管道工程师与梦想家：证券结算和欧洲金融市场 pdf epub mobi txt 电子书 下载 2025

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彼得·诺曼 著，董屹 译

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• 金融市场
• 证券结算
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• 投资
• 金融科技
• 经济学
• 工程师

出版社： 中国发展出版社

ISBN：9787517705079

版次：1

商品编码：11929645

包装：平装

开本：16开

出版时间：2016-06-01

用纸：胶版纸

内容简介

　　本书生动地记录了整个欧洲证券市场和结算系统的演变历程。
　　本书精彩地呈现了主导欧洲证券市场和结算系统的各路人物。
　　本书翔实地还原了影响欧洲证券市场和结算系统的各大事件。
　　本书——有资料，有故事，有传记，有历史。
　　既是满足专业人士的拓展读物；
　　也是适合初学人士的入门读物。

作者简介

　　彼得·诺曼（Peter Norman），1947年出生在英格兰，资深经济金融记者。他先后就职于路透社、《泰晤士报》（伦敦）、《华尔街日报》欧洲分社和《金融时报》，曾担任《金融时报》经济编辑、驻德首席记者以及驻布鲁塞尔总编辑和首席记者。近年来他专注于清算结算行业的动态、政策和监管，出版过《管道工程师与梦想家：证券结算和欧洲金融市场》和《金融风控家——中央对手方清算》两本专著。他在伦敦金融创新研究中心（CSFI）从事交易后行业（post-trade）研究，于2012年10月发布《建立一个安全、高效和有竞争力的欧洲交易后市场》的报告。2013年，他为货币金融机构官方论坛（OMFIF）撰写了《中国在清算和结算领域面临的挑战》。

　　董屹，财务管理学博士，高级会计师，供职于中央国债登记结算有限责任公司，任托管部副主任，全国金融青联委员。在中国债券市场市场交易后部门从业逾十年，主研国家自科基金和社科基金课题，在《管理世界》《经济日报》等刊物发表论文数十篇，在交易后行业和证券后台市场有较为丰富的实践经验，长期跟踪研究国际证券结算行业发展。

　　卓贤，金融学博士，供职于国务院发展研究中心，任发展部研究室副主任，全国金融青联委员。在《经济研究》《管理世界》《金融研究》《改革》《经济学家》等刊物发表论文数十篇，主持或主研数项国家自科基金和社科基金课题，曾获得孙冶方经济科学奖著作奖（专题作者之一）、中国发展研究特等奖、全国金融优秀论文奖等奖项。

目录

第一部分新问题新举措
第1章跨境证券结算 //
1.1万亿结算量 //
1.2过程和参与者 //
第2章欧洲债券市场和纽约结算危机 //
2.1高速公路公司债的诞生 //
2.2外国美元债券及结算 //
2.3从高速公路公司债到纽约结算危机 //
2.4国际债券交易商协会 //
2.5卢森堡的结算服务 //
第3章国际中央托管机构——欧清与世达 //
3.1在布鲁塞尔的发行交收 //
3.2欧清的成立 //
3.3世达在卢森堡成立 //
3.4世达的成功 //
3.5结算领域的宏伟蓝图 //
第4章欧清的回击 //
4.1欧清将股份出售给用户 //
4.2艰难时期 //
4.3承诺投资 //
4.4欧清的信息和通信系统 //
4.5证券借贷 //
4.6“桥”连接 //
4.7经济困境中的繁荣时光 //
第二部分变革之风
第5章新市场、新形势：欧清壮大 //
5.1鱼子酱和香槟酒 //
5.220世纪80年代——管制放松与证券化 //
5.3欧清的多元化 //
5.4比利时合伙企业 //
第6章股灾之后 //
6.1合作强化和国内体系 //
6.2欧洲的考量 //
6.3美国的影响 //
6.4央行行长们推动券款对付 //
第7章欧元问世 //
7.1转型中的世界 //
7.2超越G30 //
7.3欧洲货币管理局和莱姆法路西 //
7.4回购的兴起 //
7.5欧洲央行和证券结算 //
第三部分动荡中的证券结算行业
第8章竞争对手 //
8.1欧清和本地市场的蓬勃发展 //
8.2卢西与世达的崛起 //
第9章交易所和中央托管机构的变革 //
9.1投资与合并 //
9.2塞弗特在法兰克福——一个关于垂直整合的故事 //
9.3泰奥多尔在巴黎——借助IT进行的创新 //
9.4“金牛座”系统和CREST系统——误打误撞的水平整合体系 //
9.5瑞士价值链 //
9.6大相径庭的蓝图 //
第10章公司间的合纵连横 //
10.1变革的压力 //
10.2欧洲清算所？ //
10.3马拉喀什会议精神 //
10.4欧清的黑暗日子 //
10.5反击开始 //
10.6法国人的背叛 //
第11章欧清转型 //
11.1欧清从摩根分拆 //
11.2创立泛欧交易所 //
11.3欧清并购法国中央托管机构 //

第12章塞弗特的“筒状”结构 //
12.1疾风暴雨般的举措 //
12.2卢西的命运低谷 //
12.3卢西的倒台 //
12.4银行改弦易辙 //
12.5塞弗特赢得明讯 //
第13章两种模式并存欧洲：水平整合与垂直整合 //
13.1欧清收购英国中央托管机构 //
13.2次优结果 //
13.3垂直模式和水平模式根深蒂固 //
13.4伦敦清算所与法国清算所合并 //
13.5“公平与透明”组织 //
13.6结构与治理变革 //
第四部分欧洲的问题
第14章欧洲的应对之道 //
14.1里斯本议程 //
14.2莱姆法路西智者委员会 //
14.3乔瓦尼报告 //
14.4基础设施分割带来的成本 //
14.5欧盟委员会的回应 //
14.6安德里亚报告 //
14.7欧洲中央银行体系——欧盟证券监管委员会标准 //
14.8G30报告与欧洲金融服务圆桌会议报告 //
14.9金融工具市场指令（MiFID） //
14.10欧盟委员会的第二份通报 //
14.11麦克里维到来 //
第15章设定参数：新时期的监管与整合 //
15.1算法交易与交易所 //
15.2赛弗特与意外后果定律 //
15.3交易所合并：不可预测的催化剂 //
15.4竞争主管机构转向反对“筒状”模式 //
15.5竞争与操作互通 //
15.6对单一中央对手方的支持与反对 //
15.7用户的不满 //
15.8欧清的变革 //
第16章前进之路：欧清本地市场计划与乔瓦尼障碍 //
16.1欧清的“欧洲本地市场”计划 //
16.2清算结算咨询与监督专家组和乔瓦尼障碍的移除 //
第17章未来的框架：《行为准则》与泛欧证券结算平台（T2S） //
17.1同时推出的两个项目 //
17.2《行为准则》 //
17.3泛欧证券结算平台 //
17.4泛欧证券结算平台——后续行动 //
17.5问题接踵而至 //
第18章结论与反思 //
18.1结论与思考 //
18.2突破困境 //
第19章金融危机以来欧洲证券结算行业的最新发展 //
第五部分附录
附录A参考文献和补充材料 //
附录B欧洲证券结算行业大事记 //
附录C欧洲证券结算史上的风云人物 //
附录D术语表 //

