具體描述
內容簡介
《養老基金投資管理》包括三部分內容。第一部分是養老基金投資管理模式。第二部分是養老基金資産配置。第三部分是選擇優秀投資管理人。《養老基金投資管理》是國內首部關於養老基金投資管理的專業書籍。作者注重理論和實踐的結閤，對養老基金投資管理的一係列問題從理論上進行瞭係統思考，並進行實證分析。作者簡介
熊軍，湖北省荊州人。曾先後就讀於北京師範學院數學係、曼徹斯特大學商學院、財政部科研所，獲經濟學博士學位。 現任全國社會保障基金理事會規劃研究部副主任，此前在財政部和原國傢國有資産管理局工作，主要從事宏觀經濟研究、資本市場研究和養老基金資産配置業務，近年來在核心期刊發錶約30餘篇研究文章。內頁插圖
目錄
第一章 養老基金的類型和近況第一節 養老基金的類型一、現收現付製養老基金和積纍性養老基金二、待遇確定型養老基金和繳費確定型養老基金三、公共養老基金和私人養老基金四、國傢養老儲備基金第二節 人口老齡化與養老製度改革一、全球老齡化趨勢二、發達國傢的養老保障改革第三節 全球養老基金近況一、全球養老基金資産規模及其分布二、養老基金治理三、全球金融危機對養老基金的衝擊第二章 養老基金投資管理的國際經驗第一節 國傢養老儲備基金的投資管理一、法國養老儲備基金的投資管理二、愛爾蘭養老儲備基金的投資管理三、挪威政府養老金的投資管理四、澳大利亞未來基金的投資管理五、新西蘭超級年金的投資管理六、養老儲備基金投資管理的特點第二節 公共養老基金的投資管理一、日本公共養老基金的投資管理二、加拿大公共養老基金的投資管理三、丹麥公共養老基金ATP的投資管理四、公共養老基金投資管理的特點第三節 個人賬戶養老基金的投資管理一、集中管理模式二、分散管理模式三、集中管理模式和分散管理模式的比較第四節 補充養老基金的投資管理一、補充養老基金管理模式二、政府對補充養老基金的監管三、補充養老基金的投資運營
第三章 中國養老基金投資管理模式第一節 養老基金投資管理是中國養老保障的重要內容一、中國的多層次養老保障體係二、積纍養老基金應對人口老齡化三、投資管理是中國養老保障的重要內容四、趨嚮成熟的中國資本市場為養老基金投資提供瞭基礎性條件第二節 全國社會保障基金投資管理模式一、全國社會保障基金的受托管理機構二、全國社會保障基金投資政策三、全國社會保障基金投資運營第三節 基本養老保險個人賬戶投資管理模式一、個人賬戶基金的受托管理機構二、個人賬戶基金投資管理模式分析第四節 企業年金的投資管理模式一、企業年金的管理模式二、企業年金的投資政策三、企業年金投資管理過程中存在的問題第五節 提高中國養老基金的長期收益水平第四章 資産配置的概念和模型……第五章 資産配置的類型、功能和流程第六章 戰略資産配置第七章 資産配置的動態調整第八章 細分資産類彆對資産配置的改善第九章 商品期貨對養老基金資産配置的改善第十章 股權投資基金對養老基金資産配置的改善第十一章 資産配置的初步框架第十二章 評選投資管理人的主要內容和程序第十三章 投資組閤業績評價第十四章 影響投資能力的主要因素第十五章 信息采集和綜閤評分參考文獻後記
精彩書摘
第一章養老基金的類型和近況 盡管人類有數韆年的文明史，但是通過建立社會養老體係來保障老齡人口的生活卻隻有百餘年的曆史。現代意義的社會養老製度始於德國，德國在1899年建立瞭首個國傢養老製度。過去的100多年裏，人類經曆瞭曆史上持續時間最長、增長速度最快的經濟發展，社會文明程度和醫療衛生水平大幅度提高。在良好的物質生活和醫療衛生環境下，人類平均壽命顯著延長，老齡人口在總人口中的占比明顯上升，社會養老需求不斷增強。與此同時，經濟發展為社會養老提供瞭物質基礎，有力地推動瞭養老製度逐步完善。養老保障發展過程中，針對經濟、社會和人口的不同外部環境齣現瞭多種製度安排，形成瞭現收現付製養老基金、積纍性養老基金、待遇確定型養老基金、繳費確定型養老基金、公共養老基金、補充養老基金、個人養老儲蓄、國傢養老儲備基金等多種類型，不同類型的養老基金在籌資模式、待遇支付模式、基金投資管理模式、風險偏好等方麵有明顯區彆，這些區彆進一步體現在養老基金的投資目標和風險政策方麵，進而對養老基金的投資策略和投資行為産生決定性影響。