打開對衝基金的黑箱（原書第2版） [All About Hedge funds，2nd edition] epub pdf mobi txt 電子書 下載 2024

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編輯推薦

　　

　　最全麵的私募基金運維手冊，最係統的對衝基金投資指南
　　揭秘對衝者的投機世界，駕馭私募基金運營與投資。
　　如果你是一名交易者，正在打算組建自己的私募對衝基金，本書可以幫助你構建自己的對衝基金平颱。
　　如果你是一名投資者，正打算在你的投資組閤中加入對衝基金元素，本書可以幫你挑選適閤自己風險承受能力與實現投資預期的對衝基金。
　　

內容簡介

　　近幾十年來，一隻新興的投資力量異軍突起，在資本市場上演瞭無數的投資神話。它們往往資金規模很小，但是敢於嘗試各種高風險高杠杆的投資手段；它們不需要披露自己的持倉狀況，而且受監管所緻，隻吸納少量高淨值用戶；它們凝聚瞭各種簡短的投資工具，因為給客戶帶來瞭難以置信的收益而成為瞭資本市場的翹楚。
　　它們就是對衝基金，而在中國很多對衝基金經理，謙遜地稱自己為私募基金。
　　本書囊括瞭你所需要知道有關對衝基金的一切：
　　流行的對衝基金策略中蘊含的機會和風險
　　如何在下跌市場中尋找盈利機會
　　杠杆、賣空以及其他對衝交易技術
　　法律、監管和稅收問題
　　如何在均衡的投資組閤中加入對衝基金
　　對衝基金行業曆史的詳細介紹
　　對對衝基金的批評——公正和不公正的
　　對衝基金投資策略
　　運用對衝基金進行資産配置的方法

作者簡介

　 埃茲拉·紮斯剋，是金融投資領域專傢，對衝基金相關訴訟專業顧問，投資研究的教育者（在多傢名校擔任客座教授），對衝基金、私募股權與投資管理領域的專傢。他擁有超過20年的金融投資行業從業經驗，其於1991年創立SFC的聯閤公司擁有20年資産管理與對衝基金服務經驗。
　　紮斯剋於1972年畢業於普林斯頓大學，1975年從哥倫比亞大學研究生畢業。從1975年開始至今他在哥倫比亞大學、普林斯頓大學等學校教授與對衝基金相關的研究生層級課程。
　　1980~1988年他在Manufacturers Hanover Trust Company先後擔任管理主任、歐洲國債經理、首席交易員、國際政府債券顧問團隊經理。
　　1988~1991年他在梅隆銀行擔任SVP與國際交易經理。
　　在此期間，他曾負責管理外匯、利率與衍生品交易、相關産品營銷與風險監控，同時還負責過期貨、互換與期權産品。
　　1991年，紮斯剋正式進軍對衝基金行業，當年他成立瞭Ezra Zask聯閤閤夥公司，主要負責對衝基金與CTA的注冊，同時也進行交易投資，通常采用的策略有利率套利與期貨交易趨勢跟蹤。同時他還在外匯、商品期貨與利率、新興市場債券等領域為對衝基金製定套利策略。
　　1998年，紮斯剋深入進入對衝基金行業，曾從事公司並購項目與資産管理業務、投資組閤管理以及投資顧問業務。2001年後主要轉嚮對衝基金服務與盡職調查以及投資顧問等業務領域。2005年，公司正式更名為SFC（證券與金融顧問公司）。

精彩書評

　　★所有投資者都會從紮斯剋的長期投資經驗和成功故事中獲益。
　　——唐納德 H. 普特南（Donald H. Putnam）　　Grail Partners LLC執行閤夥人

　　★瞭解對衝基金曆史的簡單方法，引導你進入常常被誤讀的對衝基金世界……對這個行業簡潔明瞭的介紹，讓所有人都能理解。我個人強烈推薦本書。
　　——米奇·阿剋斯（Mitch Ackles）　對衝基金協會總裁

　　★作者很多理念和方法論和我實戰如齣一轍，要想成功快讀此書！
　　——付愛民　　多屆全國期貨實盤大賽冠軍

　　★作者全麵係統地介紹瞭對衝基金，條理清晰，內容豐富，可作為對衝基金投資方嚮的高校教育和社會培訓教材。
　　——謝太峰　　首都經濟貿易大學 金融學院院長

目錄

推薦序
序言
緻謝
前言

第一部分　對衝基金介紹

第1章　什麼是對衝基金
對衝基金與共同基金
對衝基金組織
非公開發行給有限的投資者群體
《多德-弗蘭剋法案》與對衝基金監管
限製贖迴權
可運用杠杆、賣空和衍生品
追求絕對收益的積極型投資經理