精彩书摘

　　第一部分新问题新举措
　　第1章
　　跨境证券结算
　　1.1万亿结算量
　　不管从哪个标准来看，450万亿都是个大数目。45后面跟了13个零，这点不太好理解。
　　把欧元货币符号“?”放在“450 000 000 000 000”前，得到的数值是欧盟27个成员国用国内生产总值衡量的商品和服务年产值的近40倍。再把这450万亿欧元换成1欧元的硬币，想象它们堆积起来，一个叠一个从地面升到太空，那么这个硬币柱长达10.5亿公里，比地球和太阳之间的距离还要长7倍。要是把这笔钱平分，欧盟里的每一个男人、女人和儿童能拿到92万欧元。
　　这个天文数字正是一个总部设在比利时布鲁塞尔一栋不知名大楼里的集团公司的年结算量。欧清（Euroclear），和欧清集团的其他成员一起，在2006年完成了452万亿的证券交易结算。欧清不是一个家喻户晓的公司。拦下一个路人，让他们说说这家公司是干什么的，那除非是在午饭时间，又恰好是在欧清办公楼附近，否则我敢说，没有人会知道。
　　然而，没有欧清，没有像欧清这样的公司，我们所熟知的世界经济就无法存在。在全球金融市场基础设施服务业中，欧清在欧洲市场上的规模是最大的。
　　全球证券市场已经进入黄金时代。冷酷、理性、不受束缚的资本凭借最新的信息技术传输着比特和字节，以光速环游世界寻求最佳的潜在收益。在市场的中心，矗立着强大的商业银行和投资银行，它们的金融力量连许多国家都望尘莫及。我们依赖着这些市场：商人寻求融资以扩张生意；领取养老金的人想为微薄的积蓄寻找更好的回报；年轻的夫妇期盼新居；政府希望通过借钱来弥补预算赤字。
　　证券被多次转手以适应这些不同客户的需求。这里说的证券可能是公司股票、政府债券或者公司债券，或者集合投资中的份额（例如一个单位的信托或者共同基金）。它可以变形、分块和分层，成为一个完全不同的金融工具——衍生品，重新分配风险或者提高收益。证券交易的地方可能是一个注册的证券交易场所，比如伦敦、巴黎和法兰克福的证券交易所；也可能是一个“柜台市场”（over�瞭he�瞔ounter），例如交易商交易国际债券的电话或交易平台；或者是大投行的交易账户。
　　任何证券市场的核心环节都是卖方转移证券所有权给买方，买方向卖方支付对价。这来源于“交换”的思想。但是，如果语言遵循着逻辑，世上的证券交易所取名“交易”就不对了。因为证券虽然在交易所上市或者交易，但实际交换则是由各种专业化的“交易后”服务完成的。这类服务通常统称为清算和结算。
　　欧清正是这样提供“结算”及证券交易相关服务、维持市场运行的公司。清算和结算通常被认为是证券市场的“管道”：一系列电子“管”连接客户的电子“存储罐”，即客户的证券账户。作为证券业的一个分支，结算行业比起其他领域来说单调乏味，容易被人忽略，除非是出了问题。然而，它却事关证券市场的存亡。
　　无论证券交易平台多么先进、快速，如果没有配套设施实际将证券从卖方转移给买方，并确保资金从买方支付给卖方，毫无疑问，市场服务目标完成不了。所有的交易场所都极大地受惠于结算的基础设施。基础设施快速、高效、尽可能地低成本，并且提供更多附加服务，可以提高用户的盈利能力。
　　正如交易所以及在其中交易的金融工具日益精进，在过去的半个多世纪里，交易后处理公司也日新月异。
　　然而，这个时期中的很多时候，欧洲的交易后服务商不被决策者重视，以致于整个行业一直不能适应欧盟单一市场和全球化的要求。
　　这个行业高度分割，给高管和政治家们带来重大挑战。本书的主题，正是这个行业在克服壁垒以及提高效率方面的努力。
　　这也是欧清集团的故事。在40年里，尽管欧洲仍然抱憾于未能实现单一市场的目标，欧清集团的年业务量却已高达450万亿欧元。
　　历史上，欧洲一直在进行着小规模、高成本的跨境证券交易。不为人知的是，1967年7月21日成为了一个转折点。
　　那天是比利时的国庆节。比利时的君主博杜安国王（King Baudouin）在布鲁塞尔市中心附近的该法街（Rue de la Loi）检阅部队。但不是每个人都在这个星期五享受假期。几百米开外，在摩根担保公司（Morgan Guaranty）的大楼里，银行家们和技术人员为应对“纸处理危机”译者注：paperwork crisis，即发生在纽约的证券结算危机。，正在研发一项证券结算的试点方案。此时的危机足以扼杀仍然年轻的国际资本市场——欧洲债券市场。
　　这个试点方案在接下来的一年成为了欧清集团这项服务实际被称为“欧洲—清算”，中间有连字符。连字符是欧清名字的一部分，从1968年该公司创立到1990期间用作为公司标志。为了避免混淆，本书都称其为欧清，只在1990年的品牌重塑之前提到该公司时会使用全称“欧洲—清算”。。40年中，它将要成长为一个年结算额450万亿欧元的企业。它的成长折射出了当时推进资本市场和证券结算行业发展的力量。
　　居于首位的是技术。让我们把日历翻到电脑出现以前。欧洲债券市场创建于1963年，集成电路发明于1959年，但其潜力要到几年后才被充分认识。1965年，美国芯片制造商英特尔的创始人之一戈登?摩尔（Gordon Moore）观察到，自1959年以来，每平方英寸集成电路上所容纳的晶体管数量每年增加一倍，而且这一趋势将继续下去。在1975年，摩尔修正他的预测为每两年翻一番。这就是摩尔定律（Moore’s Law）。总体来说，就是根据经验，计算机的力量每18个月翻一番。这已被证明是一个非同寻常的预言，也很好地预测了从那时到现在欧清业务的增长。
　　技术是一个必要条件而不是充分条件，但它催生了下一个重要力量：金融创新。计算机能力的不断提升和信息技术的快速发展，使实物形式持有的证券被计算机存储器里的电子记录所替代。一旦摆脱了存储场地带来的束缚，证券结算商可以借助计算机的力量扩展它们服务的规模、范围和速度。此外，开发比以往任何时候都复杂的金融工具和交易后服务需要专业的金融知识，如20世纪70年代的融资融券。由此，金融创新帮助了客户营利，助推了资本市场成长。
