对冲基金管理指南 [The fundamentals of hedge fund management] epub pdf mobi txt 电子书 下载 2024

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产品特色

编辑推荐

1.2010年，我国推出股指期货，国内投资者终于有了一个有力的对冲工具，内地基金业悄然步入对冲时代。
2.本书为我们揭开了对冲基金的神秘面纱——讲述了如何操作对冲基金业务。
3.通过阅读本书，投资者可以学习如何建立基金，怎样判断资产将来自哪个市场，以及建立业务时该怎样做出决定。
4.中国证券投资基金业协会推荐丛书之一，洪磊会长任译委会主任，领衔林华老师团队翻译。
5.吴晓灵作序，工行副行长张红力、兴业银行行长陶以平、招商银行副行长李浩、北大光华副院长金李、万向控股副董事长肖风联袂推荐。
6.中国证券投资基金业协会推荐丛书，为中国基金行业规范化发展提供借鉴。

内容简介

作者丹尼尔·斯特拉曼在本书中为我们揭开了对冲基金的神秘面纱——讲述了如何操作对冲基金业务。它为读者提供：投资决策的工具、创建计划的工具、制定营销策略提高资产规模的工具, 以及创建基础架构的工具。这是一本资源工具书，它详细且朴实地讲述了如何操作对冲基金业务、对冲基金带来哪些机会与风险、风险与报酬如何取舍、如何在低迷行情中找到获利机会、如何正确使用对冲技巧等内容。通过阅读本书，投资者可以学习如何建立基金，怎样判断资产将来自哪个市场，以及建立业务时该怎样做出决定。

作者简介

丹尼尔·斯特拉曼（Daniel A. Strachman）
他在华尔街有15年以上的从业经验，一直在为个人和机构提供服务和咨询。他也是博客HedgeAnswers.com的编辑，持续发表着有关于对冲基金的行业评论和深刻见地。他还曾经从事过金融管理行业的产品开发、营销和销售工作。著有《长期和短期的对冲基金》（The Long and Short of Hedge Funds）、《对冲基金管理基础》（The Fundamentals of Hedge Fund Management）、《对冲基金入门》（Getting Started in Hedge Funds）、《基本选股策略》（Essential Stock Picking Strategies）、《朱利安·罗伯逊：牛市与熊市之虎》（Julian Robertson: A Tiger in the land of Bulls and Bears）。

精彩书评

张红力/全国政协委员、中国工商银行副行长
时至今日，对冲基金并非仅为对冲风险而存在。灵活的投资方式、广泛的投资市场、多样化的投资策略，赋予了对冲基金更加丰富的功能。展望未来，随着另类投资市场、场外衍生品市场的快速发展，国内对冲基金将掀开新的历史篇章。

陶以平/兴业银行行长
《对冲基金管理指南》对对冲基金在不同阶段遇到的问题进行了深入分析，介绍了多种对冲基金的成立及运营模式，深入剖析了对冲基金成功的必要条件，对我国私募基金和对冲基金的发展具有重要的参考价值。

李浩/招商银行副行长
《对冲基金管理指南》一书的论述借鉴国际市场对冲基金运营经验，立足于如何把成立对冲基金从想法变成一次成功的实践，我相信所有的问题都会在其中得到答案。对于正在走向开放的中国金融市场，以及迫切需要开拓全球化视野的中国金融人士来说，这是一本极具启发性的书籍，书中为对冲基金服务而衍生出的巨额细分市场也值得相关从业人员仔细思考。

金李/北大光华管理学院副院长
随着国内资本市场多层次发展的不断完善、投资品种的不断丰富，对冲基金已发展成为独立的、成熟的基金品种，对冲基金的数量和规模在国内都有了很大的增长。《对冲基金管理指南》生动呈现了对冲基金发展历经的不同阶段以及多种运营模式，并对其中可能蕴藏的机会和风险进行了深入剖析。以史鉴今，该书对于对冲基金行业从业者来说，是非常重要的参考工具，它能帮你了解对冲基金行业的业务架构、高效和成功地运作对冲基金、规避风险。

