费雪论成长股获利：投资大师80年投资致富的选股方法 [Path to wealth through common stocks] pdf epub mobi txt 电子书 下载 2025

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[美] 菲利普·A.费雪（Philip A. Fisher） 著，刘寅龙 译

图书标签:

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• 股票投资
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• 财务分析
• 投资致富

出版社： 广东经济出版社

ISBN：9787545436105

版次：1

商品编码：11566266

包装：软精装

外文名称：Path to wealth through common stocks

开本：16开

出版时间：2014-12-01

用纸：胶版纸

页数：216

字数：207000

编辑推荐

　　在市场红火高涨时，为何积极选股，却还是不赚钱？
　　在市场低迷时，如何准确选择成长股，并坚定持有？
　　费雪不仅让你彻底撇弃“人云亦云”的惯性法则，更教会你做一位始终独立思考的投资者。

内容简介

　　精确选择成长股 持续稳定盈大利
　　近百年来，《怎样选择成长股》不仅是众多投资者的宝典，还是斯坦福这样的全球商学院的投资必修教材。
　　费雪提出“技术创新是投资者的朋友”，并认为瞄准技术创新前沿，必将发现IBM、惠普、德州仪器等成长股。
　　费雪列举了9条并购原则，让你彻底看透管理层的资本运作，能让你明白什么样的并购才能使公司成长，更能让投资者获利？他还为投资者提供了一套标准化的行业分析工具，至今还被众多投资者奉为铁律。
　　尽管有些方法颠覆传统投资思维，但它们依然能帮你更好地投资股市，也能让你找到帮你赚钱的投资顾问。即使在今天，这些方法依然充满生命力，注定会让你叹服。

作者简介

　　菲利普·A. 费雪，教父级投资大师
　　成长股价值投资策略之父
　　20世纪伟大的投资顾问
　　斯坦福大学《商业投资管理》课程主讲人（整个斯坦福大学历史上仅有3位主讲人）
　　1928年，费雪毕业于斯坦福大学商学院，同年受聘于旧金山国安盎格国民银行，提任证券统计员。
　　1931年，费雪创立费雪投资管理咨询公司。在他的投资组合中，德州仪器上涨了14倍，摩托罗拉上涨19倍。
　　费雪在一生中，对成长股的钻研从未停止。此外，他在斯坦福大学教授投资课直到90多岁才退休，他的学生遍布全球，其中不乏像巴菲特、肯·费雪这样的投资大师。
　　费雪的传世著作：《怎样选择成长股》《保守型投资者夜夜安寝》《发展投资哲学》。

精彩书评

　　我的老师是费雪和格雷厄姆，而我则是他们的综合体。尽管费雪和格雷厄姆的投资方法不同，但他们在投资界是缺一不可的。
　　——沃伦·巴菲特


　　关于股市投资理论与投资技术之类的书籍之多，用汗牛充栋形容也不为过。在面对艰难的选择时，我的建议是：早一点阅读国际投资大师的经典名著，是解决投资困境的方法 ！这本书将为国内中小投资者揭示这样一个事实：只要您掌握了正确的投资方法和投资思维，股票投资确实可以令您迅速致富。
　　——伍朝晖（畅销书《道破涨停天机》作者 朝晖资本管理人）


　　本书从投资者常见的投资误区入手，用客观的分析和长期的数据一一对之批驳，结合实例阐释真正正确的成长型投资理念，让投资者迅速领会和掌握，并付诸实践。希望大家用阅读《红楼梦》《三国演义》这些古典名著的态度来阅读这本投资著作。
　　——刘建位（汇添富基金管理公司首席投资理财师）