　　创造力得以充分发挥体现了另一个因素：自由化和市场力量的传播。催生出欧清的欧债市场是美国国家金融抑制译者注：例如美国实行的利息平衡税等排斥资本外流的政策。的产物。1986年英国伦敦证券交易所的“金融大爆炸”（Big Bang）带来了自由化，1989年秋天柏林墙倒掉，随后俄罗斯和东欧国家剧变，中国和印度进入了世界经济体系。这些自由化过程中的里程碑，推进了金融市场的增长和金融基础设施商的活动。
　　自由化植根于“交换”的思想，也丰富了“交换”的内涵。这对于金融市场及基础设施商来说尤为如此。思想的潮流来回激荡，甚至漂洋过海横跨过了大西洋。20世纪60年代末创建欧清的思想，对于1973年在纽约成立全美证券托管公司（Depository Trust Company，DTC），并对股票和债券进行无纸化托管和簿记过户有极大贡献。英国“金融大爆炸”提升了投资者对改善证券结算安排的要求和期望值，于是美国投行蜂拥进入欧洲。
　　美国股票结算逐渐整合为一体，在1999年成立全美证券托管结算公司（The Depository Trust & Clearing Corporation，DTCC）时达到高潮。该公司以其低成本、使用者管理、受管制的垄断业务、服务覆盖美国全境等优势，成为欧洲行业发展的范本。
　　但事实上，欧洲业界并没有跟上美国模式的脚步。美国股票交易后基础设施的发展，源于美国国会20世纪70年代中期的决议。决议时间是在自由化和自由市场经济成为全球趋势之前。相反，在欧洲，压倒一切、深刻影响交易后行业的力量是一体化的进程。欧洲一体化姗姗来迟致使交易后基础设施的发展杂乱无章。
　　尽管自欧洲开始构建统一市场已过去了半个世纪，离欧盟领导人签署马斯特里赫特条约建立统一货币也有15年了，创建一个有深度、流动的、高效的和泛欧资本市场还任重道远。对于欧洲金融基础设施商而言，一体化的步伐迟迟未到，技术进步却早已领先，金融创新和市场自由化变革了国内市场的结构。
　　在欧元诞生以前，欧洲的交易后基础设施是处于分割状态的。各国自行建设、发展，遵循本国规则，受制于自身历史传统。20世纪90年代，各国交易后行业的发展不平衡，差异化加大。在大多数国家，发展的是沿着交易到清算结算价值链的垂直整合结构，这被认为是确保证券交易快速、高效直通式处理（STP）的最佳途径。此外，时下还流行对企业进行股份制改造，把证券交易所和基础设施商都变成营利企业。虽然在这个阶段，大多数的交易所和基础设施商仍然以用户利益至上。但在21世纪一些股份制证券交易所上市时，使用者和所有者之间的关系就变味了。
　　一般情况下，交易后工作的任务就是确保清算和结算在每个欧盟成员国内高效、低成本运行。但涉及跨境交易，问题就来了。服务商之间存在不同的税收制度、法律制度、市场行为和商业模式，它们之间藩篱重重。这些因素再加上证券业各个层面的既得利益，加重了证券清算和结算成本，致使跨境交易成本数倍于国内交易。欧盟分割的金融基础设施成为建设有竞争力的泛欧资本市场的主要障碍。
　　然而，苛责欧洲单一市场或欧元的设计师没有给予清算结算足够的重视也是不对的。大多数时候，欧洲的基础设施工作者都在默默无闻地辛勤工作，这使得交易后活动已经演变成证券市场的专家小圈子。
　　直到21世纪初，这些精通计算机信息技术、法律、会计、本地制度、实务和行规的专家们，还处于政治和主流行业的视野之外。
　　如今，他们设计、建造和管理的体系已成为行业规则，并为世界各地处于前台的证券公司创造了机会和收益。多年来，伴随着急剧上升的投资需求和风控要求，结算业已经成为了IT密集行业，比以往任何时候都受制于规模经济和范围经济。如果可以吸引适量业务、确保IT正常运转并被适当监管，当业务能量更大、覆盖市场越多时，结算服务商的成本就越低。
　　即便如此，对于金融基础设施专家们的活动，就连那些高度依赖交易后服务或者自身集团就从事该行业的高管们也知之甚少。
　　在专家的小圈子里，交易后活动掺杂着同志情谊和竞争关系，有时会蔓延到个人的对立。交易后问题有一种倾向，容易把处于其间的人们划分为敌对的阵营。以一个局外人看来，就一些竞争性的商业理念（如“垂直”整合还是“水平”整合）的争议就似乎是过晦涩（垂直整合就是证券交易，清算和结算活动都统一到一个公司；水平整合就是交易后分为了清算和结算，但是其中一项或者几项同类型的服务合并到同一基础设施服务商）。基础设施商之间的这种分裂，就像历史上的那些宗教战争一样，也可能是既得利益者的遮羞布。
　　证券结算行业内部相互知根知底，也和外界保持紧密联系，但是缺少通俗语言对外描述自身的功能。交易后活动也没有标准术语，不同的用语对不同的人有不同的含义。这使得外部人（比如政策制定者）很难掌握其复杂性。欧盟关于清算和结算的公共政策议程日益增加，也经常与从业者互动交流，但结果通常是各说各话。
　　尽管如此，自21世纪开始，跨境结算已经从仅为少数金融人士及其客户所关注的问题，变为在欧盟单一市场发展中一个重要的公共政策。欧盟日益一体化、欧元诞生、金融市场逐步复杂化和全球化、天量的交易结算规模，都将证券跨境交易经济学从银行和经纪商的“后台”推向了欧盟政治舞台的中心。
　　清算和结算已经排上了欧盟决策者的议事日程，占据着财长、央行行长和欧盟执行委员会官员在内部市场和竞争监管方面的注意力。
　　阿尔伯托?乔瓦尼（Alberto Giovannini）道出了个中原委。他是一位意大利金融专家，主持设计欧洲交易后分割的解决方案。在2003年为欧盟委员会准备的第二份报告中，乔瓦尼指出：
　　清算和结算是任何金融体系的核心，这些过程的低效会产生严重的后果。当清算和结算成本过高或程序过于复杂时，金融交易会受到阻碍。其结果是，欧盟的国内市场成为一个一个孤岛，资源无法有效汇集。经济资源在时间和空间上的分配都达不到最优，风险交易的技术太过昂贵，金融资产价格无法传达所有市场参与者的信息。
　　乔瓦尼在欧元发行4年后，也就是在欧盟提出创建商品和服务单一市场11年以后，写出了他的报告。他总结说：“欧盟金融市场不能被看成是一个统一的整体，而是互相毗邻的一个一个国内市场。”