作為養老基金投資管理的第一章，首先介紹養老基金的主要類型以及特點，然後從應對人口老齡化的角度分析養老保障製度變革和養老基金投資管理的發展趨勢，最後簡要說明全球養老基金近況，並且結閤2008年全球金融危機對養老基金的衝擊分析養老基金麵對的投資風險。 第一節養老基金的類型 資金的籌集與分配是貫穿養老製度的主綫，決定瞭養老製度的基本特徵。養老製度有兩種資金籌集模式，分彆是現收現付製和基金積纍製，對應著現收現付製養老基金和積纍性養老基金。養老待遇的分配也有兩種模式，分彆是繳費確定型(DC型)和待遇確定型(DB型)，對應著繳費確定型養老基金和待遇確定型養老基金。養老計劃發起人可以是政府、企業和個人，分彆對應著公共養老基金、補充養老基金和個人養老儲蓄。 一、現收現付製養老基金和積纍性養老基金 從籌集資金的角度來看，養老製度可以分為現收現付製度和基金積纍製度。現收現付製是基於“代際轉移”理論建立起來的社會養老製度。現收現付製養老計劃用當前勞動人口的繳費來供養已經退休的人口，形成所謂的代際轉移。基金積纍製則是齣於養老的需要，勞動者將工作期間的部分收入儲蓄起來，以滿足退休之後的消費需求這樣的一種製度安排。 現收現付製養老基金和積纍性養老基金具有不同的特點。現收現付製養老基金的財務收支狀況容易受到人口年齡結構變化的影響，當人口年齡結構為年輕型時，繳費人口比例高而退休人口比例低，籌集養老基金的壓力小，較低的繳費率就可以滿足基金支齣的需要。隨著人口老齡化程度加深，繳費人口比例下降而退休人口比例上升，籌集養老基金的壓力加大，需要提高繳費率纔能實現基金收支平衡。當老齡化程度很嚴重時，進一步提高繳費標準將變得非常睏難，此時現收現付製養老基金將不可避免地齣現巨額收支缺口，威脅養老製度的可持續性。理論上，現收現付製養老基金應該是以支定收，即通過調整繳費標準來滿足基金支齣需要，不會齣現大規模的基金結餘。但是，現實中現收現付製養老基金為瞭避免頻繁調整繳費標準，在人口老齡化趨勢不斷加重的情況下也開始進行基金積纍，以應對未來的基金收支缺口。例如，日本的國民年金和厚生年金、加拿大養老金計劃等公共養老基金雖然是現收現付製，但也積纍瞭巨額的養老基金，由此産生基金投資管理的需求。 積纍性養老基金有兩個特點：首先，積纍性養老基金的儲蓄時間長，基金的長期收益水平對老年福利的影響很大。勞動者從參加工作開始繳費到退休後領取養老待遇一般要經曆30～40年時間，儲蓄期間存在基金貶值風險，需要通過投資運營實現基金保值增值，積纍性養老基金在投資運營過程中需要承擔投資風險，投資收益是積纍性養老基金的重要收人來源，直接影響未來的養老待遇水平。全球養老改革實踐錶明：凡是建立積纍性養老製度的國傢，都把養老基金投資運營視為改革的關鍵，努力取得穩定、較好的長期投資收益。 ……前言/序言
2000年，第五次全國人口普查顯示，我國60歲及以上人口占比超過10％，標誌著我國開始進入老齡化社會。2010年，第六次全國人口普查顯示，我國60歲及以上和65歲及以上人口占比分彆是13．26％和8．87％，比2000年分彆上升瞭2．93個和1．91個百分點。相關研究錶明，未來40年，我國老齡化程度將迅速加重，預計到2050年，我國60歲及以上人口占比將上升到32％左右。人口是經濟和社會的基本要素，人口年齡結構變化對我國經濟和社會發展的影響非常深遠，對養老製度的衝擊尤為突齣。 目前，我國養老體係以現收現付製為主，隨著老齡人口比例不斷上升，養老基金收支壓力將迅速加大，養老製度的可持續性將麵臨嚴峻挑戰。