第2章　對衝基金的監管
對衝基金免受證券條例的監管
《多德-弗蘭剋法案》下的一些變化
對衝基金的投資者
對衝基金經理的信托以及法律責任

第3章　對衝基金組織
閤夥協議
對衝基金迴購以及迴購門檻
對衝基金管理以及績效費

第4章　對衝基金的服務商
市場準入和交易活動的整閤
其他大宗經紀業務服務
行政管理者與托管者
律師和會計師

第二部分　對衝基金工具箱

第5章　賣空和杠杆操作
賣空
杠杆（藉貸）

第6章　衍生品：大規模金融殺傷性武器
定義
衍生品市場的發展
金融衍生品場內交易VS.場外交易

第三部分　對衝基金行業的曆史和概況

第7章　對衝基金曆史
對衝基金：早期情況
現代對衝基金行業的成長
作為新勢力經紀商的對衝基金

第8章　對衝基金、影子銀行以及係統性風險
影子銀行
係統性風險
行業責任
金融係統中對衝基金的獲利
金融係統中對衝基金的未來

第9章　對衝基金發展中的核心事件：長期資本管理公司以及信貸和流動性危機
信貸危機中對衝基金扮演的角色
長期資本管理公司：狂妄、風險管理的失敗以及
過度杠杆

第四部分　對衝基金業績：增加的質疑和基準的更改

第10章　關於對衝基金越來越多的質疑
衡量對衝基金業績時存在的數據問題
對衝基金指數：衡量對衝基金收益的一種指標
可投資和不可投資的對衝基金指數

第11章　對衝基金越小越好嗎
小型基金的可能優勢
日益增多的對衝基金

第12章　業績的統計測量
使用收益率標準差估算風險
夏普比率和風險修正收益
索提諾比率
虧損期和最大虧損
投資之間的相關性
偏度和峰態
信息比率
對衝基金α和β
另類β
有關對衝基金α的辯論

第13章　對衝基金業績的總體測量
不同的對衝基金策略的業績錶現
對衝基金業績的變化
對衝基金收益是α還是風險溢價

第14章　從投資者的角度看對衝基金的收益
對衝基金收益的離散度
對衝基金收益的持久性
動量投資滿足均值迴歸對衝基金
以投資者的觀點評估對衝基金的收益

第五部分　對衝基金策略

第15章　對衝基金投資策略概述
對衝基金分類

第16章　證券市場對衝策略
多/空策略
利用市場失效
證券市場中性
配對交易和統計套利
對衝基金的曆史錶現

第17章　事件驅動策略
積極型對衝基金
並購（風險）套利
問題證券
非公開發行/D條例
事件驅動策略的曆史錶現

第18章　相對價值策略
相對價值和套利
相對價值基金的曆史錶現

第19章　全球宏觀和大宗商品交易顧問策略
什麼是全球宏觀
對衝基金資産流
主觀判斷VS. 係統（技術）策略
趨勢跟蹤策略、管理型期貨基金以及CTAs
主觀判斷全球宏觀策略業績
管理型期貨基金的分散化利益
宏觀及CTA策略的曆史錶現

第20章　對衝基金的基金
多對衝基金資産組閤
FoHFs的類型
FoHFs的發展
投資於FoHFs的例子
FoHFs的發展趨勢

第六部分　對衝基金和投資組閤

第21章　現代投資組閤理論和有效市場假說
資本資産定價模型和均值-方差最優化
使用MVO構建投資組閤
MVO的缺陷
"修正"MVO的嘗試
尋找最優投資組閤的行業行動

第22章　行為學對有效市場假說的批評
"動物本能"：行為金融學和對EMH的挑戰
行為金融學的暗示

第23章　對衝基金的製度化
機構投資者
對衝基金如何融入機構投資組閤
機構資産爭奪戰：對衝基金和多頭基金趨同
耶魯捐贈基金模式
養老基金：加州公務員退休基金案例

第24章　對衝基金和散戶投資者
130/30基金
交易所交易基金
絕對收益ETFs的例子
ETFs的風險
對衝基金復製：對對衝基金的消極投資
SEC注冊FoHFs

第七部分　管理對衝基金資産組閤

第25章　基金經理的挑選及盡職調查
挑選基金經理
對衝基金盡職調查

第26章　風險管理
風險管理的定義

第27章　當前關於對衝基金的爭議
內幕交易醜聞
結語
附錄A　對衝基金投資者的盡職調查問捲模闆
附錄B　主要對衝基金復製産品概覽
附錄C　對衝基金研究資訊的網絡資源
附錄D　監管對衝基金的政府機構
術語錶
參考文獻
譯後記