　　现在这种情况相当大程度上仍然存在，也就意味着在欧盟，证券跨境交易存在超额成本。这些超额成本的准确数字和影响因素是业界和学界争论的焦点。大部分人关注单个交易后基础设施商收取的费用。虽然近年来费用已经下降，而且常常只占交易总成本的一小部分，但当交易量迅速增加时，其影响也不可谓不大。这中间也有结构性的问题。与国内交易相比，欧洲证券跨境交易、清算和结算链条涉及更多中介，因此增加了成本。此外，在不同辖区、按照不同的行规完成证券交易尤为复杂，比国内更大规模、劳动更密集的后台操作必不可少，从而也拉高了成本。所以，欧洲金融市场不具备美国那样具有可比性的、覆盖全美大陆的经济区，在与美国的竞争中处于劣势。
　　这个不利条件很致命。金融市场应该根据无数匿名储户和投资者的决策去汇集或者交易金融资产。全球大经济体越复杂，其金融体系就越应该建立在这样的金融市场之上，这个金融体系才越有说服力。多年以来，这个公平的金融系统被认为是美国经济一贯优于欧洲的一个原因。
　　随着欧盟扩大和欧元引进，欧洲经济的规模和范围增长，欧洲更倾向于建立以“证券市场为基础的金融体系”（financial system based on securities markets）。“家庭为基础的金融”（Family�瞓ased finance）可能是欠发达国家的唯一选择。“银行为基础的金融”（Bank�瞓ased finance）可能在规模较小或较发达国家具备优势，银行知道客户在哪，以及何时支持他们。但是，对于超过了一定规模、深度和流动性的证券市场来说，只要公平、透明并组织良好，就能高效地从资金提供者和使用者那里接收和发送资金分配的信息，是调动储户闲置资金、达成供需平衡价格并输送给投资者的有效手段。
　　欧洲金融基础设施的分割意味着资金成本高于实际所需。银行家们认为，整合的金融市场能更有效地集中风险。风险越集中，金融工具的价格波动性越小。价格波动越小，银行和其他中介机构需要准备的资本就越少。它们准备的资本越少，提供的服务就越便宜。
　　欧洲证券跨境交易没有美国那样的最优安排，阻碍了流动性汇集。而金融市场流动池的大小和深度正与交易证券的成本成反比。此外，证券交易成本越低，该证券代表的资本成本也越低。
　　显而易见，对于公司而言，廉价的资本就是利益。这是它们在激烈的全球化竞争中的有利因素之一。对于普通人来说，这也很重要。资本成本越低，公司分配给养老基金或共同基金的利润就越多，需要借款时的利息也越低。
　　高效的金融基础设施节省的单笔交易成本微不足道，只能用万分之几来衡量。但是，当前投资者持有的跨境资产大约为60万亿美元，占年度全球产出的120％，交易成本的节省就不容小觑了。参见国际货币基金组织前首席经济学家肯尼斯?罗格夫（Kenneth Rogoff）2007年2月8日在《金融时报》上写的文章。
　　好消息是欧盟正在推进解决清算和结算分割的工作。来自于公私部门的重量级角色（包括欧清）正从事于欧洲清算结算单一市场的建设。
　　�r欧盟委员会正在制定执行行业《行为准则》（industry code of conduct），以增加竞争，降低从交易到结算价值链的成本。
　　�r欧洲央行与行业就央行的结算平台计划译者注：即T2S平台。进行协商。该计划饱受争议。
　　�r欧清正在建设“欧洲本地市场”（domestic market for Europe），将大幅削减投资者成本。该集团正在实施一个214点计划，以协调欧盟各成员国内市场的证券结算。
　　坏消息则是解决欧洲清算和结算分割的进程缓慢。具体是：
　　�r部分是中途改变规则带来的问题。监管当局为迎接欧元到来，在各个领域精心策划，但遗漏了清算和结算。现在的变化意味着改变长期以来建立的结构和做法。
　　�r部分是基础设施投资中固有的问题。基础设施建成后，其收益可以被各国家群和市场群均沾。但在欧盟27个成员国布局需要相当长时间，只有全部措施到位之后收益才开始显现。
　　这种情况有些类似美国19世纪的铁路基建。联合太平洋铁路公司和中央太平洋铁路公司修建了美国第一条横贯大陆的铁路，一家从东修，一家从西修。但只有最后一块铁轨安装完毕连接起两方铁路才能全线通车，投入的资本才能享受全部收益。译者注：1869年美国联合太平洋铁路与中央太平洋铁路在犹他州的普罗蒙特利接轨，成为第一条横贯北美大陆的铁路线，被誉为“自从伊利运河建成以来美国历史上运输工程的一项最高成就”。内战结束后，美国西部又先后于1868～1873年、1879～1883年、1886～1891年掀起了三次铁路建设高潮，相继完成了圣菲、南太平洋和北太平洋铁路。正是这些铁路干线及其支线的不断建成，使全美统一的铁路网逐渐形成。
　　现有基础设施之间的协调统一和操作互通译者注：interoperability，或者互通互联。充满曲折。2003年G30（顶级智库，包括著名的金融家和来自世界各地有影响力的前政策制定者）报告中认为，清算和结算系统之间更好地互联互通，将如同美国19世纪统一铁路轨距并制定国标那样意义重大。
　　G30报告没有提到的是，1862年美国国会把北部的4英尺8.5英寸的铁道轨距认定为国标，但直到1886年南方各州才最终按照国标改换了它们5英尺的铁轨，整整迟了24年。在此期间南方输掉了南北战争。
　　本书讲述的内容开始于美国南北战争后一个世纪，即20世纪60年代。当时发生的欧洲债券市场结算危机是全书的引子（在这之前先概括地介绍一下交易后活动的过程和参与者）。本书记录了欧清和后来的老对手世达（Cedel）被创建起来应对结算危机的历史，追踪了面对日益一体的欧洲证券结算市场和逐渐丰富的证券产品，欧清一步一步提供跨境服务的历程。本书将向读者展示，1987年股市崩盘后，证券结算如何成为一个公共政策问题；自欧元启动以后，跨境结算又是如何迅速被提上欧洲政策议程的。本书是企业和技术、制度和观念、市场和管理者的故事。
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前言/序言