目录

前 言 用最小的风险，赚取最大的收益
第1章 通胀是投资者的敌人，也是朋友 7
通胀时代，如何让钱袋持续膨胀？ 9
机构投资者持股秘诀 31
企业竞争全球化，投资也要国际化 54
人口增长，被投资者遗忘的“盟友” 60
经济学家黯然神伤，心理学家粉墨登场 64
在这个通胀意识浓厚的时代里，为什么还会有这么多的投资者，对持有现金感到如此恐惧？为什么他们总是匆匆忙忙地买进股票，根本就不愿意花点时间去寻找真正的投资机会呢？为什么一些投资国外的美国企业并不像它们看起来那样具有真实的魅力呢？要回答这个问题，我们根本就不必远渡重洋去剖析欧洲公司，不妨先来看看古巴。
第2章 到底是谁养肥了大金牛？ 77
敏捷式企业管理 80
股市里的“鲁宾逊涨跌记” 83
机构投资者大举买进，如何跟风？ 91
管理质量提升股票内在价值 96
20 世纪30 年代初期，两位才华横溢的经营者，在旧金山以南30 英里的一家小商店里创建了自己的企业。他们就是威廉·休利特和大卫· 帕卡德——著名的惠普公司的合伙人。从1 万美元起家的小作坊，到功率半导体的全球领袖，美国国际整流器公司成功的背后是什么力量在起着推动作用呢？
第3章 股市致富路上的帮手 101
投资专家竟然听信“流言蜚语” 105
投资界的狼性团队和朋友圈 110
投行、经纪、信托与投顾，谁在帮股民赚钱？ 114
选择投资顾问的五个步骤 120
小股民傍大款获利技巧 125
“我一直想找个可以信赖的人。但真正了解他自己所推荐的股票的那种人，我根本就找不到。只要物有所值，我愿意花这笔钱给这样的人，到哪能找到这样的人呢？”在投资中你是不是也有过这样的困惑？
第4章 透过眼花缭乱的企业行为看价值 133
并购如何影响股票价格？ 135
股东偏爱投票权，股民偏爱收益 145
政客是股市推手，也可能是股市打手 153
成功的长传可以让进攻方的推进距离远远超过持球突破而推进的距离。但如果一支球队严重依赖长传进攻来实现推进的话，一旦失败，被拦截的危险要远远超过持球突破可能带来的损失。
第5章 在成长型行业里更容易选中成长股 161
化工行业：一夜暴富，还是稳健致富？ 163
电子行业：投资1 元，赚取10 元 179
制药业：可以持续挖掘的大金矿 195
其他行业：有的是天堂，有的是地狱 200
无论钓鱼手册写得多么精妙绝伦，都不可能让垂钓者坐享其成。但它至少可以说明在溪流的哪个点最适合钓鱼和最有可能钓到哪种鱼。把握各行业间的内在联系，将有助于高水平投资者确定进一步的研究领域，从而发现理想的投资类型。
结 语 准确识破虚假的成长型股票 211