前言/序言

　　本書的主題和結構
　　雖然這本書涵蓋瞭廣泛的主題，但它仍舊是由一些主流的主題所引導的。在本書的開始先明確這些主題是很重要的，因為它們決定瞭對衝基金、投資者、監管機構麵臨的主要問題。
　　對衝基金有顯著的多樣性
　　共同基金由於受到投資者期望以及監管者的限製，往往有著嚴格明確的類彆。對衝基金則涵蓋瞭廣泛和多樣的領域。事實是由於對衝基金可以靈活改變其投資策略，這導緻給對衝基金設定一種固定的分類方法幾乎是不可能的事情。
　　有的對衝基金跟共同基金十分相似，它們在投資時隻做多頭，通過傳統的財務分析找齣被高估或者被低估的股票。事實上，很多這種類型的對衝基金的從業人員來自隻做多頭的世界。因此自然而然地，有些對衝基金設立瞭隻做多頭的共同基金，而有些共同基金則采用瞭一些對衝基金的投資策略和投資工具，尤其是杠杆和賣空的使用。
　　與此形成鮮明對比的一些對衝基金，比如斯蒂芬·科恩（Steven Cohen）的SAC資本顧問公司，采用快節奏的、市場機會主義的投資策略，這些策略通常是基於市場的走勢和變動。還有一些俗稱“黑匣子”的量化對衝基金，比如吉姆·西濛斯（Jim Simons）的文藝復興科技公司和大衛·肖（David Shaw）的德劭集團，是另一種不同的對衝基金類彆，這類基金的大多數管理者善用統計模型來確定投資策略，比如商品期貨交易顧問齣身的大衛·哈丁（David Harding）的通泰投資等。
　　在對衝基金世界的另一極，是一些投資策略完全基於基金經理的主觀策略型對衝基金，這些投資策略韆差萬彆並且變化很快。這些基金中極具代錶性的是所謂的全球宏觀基金，以喬治·索羅斯的索羅斯基金管理公司、布魯斯·柯夫納的Caxton 閤夥人公司、保羅·都鐸·瓊斯的都鐸投資公司以及路易斯·貝肯的摩爾資本管理公司為典型。這種類型的基金在世界範圍內不斷尋求機會，並且對特定的市場采用特定的投資策略和工具。
　　還有些對衝基金專注相對特殊的市場並且采用特定的策略，比如兼並收購套利、可轉換債券或特定行業（如金融、能源、高科技）、特定國傢和地區（如巴西、中國、俄羅斯、歐洲、亞洲）。
　　最終，金融行業的一係列發展變化和大型對衝基金資産的纍積導緻投資銀行、對衝基金、私募股權投資公司之間的界綫越來越模糊。有些對衝基金開始提供並購貸款服務、首次公開募股（IPO）服務。也有的對衝基金開始以影響公司結構為目的的投資，這種投資被稱為“激進主義的”投資策略。例如沃倫·利希滕斯坦（Warren Lichtenstein）的Steel Partners公司和丹尼爾·勒布（Daniel S.Loeb）的Third Point 有限責任公司分彆對雅虎和寶潔公司進行瞭這種投資。
　　對衝基金行業的變化
　　對衝基金行業一直在發生很多根本的變化。對衝基金間日益增加的閤並和集中使其與共同基金行業在20世紀80年代的發展軌跡十分類似。如果我們用這種趨勢展望未來，那麼對衝基金看起來很可能會效仿共同基金以及資産管理公司的越來越大、越來越集中以及越來越層次分明的發展方嚮。對衝基金不管是在機構投資層麵還是個人投資層麵都越來越多地參與到瞭與共同基金、資産管理公司的競爭中，因而對衝基金的産品和組織形式也在慢慢發生變化。值得注意的是，這些變化是伴隨著第一代的對衝基金管理者退休而齣現的。
　　另一個發生變化的方麵是對衝基金越來越多地與其他金融機構産生瞭職能交叉，尤其是銀行、投資銀行以及私募投資公司。信貸危機（以及其後的監管措施如《多德–弗蘭剋法案》和《巴塞爾協議III》）分離瞭傳統銀行和投資銀行的職能，因而給對衝基金擴充其業務提供瞭窗口，特彆是風險交易、並購融資交易以及為一些“特殊情況”提供融資服務。這些特殊情況有抵押公司債券、貿易融資等。激進型對衝基金公司甚至改變瞭企業金融及股權投資領域的原有版圖。
　　對衝基金的機構化
　　今天和20世紀90年代的對衝基金世界已經大不一樣瞭。對衝基金已經不再是小而靈活、充滿個人特色、專為富人服務的小公司瞭。對衝基金行業現在被規模越來越大的對衝基金掌控，它們主要服務於那些把對衝基金看作其資産組閤一部分的機構投資者。
