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编辑推荐1、价值投资者但斌的财富哲学
我是 25 岁从业,现在到了 50 岁,25 岁、30 岁、35 岁、40 岁、45 岁、50 岁,我觉得每隔 5 年我对投资的理解都非常不一样。
投资比的是谁看得远、看得准,谁敢重仓、能坚持 我们做投资z关键的一点是什么?我觉得就是要知道你现在 站在世界的哪一个位置。这个看法为什么很重要?因为投资就是 比谁看得远、看得准,谁敢重仓、能坚持。这都是源于对未来的 展望。大家差不多都有一个共识,就是现在还是不错的。 但是在过去,比方说 2007 年,我在读中欧 EMBA(高级管理人员工商管理硕士)的时候,有一个很著名的教授给我们上课,罗列了一堆经济数据后,给了一个非常悲观的结论。
当时我向这个教授提问:“教授,按您的分析和逻辑,中国有没有未来?”他斩钉截铁地说:“没有!”如果一个很著名的教授,在2007 年的时候告诉你中国没有未来,我们班 90% 是做企业的,那我们是不 是要把自己的企业卖掉,把房子卖掉,移民?如果那时你卖掉企业和房子,离开中国,十年后的今天你是否会非常遗憾? 在z难的时候,你对国运的看法很重要。 大家可以看下图 3,虚线开始的地方是 2008 年,我们知道 2008 年发生过两件大事,一件事是北京奥运会,另一件事就是席 卷全球的金融危机。很多人担心,2018 年,10 年过去了,是不是 又到了发生经济危机的时刻?你在 2008 年发生经济危机的时候对 中国是什么样的看法,决定了你未来很长时期的道路。在 2008 年 发生经济危机的时候温总理说,2008 年是中国经济有史以来z难 的一年。2009 年他又说,中国经济是本世纪以来z艰难的一年。 每年都很难,但年年难过年年过,年年过得都不错。我们回过头 来看,过去的十年是中国历史上发展z黄金的一段时光。你在2007 年、2008 年全球金融危机的时候,在z难的时候,对中国的 看法很重要。所有的投资都取决于你的眼光。
美国从 1970 年起到 2008 年的 38 年中,GDP 增长的绝对值长期稳居第1,但中国在 2008 年超过了美国,这一反转的趋势在2008 年后更为显著。 现在中国的人均 GDP 是 9000 多美元,相当于美国 20 世纪 70 年代的水平。在现在这个大背景下,预计中国到 2035 年会成为 中等强国,到 2050 年会成为发达国家。比较中美两国 GDP,到 2025 年中国会成为全世界z大的经济体,到 2050 年中国经济规模会是美国的两倍。而且在有记载的历史当中,中国 90% 的时间都 是全世界z大的经济体。我们看到中国长期向上,你是不是有坚 定的信念,相信这个结果呢?
投资事后看都容易,但事中、事前 都非常难。我们看美国从 1820—1990 年,以及“9?11”事件之后 发生的变迁。大家可以看到,实际上,1913 年在美国经济表现出 z强劲的一个上升势头时,美国发生了经济危机,摩根用一己之 力拯救了美国。那时摩根说了一句很有名的话:做空美国会破产 的!这跟我们在 2008 年经历的非常像,在预示中国真正崛起的时 刻也发生了经济危机。 你对中国和世界长远未来的看法决定了你长期的收益。实 际上我们中国甚至全世界投资人今天面临的时代,比巴菲特刚开 始投资的时代要和平得多、繁荣得多。所以如果没有一个正确的 价值观,是很难获得长期成功的。
