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内容简介

本书系统、全面总结了巴菲特的投资思想和方法，并具体实录了巴菲特主要的投资案例。通过本书，读者将会看到巴菲特价值投资理论的全貌，包括他的集中投资策略、如何挑选企业股票、如何管理公司、如何做交易、如何读财报等。

目录

第一章跟“股神”学投资
第一节价值投资，黄金量尺
价值投资本质：寻找价值与价格的差异
价值投资基石：安全边际
价值投资的三角：投资人、市场、公司
股市中的价值规律
价值投资能持续战胜市场
影响价值投资的五个因素
第二节评估一只股票的价值
股本收益率高的公司
利用“总体盈余”法进行估算
利用现金流量进行评估
运用概率估值
股价对价值的背离总会过去
实质价值才是可靠的获利
找出价格与价值的差异
一些重要的价值评估指标
第三节时间的价值：复利
复利是投资成功的必备利器
长期投资获利的根源是复利
持有时间决定着收入的概率
投资者要为股票周转率支付更多的佣金
累进效应与复利效益的秘密
第四节买入并长期持有投资理论
集中股力，长线投资
长期投资能减少摩擦成本
长期投资有利于实行“三不主义”
长期投资能推迟并减少纳税
长期投资有助于战胜机构主力
挖掘值得长线投资的不动股
巴菲特长期持有的股票类型
第二章巴菲特的集中投资策略
第一节最高规则聚集于市场之中
让“市场先生”为你所用
反其道而行，战胜市场
正确掌握市场的价值规律
不要顾虑经济形势和股价跌涨
有效利用市场无效，战胜市场
如何从通货膨胀中获利
历史数据并不能说明未来的市场发展
第二节被华尔街忽视但最有效的集中投资
精心选股，集中投资
集中投资，快而准
集中投资，关注长期收益率
准确评估风险，发挥集中投资的威力
在赢的概率最高时下大赌注
确定集中投资的目标企业
多元化是针对无知的一种保护
巴菲特持有的股票组合类型有哪些公司
集中投资的两大主要优势
控制股票持有数量的标准
第三节聚焦新经济下的新方法
购买公司而不是买股票
不要混淆投资与投机的差别
需要注意的商业准则三大特征
高级经理人必备的三种重要品质
财务准则必须保持的四项关键性要素
公司市场准则中的两条相关成本方针
树懒式的投资模式
巴菲特投资指数基金的三点建议
第三章巴菲特教你选择企业
第一节选择企业的基本准则
选择有竞争优势的企业
选择盈利高的企业
选择价格合理的企业
选择有经济特许权的企业
选择超级明星经理人管理的企业
选择具有超级资本配置能力的企业
消费垄断企业是优先选择的投资对象
第二节如何识别超级明星企业
抓准公司发展的潜力
中小型企业也值得拥有
解读公司重要的财务分析指标
公司有良好的基本面
业务能长期保持稳定
选择有优秀治理结构的公司
第三节公司管理层优秀的8个标准
寻找优秀的管理层很关键
公司管理层影响着公司内在价值
有很优秀的资金配置能力
能够帮助企业渡过难关
能够成为企业的一部分
可以把回购股票看做是风向标
评估企业管理者的两项硬指标
好的董事会能够控制经营风险
第四节什么行业最值得投资
投资易于了解的行业
生意不熟不做
寻找长期稳定产业
寻找具有竞争优势的产业
顺风行业更值得投资
选准行业“领头羊”
选择具有核心竞争力的产业
第四章巴菲特教你读财报
第一节损益表项的8条信息
好企业的销售成本越少越好
长期盈利的关键指标是毛利润/毛利率
特别关注营业费用
衡量销售费用及一般管理费用的高低
远离那些研究和开发费用高的公司
不要忽视折旧费用
利息支出越少越好
计算经营指标时不可忽视非经常性损益
第二节资产负债表项的11条重要信息
没有负债的才是真正的好企业
现金和现金等价物是公司的安全保障
债务比率过高意味着高风险
负债率依行业的不同而不同
负债率高低与会计准则有关
并不是所有的负债都是必要的
零息债券是一把双刃剑
银根紧缩时投资机会更多
固定资产越少越好
无形资产属于不可测量的资产