精彩书摘

　　第1章
　　通胀是投资者的敌人，也是朋友
　　在这个通胀意识浓厚的时代里，为什么还会有这么多的投资者，对持有现金感到如此恐惧？为什么他们总是匆匆忙忙地买进股票，根本就不愿意花点时间去寻找真正的投资机会呢？
　　为什么一些投资国外的美国企业并不像它们看起来那样具有真实的魅力呢？要回答这个问题，我们根本就不必远渡重洋去剖析欧洲公司，不妨先来看看古巴。
　　某些时候，重大投资因素的本质变化会影响到大部分股票。遗憾的是，在这些新力量对市场发挥作用之后的相当长时间里，大多数投资者却依然一无所知，似乎根本就没有意识这些影响的重要性。一旦它们开始发挥效力，受到影响的证券将会在价格上发生剧烈变动。财富总是属于那些较早意识到这些变化的投资者，也就是说，是那些在市场因素影响个股价格之前作出行动的投资者。
　　首先，我们回顾一下20 世纪50 年代金融领域中的两大变革，回顾与剖析这些变革，可以帮我们更好地理解和判断60 年代的资本市场。
　　变革一：人们开始意识到企业管理艺术在这1/4 世纪中取得的巨大进步，这让大蓝筹公司之类的行业实体变成名副其实的投资热点。正因如此，现在人很难体会投资界在40 年代末的普遍感受，那时候，大多数投资者为了规避畸高的市场风险，把主要资金投资于债券、高等级优先股或公共事业股票。那时的企业管理方式主要是家族式管理，企业管理者也许精明强干，也许反之。按当时情况，授权绝对是一种偶然现象，企业管理层也很少会为了外部股东利益建立并保持管理上的一贯性。接班人的培养问题也只是从家族利益的角度考虑，企业的管理权最终还是要传承给年轻的家族成员。而企业的领导者，则往往是不折不扣的独裁者。决策质量的高低，完全取决于他们的主观判断。至于收集背景材料，汇集外部专业人士的智慧，创造更完备、更合理和更客观的决策基础，这根本就是不可能的事。但假如企业能更灵活、更敏捷地处理日常事务与长期规划，强化对外部股东的责任感的话，企业要实现真正的腾飞也就指日可待了。在这种情况下，投资者必定心甘情愿为股票支付高价格，公司股价自然会随之飞涨。这一点也许每个人都能理解，因此也不会令人惊讶。但真正让人感到不可思议的是：管理因素的巨大变化将提高股票内在价值的趋势，这会始终持续下去，直到股价最终完全反映这种趋势时为止。
　　变革二：越来越多的公司开始重视研发，并通过研发过程获得新技术，同时，通过市场创新与产品渗透策略，最终在销售和利润上实现大幅度提升。当然，很多同样重要的发展趋势早已初见端倪。到了40 年代末，这一趋势发展到了顶峰。但直到50 年代，金融界才开始广泛认识到：一旦企业真正掌握这种能让他们受益匪浅的管理方法，该企业的投资价值将不可估量。但反过来说，这些最具潜力的公司，也正是因为50 年代发生的飞跃，才真正让它们的股票市盈率反映出企业的内在价值。
　　我相信，通过研究50 年代股价的“新”（至少在当时看来是新的）因素，可以让我们得到以下两个重要启示：首先，只要先于他人认识到这些新力量，投资者就能实现盈利（在某些情况下，也可能是避免亏损）；其次，直到这些新生力量出现一段时间之后，大多数股票的价格才开始反映出这些新生力量所带来的影响。因此，要预测某些直到20 世纪60 年代才被市场所感知的新力量，并不一定非要预见未来的市场基本面。相反，它只需要我们审视目前最新的市场基本面，这是因为，某些股票并不能立刻作出充分反应，或是以出人意料的方式作出反应。
　　股票与通货膨胀
　　和此前的30 年一样，进入60 年代，通货膨胀依然是每个投资者都必须审慎面对的威胁。但随着60 年代的逐渐来临，我认为，有一点是毋庸置疑的：人们愈发清晰地认识到股票所有权与通货膨胀之间的关系。因此，某个股票投资组合的抛出价格可能完全不同于当前市价。认识到这种关系，也许能帮助投资者规避未来的重大损失。
　　这个问题对投资而言意义重大。我认为，在研究通货膨胀与各类股票的关系之前，探讨一下通货膨胀的基本性质也许是值得的。一旦认识到其中的真谛，我们的投资思路就不会被某些政治领导人的教条所迷惑。
　　当然，首先需要考虑的就是通货膨胀的含义。尽管这个术语有很多复杂的定义，但从投资角度看，把通货膨胀复杂化，既没有必要，也不是我们所期望的。就实务角度而言，通货膨胀不过是货币购买力的下降过程（只有在极少数情况下，才有可能暂时偏离这一过程）。这种状态明显不同于美国历史中的常见现象：美元在经历了相当长时间的贬值之后，开始步入同样漫长的另一个过程——所有商品的价格趋于下跌，而美元价值则相应上涨（即通货紧缩）。