管道工程师与梦想家：证券结算与欧洲金融市场 简介 《管道工程师与梦想家：证券结算与欧洲金融市场》并非一本单纯的技术手册，也不是一个凭空想象的浪漫故事。它是一扇深入洞察欧洲金融市场复杂运作机制的窗口，一曲关于创新与务实交织的金融交响乐。本书将带领读者穿越金融世界的“管道”，理解那些支撑着巨额资金流动的精密系统，同时，也激发我们对未来金融格局的无限憧憬。 我们生活的时代，金融市场的脉搏以前所未有的速度跳动，每一次交易、每一次结算，都牵动着全球经济的神经。然而，在光鲜亮丽的交易大厅和数字化的背后，隐藏着一套极其复杂且至关重要的基础设施——证券结算系统。这套系统如同金融世界的“管道”，负责确保每一笔证券交易能够安全、高效、准确地完成，将资产从卖方传递给买方，资金从买方流转至卖方。一旦管道出现问题，整个金融市场的稳定将岌岌可危。 本书将以“管道工程师”的严谨和“梦想家”的远见，深入剖析欧洲证券结算的核心运作。我们将首先聚焦于证券结算的基本原理，理解其在金融生态系统中的不可或缺性。这包括了交易的发生、清算的过程（如何确认和匹配交易）、以及最终的结算（实际的资产和资金转移）。读者将了解到，看似简单的买卖背后，是无数条精密的指令、严格的风险控制和高度自动化的流程在支撑。 随后，本书将把目光投向广阔的欧洲金融市场。欧洲金融市场以其多样性、深厚的历史积淀和不断演变的监管环境而闻名。我们将探讨不同国家和地区的证券市场结构、主要的金融工具、以及它们之间错综复杂的联系。从伦敦的国际金融中心地位，到法兰克福的欧洲中央银行所在地，再到巴黎、阿姆斯特丹等地的金融枢纽，我们将逐一审视它们在欧洲金融版图中的角色和贡献。 本书的独特之处在于，它将“管道工程师”的务实精神与“梦想家”的创新思维相结合。在详细阐述现有结算体系的运作的同时，我们也将积极探讨未来的发展趋势和潜在的变革。区块链、分布式账本技术（DLT）、央行数字货币（CBDC）等新兴技术，正以前所未有的力量冲击着传统的金融基础设施。我们将深入分析这些技术对证券结算可能带来的颠覆性影响，它们能否优化现有流程、降低交易成本、提升透明度和安全性？又将如何重塑欧洲金融市场的格局？ “梦想家”的角色，在于提出前瞻性的思考。我们不仅要理解“是什么”，更要探索“可能是什么”。本书将引导读者思考，在一个日益互联互通、技术飞速发展的世界里，欧洲证券结算体系将走向何方？如何才能构建一个更具韧性、更包容、更可持续的欧洲金融未来？这包括了跨境结算的效率提升、中小企业融资的可及性、以及在复杂地缘政治环境下维护金融市场稳定的挑战。 《管道工程师与梦想家》还将深入分析影响欧洲证券结算的关键因素，包括监管框架、法律体系、技术创新以及市场参与者的行为模式。我们将审视欧盟的 MiFID II、CSDR 等重要法规如何规范市场行为，并探讨这些法规对结算效率和风险管理的影响。同时，我们也会关注非银行金融机构、支付提供商、科技公司等新兴力量在欧洲金融生态系统中的作用，以及它们如何推动行业变革。 本书的目标读者是所有对金融市场运作原理、欧洲金融格局以及未来发展趋势感兴趣的读者。无论您是金融行业的从业者，希望深化对结算系统的理解，还是对金融科技充满好奇的投资者，亦或是对全球经济运行机制感到着迷的普通读者，本书都能为您提供宝贵的见解和启示。 通过阅读《管道工程师与梦想家》，您将不仅能够理解欧洲证券结算的复杂性，更能感受到其中蕴含的创新力量和未来可能。它将帮助您拨开迷雾，看清金融世界的“管道”是如何工作的，并激发您对塑造未来金融图景的无限想象。这是一次融合了严谨分析与大胆设想的旅程，一次对连接过去、现在与未来的金融探索。