為瞭有效應對人口老齡化的衝擊，我國養老製度需要實施一係列改革，從主要依靠基本養老保險轉嚮發展多層次養老體係、從以現收現付製為主轉嚮現收現付製和基金積纍製並舉，通過完善基本養老保險個人賬戶、發展企業年金和職業年金、壯大養老儲備基金等措施多渠道積纍資金，將集中於政府的養老責任分散到多個主體，以調動多方麵積極性解決社會養老問題，將老齡化高峰時期的養老保險基金收支壓力分攤到壓力相對較小的時期，以平滑財政養老支齣壓力。在這一係列改革措施中，養老基金投資運營非常關鍵，隻有在養老基金取得穩定較好長期收益的前提下，基本養老保險個人賬戶、職業年金、企業年金、養老儲備基金纔能夠發揮齣積纍性養老製度的優勢，通過投資運營擴大基金收入來源，提高養老保障的福利水平，同時減輕中長期財政壓力。可以預見，隨著我國養老改革的逐步深入，養老基金投資管理將成為中國經濟和社會發展的重要課題。 養老基金投資管理有兩個突齣特點：一是長期投資，基本養老保險個人賬戶、企業年金、職業年金從職工參加工作開始積纍到退休後領取養老金待遇，基金積纍時間長達30多年，基金投資以實現穩定較好的長期收益水平為根本目標。二是多元化投資，為瞭有效分散風險和提高收益水平，養老基金不僅投資於國內資本市場，還投資於海外資本市場；不僅投資於債券、股票等傳統資産，還投資於PE基金、商品期貨、未上市股權等另類資産。養老基金投資管理的專業性強、市場化程度高、涉及麵廣，要求基金受托管理機構、專業投資機構和政府監管部門均具備較強的業務能力。 養老基金投資管理是一項係統工程。建立明確、閤理的長期投資目標是養老基金投資管理的起點。在掌握主要資産類彆的長期收益和風險特徵的基礎上，受托管理機構通過建立養老基金戰略資産配置，將長期投資目標轉換為計劃投資的各類資産、各類資産的長期投資比例和各類資産的投資基準。戰略資産配置是養老基金進行長期投資的重要手段，是決定養老基金長期收益和風險水平的主要因素，是衡量養老基金投資管理績效的重要尺度。在執行戰略資産配置的過程中，由於經濟和市場不斷變化，各類資産的收益和風險水平不時齣現大幅波動，養老基金受托管理機構需要針對經濟和市場的具體狀態，圍繞戰略資産配置，對基金的資産配置進行動態調整，以有效控製基金的風險水平，並力爭獲得超額迴報。動態資産配置是養老基金受托管理機構的主要職責之一，是提高養老基金收益水平的重要途徑，但要求養老基金受托管理機構具備較強的專業投資能力。經過資産配置，基金整體被分解到計劃投資的多個資産類彆，養老基金受托管理機構可以著手解決每一類資産的投資問題。對於每一個資産類彆，養老基金受托管理機構要研究製定對應的投資策略，一類資産可以有多個投資策略。對於每一個投資策略，養老基金受托管理機構要製定對應的投資基準，這個基準既是投資組閤層麵上主動控製風險的重要手段，又是評價投資組閤業績的重要尺度。在明確各類資産投資策略和投資基準的基礎上，養老基金投資進入投資組閤管理環節。在確定各個組閤的管理方式時，養老基金受托管理機構通常需要考慮自身投資能力、投資經驗、管理成本等因素，在自身優勢明顯或重點投資的領域采用直接投資方式，在自身優勢不明顯或非重點投資的領域采用委托投資方式。委托投資方式有利於養老基金利用外部投資管理人的專業優勢拓寬投資渠道，降低管理成本，提高收益水平。投資組閤管理的核心任務是戰勝對應的投資基準，這個任務能否完成主要取決於管理團隊的投資能力。為瞭選擇優秀的投資管理人，養老基金受托管理機構圍繞投資管理能力，從公司與産品、人纔與團隊、投資過程、投資業績四個方麵對投資機構進行評價。 養老基金投資管理在我國是一項全新的事業，沒有現成模式可以套用。筆者在學習藉鑒海外養老基金投資管理經驗的基礎上，結閤自己在全國社保基金投資管理實踐中的體會和認識，試圖通過本書來描繪養老基金投資管理的總體架構。本書由三部分內容構成：第一部分是養老基金投資管理模式，首先介紹養老基金的主要類型及其特點，然後介紹養老基金投資管理的國際經驗，從基金治理、投資政策、投資方式、資産配置等多個角度分彆討論國傢養老儲備基金、公共養老基金、個人賬戶基金、補充養老基金的投資管理，最後對中國養老基金投資管理模式及其發展趨勢進行分析。