经济金融前沿译丛·助推金融危机：系统性风险与监管失灵 [Engineering the Financial Crisis:Systemic Risk and the Failure of Regula epub pdf mobi txt 电子书 下载 2024

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内容简介

　　里根经济学留下的永恒财富之一就是对市场中的政府干预的极度不信任。尽管这是一个很流行的观点，但是巴塞尔协议（一系列银行监管的国际标准）才是明显很少受到公众批评的对象。当学术界和实业界人士谴责议会通过的萨班-奥克斯利法案（Sarbanes-Oxley Act）的旨在监管管理层薪酬水平的会计改革或行为时，巴塞尔协议已经默默地被接受了。
　　作为首批深入研究巴塞尔协议的研究课题之一，此书揭示了银行资本监管和其他政府监管措施在最近的金融危机中的关键作用。Jeffrey Friedman和Wladimir Kraus认为，通过鼓励银行投资于高评级的抵押支持证券，巴塞尔协议导致了银行业的风险过度集中。而且，如果这些债券的当前市场价值下降，会计监管要求银行降低贷款，正如它们在2007年和2008年次贷违约大灾难中做的那样。
　　《经济金融前沿译丛·助推金融危机：系统性风险与监管失灵》以评价危机的主流理论开始——去监管化、银行薪酬行为、过度杠杆化，“太大而不能倒”，房利美和房地美——以及，通过细致的实证验证，揭示大部分传统观点中出现的问题。然后讨论了巴塞尔协议及它们如何引致系统性风险。最终，此书给我们列出了社会科学专家的分析及经济学家和监管者易犯的错误吸引人的表述、独创性的理论且实践中验证可行，此书是对复杂经济体无意识的——有时甚至是灾难性的监管效果的及时反思

作者简介

　　杰弗里·弗里德曼（Jeffrey Friedman），他是德克萨斯大学-奥斯汀分校（University of Texas， Austin）管理部门的访问学者。他是What Caused the Financial Crisis一书的编者，该书由宾夕法尼亚大学出版社（University of Pennsylvania Press）出版，此外，他还是Critical Review杂志的编辑。
　　
　　弗拉迪米尔·克劳斯（Wladimir Kraus），他是法国Universite Paul Cezanne Aix-Marseille的经济学博士候选人，还是Critical Review杂志的副主编。

内页插图

精彩书评

　　此书认为银行资本充足规定的激励扭曲很可能是2007年金融危机产生的原因。其后伴随的系统性的不稳定在那些思想僵化的一直推崇太大而不能倒及过度补偿公司经理层观点的专家的助推下进一步发展。
　　——弗农·史密斯（Vernon Smith），2002年诺贝尔经济学奖得主
　　
　　这不仅是解读金融危机的最好的书，它还对现代监管状态下的决策进行了深刻独到的分析。
　　——Samuel Decaniq 耶鲁大学（Yale University）
　　
　　如果你认为你理解了金融危机的成因，请三思。这里对金融危机起因的探索提供了一个令人信服的观点：我们认为我们已经知道的大部分关于危机的成因是受误导的。在思考危机成因的过程中，大部分事实需要假定忽略个体，并且不包括无知的模型最好是不完整的。忽略无知的重要性本身就是无知的标志。
　　——David Colander，明德学院（Middlebury College）

目录

引言

1 奖金、非理性及过大：关于金融危机及其理论含义的传统观点
2 资本充足规定与金融危机：银行家和监管者的错误
3 监管和大萧条的相互作用：市场价格崇拜
4 资本主义与监管：无知、异质性和系统性风险
5 结论

附录Ⅰ 有关公司薪酬理论假设的学说
附录Ⅱ 资产负债表外的巴塞尔规则
注释
参考文献

精彩书摘

　　这个分析也许可以解释，在21世纪初，为什么即使商业银行将其资产负债表的构成转向低风险权重的资产时，它们集中买人资本的速度也几乎与其实际的、未进行风险加权的资本的增长速度一致（图2.4底端曲线）。总之，这两种行为表明，总体上，美国银行利用追索权规则，并非想提高杠杆作用，而是通过（1）保持资本与资产的绝对比例，即使在（2）降低硬监管资本水平时，来提高其可用缓冲资本。
　　想象在2001年1月1日，一个资本雄厚的商业银行，在其100美元的资产中，风险加权资本占14%，均为风险权重为100%的商业贷款。该银行可用缓冲资本是4美元，而其管制的缓冲资本是10美元。如果在2001年，该银行将其50美元的商业贷款换成50美元的AAA级抵押债券，那么当追索权规则生效时，银行会通过将债券价值降低8%而降低其管制资本水平，同时等额提高其可用缓冲资本，那么，将资产从100%的风险级转移到20%的风险级，在10%的管制缓冲资本中，就可以节省80%。监管套利并不需要提高杠杆水平，也就不需要增加风险；而是它可能以管制资本水平为代价，提高可用资本水平，并降低风险（其他不变）。当资产负债表扩大时，只要银行业同时增加足够的资本与其保持同步，那么增加（而不是买入）AAA级抵押债券也可以达到同样的效果。尽管本质上银行的杠杆水平没变，但是我们认为，在金融危机发生的前几年，这促使银行进行了资本套利活动。
　　金融危机发生之前，银行购进AAA级私人抵押支持证券和担保债务证券，甚至为了保持其资产总体的增长趋势而增加足够的资本，这样所产生的净效应就是，增加银行可用缓冲资本，减少管制缓冲资本0.34个百分点——即投资在这些工具的4.3%的资产中的8%（表2.3），为了简单起见，假设这4.3%的风险权重都为100%。
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那么，系统金融风险或全局性金融风险的度量标准是什么呢？

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所谓系统金融风险和全局性金融风险是相对个别金融风险或局部性金融风险而言，现 在我们所谈论的、并将之作为经济工作重点之一的问题，其所指就是这类金融风险。

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应当说，人们之所以关心系统金融风险问题，原因就在于系统金融风险发展到一定程度就会转化为金融危机，金融危机如果引发社会政治危机，就不仅会对统治者的政权构成威胁，还会导致经济发展的停滞或严重倒退。从这个意义说，讨论金融风险的度量标准问题实质上是在解决金融危机的预警问题。

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所谓系统金融风险和全局性金融风险是相对个别金融风险或局部性金融风险而言，现 在我们所谈论的、并将之作为经济工作重点之一的问题，其所指就是这类金融风险。

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以上是资产选择理论和金融市场理论中的风险定义。这一定义下的金融风险具有如下特点和涵义：①作为研究对象的风险特指微观风险或个别风险；②个别风险的分析主要服务于面临资产选择的微观投资主体；③在一个充分竞争的金融市场中，理性投资者可以在不同的资产选择中对风险和收益做出估计或替代性决断。

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当人们用自己的货币以一定的价格购买金融资产时，这种金融资产提供的收入流量并不是现时的收入流量，而是在未来一定时期内陆续实现的货币收入流量，因此，在这种待实现的货币收入流量转化为实际货币收入流量时必须考虑时间因素。现实世界是个充满竞争和意外因素的世界，一定量的金融资产在未来的时期内到底能产生多大的货币收入流量，还有相当的不确定性。这种预期收入遭受损失的可能性，就是通常所说的金融风险。

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