评分☆☆☆☆☆

这本书的标题让我脑海中浮现出一种鲜活的意象：一个严谨而实干的管道工程师，一丝不苟地铺设着金融世界的骨架，而另一边，则是一位充满远见卓识的梦想家，他们一同在欧洲这片广袤而复杂的金融版图上，描绘着未来的蓝图。我想象着，这究竟是怎样一种奇妙的结合？是工程师的理性分析如何支撑起金融家的宏大愿景？还是金融家的创新思维如何为工程学的严谨注入新的活力？当我翻开这本书，我期待的是一场关于金融基础架构与未来可能性的深度对话。它不仅仅是关于证券结算的枯燥技术细节，也不仅是关于欧洲金融市场的宏观分析，而更是关于这些冰冷数字和规则背后，那些驱动着市场运转、塑造着行业形态的人们，他们的智慧、他们的挑战、他们的突破。我好奇作者会如何将技术性的操作流程与战略性的市场判断巧妙地融合，是否会探讨在日新月异的金融科技浪潮下，传统的结算模式面临的革新与挑战，又或者，它会深入剖析欧洲一体化进程对金融市场带来的深远影响，以及未来可能出现的整合与分化。我希望这本书能为我揭示证券结算在整个金融体系中所扮演的“幕后英雄”的角色，它的效率、安全性和合规性如何直接关系到整个市场的稳定运行，以及欧洲各国不同的监管政策和市场惯例如何交织成一幅复杂而迷人的画卷。我更期待作者能够跳出纯粹的理论框架，从实践者的视角出发，分享在实际操作中可能遇到的种种难题，以及如何通过创新和合作来克服这些障碍，最终实现金融市场的无缝连接与高效运转。这本书的名字本身就蕴含着一种“构建”与“展望”的双重力量，这让我迫不及待地想要一探究竟，看看作者是如何将这两股力量凝聚在一起，为我们呈现一幅既有深度又有广度的金融世界图景。

评分☆☆☆☆☆

“管道工程师与梦想家：证券结算和欧洲金融市场”——这个书名就让我感受到一种奇妙的碰撞，它将现实主义的“工程师”与理想主义的“梦想家”并置，这本身就充满了故事性。我首先联想到的是“管道工程师”所代表的严谨、系统性的金融运作。我期待这本书能够深入探讨证券结算这个金融市场中至关重要但又相对“幕后”的环节。它是否会像一位经验丰富的工程师一样，详细拆解交易从发生到完成的每一个步骤，从交易的匹配、清算、交收，到其中的风险控制、技术保障、合规要求？我希望作者能够用生动形象的语言，解释那些复杂的金融流程，让读者能够理解证券结算的“管道”是如何构建起来的，又如何在庞大的金融体系中发挥着不可或缺的作用。我很好奇，在欧洲这样一个多元且复杂的金融环境下，证券结算系统是如何运作的？各国之间是否存在差异？又有哪些挑战需要克服？而“梦想家”这个词，则为这本书注入了无限的想象空间。我猜测，这位“梦想家”一定是那些对欧洲金融市场的未来有着清晰愿景和宏大规划的人。他们是否在思考如何通过技术创新，比如区块链、人工智能等，来重塑现有的结算模式，提高效率，降低成本，增强安全性？我期待书中能够展现出，这些“梦想家”是如何将他们的愿景转化为可行的方案，如何推动欧洲金融市场的进一步整合与发展。或许，书中会描绘出未来欧洲金融市场的图景，一个更加互联互通、更加高效、更具竞争力的市场。总而言之，这个书名让我看到了一个兼具理论深度和实践意义的金融读物，它既能让我理解金融市场的“硬核”基础设施，又能让我窥见其未来的发展蓝图，这让我对这本书充满了浓厚的阅读兴趣。

评分☆☆☆☆☆

这本书的封面上那“管道工程师”和“梦想家”的字眼，立刻在我心中点燃了一簇好奇的火苗。我脑海中浮现出的是一种截然不同的金融叙事，它不再是那些充斥着晦涩术语和冰冷数据的分析报告，而是充满了人性的温度和前瞻的视野。我设想着，或许作者是一位深谙行业运作的老练“工程师”，他用清晰、严谨的逻辑，剖析着证券结算这一金融领域至关重要却又容易被忽视的“管道”系统。他可能花费大量篇幅，细致地解释着每一根“管道”的材质、连接方式、流速控制，以及如何在复杂多变的金融洪流中确保其稳定、安全、高效地运行。然而，另一半的“梦想家”身份，又暗示着这本书绝不仅仅止步于对现有体系的梳理与优化。我期待着，这位“梦想家”会带领我们穿过现实的“管道”，去眺望欧洲金融市场的未来。他或许会描绘出怎样的“蓝图”？是更加一体化的清算与结算体系，能够打破国界藩篱，实现资本的自由流动？还是在金融科技的浪潮下，区块链、人工智能等技术如何重塑结算模式，带来效率的飞跃和成本的降低？我希望作者能够用生动形象的比喻，将那些看似遥远和复杂的概念，转化为易于理解的洞察。或许，他会讲述一些鲜为人知的故事，关于那些在幕后默默付出的“工程师”，他们如何用汗水和智慧，搭建起我们今天所依赖的金融基础设施。同时，我期望“梦想家”的部分，能给我带来启发，让我们思考欧洲金融市场在当前全球格局下面临的机遇与挑战，以及未来可能的发展方向，例如如何应对地缘政治风险，如何拥抱可持续金融，如何在竞争中保持其独特性和竞争力。这本书的名字，仿佛是一首未完待续的乐章，一半是扎实的根基，一半是自由的飞翔，这让我对它充满了无限的期待，渴望从中汲取知识，更收获思考。