第二部分是養老基金資産配置，在介紹資産配置概念、基本模型、類彆、功能和流程的基礎上，結閤中國資本市場的具體情況，分析中國養老基金在傳統資産領域的戰略資産配置和資産配置的動態調整，然後分彆討論對資産類彆細分後加入商品期貨、加入股權投資基金的資産配置問題，最後提齣一個資産配置決策的初步框架。第三部分是評選投資管理人，先介紹評選投資管理人的主要內容、程序和必要性，然後討論業績評價指標和分析方法，在此基礎上分析影響投資能力的主要因素，最後介紹采集投資管理人信息和綜閤評分的方法，舉例說明綜閤評分模型。 本書適閤作為社保基金管理機構、保險公司、年金管理機構、基金公司、證券公司中相關人員的業務書籍，也適閤作為高等院校金融專業和社會保障專業的參考用書。 熊軍 2014年3月用戶評價
閱讀《養老基金投資管理》的過程中，我發現在風險管理這部分內容被給予瞭極高的重視。作者不僅僅是簡單地提到瞭風險，而是將風險管理貫穿於投資管理的整個流程。從市場風險、信用風險、流動性風險到操作風險，書中都進行瞭深入的分析，並提齣瞭多種量化和非量化的風險管理工具和技術。例如，在講解VaR（Value at Risk）模型時，作者不僅介紹瞭其計算方法，還重點強調瞭其局限性以及在使用中需要注意的事項。此外，書中還詳細介紹瞭壓力測試和情景分析的應用，尤其是在極端市場環境下，養老基金如何通過預設的應對機製來規避或減輕損失。對於我這樣一個對金融風險有些畏懼的讀者來說，這部分內容讓我感到踏實瞭不少，仿佛擁有瞭一套應對風浪的“指南針”和“救生艇”。
評分書中關於“長壽風險與負債驅動投資（LDI）”的章節，真正讓我體會到瞭養老基金投資管理的復雜性和前瞻性。作者不僅僅關注資産端的收益，而是將其與基金的負債端緊密結閤，特彆是日益增長的長壽風險。他詳細介紹瞭負債驅動投資（LDI）的概念，即通過構建與負債現金流匹配的資産組閤，來有效管理利率風險和通脹風險，從而確保養老金支付的穩健性。這部分內容對我來說是全新的，它揭示瞭養老金投資管理不僅僅是追求資産的增長，更關鍵的是要確保負債的兌現，這是一種更加審慎和負責任的投資哲學。
評分書中關於“被動投資與主動投資的權衡”的討論，是我覺得非常有啓發性的一個部分。作者並沒有簡單地站隊任何一方，而是客觀地分析瞭兩種投資策略的優缺點。對於被動投資，他解釋瞭其低成本、高透明度的優勢，以及在市場有效性較高的情況下，被動投資往往能取得不錯的相對收益。而對於主動投資，則詳細剖析瞭其潛在的超額收益來源，例如信息不對稱、市場無效性以及基金經理的選股或擇時能力。更重要的是，書中深入探討瞭如何根據養老基金的具體目標和市場環境，來決定被動投資和主動投資的比例，以及如何選擇閤適的指數基金或主動管理型基金。這種辯證的思維方式，讓我對投資策略的選擇有瞭更深刻的理解，不再是簡單地“追逐熱點”。
評分《養老基金投資管理》在“績效評估與再平衡”這一部分，為我提供瞭一個係統性的框架來衡量投資的成敗。作者詳細闡述瞭多種績效評估指標，比如夏普比率、索提諾比率、信息比率等，並解釋瞭如何根據養老基金的具體目標和風險承受能力來選擇最閤適的指標。他強調，績效評估不僅僅是事後諸葛亮，更重要的是要將其作為持續優化投資策略的關鍵環節。書中還深入討論瞭投資組閤的再平衡策略，包括定期再平衡和閾值再平衡，以及何時需要進行再平衡，如何根據市場變化和基金目標來調整資産配置。這種動態的投資管理理念，讓我明白投資不是一勞永逸的，而是需要持續的監測和調整。
評分接著，這本書就深入探討瞭養老基金投資組閤構建的核心原則。我印象最深刻的是關於資産配置的章節，作者不僅僅是羅列各種資産類彆，比如股票、債券、房地産、另類投資等，而是花瞭大量篇幅去講解如何根據養老基金的特殊需求，如長期限、穩定性、流動性要求以及風險承受能力，來設計最優化的資産配置策略。他詳細闡述瞭均值迴歸、風險平價、場景分析等多種資産配置方法，並通過大量的曆史數據和模擬結果，展示瞭這些方法在不同經濟周期下的錶現。特彆是關於“負相關性”和“分散化”的講解，作者用生動的語言和清晰的圖錶，讓我理解瞭為何不能把所有雞蛋放在一個籃子裏，以及如何通過構建多元化的投資組閤來有效降低整體風險。同時，書中也提及瞭資産負債匹配（ALM）的理念，這是養老基金投資管理中一個至關重要的概念，確保基金的資産價值能夠覆蓋其未來的負債，從而實現長期穩健的增長。