做投资是很难的。我们中国是 有光明的未来的,目前我们面临的环境是超y摩根和巴菲特,应该是横跨了他们两人的时代,甚至将迎接第三个新时代。巴菲特1956 年刚刚开始管理私募基金的时候,处在美国经济占全世界的 比重不断上升的过程中,但是现在是一个下降过程。如果能做类 比的话,我们这一代中国投资人面临着摩根和巴菲特两个时代, 到 2049 年新中国成立一百年时中国会成为发达国家,我们面临的是比他们更好的时代。资本市场本身都是充满起伏的,包括巴菲特时代。很多人说如果自己在巴菲特开始投资的年代投资,也能 成为巴菲特,这其实是很难的。 巴菲特开始管理私募基金不久就遇到了越战(1955—1975 年)。其间还经历了 1962 年古巴导弹危机,1963 年肯尼迪总统遇 刺,1965 年约翰逊政府直接派军队参战。1975 年,美国在蒙受超 过 5.8 万人丧生、30 多万人受伤、耗资 4000 多亿美元的巨大损失后撤出越南。还有长达 17 年的美国滞胀期和两次石油危机。道琼斯工业指数:1964 年 12 月 31 日,874.12 点;1981 年 12 月 31 日,875.00 点。17 年美股只涨了一个点不到,中间还经历过几次非常 大的起伏,所以说投资本身并不容易。巴菲特之所以伟大,不在于他 75 岁时拥有 450 亿美元的财富, 而在于他很年轻的时候想明白了许多道理,然后用一生的岁月来 坚守。
如果中国经济是长期上升的话,我们会看到有些中国公司 会表现非常出色。中国很多人都希望投资教育企业,龙头企业是 好未来,它是我们这几年投资组合中按比例对我们贡献收益z多 的。中国能够承载这种社会财富的增长z好、z活跃的企业都因 为我们不是注册制,选择在美国或者中国香港上市,这是比较遗 憾的。如果中国借鉴美国崛起之路,中国的公司是有机会借助资本市场实现更快的成长的。
图 4 是 2017 年 9 月我在哈佛商学院学习的时候,曾任里根政 府国防部长特别顾问的哈佛大学肯尼迪政府学院首任院长格雷厄 姆?艾利森教授做的,他用这个图比较中美两国:为什么中国有未来?为什么今天的中国投资人很幸运?按购买力平价计算,在 2004年的时候美国是一个大球,中国是一个小球,2014 年中美两国经 济基本平衡了,但到 2024 年中国会变成大球,美国会变成小球。大家可以想象再过 10 年,如果中国有 6~8 艘航空母舰,有 200或 500 架歼 –20,有 2000 枚或 5000 枚核导弹,那就是真正崛起了。艾利森教授还谈了效率问题,哈佛旁有条河叫查尔斯河,上面有座桥已经维修了十几年了还没修好。教授跟我们说,你们明 年来的时候保证这座桥还是没有修好。我把这个例子跟一个台湾 朋友聊,他说太对了,不仅是美国,欧洲也一样。他有个朋友是 德国人,家乡有一座桥,1970 年立项准备修,一直到 2001 年才修 好。艾利森教授在课堂上给我们放了一个视频,北京三元桥的维 修,一共用了 48 个小时。在美国、欧洲,几十年修不好一座桥,在中国,复杂得多的桥 48 个小时就能修好,这就是中国的效率。如果中国这么有效率,历史天平会向中国倾斜的。
行业龙头会有所表现 如果中国未来的经济发展比美国还好,到底有哪些行业会受 益呢? 我们把时间拉长一点,比方说从 1978—2006 年,这个时期美 国发展不错的行业,估计在中国崛起的过程中,应该也是不错的, 比如像化妆品、医药品、软饮料、烟草、软件、计算机等,现在 有不少人嫉妒、讽刺带挖苦地说,中国崛起要靠茅台吗?中国崛 起当然不能只靠茅台,我们还有华为、大疆、腾讯、阿里巴巴等 企业,就像美国的崛起一样,一定是全面地崛起。 大家可以看菲利普?莫里斯,它生产万宝路香烟,股价涨了 60 多年,公司存续了 200 多年。