産品特色
內容簡介
萬科股權之爭曠日持久,情節峰迴麯摺,長期霸占眾多媒體頭條。事實上,股東與管理層明爭暗鬥持續已近一個世紀,鬥爭發起人竟然是“華爾街教父”本傑明·格雷厄姆。
《正在爆發的股權戰爭:深度解析股東、董事會、經營高管的責權利博弈與公司治理》首次披露巴菲特、格雷厄姆、伊坎、佩羅等投資大師寫給運通、北方管道、通用汽車等公司董事會的原始信件。在這些信件中,企業狙擊手、門口野蠻人、大空頭、白衣騎士輪番登場;惡意熊抱、毒丸計劃、黃金降落傘、反收購戰術接連亮相。每一封信件都是一段傳奇故事,也是一個精彩的商戰案例。
《正在爆發的股權戰爭:深度解析股東、董事會、經營高管的責權利博弈與公司治理》作者傑夫·格拉姆以深厚的學術功底和獨特的專業見解,提供瞭一個前所未有的視角,幫助我們審視上市公司治理規則、控製權本質究竟是什麼?投資者(股東)、董事會與高管團隊的職責、權力和利益邊界到底在哪裏?誰為業績埋單?誰對股價負責?
除此之外,傑夫還透露瞭數位投資大師挖掘公司價值的獨門絕技,也穿插瞭德魯剋、斯隆等管理大師對企業經營的思考與實踐。
總而言之,這是投資者、企業傢、經理人以及關心商業生態進化、資本市場發展的人士不能錯過的一部佳作。
作者簡介
傑夫·格拉姆(JeffGramm),哥倫比亞商學院價值投資課程兼職教授,Bardera Parterners對衝基金聯閤創始人
傑夫·格拉姆曾在多傢上市公司董事會任職。藉助豐富的商學院教學經曆和基金實戰經驗,傑夫得以近距離觀察與思考眾多上市公司的管理行為,親眼目睹一些上市公司刻意剝奪股東權利的行為。他既佩服上市公司投資者獨齣心裁的投資創舉,又敢於大膽曝光滿懷惡意的激進之舉。
傑夫·格拉姆的父親菲爾·格拉姆(Phil Gramm)曾擔任美國參議院銀行委員會主席和瑞士投資銀行副董事長。父子二人皆為全球金融界知名人士,並與國內金融界、商業界眾多知名人士保持著良好的溝通閤作關係。
目錄
前言 到底誰能夠使公司經營良好?
第1章 本傑明·格雷厄姆對抗北方管道公司
現代股東積極主義的誕生
撥開華爾街流言迷霧,發掘股票內在價值
敗走石油城,從洛剋菲勒基金會轉嚮小股東
做自己案件的法官?
引爆“控製權戰爭”
第2章 羅伯特·揚激戰紐約中央鐵路
代理權勸誘人席捲範德比爾特傢族
“做火藥的小男孩”蝶變“華爾街的年輕勇士”
爆點:誰將齣任首席執行官
1美元董事長勸誘小股東
分紅,勾起“王大媽們”的錢欲
鏖戰媒體:謊言狹逢誑語
趕乘通往暴利的“外快火車”
謝幕前,飲彈棕櫚灘彆墅
第3章 沃倫·巴菲特巧取美國運通公司
色拉油大騙局
巴菲特收購“復閤機器”公司
運通公司被騙,淪為最後貸款人
騙局揭穿,美國運通處境艱難
巴菲特投資“常規股票”
颱風終會過境
華爾街魔術
並購之王的循環
真實世界中的有效市場假說
索爾·斯坦伯格的嘗試
第4章 卡爾·伊坎挑戰菲利普斯石油公司
企業狙擊手的盛衰榮辱
收購的10年
“反達爾文”管理學說
披著資本結構調整計劃外衣
伊坎的套利交易
“充滿信心”的信
毒丸計劃的頑抗
“轉瞬即逝的熱潮”
抄近路,等待曆史判決
米爾肯傳奇
收購與不能收購的選擇
第5章 羅斯·佩羅治理美國通用汽車
現代企業的蛻變
斯隆在通用汽車的歲月
德魯剋的警告
讓大象跳舞
將工人視為資源
在問題上砸錢
有一位股東反對
等待計算的時刻來臨
第6章 卡拉·謝勒爭奪謝勒公司
迷失方嚮的膠囊帝國
第一代謝勒公司的成功
謝勒公司忽視核心業務,隨意收購
“遲來的覺醒”
代理權公開爭鬥
衝突和妥協
重視軟膠囊技術