肖风/中国万向控股有限公司副董事长
对于对冲基金，很多投资者可能只是管中窥豹。随着国内金融市场的不断完善，越来越多的策略产生，对冲基金成为很多投资者的资产配置挑选标的。《对冲基金管理指南》从对冲基金从业者的视角出发，深入浅出地介绍了美国的对冲基金行业，包括对冲基金的投资策略、如何营销募集、如何分析管理等。借助该书，投资者在了解如何成功地运作一只对冲基金的基础上，可以搭建自己的对冲基金挑选和分析框架，学习对冲基金的投资策略，并有效地同其他资产做一个整合配置，因此，它是一本极具启发性的书籍。

目录

第一章　对冲基金行业　1
了解对冲基金　8
对冲基金的历史　15
新的变化和发展　20
自己来完成它　26
向投资者兑现你的承诺　27

第二章　服务供应商　31
服务供应商的种类　34
律　师　35
主经纪人　40
会计师　45
行政管理人　48
市场营销和营销公司　49

第三章　对冲基金的结构　53
启　动　55
设　立　60
反洗钱和了解你的客户　68

第四章　对冲基金会计　75
定价问题　79
相关监管规定　83
对冲基金的审计　85
税收及收入相关事宜　87
行政管理人　92
“十条戒律” 　95
对行政管理人的尽职调查　97

第五章　《雇员退休收入保障法案》、UBTI 与离岸基金　101
美国1974 年《雇员退休收入保障法案》　105
离岸基金　114

第六章　营销和资本募集　117
营　销　120
懒惰的投资者　124
照章行事　125
想做就做　129
达成一致　129
越少越好　132
成为一位企业家　134
过去的日子　136
服务供应商的价值　138
饥渴的重要性　141

第七章　为什么后台部门很重要　147
使用正确的工具　149
成立伊始　151
办公室的搭建　154
保险计划的制订　157
雇用员工　159

第八章　基金的发行　165
计　划　168
来自两方的压力　171
角色定义　173
开始着手　175
需要做的事情　178
管理人平台　180

第九章　感知与现实　185
第一天　188
自我主义的重要性　189
行动计划　191

附录A　对冲基金的诉讼　205
附录B　对冲基金结构示例　247
术语表　255
参考资料　261
致　谢　267
作者介绍　269
译者介绍　271

精彩书摘

第一章 对冲基金行业

资本主义建立的最后一个纯粹的堡垒就是——对冲基金。再没有别的商业、企业、职业或者机会能让人竭尽全力并尽快成长（在法律层面上的）。对冲基金并不新鲜。这种类型的投资工具在1949年就已经存在了，当时阿尔弗雷德·温斯洛·琼斯（Alfred Winslow Jones）因推出了首只对冲基金而享誉华尔街。然而，在琼斯先生发明首只对冲基金以来的60多年后，这个行业就变得比我们想象的还要更大体量、更多样化，并且更强大。如果你问现在的商学院毕业生想要去哪里工作，他们不再说IBM（国际商业机器公司）、通用电气(GE)、英特尔或者别的，而是对冲基金公司如Bridgewater、SAC、Mariner或者Maverick。人们抢劫银行是因为那里有钱，同样，人们想在对冲基金公司工作，也是因为这里可以赚钱。

在次贷危机、《多德-弗兰克华尔街改革和消费者保护法案》，以及大萧条之后的几年里，对冲基金行业的增长是令人吃惊的。很多业内观察人士指出，自2008年9月以来的那些悲惨日子里，这些通常被称为神秘投资工具的资产是持续增长的，因为人们已经意识到市场并不总是上升的，需要在市场下行时采取一些保护措施，或者更好的措施——对冲。所以，尽管近年来的经济数据较弱，对冲基金行业却以创纪录的速度持续增长。