美国的崛起不仅有 Google(谷 歌)、苹果、微软、ymx、Facebook(脸谱网),还有可口可乐、 麦当劳、肯德基、星巴克、菲利普?莫里斯等传统企业。 我记得我 1989 年第1次吃肯德基的时候感觉很幸福,但是现 在吃还感觉很幸福吗?我们年轻的时候吸万宝路香烟感觉很幸福, 现在不会了,现在吸中华。星巴克刚来中国的时候,女孩子坐在 星巴克里感觉很小资,但现在可能你觉得坐在茶馆里更舒服。 所以真正的崛起,肯定是全面的崛起,在崛起过程中,所有 的龙头行业都会有所表现,在美国是这样,我相信在中国也是一 样。
我们中国有传统文化孕育出来的企业,比如涪陵榨菜、海天味业、茅台,有人问我茅台能不能长久,我想说文化的东西是很 难改变的,风俗、宗教、文化的变化频率是 100~1000 年。这些代 表民族文化习性的东西,总的来说会有一些比较好的表现。 实际上投资是一个不断学习的过程,我们的基金在 2008 年 金融危机时有一个很大的回撤。2009 年我选了一个行业投资,就 是化妆品行业。当时化妆品行业只有一家上市公司—上海家化。 买入上海家化帮助我们从 2008 年的泥潭中走了出来。我们应该投 资这些能够持续创造财富的公司和行业。 另外我也想跟大家分享一下更深层的东西,在中国改革开放39 年的过程当中,很多人并不认同摩根在 1913 年说过的那句话: 做空美国会破产。中国 39 年改革开放中,一代一代的富人很多赚 到钱后第1选择是移民,靠投资成为富豪的,第1代靠抽签表, 之后靠国债期货。我的一个朋友 1995 年靠国债期货赚了 2000 万, 就选择了移民,他在中国养成了投机习惯,在美国就继续投机, 结果失败了,前两年又回来了。他们为什么移民? 这些人有些担心,但我认为这些人的担心大概率情况下是多余的。真正决定一个国家长远未来的是风俗、习惯、传统、宗教 与文化,其变化周期是 100 年到 1000 年。
中国为什么有未来?下面这个图,是中国能突破中等收入陷 阱成为发达国家的一个核心点。 我是 1992 年 8 月到深圳的,那时股票发行风波事件刚刚过去一周。大家看到图片中这个女孩子吗?我觉得这个女孩子是中国 突破中等收入陷阱成为发达国家的秘密,为什么? 如果一个女孩子走在街上,一个男士突然从后面抱住你,她 就会马上“啪”一个巴掌打过去,然后报警。但图片上这个女孩 子为什么会这样?为什么她抱着别人,别人紧紧地抱着她,而她 很痛苦地看着我们?女孩子身上体现的就是对财富的渴望。对财富的渴望是中国不断崛起的原因之一。这种东西是几千年的风俗习惯,是传统宗教文化潜移默化的结果。中国历史上战争很频繁, 但是只要有几十年的太平岁月,中国就会积聚起很多的财富。改 革开放到现在是 39 年,中国马上将超y美国成为全世界z大的经济体,稳定 100 年甚至更长远的岁月,中国人创造出的财富是非常巨大的,所以说在中国做投资和财富管理是一件非常幸运的事。 …… 2018年的市场环境 我认为 2018 年会继续 2017 年两极分化的情况,当然很多人现在寄希望于切换,从我们在海外投资 13 年的经验来看,海外投资者基本上围绕蓝筹股在交易,一般的专业机构都围绕着前 100 只股票交易。在美国,五大公司占了纳斯达克总市值的 42%。美 国从 2008 年到现在已经有 9 年牛市了,但是如果你没买这五大公 司,总的来说是非常难赚到钱的。 中国的 A 股市场已经 27 年了,应该到了分水岭,从供给关系 的角度来看,如果每年有 400 家企业上市,10 年就是 4000 家,加上已上市的 3000 多家,一共有 7000 多家,差不多等同于新三板。 