　　对于投资者来说，首先需要理解的，同时也是最重要的事，就是要认识通货膨胀的如下特征：只要绝大多数美国人对政府责任与义务的现有观点不发生改变，通货膨胀就不可避免。削减政府财政支出和平衡预算是不可能同时实现的。假如削减政府支出并没有导致整体经济出现螺旋型下跌（这也是最理想的情况），那么，这些措施不仅会非常有效地降低通货膨胀率，甚至可以让通货膨胀率在一段时间内下降为零。可是，在当今美国政客们的任何言论本身都将产生一种对通货膨胀的永久性遏制机制。然而，这种或言论不过是一种毫无实效的空谈而已。
　　为什么未来的通货膨胀注定不可避免呢？这是因为，在我们业已建立的这个经济体系中，通货膨胀的种子绽放于繁荣期，萌芽在衰退期。在美国的联邦收入中，约80% 来自企业所得税和个人所得税。因为企业和个人收入与经济状况高度相关，只要经济稍有衰退，联邦收入就会急转直下。
　　但要注意的是，财政收入在经济形势恶化之时并不一定会下降。当经济形势的恶化导致联邦收入降至最低点时，只要启动失业保险和农业豁免税等法案，就可以强制性地大幅提高政府支出。此外，政府在恶性经济萧条期进行专项支付，早已成为一个国家的基础性法案，当然，这肯定是政府支出的一部分，也是其中影响最小的一个部分。只要看一下议会在1958 年经济出现温和性衰退时采取的措施，这一切就不言自明了。所有提案的目的，无非是通过最直接简洁的方式，以牺牲国民财富来换取经济的复苏。政府的经济措施，从大幅削减个人和企业所得税（以扩大购买力），到建立专门机构向受通货膨胀影响的组织和急剧扩张的公共工程提供特殊贷款，可谓无所不包。尽管大多数提案并不能通过立法程序，不过，最值得探讨的，还是它们失败的原因。虽然任何主要党派都不会反对“为了终结衰落所必备”的计划，但共和党则主张，无论怎样，衰退很快将自行终止，因此，最好的办法就是静观其变。除非复苏没有发生，而且只有在“那些措施必不可少”的情况下，才有必要采取刺激通货膨胀的措施（作者的意思是，共和党认为：只有在找不到其他方法的情况下，政府才有必要实行扩张性财政政策，即赤字财政政策。——译者注）。1958 年发生的一系列事件表明，当时经济衰退如此之短暂，以至于这些政府措施几乎归于无效。但否任何一个对政治不敏感的人都会产生这样的怀疑：在这个被人为拉长的经济萧条期，当选的政客都会不约而同地选择巨额赤字财政政策吗？只可惜这只能让选民们再次体验经济衰退的痛苦。那么，是否任何人都会坚信，这种赤字政策根本就不可能有利于国家利益呢？我们有理由相信：巨额赤字与债务必将带来更严重的通货膨胀。此外，我们还能清晰地体会到价格水平的普遍上升给民众带来的不公与艰难。但和30 年代大萧条这样的灾难强加给工人和经营者的磨难与艰辛相比，这些不公与艰难是否同样会让人无法忍受呢？
　　对于每个人来说，无论怎样看待这个问题，压倒性的大众舆论都注定让我们别无选择。150 年之前，在公众观念中，政府不仅要保持经济的长期繁荣，同时，就像我在《怎样选择成长股》一书中所说的那样——还需要保证每个人的婚姻幸福。直到50 年之前，公众还依然认为，为了让每个人都能衣食无忧，政府就必须推动廉价品的生产。然而，公众意见的作用并没有什么效果。在当时依旧强劲的农业经济中，这还远不足以形成通货膨胀性的财政赤字。当然，在当时，联邦所得税尚未出现。从相对值来看，政府收入并不像今天这样，随着经济形势的变化而剧烈振动。
　　那么，这种情况会让我们进入何种处境呢？无论是过去或现在，政府官员与他们的子民们都认为，政府的义务就是保持经济持续繁荣。这样的大众观念很难改变。遗憾的是，当经济低谷到来之时，政府所能采用的唯一策略，就是借助于超过税收的支出，创造出足够的购买力，以此达到扭转局面的目的。可是，这又带来了更严重的通货膨胀。在自由的私人经济制度中，经济衰退似乎是我们接受这个体系必须付出的高昂代价。因此，只要我们依然处在这个自由经济制度下，难以预料的经济衰退就会偶尔出现。只要我们继续所谓的民主政治，让群龙无首的民意充斥于耳，通货膨胀的来临就会越来越频繁。