精彩书摘

第四节
买入并长期持有投资理论
集中股力，长线投资
集中投资是获得超额收益的良好途径，分散投资在分散风险的同时也会分散收益。凡是不敢于重仓持有的股票，无外乎是对要购买的标的没有胜算的把握，但这并不能作为我们买股票的理由。因为，如果我们对要购买的企业没有把握，哪怕是一股，也不可以买入，正所谓只做最有把握的行情，只买最有把握的股票。
巴菲特说：“我认为投资者应尽可能少地进行股票交易。一旦选中优秀的公司大笔买入之后，就要长期持有。”巴菲特在四十多年的投资中，只拥有十几只的投资股票，就使他赚取了大量财富。他认为投资人应该很少交易股票，一旦选中优秀的公司而决定买入之后，就要大笔买入并长期持有。
巴菲特把选股比喻成射击大象。我们投资人所要选择的，是一只很大的大象。大象虽然不是常常出现，而且也跑得不是很快，但如果你等到它出现时才来找枪把，可就来不及了。所以为了等待和及时抓住这个机会，我们任何时刻都要把上了子弹的枪准备好。这就像投资人任何时候都要准备好现金等待大好机会的来临一样。
巴菲特本身的投资，次数的确是很少的，但一旦投资了，就会很大笔。从他所有的投资实践中，我们就可以看到。巴菲特堪称是不受市场短期波动起伏影响的具有极好心理素质的典范，他很少在意股票价格的一时波动。他建议每个投资人都给自己一张卡片，上面只允许自己打12 个小洞，而每次买入一种股票时，就必须打一个洞，打完12 个，就不能再买股，只能持股。这样会使投资人转变成真正优秀的公司的长远投资人。
作为一般投资者，需要耐心地持有他们手中的投资组合，不被别人的短线获利所诱惑。
有很多股民手上持有的股票品种很多，甚至有一些散户就是喜欢买多种股票，这里尝试一些，那里买入一些，名下股票种类多得不胜枚举，等到最佳企业廉价购入的机会到来时，手上的资金反而所剩无几。这就像打猎时，大象一直不出现，使人失去了耐心，就连松鼠、兔子等小动物也照射不误，结果，等到大象出现时，子弹已经所剩无几了。
事实上，投资组合越分散，股价变动的激烈性在对账单上的反应就越不明显。对于大多数投资人来说，分散投资的方法的确很安全，因为所有的波动都被分散投资抵消了。但事情的另外一面是，获利曲线相对平坦而乏善可陈。所以分散投资的方法虽然不会引起客户太大的情绪反应，但永远只能获得较为一般的利润。具体来说，我们进行集中投资、长期持股，可从以下几方面着手：
（1）选择10 到15 家未来能获利增长并能延续过去良好表现的绩优股；
（2）分配投资资金时，要将大部分资金集中投资于未来能够高速增长的企业；
（3）只要股票市场不持续恶化，至少5 年保持投资组合不变，可能的话，越久越好。同时做好充分的心理准备，不被股票价格的短期波动所左右。但是，值得长期持有的公司必须是优秀的公司，并且只有在这些优秀的公司
一直保持优秀之前我们看中的状况，我们才能继续持有它们。
记住，随便买，只会使你的盈利不多。因为，这使你在股市偏低和偏高时，都有定期买入的现象。想想看，为什么巴菲特今天手上拿着总值近400 亿美元的现金而还未投资！
我们不要一直手痒而想要这里尝试一些、那里买一点，如果希望能够碰运气的话，反而是集中精力寻找几家非常优秀的公司更好一些，这样，我们就能够确保自己不随便投入资金买入自己不值得投资的公司的股票。
长期投资能减少摩擦成本
对于投资者而言，现实的问题是由于摩擦成本的存在，股东获得的收益肯定要小于公司的资金积累。如果这种摩擦成本呈现越来越高的趋势，那么势必会导致投资者未来的收益水平的降低，当然也会更低于该上市公司的收益水平。在交易大厅中，总会有一群伶牙俐齿的家伙，百般劝说每一个投资者去卖掉某只股票，同时买入另一只股票。你需要知道的是，他们只是意图获得更多的手续费用，因为随着你交易次数的不断增加，这些伶牙俐齿的家伙就会从中获取越来越多的佣金。