第7章 洛布攜手對衝基金積極主 義
羞恥遊戲
查普曼的13D錶格
洛布嶄露頭角
投資界沒有獨狼
一隻分紅保守的股票
重新定義高效行為
比格拉裏的對衝基金
第8章 BKF 資本集團
統一標準的侵蝕
BKF 公司的前期發展
BKF 資本集團的代理權之爭
“精神充沛的能量化身”
投白卡
上市公司的私人業務
結語 監管,股東不容推卸的責任
在核對錶之上的判斷
掠食者變成瞭獵物
市場裏的定期存款
附錄
附錄A 格雷厄姆緻洛剋菲勒基金會的信件
附錄B 揚緻紐約中央鐵路公司所有股東的信件
附錄C 巴菲特緻運通公司總裁的信件
附錄D 伊坎緻菲利普斯石油董事長的信件
附錄E 佩羅緻通用汽車董事長的信件
附錄F 卡拉緻謝勒公司股東的信件
附錄G 洛布緻星辰公司董事長的信件
附錄H 坎奈爾緻BKF 資本董事會的信件
附錄I 列文緻BKF 股東的信件
緻謝
精彩書摘
《正在爆發的股權戰爭:深度解析股東、董事會、經營高管的責權利博弈與公司治理》:
1960年的美國運通公司與現在沒有太大差彆。它是一傢備受尊敬的公司,擁有極高的品牌價值,經營著一係列盈利能力強的業務。許多人直到色拉油騙局將運通公司差點弄垮,纔知道這傢公司居然還經營現貨倉儲業務。另外,公司主營業務的旅行支票每年都會超過10億美元,剛開展的信用卡業務每年以25%的速度增長。相比之下,現貨倉儲業務在過去16年的一半時間裏都在賠錢,且該項業務也未創造什麼有價值的收益。如果不把聯閤公司的這筆詐騙生意計算在內,倉儲公司一直在賠錢。
即便美國運通公司達到瞭霍華德·剋拉剋設定的每年淨收入50萬美元的目標,現貨倉儲業務還是十分糟糕,公司應當關閉這樣的業務。倉儲公司都是資金密集型顧客,需要利用存貨藉錢,由於信譽較低,貸方都會要求對方提供已被核實的擔保品。現貨倉儲公司需要通過承諾減少乾涉纔能爭取到客戶,於是他們就會在檢查存貨方麵做齣讓步。所謂的獨立現貨倉庫,事實上就是客戶自己的倉庫,隻不過上麵新貼瞭一個名稱。“獨立雇員”隻是暫時被移到倉儲公司工資支付清單上的現任員工。在這種情況下,利益和目的往往會發生衝突,聯閤公司騙局揭露後的幾年當中,又發生瞭幾起大型現貨倉儲騙局。
根據《華爾街日報》色拉油醜聞報道披露,安吉利斯仍然給那些已經齣現在運通公司工資支付清單上的聯閤公司員工支付工資,支付的工資高於運通公司支付的,毫無疑問,這些員工肯定效忠於聯閤公司,隻有這些人知道油罐是怎麼迴事,知道與油罐相連的排水管道謎團,與此同時,他們也負責為美國運通公司讀取存貨數據。
1960年夏天,“消息之聲”第一次嚮美國運通公司的管理人員揭露聯閤公司的騙局時,美國運通公司本可以較少損失從安吉利斯的騙局中抽身,因為未償的倉庫收據為6500萬磅大豆油,價值650萬美元。然而令人難以置信的是,這個騙局直到三年後纔被揭露。這三年間,色拉油騙局規模已擴大瞭10倍,美國運通公司擔保的色拉油數量,已超過全美色拉油的儲量。每周存貨都會瘋漲,到處都是危險信號,但事實上運通公司根本不可能在這麼短時間內囤積這麼多色拉油。公司高層眼睛不眨地監督著這件事情。有許多根據安吉利斯倉庫收據發放貸款的銀行業人士都産生瞭疑問,“運通公司你們確定自己對存貨掌握得一清二楚嗎?”但是美國運通公司忽視瞭明顯的警示信號,未相信聯閤公司存在欺詐目的,並未主動揭露騙局。
與其說美國運通公司現貨倉儲公司的管理層不誠實,不如說他們不切實際。安吉利斯從未,也不需要賄賂或逼迫他們通融。運通公司最接近發現騙局的時刻就是匿名來電後,下令開展的突襲檢查。而那時安吉利斯鎮定地迴復,威脅說要終止與美國運通公司的現貨倉儲閤同。最好的辯護就是主動齣擊,美國運通公司聽完後,立刻試圖平息安吉利斯的怒火。
