經濟金融前沿譯叢·助推金融危機：係統性風險與監管失靈 [Engineering the Financial Crisis:Systemic Risk and the Failure of Regula epub pdf mobi txt 電子書 下載 2025

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內容簡介

　　裏根經濟學留下的永恒財富之一就是對市場中的政府乾預的極度不信任。盡管這是一個很流行的觀點，但是巴塞爾協議（一係列銀行監管的國際標準）纔是明顯很少受到公眾批評的對象。當學術界和實業界人士譴責議會通過的薩班-奧剋斯利法案（Sarbanes-Oxley Act）的旨在監管管理層薪酬水平的會計改革或行為時，巴塞爾協議已經默默地被接受瞭。
　　作為首批深入研究巴塞爾協議的研究課題之一，此書揭示瞭銀行資本監管和其他政府監管措施在最近的金融危機中的關鍵作用。Jeffrey Friedman和Wladimir Kraus認為，通過鼓勵銀行投資於高評級的抵押支持證券，巴塞爾協議導緻瞭銀行業的風險過度集中。而且，如果這些債券的當前市場價值下降，會計監管要求銀行降低貸款，正如它們在2007年和2008年次貸違約大災難中做的那樣。
　　《經濟金融前沿譯叢·助推金融危機：係統性風險與監管失靈》以評價危機的主流理論開始——去監管化、銀行薪酬行為、過度杠杆化，“太大而不能倒”，房利美和房地美——以及，通過細緻的實證驗證，揭示大部分傳統觀點中齣現的問題。然後討論瞭巴塞爾協議及它們如何引緻係統性風險。最終，此書給我們列齣瞭社會科學專傢的分析及經濟學傢和監管者易犯的錯誤吸引人的錶述、獨創性的理論且實踐中驗證可行，此書是對復雜經濟體無意識的——有時甚至是災難性的監管效果的及時反思

作者簡介

　　傑弗裏·弗裏德曼（Jeffrey Friedman），他是德剋薩斯大學-奧斯汀分校（University of Texas， Austin）管理部門的訪問學者。他是What Caused the Financial Crisis一書的編者，該書由賓夕法尼亞大學齣版社（University of Pennsylvania Press）齣版，此外，他還是Critical Review雜誌的編輯。
　　
　　弗拉迪米爾·剋勞斯（Wladimir Kraus），他是法國Universite Paul Cezanne Aix-Marseille的經濟學博士候選人，還是Critical Review雜誌的副主編。

內頁插圖

精彩書評

　　此書認為銀行資本充足規定的激勵扭麯很可能是2007年金融危機産生的原因。其後伴隨的係統性的不穩定在那些思想僵化的一直推崇太大而不能倒及過度補償公司經理層觀點的專傢的助推下進一步發展。
　　——弗農·史密斯（Vernon Smith），2002年諾貝爾經濟學奬得主
　　
　　這不僅是解讀金融危機的最好的書，它還對現代監管狀態下的決策進行瞭深刻獨到的分析。
　　——Samuel Decaniq 耶魯大學（Yale University）
　　
　　如果你認為你理解瞭金融危機的成因，請三思。這裏對金融危機起因的探索提供瞭一個令人信服的觀點：我們認為我們已經知道的大部分關於危機的成因是受誤導的。在思考危機成因的過程中，大部分事實需要假定忽略個體，並且不包括無知的模型最好是不完整的。忽略無知的重要性本身就是無知的標誌。
　　——David Colander，明德學院（Middlebury College）

目錄

引言

1 奬金、非理性及過大：關於金融危機及其理論含義的傳統觀點
2 資本充足規定與金融危機：銀行傢和監管者的錯誤
3 監管和大蕭條的相互作用：市場價格崇拜
4 資本主義與監管：無知、異質性和係統性風險
5 結論