巴菲特说：“事实上，摩擦成本是存在的，这样导致股东获得的收益肯定要比公司的收益要少。我个人的看法是：如果这些成本越来越高，就会导致股东们未来的收益水平要远远低于他们的历史的收益水平。”
巴菲特认为，摩擦成本可以消减股东的收益，从而使股东的未来收益要低于他们预期的水平。所以他支持的是，如果投资者不准备10 年持有某只股票的话，频繁地买进卖出会大大增加股票投资的摩擦成本，从而变相降低投资回报率。
一个真正称得上长期投资的例子是，道琼斯工业指数从1899 年12 月31 日的66 点上涨到1999 年12 月31 日的11497 点，这整整100 年间上涨了173 倍，看起来升幅非常大，其实原因很简单，那就是20 世纪美国的企业经营得非常出色。投资者只要凭借企业繁荣的东风，躺在那里持股不动，就可以赚得盆满钵满了。
巴菲特说，绝大多数投资者都没能赚到这样大的投资回报，这不能怪别人，只能怪自己。因为正是投资者受到了一系列伤害，才在相当大的程度上减少了本该属于他们的投资回报。
巴菲特这里所指的一系列伤害，主要是指股票投资中的频繁地买进卖出。他说，这可以从一个最基本的事实来理解：在大多数情况下，投资者所能得到的投资回报应该和企业在这期间内所能获得的收益同步。
也就是说，如果投资者100% 拥有这家公司，而该公司在这10 年间的积累增长了10 倍，那么毫无疑问，这10 倍资金积累都是这位投资者的。同样的道理，如果有1 万名股东拥有该上市公司，那么这笔资金积累就应该是这1 万名股东按照持股比例进行分配的。_
然而现实是，这1 万名股东中有的赚到了平均数，有的超过平均数，有的甚至还造成了亏损。投资者A 通过聪明的买入卖出，能够得到比B 更多的投资收益，但总体来看，这些A 们和B 们的盈亏是相等的。当股市上涨时，所有投资者都觉得自己赚钱了，但其中有一个投资者要抛出该股票，必定需要得到其他投资者的接盘才能实现交易。所以，如果不考虑摩擦成本的话，他们的盈亏是相等的。
现在的问题是，由于摩擦成本的存在，股东获得的收益肯定要小于公司的资金积累。巴菲特的看法是，这种摩擦成本有越来越高的趋势，相比而言，投资者未来的收益水平要远远低于过去的收益水平，当然更要低于该上市公司总的收益水平了。
巴菲特在伯克希尔公司2005 年的年报中，以美国人最容易理解的一个故事对此进行了解释。他说：“你可以想象一下，如果美国所有的上市公司都被某一个家庭拥有，并且这种情形将永远持续下去，姑且称之为Gotrocks。这个家庭在把投资所得分红纳税后，将会由于这些公司所获得的利润越来越多而变得越来越富有。就目前而言，美国所有上市公司的年利润大约为7000 亿美元，也就是说，这个家庭每年都有差不多7000 亿美元的收入。当然，其中必须有一部分要用于生活开支，但这个家庭每年的积蓄还是会以稳定复利不断增长的。并且，在这个Gotrocks 大家庭里，所有人的财富都会以同样的速度增长，一切都显得协调有序。”
长期投资有利于实行“三不主义”
中国投资者对长期持股特别反感，因为长期持有某只股票以后，放在那里几年股价反而越来越低。实际上，这并不是长期投资的错，而是你没有根据内在价值选股的原因，或是因为你当初买入的价格太高了。巴菲特给投资者的建议是，长期投资必须要耐得住寂寞，这就像出差到一个小镇上住在小旅馆里什么娱乐都没有，只能躺着睡觉一样。尤其不要去看大盘、不相信技术分析、不去预测股市，这些做法都对长期投资没有好处。
……

