证券分析（原书第6版）上下/本杰明·格雷厄姆著 巴曙松译 epub pdf mobi txt 电子书 下载 2024

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基本信息

书名:9787300173429/证券分析（原书第6版）上下

定价：129.90元

作者:本杰明·格雷厄姆（Benjamin Graham）

出版社：中国人民大学出版社

出版日期：2013-04-19

ISBN：730017342X

字数：

页码：924

版次：1

装帧：平装

开本：16

商品重量：1.5kg

编辑推荐

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《《证券分析(第6版)(套装上下册)》是巴菲特唯yi亲笔作序推荐图书，内容在1940年经典版本基础上，增加华尔街10位金融大家全新导读，使得经典投资理念与当今市场环境完美结合，让证券分析在新的时代再次焕发出耀眼光彩。

 作者格雷厄姆被誉为“现代证券分析之父”“华尔街教父”，价值投资理论奠基人，其在投资界的地位，相当于物理学界的爱因斯坦，生物学界的达尔文。其投资哲学为“股神”巴菲特、“市盈率鼻祖”约翰?内夫、“指数基金教父”约翰?博格等一大批顶ji投资大师所推崇，如今活跃在华尔街的数十位资产规模上亿的投资管理人都自称为他的信徒。 当前中国资本市场正处于挑战与机遇并存的转型过程之中，无论是投资者、上市公司、证券公司等市场参与者，还是监管机构等，都在探索下一步市场发展的新趋势。在这个时间点推出《证券分析》第6版，是希望价值投资能够成为主导性的投资理念，成为当前市场转型的重要组成部分之一。 《证券分析(第6版)(套装上下册)》是巴曙松老师带领的业内专业人士翻译团队，历时一年半潜心打造的zui专业、zui权wei的中文译本。 在国内，《证券分析(第6版)(套装上下册)》得到了上海证券交易所总经理黄红元，国泰基金管理公司总经理金旭，兴业银行行长李仁杰鼎力推荐。在国外，耶鲁首席投资官大卫?斯文森，摩根大通主席兼首席执行官杰米?戴蒙，捐献基金领袖杰克?迈耶等数十位华尔街大鳄联袂推荐。

内容提要

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证券分析(第6版)(套装上下册)》内容简介：《证券分析》被誉为投资者的圣经，自1934年出版以来，八十年畅销不衰。市场反复证明，《证券分析》是价值投资的经典之作。《证券分析(第6版)(套装上下册)》是1940年版本的升级版。而《证券分析》1940年版本是作者格雷厄姆和多德zui满意的版本，也是股神巴菲特zui为钟爱的版本。第6版在保持原书原貌的同时，增加了10位华尔街金融大家的导读，既表明了《证券分析(第6版)(套装上下册)》在华尔街投资大师心目中的重要地位，也为这部经典著作增添了时代气息。 《证券分析(第6版)(套装上下册)》的作者本杰明?格雷厄姆是价值投资理论的奠基人，被誉为“华尔街教父”。他既在美国哥伦比亚大学商学院任过教授，又在华尔街创造过辉煌的投资业绩；既经历过让投资者得意忘形的大牛市，又经历过让投资者沮丧绝望的大萧条。市场锤炼了格雷厄姆，也证明了价值投资的意义所在。 正如巴曙松老师所言：“历史不会重演，然而总是押着韵脚。当前中国证券市场的转型，同样需要确立价值投资的理念。我决定组织力量翻译《证券分析(第6版)(套装上下册)》的初衷，也正在于此。”
海报：