评分☆☆☆☆☆

单单是“管道工程师与梦想家：证券结算和欧洲金融市场”这个书名，就足以让我对其内容产生强烈的兴趣。它不像一些金融书籍那样直白地宣告其主题，而是以一种更具象征意义的方式，引发读者的好奇心。我脑海中浮现的画面是，一位严谨、一丝不苟的“管道工程师”，他专注于构建和维护着金融市场的“管道”，也就是证券结算体系。他需要确保每一滴“资金”和每一笔“证券”都能在预定的轨道上，准确无误地流动，不能有丝毫的泄露或堵塞。我期待作者能够深入浅出地阐述证券结算的运作机制，解释那些在表面之下默默支撑着整个金融市场运转的复杂流程。他是否会涉及诸如实时全额结算（RTGS）系统、中央对手方清算（CCP）以及各种不同的结算模型？我渴望了解，在日益复杂和全球化的金融环境中，证券结算所面临的挑战，例如跨境结算的效率问题、技术风险以及监管合规的压力。另一方面，“梦想家”这个词汇，则暗示着这本书不仅仅停留在对现有体系的描述，更重要的是对未来的展望和憧憬。我设想，这位“梦想家”或许对欧洲金融市场的未来发展趋势有着深刻的洞察，他会描绘出一幅怎样令人振奋的图景？是更加一体化、更具韧性的欧洲金融市场，能够更好地抵御外部冲击？还是在金融科技的驱动下，结算过程将变得更加智能化、自动化，效率得以指数级提升？我期望作者能够用生动的语言，将这些抽象的金融概念和宏大的市场愿景，转化为易于理解的洞察，并辅以具体的案例和数据来支撑。我特别好奇，作者是如何将“管道工程师”的务实精神与“梦想家”的创新思维相结合的，他们之间是如何产生火花的？或许，书中会讲述一些关于欧洲金融市场整合、改革的幕后故事，以及那些为了实现更美好的金融未来而付出的努力。总之，这个书名让我对这本书的内容充满了期待，它预示着一场关于金融基础设施构建与未来蓝图描绘的深度探索。

评分☆☆☆☆☆

“管道工程师与梦想家：证券结算和欧洲金融市场”——这个书名一下子就抓住了我的眼球，它提供了一个非常有趣的视角来理解金融世界的运作。我脑海中首先浮现的是“管道工程师”的形象：一个专注于细节、流程和安全的专业人士，他负责构建和维护着金融市场的“生命线”——证券结算系统。我期待这本书能够像一位经验丰富的工程师一样，细致入微地剖析证券结算的每一个环节。它是否会解释交易如何在庞大而复杂的网络中被匹配、清算，然后安全地完成交收？我希望作者能够用清晰易懂的语言，介绍那些对于非金融专业人士来说可能有些晦涩的术语，比如中央对手方、担保品管理、实时支付系统等。同时，我也好奇作者会如何描绘欧洲金融市场在这方面的特点和挑战。欧洲的金融体系是否比其他地区更加碎片化？各国不同的监管政策和市场惯例又会给结算带来怎样的复杂性？而“梦想家”这个词，则为这本书增添了另一层深刻的含义。我猜想，这位“梦想家”一定是那些对欧洲金融市场未来充满憧憬和愿景的人。他们可能正在思考如何打破国界限制，建立一个更加统一、高效的欧洲金融市场。我期待书中能够探讨金融科技，如区块链、人工智能等，如何为证券结算带来颠覆性的变革，以及这些技术将如何塑造未来的金融格局。是否会有关于新的结算模式、新的市场基础设施的畅想？或许，这本书还会触及到欧洲一体化进程对金融市场的影响，以及未来的金融合作与竞争。总之，这个书名让我看到了一个兼具深度和广度的金融叙事，它不仅关注“是什么”和“怎么做”，更重要的是引领读者思考“为什么”以及“未来将走向何方”。我渴望通过阅读这本书，理解金融市场最基础的运作机制，也能洞察其未来发展的无限可能。

评分☆☆☆☆☆

“管道工程师与梦想家：证券结算和欧洲金融市场”——光是这个标题就足够吸引人，它暗示着这本书将是一场关于金融基础设施构建与未来愿景描绘的盛宴。我首先想象到的“管道工程师”是一位务实且细致的金融专家，他深谙证券结算的运作之道。我期待书中能够详细阐述证券结算的方方面面，从交易的发生、匹配，到清算、交收，每一个环节都力求清晰明了。他是否会深入讲解如何管理结算风险，如何确保资金和证券的安全转移？我希望作者能够用易于理解的方式，解释那些对于普通读者而言可能显得晦涩的金融术语和流程，例如中央交易对手方（CCP）的作用，或者不同结算模式的优劣。在欧洲这个多样化的金融市场中，我好奇“管道工程师”会如何应对不同国家和地区的监管差异、市场惯例以及技术标准，他是否会提供一些关于如何实现跨境结算效率提升的思路？而“梦想家”这个词，则为这本书注入了更为宏大的视角。我设想，“梦想家”是对欧洲金融市场未来发展有着深刻洞察和远见卓识的智者。他是否会描绘出更加一体化、更加智能化的欧洲金融市场蓝图？他是否会探讨金融科技，如区块链、分布式账本技术（DLT）等，将如何重塑证券结算的格局，带来前所未有的效率和安全性？我期待书中能分享一些关于欧洲金融市场创新和改革的案例，以及这些创新是如何受到“梦想家”们的推动。或许，书中还会探讨欧洲金融市场在应对全球性挑战，例如气候变化、地缘政治风险等方面的策略。总之，这个书名让我看到了一本既有深度又有广度的金融著作，它将基础性的金融操作与前瞻性的市场战略巧妙地结合，让我迫不及待地想去探索其中蕴含的知识和智慧。

评分☆☆☆☆☆

“管道工程师与梦想家：证券结算和欧洲金融市场”——这个书名本身就极具象征意义，它让我对这本书的内容充满了期待。我首先联想到“管道工程师”的形象，他代表着金融世界里那些默默付出、构建基础设施的专业人士。我期待这本书能够深入剖析证券结算这一金融体系中至关重要但又相对“隐形”的环节。它是否会像一位严谨的工程师一样，详细解释交易是如何在庞大而复杂的金融网络中被准确、高效地传递和完成的？我希望作者能够用清晰的语言，阐述证券结算的各个流程，例如交易的匹配、清算、交收，以及相关的风险管理、技术保障和合规要求。在欧洲这个多元化的金融市场中，我好奇“管道工程师”如何应对不同国家和地区之间在结算系统、监管政策上的差异，以及如何确保金融市场的稳定性和安全性。而“梦想家”这个词，则为这本书注入了另一层更具前瞻性和创新性的维度。我猜想，“梦想家”是指那些对欧洲金融市场的未来有着宏大愿景和创新思路的领导者或思想家。他们是否正在思考如何利用金融科技，如区块链、人工智能等，来革新传统的证券结算模式，提升效率，降低成本，增强透明度？我期待书中能够描绘出未来欧洲金融市场的蓝图，例如一个更加一体化、更加便捷、更具竞争力的金融市场。或许，书中还会探讨欧洲金融市场在应对全球性挑战，如金融科技创新、可持续金融发展等方面的机遇与挑战。总之，这个书名让我看到了一本既注重金融市场的“硬件”建设，又关注其“软件”革新与未来发展的著作。我渴望通过阅读，深入理解金融市场的运作逻辑，也能洞察其未来的发展趋势。