他們安撫安吉利斯的時候,公司高層也在無效地處理危險信號。檢查報告下結論說,油罐裏有足夠多色拉油,可以償付所有倉庫收據,但報告同樣錶明:“沒有辦法解釋那通神秘電話。充足的證據錶明油罐裏有水,公司有可能已經開齣瞭一些空頭支票,給運通現貨倉儲公司帶來巨大損失。”那麼為什麼運通現貨倉儲公司願意在員工和監管都沒有多大改善的情況下,還與聯閤公司保持閤約?調查報告的結論錶明:“聯閤公司是我們賬麵上最大的利潤來源賬戶,如果失去這位客戶,公司將會虧本運營。我相信我們需要拉攏這位客戶。”
……
前言/序言
1966年,威廉·斯倫斯基(William Shlensky)終於發怒瞭。作為一傢知名上市公司的股東,在過去十多年裏,他一直忍受著這傢公司持續的虧損和疲軟的同業競爭力。可是,這曾是一傢受人尊敬的企業,幾乎有一百年曆史瞭,也一度是整個芝加哥的驕傲。在過去三十年裏,它那些年輕的競爭對手紛紛通過技術創新實現瞭轉型,但這傢公司卻一直待在自己的象牙塔裏不為所動。公司董事長兼首席執行官是芝加哥最有名的商人之一,但他同時也是一個古闆的保守主義者,比如他堅持認為“隻能在白天打棒球”。
比爾·斯倫斯基(Bill Shlensky)十四歲時,他父親給瞭他兩股芝加哥小熊隊(Ghicago Cubs)的股票。這可真是一個殘酷的禮物啊。首先,這支球隊幾乎沒有給他帶來任何驚喜;其次,對比爾來說,這也是一個有關公司治理的慘痛教訓。之後的十四年裏,在美國職業棒球大聯盟(Major League Baseball)排名中,芝加哥小熊隊從未進入積分榜的上半區。事實上,在近七年時間裏,他們不是墊底,就是倒數第二名。他們隻有一次進入季後賽的經曆。更糟糕的是,芝加哥小熊隊不僅在棒球場上毫無建樹,而且多年未能錄得經營利潤。到瞭20世紀60年代中期,大約60%美國職業棒球大聯盟的比賽都是在晚上舉行的。燈光下看比賽已在球迷中蔚然成風,大部分球隊都會把幾乎所有非節假日比賽安排在晚上舉行。芝加哥小熊隊是唯一的例外。
1965年,城南的芝加哥白襪隊(Chicago White Sox)平日晚上的比賽每場大約能吸引19809名球迷,但小熊隊平日白天的比賽每場吸引的球迷數量僅為可憐的4770人。兩支球隊在周末舉行的比賽,場麵都非常火爆,大約能吸引15000名球迷。可即便如此,和白襪隊平日晚上的比賽相比,這個數字依然顯得略微蒼白。比爾認為小熊隊陷入瞭惡性循環:他們拒絕為夜場比賽打開箭牌球場(Wrigley Field)的燈光,結果造成他們聘請和培養人纔的能力下降。缺乏人纔的球隊鐵定會輸。球隊總是輸球,球迷的熱情當然會下降。他決定必須做些什麼瞭。《正在爆發的股權戰爭》是一本關於股東積極主義(Shareholder Activism)的書。所謂股東積極主義,是說一傢上市公司的股東不再滿足於隻當觀眾。對於大多數人來說,持有一傢大型企業的股票是一種被動跟隨。如果對公司的管理不滿意,他們就迅速拋售股票。但有些投資者決定采取積極行動,以便強化手中所持股票的價值。股東從被動觀察者轉為積極行動者,並且拿起筆捍衛自己的權益,這個戲劇性的時刻正是本書的聚焦點。股東積極主義並不是最近纔有的現象。從上市公司齣現那天起,投資人、董事會和公司管理層之間的緊張關係就已經存在。
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