作者介绍

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  作者：（美国）本杰明?格雷厄姆（Benjamin Graham） （美国）戴维?多德（David L.Dodd） 译者：巴曙松 陈剑 本杰明?格雷厄姆（Benjamin Graham），被誉为“现代证券分析之父”“华尔街教父”，价值投资理论奠基人，其在投资界的地位，相当于物理学界的爱因斯坦，生物学界的达尔文。作为一代宗师，其投资哲学为“股神”巴菲特、“市盈率鼻祖”约翰?内夫、“指数基金教父”约翰?博格等一大批顶ji投资大师所推崇，如今活跃在华尔街的数十位资产规模上亿的投资管理人都自称为他的信徒。 他不仅是沃伦?巴菲特就读哥伦比亚大学时的研究生导师，而且被巴菲特膜拜为“精神导师”，巴菲特称自己投资理论的“85%来自格雷厄姆”。巴菲特甚至给自己的儿子取名霍华德?格雷厄姆?巴菲特，以纪念恩师。 戴维?多德（David L.Dodd），哥伦比亚大学商学院副院长、教授，曾任美国金融协会副主席、美国经济学会会员、社会科学研究理事会成员。格雷厄姆的助手、追随者和忠贞不渝的伙伴。 巴曙松，国务院发展研究中心金融研究所研究员、博士生导师、享受国务院特殊津贴专家。担任中国银行业协会首席经济学家、中国宏观经济学会副秘书长、商务部经贸政策委员会委员、中国证监会并购重组专家咨询委员会委员、中国银监会中国银行业实施巴塞尔新资本协议专家委员会委员、香港特别行政区政府经济发展委员会委员等。 陈剑，南开大学金融学博士，现就职于中国银行业监督管理委员会。   

目录

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  推荐序 改变一生的智慧之书 译者序 在中国证券市场转型的过程中重温经典的价值——《证券分析》第6版译本序 证券分析（上） 第6版 前言 格雷厄姆和多德永恒的智慧 第2版 前言 对金融行业新发展的探讨 第1版 前言 不可以蠡测海 第6版 引言 格雷厄姆和《证券分析》面世：时代背景 第2版 引言 投资策略的难题 第壹部分 证券分析综览及方法 导读 必不可少的教诲 01 证券分析的范围与局限以及内在价值的概念 02 分析问题的基本要素以及定量和定性因素 03 信息来源 04 区分投资与投机 05 证券的分类 第二部分 固定价值投资 导读 解开债券之谜 06 固定价值投资选择的第壹原则 07 固定价值投资选择的第二和第三原则 08 债券投资的具体标准 09 债券投资的具体标准（续） 10 债券投资的具体标准（再续） 11 债券投资的具体标准（完） 12 铁路与公用事业债券分析中的特殊因素 13 债券分析中的其他特殊因素 14 优先股理论 15 优先股投资的选择技巧 16 收益债券和担保证券 17 担保证券（续） 18 保护性条款与优先证券持有人的补偿 19 保护性条款（续） 20 优先股的保护性条款与维持充足的次级资本 21 对所持证券的监管 第三部分 具有投机特征的优先证券 导读 “冲动与理智” 22 特权证券 23 附带特权优先证券的技术特征 24 可转换证券的技术特征 25 附带认股权证的优先证券、参与型证券、转换与对冲 26 存在安全性问题的优先证券 第四部分 普通股投资理论与股息因素 导读 跟随现金流 27 普通股投资理论 28 普通股投资的新准则 29 普通股分析的股息因素 30 股票股息 证券分析（下） 第五部分 损益表分析与影响普通股估值的收益因素 导读 追求理性投资 31 损益表分析 32 损益表中的非经常性损失和其他特殊项目 33 损益表中的误导手段与子公司的盈利 34 盈利能力与折旧及其他类似费用之间的关系 35 公用事业类公司的折旧政策 36 从投资者的角度来看折旧与摊销费用 37 过往收益的作用 38 质疑或否定过往收益 39 普通股市盈率与基于资本总额变化的调整 40 资本结构 41 低价普通股与收益来源分析 第六部分 资产负债表分析与资产价值的内涵 导读 解析资产负债表 42 资产负债表分析与账面价值的重要性 43 流动资产价值的重要性 44 清算价值的意义以及股东与管理层之间的关系 45 资产负债表分析（完） 第七部分 证券分析的其他方面：价格与价值间的差异 导读 股票市场大幻象和价值投资的未来 46 认股权证 47 融资成本和管理成本 48 公司金字塔结构的相关内容 49 同领域公司的比较分析 50 价格与价值的背离 51 价格与价值的背离（续） 52 市场分析和证券分析 第八部分 全球价值投资 导读 将格雷厄姆与多德的理论应用于世界范围内的投资 附录 第6版 跋 鸣谢    