我相信 A 股市场规模不断增加的时候,这个市场会发生很大的变 化。2018 年z确定的是中国资本市场将加入 MSCI 指数,我们在 A 股市场的交易文化已经在发生很大的变化,特别是今年,我相 信明年也一样。 现在 A 股市场总的来说是存量博弈,唯1的变量是海外资金。海外资金买的是中国z核心的资产。从韩国、中国台湾市场加入MSCI 指数的情况看,基本上都有三到五年的蓝筹股牛市。这些钱进入中国的时候,买的就是蓝筹股企业。在中国做价值投资确实 是非常难的,前几年的疯狂炒作让大家失去了对好公司的洞察和 分享。 总的来说,2018 年蓝筹股还是会获得足够的关注度,而且这可能是永J的现象。另外我们判断2018 年是承前启后的一年。1992 年,让中国政 治、经济、社会、文化有很大的变化,2018 年中国的政治、经济、 社会、文化也会有很大的变化。中国资本市场的发展要靠这些伟 大的企业,而且更重要的是,就全世界来看,不仅仅是中国,真 正的商业模式已经在发生很深刻的变化,财富源向大企业手里集 中。如果真的看好 AI、云计算、大数据、无人驾驶等,未来谁拥 有数据谁就拥有未来。
《时间的玫瑰》在情感的表达上,也给我留下了深刻的印象。作者并没有用过于煽情的笔触去渲染,而是通过对细节的捕捉,对人物微表情的描摹,来传递最真实的情感。我能够感受到那些隐忍的爱,那些无声的付出,那些错过的遗憾,以及那些在时光中逐渐升华的深情。这种不动声色的情感力量,反而更加打动人心。我常常会因为一段淡淡的描写,却能感受到其中蕴含的巨大悲喜而潸然泪下。它让我明白,最动人的情感,往往藏匿在最平凡的瞬间,需要我们用一颗敏感的心去发现。
评分这本书,初见时,书名就牢牢抓住了我的心。“时间的玫瑰”,光是这四个字,就仿佛勾勒出了一幅画面,一朵在时光长河中静静绽放的花朵,既有生命力的顽强,又带着岁月沉淀的芬芳。我迫不及待地翻开它,期待着作者能如何将这抽象的概念具象化,用文字编织出一段关于时间的传奇。我曾设想,或许这是一部史诗,讲述着跨越几个世纪的家族故事,每一代人都在时间的洪流中留下自己的印记,如同玫瑰的花瓣层层叠叠,诉说着过往的荣光与沧桑。又或许,这是一段细腻的情感之旅,主人公在人生的不同阶段,面对着时间的流逝,情感的起伏,如同玫瑰在四季中的变化,时而热烈绽放,时而悄然凋零,最终沉淀出一种历久弥新的温柔。这本书的书名,就像一个谜语,引发了我无限的遐想,我相信,无论故事内容如何,作者一定在这“时间的玫瑰”里,注入了深刻的哲思与动人的情感,足以让我沉醉其中,细细品味。
评分这本书的叙事结构,也给了我极大的惊喜。它不像我之前读过的大部分故事,有着清晰的开端、发展和结局。相反,《时间的玫瑰》似乎更加注重一种意境的营造,一种情绪的蔓延。作者在时间线上有着独特的处理方式,有时会跳跃,有时会回溯,但这种看似“破碎”的叙述,却恰恰构成了一种独特的韵味。我需要花费一些心思去梳理,去将那些散落在字里行间的线索串联起来,而这个过程本身,也是一种充满乐趣的探索。每一次当我理清一个人物的脉络,或者理解一个事件的来龙去脉时,都会有一种豁然开朗的成就感。这种挑战性的阅读体验,让我更加投入,也更加珍惜每一次的阅读时光。
评分《时间的玫瑰》让我对“历史”这个概念有了新的认识。它不再是教科书中那些冰冷的事件和年份,而是充满了人性的温度,充满了情感的色彩。我仿佛能够穿越时空,亲身经历那些已经被遗忘的岁月,感受到那些曾经鲜活的生命。作者在对历史事件的描绘上,并没有回避其中的黑暗与残酷,但也同样展现了人们在困境中的坚韧与希望。这种真实而富有力量的历史观,让我对过去有了更深刻的理解,也对未来有了更多的思考。