评分☆☆☆☆☆

“管道工程师与梦想家：证券结算和欧洲金融市场”——这个书名本身就充满了叙事感，它巧妙地将两种截然不同的角色融合在一起，让我对书中可能蕴含的内容产生了浓厚的兴趣。我首先想象的是，“管道工程师”代表着金融市场中那些脚踏实地、一丝不苟的建设者。他们专注于构建和维护着支撑整个金融体系运转的“管道”——也就是证券结算系统。我期待这本书能够深入浅出地剖析证券结算的每一个环节，从交易的生成、匹配、清算，到最终的交收，作者是否会像一位经验丰富的工程师一样，用严谨的逻辑和生动的案例，解释清楚其中的复杂性？在欧洲这样一个拥有多样化金融文化和监管体系的地区，我好奇“管道工程师”如何克服各种挑战，确保金融信息的顺畅传递和资金的安全流动。或许，书中会涉及不同国家在结算效率、风险控制和技术标准上的差异，以及为了实现更大程度的互联互通所做的努力。而“梦想家”这个词，则为这本书注入了另一层更加激动人心的维度。我猜想，“梦想家”是指那些对欧洲金融市场的未来有着远见卓识和创新精神的思想家。他们是否在积极探索如何利用金融科技，如区块链、人工智能等，来重塑传统的结算模式，创造更高效、更安全、更具成本效益的金融基础设施？我期待书中能够描绘出一幅关于未来欧洲金融市场的宏伟蓝图，一个更加一体化、更加智能化、更加充满活力的市场。或许，书中还会探讨欧洲金融市场在应对全球化挑战、推动可持续金融发展等方面的机遇与策略。总而言之，这个书名让我看到了一个兼具深度和广度的金融读物，它既能让我理解金融市场的“硬核”基础设施，又能让我窥见其未来的发展潜力，这让我迫不及待地想去翻阅。

评分☆☆☆☆☆

“管道工程师与梦想家”——这个书名本身就极具画面感和张力，它立刻勾勒出两种截然不同但又相互依存的角色，让我对这本书的内容充满了无限的遐想。我个人对金融领域的兴趣，往往来自于那些能够连接宏观与微观、理论与实践的叙事。而这个书名恰恰满足了我的这一期待。我想象着，书中的“管道工程师”一定是一位对证券结算流程有着深刻理解的专家。他可能详尽地剖析了证券结算的每一个环节，从交易的生成、撮合，到最终的清算与交收，每一个步骤都经过精密的计算与设计，如同建造一座坚固的管道系统，确保信息的准确传递和资金的安全流动。我期待作者能够用清晰的语言，解释清楚那些对于非专业人士而言可能显得晦涩的技术性概念，例如交易的对账、担保品的管理、结算风险的控制等等。他是否会深入探讨不同国家和地区的证券结算体系的差异？又是否会分享在实际操作中，如何应对那些突发的市场波动和技术故障？而“梦想家”的角色，则为这本书增添了另一层维度。我猜测，这位“梦想家”一定是站在欧洲金融市场发展的前沿，对未来有着独到的见解。他是否会描绘出更加高效、便捷、一体化的欧洲金融市场蓝图？他是否会探讨金融科技，如人工智能、区块链等技术，将如何革新传统的结算模式，带来更低的成本和更高的效率？我更期待的是，作者能够将这两者巧妙地结合起来，展示出“工程师”的严谨如何为“梦想家”的愿景提供坚实的基础，而“梦想家”的远见又如何引导“工程师”不断优化和创新。或许，这本书会讲述一些关于欧洲金融市场一体化进程的幕后故事，那些为了打破壁垒、实现互联互通而付出的努力。它是否会触及到监管政策的演变，以及它们对结算体系带来的影响？总而言之，这个书名让我感受到了知识的深度与视野的广度，我迫不及待地想通过阅读，了解这位“管道工程师”如何构建金融世界的血脉，以及这位“梦想家”如何描绘欧洲金融市场的未来。

评分☆☆☆☆☆

“管道工程师与梦想家：证券结算和欧洲金融市场”——这个书名给我的第一印象是，它可能是一本结合了技术细节和宏观战略的金融读物。我首先想到的是，“管道工程师”可能代表着证券结算这一金融体系中的基础性、操作性环节。这个职业的特质是严谨、务实、注重细节和流程。因此，我推测书中会深入探讨证券结算的运作机制，例如交易的匹配、清算、交收的流程，以及相关的技术平台、风险管理和合规要求。我希望作者能够清晰地解释，证券结算在整个金融市场中扮演的“幕后英雄”的角色，它是如何保证交易的最终完成，如何降低系统性风险，以及如何确保市场的稳定运行。我会期待书中能够详细介绍欧洲各国在证券结算领域可能存在的差异，以及统一化、标准化的进程。而“梦想家”这个词汇，则为这本书注入了更具前瞻性和想象力的色彩。我猜想，“梦想家”代表着对欧洲金融市场未来发展方向的探索和规划。他可能描绘的是一个更加一体化、更具创新性、更有效率的欧洲金融市场。我期待书中能够讨论金融科技（FinTech）对证券结算带来的变革，例如区块链技术在提升结算效率和降低成本方面的潜力，或者人工智能在风险管理和欺诈检测方面的应用。同时，我也希望“梦想家”的视角能够带领我思考，在当前全球经济和政治格局下，欧洲金融市场所面临的挑战和机遇，例如如何应对日益加剧的国际竞争，如何促进跨境资本流动，以及如何支持绿色金融和可持续发展等新兴领域。总而言之，我期望这本书能够像一座桥梁，连接起证券结算这一基础性的金融“管道”系统，与欧洲金融市场充满活力的“未来梦想”。它不仅仅是一本技术指南，更是一次对金融市场运作逻辑和未来发展趋势的深度解读，让我既能理解“如何做”，又能思考“为何要这样做”以及“未来将如何”。

评分☆☆☆☆☆

旧书，书很脏

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书都没有膜，太差啦

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