　　在这个问题上还有很多东西值得我们去思考。很多人错误地认为，专政可以遏制通货膨胀，同样，肯定还有更多的人持同样错误的观点：通货膨胀过程肯定存在某些内在的属性，促使通货膨胀不断加速。通货膨胀就如同一匹慢跑的骏马，迟早要脱缰而奔，以至于狂暴不已，令人生畏。我们经常会听到“飞驰型”（galloping ）通货膨胀和“奔腾型”（runaway ）通货膨胀，这两个术语就来自这个比喻。有些人坚信，通货膨胀加速过程是不可避免的，他们的依据在于：当价格开始上涨的时候，富于远见的人总能预见到经济现状中蕴涵的通胀前景。于是，在价格还没有涨得过高之前，他们就开始买入各种必需品。进而，这些“恐慌型”需求又进一步推动了这些商品的价格，价格的日趋攀高，又促使通货膨胀率不断提高。同时，不断加速上涨的价格又必然会提醒别人：通货膨胀就在眼前。当这些人也预期到未来需求的时候，螺旋式的通货膨胀便获得越来越强大的推动力。消费者开始超前购买物品，商家开始囤积居奇，以至于存货数量远远超过正常水平，实际上，投机家们所做的，不过是利用这个全员推动的通胀风暴赚点快钱。
　　奇怪的是，尽管不乏诸多反证，但还是有很多厌恶通胀的人在杞人忧天，他们宣称，今日温和的通胀必将挣脱一切枷锁，演化为恶性通胀，这完全是在误导投资者。虽然这些人仅仅是在预想这种可能出现的趋势，但他们的观点却是错误的。遗憾的是，他们又总能得到公众的普遍认可。这种认可对投资者而言，意义重大，我们将在下文探讨这个问题。但我们首先要搞明白，为什么说这一观点不符合现实呢？多年以来，通货膨胀日趋加剧的观点已经得到商业界的普遍认同。在理性的商业世界里，没有人会在经济稳定期囤积存货。相反，大家都在想方设法地降低库存，其中的道理不难理解，也不乏例证：持有存货会增加成本，并最终导致社会总体价格水平进一步上涨，因此，增加存货没有任何益处。
　　为了更好地理解这个道理，我们还是仔细分析一下这些成本。首先，超额存货占用的资金可以赚取利息。如果手头没有可用资金，而多余存货又是通过借款购入的，那么，存货成本就更高了。其次，我们还要考虑保管存货的成本。在此基础上，还必须要加上防火、防盗及其他损失的保险费用。再次，不论在一年中的何时持有这些存货，只要地税机关收税，存货就会增大地方财产税的成本。最后一点，某些特定商品还存在随时间而出现的物理性损坏。另一种情况是，由于风格或技术上的变化导致存货过时，从而降低这些存货的市场价值。
　　因此，纵观“二战”以来美国出现的数次通货膨胀，以囤积存货来抵御通货膨胀的做法，并没有如我们想象的那样成为趋势。之所以会偶尔出现这种提前采购的现象，只是出于人们对物资短缺的担心（比如朝鲜战争初期出现过这种情况），或是由于对某种商品价格上涨的担心，而绝不是因为对通货膨胀本身的顾虑。在某些情况下，即使适度提高某种商品未来价格的消息已经公之于众，也不会立即诱发超前采购的现象。这是因为与负担存货的成本相比，价格上涨的幅度并不大。
　　机构投资
　　在股市中，机构投资基本源于以下5 个主要渠道。它们分别是：
　　◆养老和分红基金（pension and profit-sharing funds）；
　　◆以个人为受益人的信托基金，其中主要以大型银行的信托部为代表；
　　◆信托投资（investment trust）；
　　◆保险公司；
　　◆教育及慈善机构，包括资金雄厚的大学进行的大规模交易（sizable transactions）。
　　60 年代，尽管这些机构投资者对股市的影响绝不亚于我们现在所讨论的通货膨胀，但它却是一个全新的话题。当投资者日渐深刻地认识到这种新兴力量的重要性时，他们就可以更好地利用这种力量，当然，更重要的在于，避免这种影响带来的破坏性。
　　简单回顾一下金融史，或许有助于我们更好地认识这些问题。在30 年代的绝大部分时间里，股价持续走低。大家都认为，出现这种情况的原因主要归结为以下两点：首先，总体经济始终低水平运行；其次，相当一部分投资者对罗斯福政府即将采取的政策感到忧心忡忡。但除此之外，抑制股价上涨的，还有一个鲜为人知的原因，这就是美国税法为市场建立起来的金融运行规则。
　　在30 年代，无论是州所得税还是联邦所得税，虽然它们不像今天这么高，但如果按此前标准衡量，还是具有非常高的水平。这就意味着，大多数富有股东在去世时，都需要变现很大一部分股票来支付必要的税款。只有在高额所得税严重削弱富人的储蓄能力时，才会出现这种动用原有储蓄的情况（或者说，迫使投资者出售原本会始终持有的股票）。而这个富人阶层恰恰又是最主要的股票投资者。换句话说，在这10 年里，股价始终处于下跌趋势。尽管有些人想购买股票，但和新发行股票以及因财产变现而源源不断形成的大量股票供给相比，它们的新增储蓄却根本无力提供充足的资金。
　　……