前言/序言

巴菲特在投资发展史上可谓独占鳌头，被喻为“当代最伟大的投资者”、“华尔街股神”，他创造了从100 美元起家到至今获利470 亿美元财富的投资神话。2000 年初，美国《财富》杂志评出20 世纪的八大投资大师，而巴菲特名列榜首，成为名副其实的最伟大的投资者。巴菲特从1965 年接手伯克希尔公司至2007 年的42 年间，经历过股市崩盘、高通货膨胀、银行利率等险恶情况，但伯克希尔公司从未出现过亏损年度，这是绝无仅有的奇迹。而且，伯克希尔公司每股的净值由当初的19 美元增长到2007 年的50498 美元，年复合增长率约为22%。2008 年，“次贷危机”爆发前夕，伯克希尔公司留存了近400 亿美元的现金，并持有近300亿美元的国债，所以在危机到来时，巴菲特才能出手阔绰，当一个个投资人都在惶惶不安中度日如年，他却“在别人恐惧的时候贪婪”，手持大量现金勇敢地在华尔街抄底，通过一系列卓有成效的重大举措在危机中守住了财富，避免了像百年投行雷曼、美林的神话相继破灭的命运。到2010 年，巴菲特仍以净资产470 亿美元位列福布斯排行榜第三名。
中国有句古话说：取法其上，得乎其中；取法其中，得乎其下。我们要想在投资上取得卓越的业绩，最好的办法就是学习最伟大的投资大师的策略。毫无疑问，巴菲特就是一位最值得我们效法的大师。
或许有人认为，巴菲特能在股票投资上取得如此巨大的成就，背后一定有一套非常人所能掌握的高深莫测的理论，而巴菲特本人一定是一位智商超高的天才人物。事实并非如此。古人云，大道至简。巴菲特告诉我们，真正伟大的投资成功之道，只需要很少的几个原则就可以，非常简单，却非常有效，不需要高智商，不需要高等数学，更不需要高学历，任何一个小学毕业的普通投资者都能掌握、都能应用。巴菲特曾说：“我从来没发现高等数学在投资中有什么作用，只要懂小学算术就足够了。如果高等数学是必需的，我就得回去送报纸了。”“要想成功地进行投资，你不需要懂得什么专业投资理论。事实上大家最好对这些东西一无所知。”“投资并非智力竞赛，智商高的人未必能击败智商低的人。”他发现学校里讲的许多专业理论往往在实践中是行不通的，掌握的知识越多反而越不利于投资。复杂的的问题有时候却可以用简单的方式来寻求解答，这正是巴菲特投资哲学的独特魅力。身处风云变幻的股市中，最需要保持的是绝对的理性，最值得依赖的判断工具是那平凡、质朴的经营常识。事实上，巴菲特的投资理论简单、易学、实用。
本书系统、全面地总结了巴菲特的投资思想和方法，并具体实录了巴菲特主要的投资案例。通过本书，读者将会看到巴菲特价值投资理论的全貌，包括他的集中投资策略、如何挑选企业股票、如何做交易、如何读财报以及如何规避股市中的风险。随后实录的巴菲特投资成功案例也会对读者大有裨益。巴菲特曾用一句话概括他的价值投资理论的精髓：“我们寻找的是一个具有持续竞争优势并且由一群既能干又全心全意为股东服务的人来管理的企业。当发现具备这些特征的企业而且我们又能以合理的价格购买时，我们几乎不可能出错。”广发证券曾对美国主要的16 种投资策略进行研究，结果是，能够在熊市中赚钱的就是巴菲特的价值成长投资，而在牛市中能够超越指数4 倍的也是巴菲特的价值成长投资。
当然，不是每个人都能像巴菲特那样积累470 亿美元的巨额财富，也不是每个人都能像巴菲特那样进行交易。学习巴菲特的意义在于，巴菲特为人们提供了一种方法、一种思维和一种态度，最重要的是一种境界，这种境界就是在年轻的时候想明白了很多事情，然后用一生的岁月去坚守。你越是在年轻的时候想明白这些事情，可能以后积累的财富就越多。那些成功的投资家会随着时间流逝最终淡出我们的视野，但他们的投资原则是永恒的，我们所要做的就是学习这些原则并付诸实践，并忍受长时间的孤独寂寞，经过种种巨大的折腾，最终达到超凡脱俗的人生境界！

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