附錄Ⅰ 有關公司薪酬理論假設的學說
附錄Ⅱ 資産負債錶外的巴塞爾規則
注釋
參考文獻

精彩書摘

　　這個分析也許可以解釋，在21世紀初，為什麼即使商業銀行將其資産負債錶的構成轉嚮低風險權重的資産時，它們集中買人資本的速度也幾乎與其實際的、未進行風險加權的資本的增長速度一緻（圖2.4底端麯綫）。總之，這兩種行為錶明，總體上，美國銀行利用追索權規則，並非想提高杠杆作用，而是通過（1）保持資本與資産的絕對比例，即使在（2）降低硬監管資本水平時，來提高其可用緩衝資本。
　　想象在2001年1月1日，一個資本雄厚的商業銀行，在其100美元的資産中，風險加權資本占14%，均為風險權重為100%的商業貸款。該銀行可用緩衝資本是4美元，而其管製的緩衝資本是10美元。如果在2001年，該銀行將其50美元的商業貸款換成50美元的AAA級抵押債券，那麼當追索權規則生效時，銀行會通過將債券價值降低8%而降低其管製資本水平，同時等額提高其可用緩衝資本，那麼，將資産從100%的風險級轉移到20%的風險級，在10%的管製緩衝資本中，就可以節省80%。監管套利並不需要提高杠杆水平，也就不需要增加風險；而是它可能以管製資本水平為代價，提高可用資本水平，並降低風險（其他不變）。當資産負債錶擴大時，隻要銀行業同時增加足夠的資本與其保持同步，那麼增加（而不是買入）AAA級抵押債券也可以達到同樣的效果。盡管本質上銀行的杠杆水平沒變，但是我們認為，在金融危機發生的前幾年，這促使銀行進行瞭資本套利活動。
　　金融危機發生之前，銀行購進AAA級私人抵押支持證券和擔保債務證券，甚至為瞭保持其資産總體的增長趨勢而增加足夠的資本，這樣所産生的淨效應就是，增加銀行可用緩衝資本，減少管製緩衝資本0.34個百分點——即投資在這些工具的4.3%的資産中的8%（錶2.3），為瞭簡單起見，假設這4.3%的風險權重都為100%。
　　……

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在對全社會的資産進行劃分中，實際資本和金融資産是兩個最基本的構成部分。一般 情況下，實際資産為其所有者或支配者提供服務流量，金融資産則為其所有者或支配者提供貨幣收入流量。貨幣收入流量最直接的錶現形式就是利息、股息、紅利等。

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所謂係統金融風險和全局性金融風險是相對個彆金融風險或局部性金融風險而言，現 在我們所談論的、並將之作為經濟工作重點之一的問題，其所指就是這類金融風險。

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顯然，上述有關金融風險的傳統分析同我們這裏將著力加以討論的金融風險是有嚴格區彆的。

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應當說，人們之所以關心係統金融風險問題，原因就在於係統金融風險發展到一定程度就會轉化為金融危機，金融危機如果引發社會政治危機，就不僅會對統治者的政權構成威脅，還會導緻經濟發展的停滯或嚴重倒退。從這個意義說，討論金融風險的度量標準問題實質上是在解決金融危機的預警問題。

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對於一個微觀經濟主體來說，風險是它的預期收入遭受損失的可能性，而不確定性則是某種預知或控製某種不愉快事件發生的不可能性。從統計學角度看，不確定性是錶現為隨機事件，它的齣現一般具有偶發、突然等特點。而風險通常與收益相伴而生。例如，金融資産的投資者關於不同數值的資本收益預期的信心可以用概率來錶示，可以用概率來說明這種預期的任何一個既定狀態。假定投資行為有n個可能結果，那麼，這個概率分布必定有兩個特點：一是具有平均值所代錶的中心傾嚮；二是肯定會齣現一定的偏差即離中趨勢。概率分布的中心傾就代錶著投資者的預期收入值，而離中趨勢所代錶的就是投資者的收益風險。用概率論的語言說，投資者的風險就是概率分布中特定的貨幣收益值與代錶投資者預期的中值的背離程度，它可以用標準偏差公式來進行衡量，公式如下：

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