评分这本书带给我的,不仅仅是阅读的乐趣,更是一种精神上的滋养。它让我暂时逃离现实的喧嚣,进入一个属于文字的宁静世界。在《时间的玫瑰》中,我找到了共鸣,也找到了启发。它让我看到了人生的更多可能性,也让我更加珍视当下所拥有的。每次读完,我都会感到内心充盈,充满了对生活的热爱和对未来的憧憬。这种积极的心理暗示,是任何其他娱乐方式都无法比拟的。
评分初读《时间的玫瑰》,我首先被它的语言所吸引。作者的文字,如同精心雕琢的宝石,每一句都闪烁着独特的光芒。它不是那种直白的叙述,而是带着一种诗意的韵律,仿佛能将读者带入一个由词语构筑的梦境。我记得有几段描写,将景物的细微之处刻画得淋漓尽致,寥寥几笔,便勾勒出山川河流的壮丽,又或是繁华都市的喧嚣,甚至是内心深处最隐秘的情感角落。我常常会因为一段优美的句子而停下翻书的手,反复咀嚼,体会作者遣词造句的精妙。这种对文字的极致追求,让我深切感受到作者对文学艺术的热爱与敬畏。它让我意识到,阅读不仅仅是获取信息的过程,更是一种与作者灵魂对话的体验。在《时间的玫瑰》中,我仿佛看到作者用一生的心血,去打磨这些文字,只为呈现最动人的篇章。这是一种纯粹的美,一种能够穿越时空的艺术魅力。
评分我喜欢这本书中人物塑造的深度。那些活在故事里的角色,仿佛不再是虚构的符号,而是拥有真实血肉的生命。他们有优点,也有缺点,有辉煌的时刻,也有跌倒的低谷。我能够清晰地感受到他们的喜怒哀乐,他们的挣扎与选择,他们的爱恨情仇,就像我身边熟悉的朋友一样。作者并没有刻意地去美化他们,而是展现了人性的复杂与真实。我尤其欣赏作者对人物内心世界的描摹,那些细腻的情感变化,那些难以启齿的思绪,都被毫不保留地呈现在读者面前。每一次读到某个角色的关键时刻,我都会为他们捏一把汗,替他们感到高兴,甚至会流下感同身受的泪水。这种强烈的代入感,让我在阅读过程中,仿佛置身于故事之中,与角色们一同经历着他们的命运。
评分《时间的玫瑰》最让我着迷的一点,是它所探讨的宏大主题。虽然我无法具体提及内容,但我能感受到作者在字里行间,对于生命、时间、记忆、存在的深刻思考。它不仅仅是一个关于故事的叙述,更是一种哲学的启迪。我常常在合上书本后,依然沉浸在作者所构建的世界里,久久不能平静。我会开始反思自己的人生,审视自己所经历的一切,思考时间的意义,以及我们在时间长河中扮演的角色。这种由阅读引发的思考,是我认为一本优秀书籍所能给予的最宝贵的财富。它让我看到,原来文字可以拥有如此巨大的力量,能够触动人心最深处的灵魂,引发对生命本质的追问。
评分我真心推荐《时间的玫瑰》给所有热爱阅读、渴望思考的人。这本书,就像一位智者,用它深邃的智慧和细腻的情感,与读者进行着一场跨越时空的对话。它不是那种一眼就能看穿的书,而是需要你去慢慢品味,去细细咀嚼。每一次重读,都会有新的发现,新的感悟。它就像一朵永远不会凋零的玫瑰,在时间的馈赠下,散发着永恒的芬芳,值得我们反复去欣赏,去感受,去铭记。
评分我特别喜欢这本书在描写环境时的细腻之处。作者仿佛拥有一双能够捕捉一切的眼睛,无论是拂过脸颊的风,还是空气中弥漫的气味,又或是光线在物体上投下的阴影,都被他描绘得栩栩如生。这些环境描写,不仅仅是为了烘托气氛,更是成为了故事本身的一部分,成为了角色情感的载体。我能够感受到,当角色身处某种环境时,他们的心情也随之而变化,他们的命运也似乎与这些环境紧密相连。这种将环境与人物命运融为一体的手法,极大地增强了故事的感染力。
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