截至2012年的早春，全球大约有12 000只对冲基金在运营，管理着超过1.6万亿美元的资产。这个数字是发人深省和令人瞩目的，特别是如果你在一个服务提供机构中工作。一些业内人士认为在过去的5年中，对冲基金的增长和20世纪80年代末90年代初的共同基金行业的增长情况类似。共同基金行业随着科技泡沫的破裂和熊市而萎缩，许多人认为，随着对冲基金行业的持续增长，也会有各种各样的泡沫破裂，作为新的基金经理就需要做好准备。我们都知道建立一个成功的商业是很难的，也就是说，生存能力越强，就会越繁荣。当你作为一个新的基金经理来发行基金，你的工作就是要确保你已经准备好了，愿意并且能够处理市场和投资者的全部状况，并做好了最坏的打算。

要理解行业会走向何方，你需要了解它的所行之处。当你走出华尔街地铁站，会很清楚地看到对冲基金行业的发展与演变。一出站，面向西北的是百老汇，在百老汇街上左转，你面前的是纽约证券交易所(简称NYSE)，你身后的是前摩根大通总部，左边的是乔治·华盛顿总统的雕像。

如果你的这次旅行是在上午9点左右，你将会看到琼斯所看到的:交易员和经纪人在开盘前匆忙进入大厦。正是这个地方的行动力和给人带来的兴奋感导致琼斯创建了第一只著名的对冲基金——一种可以做多和做空市场的投资工具，无论市场条件如何都能够保护投资者，并使投资者资产得到增长。琼斯，从一位社会学家转行为记者，根据他发表在《财富》杂志上的一篇文章，想出了这个多/空基金的概念。

在20世纪40年代末，琼斯在新闻业供职，撰写关于金融、产业以及社会问题的文章。在这段时间里，他意识到，他作为一个自由职业者所取得的收入是不够维持他和他的家人所希望和预期的生活的。于是他转向华尔街去寻求答案。他发现了一个他认为是可行的想法，随后便赚到了足够多的钱来养活他的家人并完成他的主要抱负：帮助别人。虽然琼斯是为了钱才发展了他的理念和商业，但他的想法确实带来了财富，并在社会里运行起来。他的想法是使用他的对冲基金作为一种工具，来让人们帮助他们自己。他的女婿罗伯特·伯奇(Robert Burch)目前和他的儿子成立了一家公司A.W.Jones & Company，伯奇说，相对于业务所带来的奖励，琼斯对其中的智力挑战更感兴趣。

“琼斯不是一个对华尔街感兴趣的人，”伯奇说，“尽管他这些年赚了很多钱，但是他拿出了很大部分来创建项目或者组织以帮助这些在美国的人。”

琼斯对于讲述基金、基金是如何运作的、基金是什么并不感兴趣，他想讲述的是如何使这个国家和世界变得更美好。

“当你与琼斯共进晚餐时，你总是会发现还有四五个来自世界各地的小伙子。”伯奇回忆说，“你不知道那天晚上你们要讨论的是一些在阿尔巴尼亚悬而未决的起义或者是在伊朗他们说什么语言。但是你知道的是，你们肯定不能谈论金钱、华尔街或者公司，他的心思不在这些地方。”

对冲基金行业的基础不是为了炫耀和消费而挣钱，而是为了挣钱以帮助人们。

这一切都开始于一本杂志。那篇文章并不是教你如何暴富的，而是包含一些发人深省的看法——关于资金管理，以及通过做多和做空股票可以获得巨大且稳定的回报。简言之，琼斯会调查你如何通过买卖一篮子股票来保护和增加你的资产。

这篇把他的计划付诸实施的文章题目叫作《预测的时尚》（Fashion in Forecasting），于1949年3月发表在《财富》杂志上。今天一些人认为这是一块基石，它为基金经理提供了一个最重要的赚钱工具。以下是从文章中摘录的内容：



标准的、老式的预测股票市场走势的方法，首先是分析外部事件和数据，然后检查股票价格是否过高或过低。货运装载量、商品价格、银行清算、税法展望、政治前景、战争危险以及无数其他决定企业盈利和股息的外部因素，这些再加上资金利率，就应该（长远上来看确实如此）能够决定普通股的价格。但与此同时，棘手的事情也会存在(正如凯恩斯所说，从长远来看，我们会失败)。