前言/序言

　　用最小的风险，赚取最大的收益
　　证券投资类的书似乎越来越像电视广告和马戏团里的滑稽小丑。大多数人认为，市面上的此类书籍已经多如牛毛，泛滥成灾。介绍如何打理股票的书更是层出不穷，这些书不仅让投资者眼花缭乱、迷惑不解，甚至它们自己也相互矛盾，这更让投资者茫然不知所措。因此，在出版本书之前，我一直在想，在这与日俱增的茫茫书海中，我的新书到底是在消解投资者的迷惑，还是让投资者更感到雾里看花。两年前，我就曾经把一本新书扔进这个已经拥挤不堪的书海。之所以这么做，是因为我坚信，这本书能给投资者带来一种值得借鉴的理念（即使是在今天，我对此依然笃信不已）。而读者对这本书的肯定，便是最好的见证。但如果再拿出一本书，是不是会使原本就不堪重负的投资书架难以承受呢？抑或只是在已经充斥了20 种产品的香皂市场上，再增加一个新牌子呢？
　　正是在创作《怎样选择成长股》一书时的体会，促使我越来越深刻地认识到：我们的投资者迫切需要这样一本让他们拨云见日的书。这本书不仅总结了投资者通过股票创造利润的方法，而且这种方法还将继续让投资者无往而不胜，更重要的是，它为我们揭示了一种以最小风险创造最大收益的投资策略。该书的基本宗旨就是试图解决两个问题。首先，它告诉我们，对任何一公司，投资者或其投资顾问应如何确定它是否具有卓尔不凡的管理层，它能否通过有效的管理，为投资者创造一种能实现市值长期高速增长的投资工具；其次，该书还进一步告诉我们，对于这家非同寻常的公司，投资者到底应怎样掌握股票的最佳购进时机，又应如何把握转瞬即逝的抛售时机。
　　自第一本书出版以来，我陆续收到全国各地投资者写来的大量信函。在他们的询问中，我一次又一次地感受到：无论是身处市场的投资者，还是在股市门口徘徊的投资者，无不期待另一种更有价值、更有见地的投资理念。他们关心的话题无外乎以下两种类型。
　　其一，如何把我的投资理念（或是其他与此类似的投资理念）运用到未来即将面对的现实世界。比如说，通货膨胀的影响到底有多大，我们又该如何应对通货膨胀？外国企业的竞争压力及其投资预期如何？最适合于投资的行业是什么？本书第1 章和最后一章的核心内容，就是探讨和解释这些问题，并告诉我们：眼前纷繁复杂而又势不可挡的通货膨胀，既有可能让某些股票飞速飙升，也有可能让另一些股票一落千丈，让那些曾经趋之若鹜的投资者叫苦不迭。但即使在这种情况下，投资者依然有可能在风浪中迎难而上，而不会伤痕累累。
　　其二，绝大多数投资者似乎已经意识到我在前一本书中重点强调的概念：凡是能真正创造超额利润的股票投资，不仅需要投资者具有一定程度的知识水平，还需要平常人所没有的空闲时间。因此，大多数人最迫切需要的，就是求助于投资专业人士。所有成年人，无论其年龄大小，也无论贫富贵贱，都在反复向我提出这样一个问题：“怎样才能找到一个能让我真正信赖的人呢？”我发现，对于投资业务中不计其数的门类，人们对其优点和缺陷的基本认识竟然是如此的肤浅和贫乏。但恰恰就是这种背景知识，却最能帮助投资者找到自己的意中人。为了回答这些问题，我特意在本书中增加了对“投资者与其投资业务的归宿”的分析。针对这种基本的背景知识，我提出了一个五步骤程序，我认为投资者可以应用该程序选择最适合自己的投资方式。最后，我阐述了自己的最新投资观及其依据，并进一步说明投资咨询业到底应该怎样更好地发挥作用，为投资者提供更合理、更有效的投资建议。
　　为此，我通过两个篇幅不长的部分，对几个让众多投资者感到困惑的投资概念进行了剖析。我认为其中之一就是如何实现股票的最大增值，这恰恰揭示了投资领域中最重要的一个问题：盈利。但令人百思不得其解的是：90% 的投资者居然对此浑然不觉。
　　和我的另一本书一样，本书也延续了我一贯轻松自如、行云流水般的文笔风格。在这里，我一直用第一人称和你娓娓道来，我觉得我和你（也就是我的读者），就坐在一起，推心置腹，用亲切的语言分享我的投资心得。书中大量的事例和比喻，无非是让这些原本只有少数大投资家通晓的晦涩理论变得浅显易懂，让它们如一汪泉水，清澈见底地展现在每一位投资者面前。
　　不过尽管貌似简洁通俗，但我绝无过分简化这些概念的企图。虽然这种过分简化的写法可能会让读者感到，掌握股票投资艺术显得轻而易举，但往往会让投资者一无所获。因为他们得到的东西，太过简单而无法运用于某些现实，更不可能放之四海皆准。在我的第一本书出版之前，有人说我已错过了“大获全胜”的所有机会，因为我探讨的是发掘成功投资所需的一切，而这一切，又恰恰是所有人都不可能一蹴而就的。但公众对那本书的空前拥护，让我的顾虑荡然无存。他们让我坚信：大多数投资者最感到厌倦的，就是那些无法通过实践考验的超简化模型；而他们翘首以待的东西，却是那些虽然复杂却更符合实际情况的投资模型。
　　同样，在我前一本书中，我一直对是否能介绍我自认为最出色的理财方式存有疑惑，因为有某些思想似乎与这个时代的主流格格不入。在《怎样选择成长股》的第一版中，我曾经提到，“对于股票投资的诸多领域，依然存在着为数可观的错误思维，更有众多亦真亦假的所谓真理，被无数投资者顶礼膜拜。但……对于股利而言，这种混淆却绝非危言耸听。”今天，也就是在我发表这些观点的两年多之后，股市上就已经有了众多无可辩驳的例证，用铁一般的事实证实了这一观点。于是，仅仅在两年前还被人们奉为金科玉律的谬论，开始逐渐褪去原本就不应该存在的光鲜，变得黯然失色。我还清晰地意识到，本书很多观点，都与当时轻浮松散、漫不经心的思路大相径庭。当今流行的诸多时尚理念，在我看来，莫过于彻头彻尾的一派胡言、黄粱一梦，比如说美联储把“紧缩银根”政策当作抵御通货膨胀的手段，大力发展信托投资基金以及提倡国外投资的想法，不过是冰山一角，但却可以让我们略窥端倪。我只想的是，在投资这个问题上，很多让我们信以为真的教义，很多让我们从不怀疑的哲理，归根结底，只不过是一场骗局而已，而那些能火眼识真经的离经叛道者，总会因为直面真理而被厚待。这两年波涛汹涌的股市大潮中无数的事实证实了我的基本观点。如果看了我的第二本书，我敢肯定那些一味盲从潮流的人定会眉头紧锁。在本书中，我用对比的手法，把我对未来的判断以及对你的建议娓娓道来。
　　菲利普·A. 费雪
　　加利福尼亚州圣马特奥县（San Mateo）