文摘

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版权页：



学术界并没有马上把《证券分析》奉为价值投资的核心教材。在格雷厄姆和多德作出过突出贡献的领域，切尔西·博兰德在《证券分析》第壹版问世的三年后出版了《普通股投资理论》一书，引用了53部著作和43位不同的作者的观点，但其中并没有格雷厄姆或者多德。 然而，埃德加·劳伦斯·史密斯（Edgar Lawrence Smith）却得到了博兰德的充分重视和尊重。史密斯在其1924年出版的《普通股的长期投资》（Common Stocks as Long Term Investments）一书中，对“债券天生优于股票”的传统观点提出了挑战和质疑。史密斯论述道，美元（即使是1924年金本位制度下的美元）具有通货膨胀的倾向，这就意味着债权人不可避免地处于劣势地位，但普通股的持有者则不同。如果股票持有者投资的公司赚取了利润，而该公司的管理层决定保留一部分利润作为未来的投资，同时这些留存收益的投资又产生了更多的未来利润，那么投资者的投资组合本金就会“以复利模式不断增长”。 史密斯选择的时机是无可挑剔的。他的书出版不到一年，著名的柯立芝牛市（Coolidge bull market）就出现了。只有短短129页的《普通股的长期投资》，为不断攀升的市场提供了便捷的理论支持。普通股在长期能够表现得更好，这一观点成为美国投资原则的真理之一（在20世纪30年代，还没有人这样认为）。格雷厄姆的观点似乎与史密斯的理论强烈相悖，或者更确切地说，他反对史密斯不加批判地将理论运用于牛市。格雷厄姆阐述道，以10倍于收益的成本进行股票投资是一回事，以20到40倍于收益的成本进行投资又是另一回事。而且，史密斯的分析绕开了股票凭证背后有多少资产作支持这一重要问题，只是鼓吹人们狂热而不加批判地去买卖股票。zui后，史密斯的论证中包含这样一条假设，即普通股能够在未来重现其过去的业绩表现。显然，格雷厄姆并不相信这一点。   