例如，在1946年夏末，道琼斯工业平均股票指数连续5周持续下跌，从205点下跌到163点，这一下跌趋势部分源于市场的恐慌心理。尽管股市下跌，但是经济在下跌之前依然是运行良好的，在下跌时也运行良好，并继续保持着这种势头。

然而市场上有许多分析家，他们关注市场的内部特征，能够预测到下跌即将来临。为了能够有这种预测能力，他们研究股票市场上每日发生交易的统计数据。通过提炼、操作、解读，这些数据被大约20家股票市场服务机构所出售，且被成百上千的个体所使用。经纪公司更是大量使用这些数据，其中一些是因为相信这些数据才使用，还有一些是因为使用这些数据能够为他们带来更多业务商而使用。



这个想法很简单：一些股票会上涨，一些会下跌，而所有的股票都同时同向移动则鲜有发生。如果它对你有意义，那么下一步你需要明白的事情就是当一些股票上涨、一些股票下跌时，有一种办法可以赚到钱，那就是，当股票上涨时，提前买入一篮子股票，当股票下跌时，提前做空股票。关键就是要预测哪些股票会上涨，哪些会下跌，然后根据预测来配置组合。

多年来一直有一个相同的问题困扰着人们:如何确定哪些股票要上涨，哪些会下跌。而琼斯自己的问题是：他不是一个操盘手。幸运的是，他早就学会选股了，这能够弥补他无法通过雇用那些操盘手来进行选股这一缺陷。

“我的父亲是一个很好的推销员，他知道从什么人那里可以筹集到资金，他还是一个很好的组织者和管理员。但是在挑选股票上，他没有特别的天赋，”托尼·琼斯（Tony Jones）告诉我，“这意味着，他的工作是寻找那些在选股方面有特殊才能的人。”

琼斯是一名高管，不是选股人。他懂得如何做事和如何找到人来执行他的想法。最后，他还创造了第一只对冲基金和整个对冲基金行业。

大约50多年后，在2003年的秋天，由SEC（美国证券交易委员会）出具的一份报告估计：6 000~7 000只对冲基金管理着6 000亿~6 500亿美元的资产。报告指出，对冲基金资产总量到2008~2010年预计将会增长到1万亿美元。在2011年10月中旬，巴克莱对冲基金（BarclayHedge）指出，到2011年季末，对冲基金行业管理的总资产将会达到18 064亿美元。巴克莱在其数据库中跟踪了超过21 000只基金。

琼斯没有预料到这些的到来。他坚信他的生意不会腾飞，尽管它是成功的，尽管他的理念已经在运行。在为数不多的对冲基金行业创始人的概要文件中，引述了琼斯曾经说过的话：“我不相信它(对冲基金)会成为大投资场景的一部分，因为它处在20世纪60年代。对冲基金并没有一个很棒的未来。”

琼斯似乎低估了他的发明的价值，因为很多人都意识到，在很长一段时间内，无论市场上涨或下跌，有一个多空并存的投资组合是唯一一种确保资产保值增值的方法。

虽然多头组合和空头组合很重要，但保持成功的关键是要学会灵活运用多头组合、空头组合和多空组合以获得超额收益。要不惜一切代价地保护你的资产，以确保它们持续盈利。朋友们，这是对冲基金公司成功的秘密，它允许这些机构在安全的环境中维持和创造财富。


了解对冲基金

这本书的概念并不复杂。它为你提供了你所需的工具，用以理解那些创建、启动和运行对冲基金的函数方程。它为你提供了在选择律师、主经纪人、会计师、行政管理人及其他服务供应商时能做出更好决策的信息。这些人能帮助你成长并维持你的业务。这本书为你提供了洞察对冲基金业务的现实的看法，最重要的是，它让你清楚地了解对冲基金行业从哪里来，现在在哪里，未来将会在哪里。这样，你和你的合作伙伴可以创建和运行一个成功的业务，使你和你的投资者建立并维护财富。

当然，这本书不谈论理财或实现交易策略，这些会在一些关于理财和市场方面更发人深省的书籍中被提及。这本书只是一个工具——一本参考指南，你会在你投资的前中后期用到本书。当你需要决定启动什么样的基金，设计怎样的结构，选择谁来当律师和主经纪人，帮助你创建和实施营销策略基金以便筹集资金时，这本书就可以当作参考指南了。如果你只是想学习交易，那么现在请停止阅读，去购买那些教你快速致富的交易书吧。