攀登财富之巅：解析长期价值投资的精髓与实践 本书深入剖析了行之有效的长期价值投资策略，旨在为追求财务自由的投资者提供一套清晰、可操作的投资哲学与实践指南。我们聚焦于构建一个能够穿越经济周期、实现稳健复利的投资组合，而非追逐市场热点或短线投机。 第一部分：奠基——理解价值投资的底层逻辑 价值投资并非玄学，而是基于对商业本质的深刻洞察和对金融数学的严谨运用。本部分将从宏观视角出发，系统阐述价值投资理论的基石。 第一章：超越短期波动：建立正确的投资心态 成功的投资始于心智的修炼。我们探讨了投资者常见的心理陷阱，如追涨杀跌、羊群效应以及对市场噪音的过度敏感。本书强调，市场先生的非理性行为是投资者获取超额回报的机会来源，而非必须遵循的指令。我们将介绍如何培养“耐心资本”，理解投资是一场马拉松而非短跑。具体内容包括： 市场情绪的解构： 识别恐慌与贪婪周期，并据此调整仓位。 时间复利的威力： 通过案例分析展示长期持有优质资产带来的指数级增长效应。 独立思考的必要性： 如何构建属于自己的投资框架，抵御外部舆论干扰。 第二章：企业估值的艺术与科学 估值是价值投资的核心技能。我们摒弃了依赖单一指标的粗糙方法，转而推崇多维度、动态的估值体系。本章详尽阐述了评估一家企业内在价值的科学方法。 自由现金流（FCF）的王权： 深入解析自由现金流的计算及其在企业价值评估中的决定性作用，并区分不同类型的FCF。 盈利质量的审视： 如何识别“美化”的利润表，区分可持续的会计收益与真正的经济利润。包括对资产负债表中隐藏负债和或有事项的挖掘。 资本回报率（ROIC）分析： 强调企业是否能够持续地将投入的资本转化为高回报，这是衡量管理层能力和护城河深度的关键指标。我们将介绍如何计算和比较不同行业的ROIC标准。 情景分析与安全边际： 学习如何设定“最坏情况”、“最好情况”和“最可能情况”下的估值区间，确保每一次投资都建立在足够的安全边际之上，以应对不可预知的风险。 第二部分：筛选——发掘“护城河”深厚的卓越企业 价值投资的精髓在于买入那些具备持久竞争优势的企业。本部分专注于构建一套严苛的筛选标准，用以识别那些能够在未来十年乃至更长时间内保持盈利能力的公司。 第三章：理解商业模式：护城河的结构与分类 护城河（Economic Moat）是企业抵御竞争的天然屏障。本书系统梳理了主要类型的护城河，并提供了实用的识别工具。 网络效应的魔力： 分析平台型、连接型企业如何通过用户增长实现价值的非线性提升。 转换成本的粘性： 探讨客户从现有供应商转向竞争对手所需要付出的金钱、时间或精力成本。 无形资产的壁垒： 深入研究品牌价值、专利组合和监管许可在维持高利润率中的作用。 成本优势的来源： 探究规模经济、地理区位或流程优化如何使得某些企业能以更低的成本提供服务或产品。 第四章：管理层评估与公司治理 伟大的企业需要优秀的掌舵人。本章强调了对管理层能力、诚信度和资本配置效率的尽职调查。 资本配置的艺术： 评估管理层是进行高回报再投资、回购股票还是支付股息，哪个决策最有利于股东利益最大化。 薪酬结构与利益一致性： 分析管理层薪酬方案是否与长期股东价值的创造保持一致。 透明度与沟通： 考察管理层在面对困难时是否坦诚，以及其信息披露的质量。 第三部分：实践——构建与维护长期投资组合 理论最终需要通过实践落地。本部分侧重于将筛选出的优质标的转化为一个具有韧性和增长潜力的实际投资组合。 第五章：构建多元化与集中度的平衡 投资者常常在过度分散（效果等同于购买市场指数）和过度集中（风险过高）之间摇摆不定。本章提供了一个基于“信念强度”来确定持股数量的实用框架。 “信念轮盘”模型： 根据对企业未来表现的信心程度，科学分配资金比例。 行业配置的艺术： 避免“时髦”行业的过度集中，确保投资组合在不同经济周期下都能有支撑点。 组合再平衡的原则： 设定清晰的触发机制，何时卖出表现过好的资产（获利了结）或过差的资产（修正错误），以维持既定的风险偏好。 第六章：卖出的艺术——何时放手与何时坚守 卖出决策往往比买入决策更为艰难。本书提供了一套清晰的卖出标准，确保投资者不会因为短期的市场噪音而过早离场，也不会因为错失转折点而长期持有“沉睡”的资产。 “护城河”侵蚀的信号： 识别竞争格局的根本性变化，例如颠覆性技术的出现或监管环境的剧变。 估值泡沫的显现： 当内在价值被市场价格远远超越，且缺乏未来增长空间时，应考虑兑现收益。 替代机会的出现： 当出现一个明显更具吸引力、安全边际更高的投资标的时，应果断调仓。 附录：经典投资案例深度剖析 通过对历史上几家成功实现了长期价值增长的典范企业的深入案例研究，读者将能够直观地理解上述原则是如何在真实商业环境中应用的，从而加深对理论的理解和实践的信心。这些案例涵盖了不同的行业周期和商业模式，提供了丰富的学习样本。

评分☆☆☆☆☆

这本书简直是为那些对股票市场感到迷茫，尤其是想在长期投资中找到稳定增值路径的投资者量身定做的指南。作者似乎拥有一种非凡的洞察力，能将那些听起来高深莫测的投资理论，用一种极其平实、贴近生活的语言娓娓道来。我最欣赏的是它那种强调“耐心”和“价值”的核心理念，它不像很多市面上充斥的那些追求短期暴利的“快餐式”投资书籍那样，上来就教你各种复杂的图表分析和技术指标。相反，它更像一位经验丰富的老者，坐在你身边，告诉你如何真正理解一家公司的内在价值，以及为什么在市场波动时保持冷静是多么重要。阅读过程中，我感觉自己仿佛正在经历一场系统的、循序渐进的思维重塑，它不仅仅是教我“买什么”股票，更重要的是教我如何“像一个富有的长期投资者那样思考”。那种对时间复利效应的深刻理解和对优秀企业持续成长的坚定信念，无疑是这本书最宝贵的财富。它让原本冰冷的数字和曲线，变得有了温度和生命力，指引我从一个投机者，慢慢向一个真正的资本家转变。