序言

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改变一生的智慧之书 沃伦?巴菲特 伯克希尔?哈撒韦公司总裁 在我丰富的藏书中，有四本我特别珍视，它们都写于五十多年前。然而假使我今天才第壹次读到它们，仍会受益匪浅文字虽老，智慧不朽。 它们中的两本分别为亚当?斯密的《国富论》第壹版（1776）和本杰明?格雷厄姆的《聪明的投资者》（1949），而第三本就是读者手中的《证券分析》的原稿。1950—1951年，我在哥伦比亚大学求学的时候，就开始研究《证券分析》，并非常幸运地成为格雷厄姆和多德的学生。可以说，《证券分析》和两位恩师改变了我的一生。 以功利论之，当年所学为我后来的投资和商业生涯奠定了扎实的专业基础。在遇到本杰明和戴维之前，我早已对股票市场充满兴趣。在11岁攒足购买第壹只股票所需的115美元之前，我已经读完了奥马哈公立图书馆（Omaham Public Library）中每一本与股票市场相关的书。我发现很多与股票市场相关的书都非常引人入胜，且妙趣横生，但可惜，没有一本是真正有用的。 直到读了本杰明和戴维的著作并聆听了他们的教诲之后，我才意识到我的“取经之旅”结束了。57年来，我一直遵循着两位恩师阐述的投资路线图。对我而言，没有任何理由再去寻找其他的投资方法。 两位恩师不仅教会我投资的方法，而且一直信任并鼓励我，我们结下了毕生的友谊。他们从未想过从年轻的学生身上索取分毫回报，只是付出与帮助，这是我zui佩服两位恩师的地方。如果聪慧与生俱来，慷慨和仁慈则是他们的选择。 愤世嫉俗者也许会对两位恩师的行为大惑不解。本杰明和戴维指导像我这样的年轻人购买廉价股票或参与套利交易，实质上是在培养数以千计的潜在竞争者，与本杰明投资的格雷厄姆-纽曼公司（Graham-Newman Corporation）竞争。值得一提的是，本杰明和戴维还会将真实的投资案例应用到课堂和著作中，这实际上是把学生要做的工作也完成了。恩师的言行和他们的学识给我和我的同窗留下了深刻的印象，我们不仅学会了聪明地投资，更学会了聪明地生活。 保存在我书橱里的《证券分析》是我在哥伦比亚大学求学时使用的1940年的版本，我至少反复研读过四次。不言而喻，这本书是如此与众不同。 接下来我要提到的第四本书更加弥足珍贵。2000年，戴维?多德的独生女儿，芭芭拉?多德?安德森（Barbara Dodd Anderson）将她父亲那本1934年出版的《证券分析》送给了我。这本书中有许许多多的笔记，都是戴维为1940年出版的《证券分析》准备的修订意见。对我而言，没有任何礼物比这本书更有意义。 在中国证券市场转型的过程中重温经典的价值 ——《证券分析》第6版译本序 巴曙松 国务院发展研究中心金融研究所研究员、博士生导师 中国银行业协会首席经济学家 关于证券市场的经典著作不胜枚举，我们为什么要从中挑选出《证券分析》第6版这样一本被视为比较晦涩的投资经典来进行翻译呢？首先，这是一本经受了时间和市场检验的经典，更重要的是，我们判断，这本书对于当下的中国证券市场转型来说，应当有其独到的指引作用。 关于《证券分析》这本经典著作不同版本的译本也不在少数，我们之所以选择这本书，也是因为在我们自己的研究、工作过程中，切身体会到这一版的独到价值。格雷厄姆有一句经常被引用的名言：“投资艺术有一个特点不为大众所知，门外汉只需要不大的努力与能力，就可以取得过得去（即使并不很可观）的投资成绩；但是如果要在这个入门级的水平上再更进一步，则需要更多的实际锻炼与智慧积累。”历经约八十年岁月检验的《证券分析》，已经发展到第6版，其中既体现了市场实际运作经验的积累，也可以说是对格雷厄姆投资智慧的印证和深化。 毫无疑问，当前中国资本市场正处于挑战与机遇并存的转型过程之中，无论是投资者、上市公司、证券公司等市场参与者，还是监管机构等，都在探索下一步市场发展的新趋势。在这个探索的过程中，以美国为代表的资本市场自然成为我们的一个分析和思考的参考。 我们现在常常把美国证券市场视为全球资本市场的领先者，实际上从其两百年的发展历史看，在差不多前一百年里，华尔街往往被冠以“操纵横行、赌博成风”的藏污纳垢之所，当时不少证券交易常常根据各种虚实难辨的消息传言，如同雾里看花，再加上监管不力而滋生的市场操纵等，导致市场乱象丛生，很难期望这样的资本市场能为实体经济的运行提供支撑和保障。直至美国“大萧条”时期过后，市场痛定思痛，才开始逐步走上专业理性的道路，其中，在证券分析方面zui有代表性的著作也在这个时期涌现，那就是1934年出版的《证券分析》。在这本书中，格雷厄姆与多德首次提出了价值投资的理念，强调建立完整严谨的证券投资的分析框架与理论体系，帮助投资者在市场中发现潜在的投资价值，《证券分析》一书也因此被尊为“投资圣经”。