说完这些，我们需要借助对冲基金的基础知识来开启和运行一个成功的投资管理业务。这些知识是最基本的，说实话，相当基本。需要说明的一点是，对冲基金像华尔街的大多数事物一样，被认为是错综复杂的，但事实并非如此。它就像是大街上的其他东西一样，你打破它们很简单。当你密切地关注它们，并以一种有序和高效的方式来剖析它们时，这些通常被称为神秘的投资工具就很容易理解了。

对冲基金行业的某些方面是复杂的，包括构建税收效率和基于新立法的注册问题。然而在大多数情况下，建立对冲基金就像骑自行车:在你骑了一次车后(即建立了一只对冲基金)，你永远不会忘记它是如何运作的以及需要做什么。此外，你还可以依靠律师、会计师和其他服务供应商这些重要资源来帮助你做出正确的决定。

尽管投资者最初可能认为对冲基金和共同基金在以类似的方式运营，但二者唯一相似的是都是作为投资工具池来运行，这意味着，许多投资者把他们的钱委托给一个特定的基金经理来买卖证券以盈利。

对冲基金不同于共同基金之处在于，它为投资者提供了一个对冲基金经理来追求绝对收益策略，而共同基金一般只提供相对收益策略。

“绝对收益策略”是对琼斯发明于20世纪40年代末的策略的一个全新命名。这意味着无论市场条件如何，对冲基金经理都应该赚钱。这不同于所谓的相对回报策略，即一个基金如何打败基准收益。近年来，市场创建了一系列指标来跟踪对冲基金，并作为对冲基金的基准利率。尽管这些指标很好，但仍有缺陷。因此，把对冲基金作为工具最好的办法是衡量它们的特定表现，而不是把对冲基金的表现与标准普尔500指数、罗素2000指数或者别的用来衡量传统投资表现的基准指标进行比对。

共同基金，因其结构和规定其如何运作的法律的缘故，会投资于一个预定义的风格和策略，比如大盘股、中盘股或一个特定的领域，例如公用事业公司或生物技术等。共同基金会在《招股说明书》中定义其策略和风格，而这份《招股说明书》会展示给现有和潜在投资者。基金经理的表现要看该基金回报与特定基准指标回报之间孰高孰低。举例来说，如果你投资一个大盘股基金，那么基金经理给出的回报就应该超过投资标准普尔500指数的收益或至少与其收益相同。

大多数共同基金经理通过使用他们的选股技巧来创建一个投资组合，他们相信随着时间的推移这个投资组合将表现良好，并为他们提供一个超过指数的收益。他们所需要做的和其他人认为他们擅长做的事情就是每个月都跑赢指数几个基点。这里有一个问题：这对基金经理很好，但对投资者并不好。当共同基金经理管理钱时，有一个目标，那就是匹配或*相对指数，如果指数下跌了10%，而共同基金下跌了7%，那么该基金的表现可被那些为共同基金排名的人们称为是成功的。媒体会将这些基金经理作为资金管理行业的英雄，他们将被视为专家选股人，因为他们击败了相对基准指数。而问题是，作为一个投资者，你不能指望相对回报。在前面的场景中，你将会失去7%的钱，还要再加上支付给这些优秀专家的选股能力的钱。

对冲基金则相反，它致力于寻找正的绝对收益，而无论基准指数的表现如何。不像共同基金，只能买入（这意味着基金经理只能在股票上涨时赚钱），对冲基金可以实现更激进的策略，包括把做空放入头寸中（比如在市场下跌时）。基金经理可以使用更多的金融衍生品，比如期权，并使用杠杆来提高投资组合的基金底线。

由于对冲基金做空的能力，许多人认为对冲基金在熊市中比在牛市中更受欢迎。然而，在2008年，我们看到很多所谓的对冲基金经理并不知道如何对冲。许多行业内最大的和最聪明的基金明星在次贷危机期间失败了，当经济

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