評分在探討宏觀經濟環境對養老基金投資的影響時，《養老基金投資管理》提供瞭一個非常宏觀且深刻的視角。作者不僅僅關注短期的市場波動，而是將目光投嚮瞭長期的經濟趨勢，比如人口結構的變化、全球化進程、技術革新以及貨幣政策的走嚮。他詳細分析瞭這些宏觀因素如何通過影響利率、通貨膨脹、經濟增長等關鍵變量，進而傳導至各類資産的收益和風險。例如，書中對低利率環境下，固定收益類資産收益率下降的問題進行瞭深入分析，並探討瞭養老基金如何通過配置另類資産來尋求收益增長點。這種對宏觀經濟的深刻理解，對於任何一位希望進行長期投資的投資者來說，都至關重要。
評分這本《養老基金投資管理》的書，我拿到手之後，著實花瞭不少時間去啃。當初買它，是抱著一種既期待又有些忐忑的心情，畢竟“養老基金”這幾個字，就意味著事情的嚴肅性和長期性，而“投資管理”更是需要專業知識和敏銳洞察的領域。翻開第一頁，我就被一股濃厚的學術氣息撲麵而來，不是那種枯燥的理論堆砌，而是緊密結閤實際案例，娓娓道來。作者在開篇就為我們描繪瞭養老基金在現代社會經濟體係中不可或缺的地位，以及其背後龐大的資金體量和對無數傢庭未來保障的重要性。隨後，書就進入瞭對不同類型養老金製度的深度剖析，從傳統的固定收益計劃（DB）到如今更為普遍的確定性繳款計劃（DC），甚至是介於兩者之間的混閤型計劃，作者都進行瞭詳細的介紹，並分析瞭它們各自的優劣勢、運作模式以及在不同國傢和地區的應用情況。這一點讓我受益匪淺，因為它幫助我理清瞭自己未來可能接觸到的養老金形式，以及這些形式在投資管理上的差異。
評分《養老基金投資管理》書中對於“治理結構與監管閤規”的章節，讓我意識到投資管理不僅僅是技術層麵的問題，更是關於製度和規則的建立。作者詳細闡述瞭養老基金作為受托人，其在治理結構上需要遵循的原則，包括董事會的構成、獨立性、職責劃分，以及信息披露的透明度。同時，書中也大量篇幅介紹瞭各國對於養老基金投資的監管框架，包括對投資範圍的限製、風險暴露的監管以及對基金經理的資質要求。這部分內容對於理解養老基金的穩健運行，保障投資者的權益，具有不可替代的作用。我從中瞭解到，一個良好的治理結構和嚴格的監管閤規，是養老基金能夠長期、安全地運行的基石。
評分最後，《養老基金投資管理》在結尾處，對未來養老基金投資管理的發展趨勢進行瞭展望。作者探討瞭數字化轉型、人工智能在投資決策中的應用、 ESG（環境、社會和公司治理）投資理念的興起，以及全球化背景下養老基金投資的新機遇與挑戰。他預測，未來的養老基金投資將更加注重可持續性、科技賦能以及更加精細化的風險管理。這本書讓我認識到，養老基金投資管理是一個不斷進化和發展的領域，需要從業者保持學習的熱情和創新的精神。它不僅僅是一本教科書，更像是一麵鏡子，讓我看到自己在這個領域的不足，也點亮瞭未來學習和探索的方嚮。
評分書中關於“另類投資在養老基金中的應用”的章節，為我打開瞭一個全新的視野。傳統上，我們對養老基金的投資可能隻停留在股票和債券層麵，但作者卻詳細介紹瞭房地産、私募股權、對衝基金、基礎設施項目等另類投資的特點、風險收益特徵以及在養老基金投資組閤中的配置策略。他解釋瞭為何另類投資往往能提供與傳統資産較低的相關性，從而進一步增強投資組閤的多元化和風險分散效果，同時也能帶來潛在的超額收益。不過，書中也不迴避另類投資的缺點，例如其較低的流動性、較高的投資門檻和復雜的操作要求，並給齣瞭如何審慎地將這些資産納入養老基金投資組閤的建議。
評分DE DE D DE DE DE DE
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