以此为标志，价值投资理念被美国市场的投资者广泛接受，成为美国证券市场逐步走向成熟的重要标志之一。 从这个意义上说，我们现在重温《证券分析》这样一部历久弥新的经典著作，并不仅仅是为了证券分析史的探究，而更多的是立足于当下的中国证券市场的转型。我的理解是，价值投资成为主导性的投资理念，应当是当前市场转型的重要组成部分之一。 如果把经济发展史与证券分析的演变历史对照来看，可以发现，《证券分析》这部经典著作和经济危机颇有渊源。1929年到1934年是《证券分析》的孕育期，在这个时期，美国的“大萧条”给华尔街带来重创，却也让格雷厄姆的证券分析理论经受了危机的洗礼。格雷厄姆既在美国哥伦比亚大学商学院任过教授，又在华尔街创造过辉煌的投资业绩；既经历过让投资者得意忘形的大牛市，又经历过让投资者沮丧绝望的大萧条。泡沫膨胀时不得意忘形、危机肆虐时不放弃希望，市场锤炼了格雷厄姆，也更坚定了他对价值投资的信心。正如本书献词页上所引用的贺拉斯的诗句：“现在已然衰朽者，将来可能重放异彩。现在备受青睐者，将来却可能黯然失色。” 纵观西方证券投资思想的变迁史，从不同的理论假定、分析视角和逻辑框架出发，市场在不同阶段分别形成了不同的理论与思想，与价值投资理论并行活跃的有技术分析理论和现代金融理论。 从演变脉络来看，技术分析理论从道氏理论发展而来，旨在从证券价格本身的历史走势中探寻规律，zui早采用的是直觉经验化的投资策略，而后发展到图形化的投资模式，再到指标与模型化的投资决策方式。《证券分析》中对技术分析有不少评价：“技术分析是一门艺术，需要特别的才能方可成功。”书中将证券分析（书中代指价值投资理论）和技术分析类比为律师和音乐家两种职业，有才能的律师能过上不错的生活，而才华横溢的音乐家在探寻成功的音乐生涯道路上，会遇到许多令人痛彻心扉的障碍。由此可见，遵循价值投资理论的证券分析师能从工作中获得满意的成果，而技术分析的持续成功却需要非同寻常的素质或运气。 大萧条之后，格雷厄姆初步提出了价值投资理论的基本框架，其内涵和外延被价值投资的追随者不断扩充，成为证券投资实践领域zui有影响力的理论框架之一。价值投资倡导的基本理念是： （1）“价值远超过价格所带来的安全边际”，这也是《证券分析》这本书的核心理念之一。价值投资者所追寻的安全边际必须有足够的缓冲带，不是试图以20元的价格购买价值21元的证券。巴菲特曾将“安全边际”做过一个有趣的比方：“架设桥梁时，载重量为3万磅，但你只驾驶1万磅的卡车穿梭其间。” （2）投资的理念。格雷厄姆认为“投资是一种通过认真分析研究、有望保本并能获得满意收益的行为。不满足这些条件的行为就被称为投机”。格雷厄姆引导市场逐渐理解到，投资股票不是击鼓传花的游戏，也不是投资者之间的零和博弈，“投资者不是从同伴手中赚钱，而是通过企业的经营赚钱”。价值投资者在拥有足够的安全边际时买入，当然这可能并不是价格的底部。 （3）寻求确定性的投资。在美国大萧条的背景下，很多优质资产的价格处于明显的低位，格雷厄姆也更多地采用定量分析的方法来分析有形资产的价值。巴菲特对定性分析和定量分析做过精彩的阐述：“那些能够做出正确的定性分析的投资者有可能赚到真正的大钱，但是根据显而易见的定量分析更有可能赚到有把握的钱。”后来价值投资者将格雷厄姆的分析框架逐步应用到无形资产等领域，寻找企业的护城河等。 （4）风险与收益的关系。格雷厄姆曾告诫投资者：“作为一个成功的投资者应遵循两个投资原则：一是不要亏损，二是永远不要忘记第壹条原则。”价值投资者寻求的是企业价值回归的过程，因此从长期看，是一项低风险、高收益的投资。 进入20世纪50年代，马柯维茨的资产组合理论开创了现代金融理论的先河，随后现代金融理论迅速发展，MM定理、资本资产定价模型（CAPM）、套利定价理论（APT）、Black-Scholes期权定价模型、有效市场假说等都对金融市场的变革产生着深远的影响，尤其推动了衍生品市场的快速发展，现代金融理论中对收益与风险的衡量、均衡分析、资产配置、套利等的研究也闪烁着智慧的光辉。但这些理论上“优美”的模型在实践时往往暴露出程度不同的缺陷，受到较多批评的是“理性人”、“市场无摩擦”等假设并不符合现实的金融市场。以有效市场假说为例，其主要的推论是任何战胜市场的企图都是徒劳的。该假说认为巴菲特等投资者持续战胜市场纯粹是运气使然，但如果我们进行分类研究，就会发现价值投资者这一群体持续战胜市场的概率会明显高一些。这并不是个体现象，而是群体现象，因此不是运气原因使然，而是价值投资者这一群体确有符合市场实际运行规律之处。

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