评分☆☆☆☆☆

这本书的结构安排非常巧妙，它不像许多投资书籍那样堆砌理论，而是采用了大量的案例分析和历史回顾来支撑其核心论点。读者在阅读的过程中，会被自然而然地引导去思考：究竟是什么因素，让一些企业能够在几十年的时间跨度里，持续跑赢通货膨胀并为股东带来丰厚回报？作者对“护城河”概念的阐释，可以说是入木三分，他不仅指出了如何识别这些结构性的竞争优势，更重要的是，他教会了我们如何量化和评估这些优势的持久性。我个人认为，对于那些已经掌握了一些基础投资知识，但苦于无法将知识转化为实际盈利策略的进阶投资者而言，这本书提供了急需的“连接器”。它填补了“知道”和“做到”之间的巨大鸿沟。通过阅读，我开始重新审视自己过去对财报的解读方式，不再仅仅关注营收和利润的短期波动，而是着眼于企业现金流的质量、管理层的战略眼光以及行业地位的稳固性。这种深层次的解析，远非教科书式的讲解可以比拟，它充满了实战的智慧和历史的沉淀。

评分☆☆☆☆☆

与其他同类书籍相比，这本书最显著的特点在于其对“时间维度”的强调和对“内在价值发现”的专注。很多投资指南都在教你如何跑赢市场，但这本书却引导你思考如何真正拥有市场中最优质的那一部分资产。作者对于那些真正具有“成长性”的公司所具备的特质进行了细致入微的描摹，这些特质往往是财务报表上不易直接体现出来的软性优势。他强调了创新能力、品牌忠诚度以及再投资回报率的重要性，这些都是构成未来持续高增长的基石。我特别喜欢其中关于“复利陷阱”的讨论，它警示我们警惕那些表面光鲜但缺乏持续竞争优势的企业。这本书真正做到的，是培养读者一种审美的眼光——去欣赏那些真正有生命力、能穿越时代的伟大企业。它不仅仅是一本投资手册，更像是一份关于商业文明和长期主义哲学的考察报告，让人在学习投资技巧的同时，也提升了对商业世界的理解深度。

评分☆☆☆☆☆

我发现这本书的叙事风格有一种独特的、近乎散文的韵味，这让我在面对相对严肃的投资主题时，依然能保持高度的阅读兴趣。作者似乎在有意避开那些过于金融化、晦涩难懂的术语，而是用一系列生动的比喻和生活化的场景来解释复杂的经济学原理。例如，他对“市场先生”的描述，就精准地捕捉到了市场情绪的非理性波动，使得“理性投资”的概念不再是高不可攀的理想，而是一个可以努力达成的日常实践。更令人称赞的是，这本书并没有陷入盲目乐观的陷阱，它非常坦诚地讨论了投资过程中必然会遇到的挫折和恐惧。这种真实感，极大地增强了读者的信任度。它不是一本保证你一夜暴富的秘籍，而是一份详尽的、关于如何穿越牛熊周期的“心理建设指南”。读完之后，我感觉自己对市场的敬畏之心更强了，也更懂得如何在波动中保持内心的宁静，这对于任何一个想在资本市场中长久生存的人来说，都是无价之宝。

评分☆☆☆☆☆

这本书带给我最大的启发，在于它清晰地界定了“被动跟随”与“主动选择”之间的界限。它并非鼓励我们去进行高频率的交易，而是教我们如何进行高质量的“不动”。作者通过回顾一系列成功的长期持有案例，有力地证明了真正财富的积累，往往源于少数几次高质量的、经得起时间检验的决策，而非每天的频繁操作。这种“少即是多”的理念，在当前信息爆炸、人人自危的市场环境中显得尤为珍贵。它帮助我摆脱了被市场噪音裹挟的焦虑感，转而专注于研究少数几个符合严格标准的标的。阅读这本书，就像获得了一张高质量的“筛选滤网”，所有那些经不起时间考验、缺乏核心竞争力的“伪成长股”都被自然地过滤掉了。最终，这本书提供了一种强大的心理锚点：当你对自己的选股逻辑有足够信心时，市场的短期起伏便不再能轻易动摇你的投资信念，这才是通往真正财务自由的坚实路径。

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商品不错，物流也很给力，推荐购买。

评分☆☆☆☆☆

可能很多大学生很熟，过来看一看，很棒

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质量看着不错，希望看着这书走向我的投资之路

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多读书多看报多学习多积累，未来可期

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拆单了单送一本，京东辛苦了，包装也挺好的，没啥问题，股市不行正好学习

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活动买的书，作为巴菲特的两位伟大导师之一费雪的书，有必要读研哈

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多读书多看报多学习多积累，未来可期

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评价不错的书，买了还没有看，看了以后再说吧

评分☆☆☆☆☆

看推荐买的书，包装很不错，还没开始看，京东的物流一如既往的给力，隔天就送到，好评