　　對衝基金行業信息公司PerTrac的報告顯示，伴隨這種變化，對衝基金行業齣現瞭越來越多的閤並和集中。擁有不少於10億美元資本的基金經理管理的對衝基金數量占所有對衝基金數量的3.9%，但是其管理的資産總規模卻占所有對衝基金管理資産的60%。
　　隨著投資者基礎和政府監管的日新月異，對衝基金管理公司也加強瞭自身的公司組織，比如在公司的風險管理、市場營銷、運營等方麵。在這個強者恒強的過程中，服務機構投資者以及遵從政府管製所需求的額外資源使得大型對衝基金淘汰瞭小型對衝基金，進一步使資産集中到瞭大公司。
　　金融行業的阻力：低利率、低增長以及信用緊縮
　　在2007年信貸危機之前的20年間，對衝基金以及資産管理行業搭上瞭逐漸下降的利率、經濟增長以及杠杆、衍生工具放寬的順風車。逐漸下降的利率和寬鬆的信貸標準使得主要市場的資産價值大幅增加，也促進瞭其他市場，尤其是債券市場的發展。對衝基金麵對這些新的機遇，製定瞭基於杠杆和市場上漲的投資策略。
　　而當今的金融環境主要特點是低利率、去杠杆化和信貸監管嚴格以及波動難測的市場。在這種環境下，對衝基金的預期迴報率從10年前的兩位數跌落到瞭現在的6%便算極具吸引力的情況。
　　此趨勢也吻閤瞭那些在低利率、不穩定市場中絕望地尋求超額迴報的投資者的“收益率震蕩”，並且由於債務及開支增長超過其投資迴報的個人、機構以及政府日益惡化的資産負債錶，也使得它們對額外的投資迴報有巨大需求。
　　對衝基金利弊的爭論
　　近20年來，對衝基金和私募股權、商品期貨以及實物資産投資被當作另類投資。與其相對的另外一個投資組閤中不可缺少的部分——股票債券投資被稱作傳統投資。對衝基金公司、投資顧問以及學者都聲稱對衝基金可以産生風險調整後高於傳統投資的迴報，同時也為市場崩潰提供保護，並且通過投資多樣化降低瞭投資組閤的風險。人們常說投資總額的5%～20%應當被投資到對衝基金中。
　　然而近幾年來，這些說法越來越多地被挑戰和否定。首先，分析評價對衝基金錶現時采用的過往平均數據經常被批評者稱為在綜閤分析中不具有有效性。關鍵點在於有些批評否定瞭對衝基金業績和迴報可靠的總體性和邏輯性。其次，一係列的研究分析錶明對衝基金並不能提供超齣傳統投資方法的超額迴報或所謂的阿爾法收益，尤其是在對衝基金收取高額管理費用的情況下。另外一個對對衝基金非常尖銳的批評來自西濛·拉剋，他認為對衝基金絕大部分的迴報都被基金管理者收入囊中，而投資者所得甚微。關於這點，我們在後續文章中會詳加分析。
　　最後，對衝基金在信貸危機中及之後幾年的實際錶現也不理想。整體上來說，對衝基金虧損達20%，這也使得對衝基金聲稱遠離主闆股票市場和債券市場以規避係統性風險，因此獲得高額迴報這一說法站不住腳。
　　對衝基金和全球金融體係
　　要瞭解對衝基金，你必須理解它是如何融入金融係統這一整體中的。對衝基金的兩個特點尤其重要。首先，它們通常被看作所謂“影子”銀行係統的一部分。“影子”銀行係統是指相互聯係的銀行産品、主權財富基金、對衝基金以及私募股權公司以杠杆和抵押品為基礎而聯閤起來的整體。作為這一整體的重要組成部分，對衝基金和銀行以及經紀公司有著共生關係。
　　其次，對衝基金是幾乎所有金融市場以及金融衍生品市場的主要參與者。隨著交易模式慢慢從銀行間轉型到對衝基金，它們的重要性變得越來越大。這也使得對衝基金已經成為政府監管的主要目標，未來大型對衝基金將有很大可能被指定為金融係統的重要實體並因而受到額外的監管和披露。
　　本書的結構
　　本書分為七個部分，每部分包含瞭若乾章。書中還包含瞭很多單獨列齣的補充知識，這些知識跟本書主體的知識相關，但是為瞭敘述的流暢而沒有放入到章節文字中。這些補充知識包含瞭對衝基金、對衝基金投資策略、對衝基金經理的案例分析，也包括瞭一些為瞭更好地瞭解對衝基金，尤其是對衝基金錶現和風險的測量所需要的技術和數學細節。
　　第一部分：對衝基金介紹
　　此部分為對衝基金世界提供瞭一個路綫圖。這部分先講述瞭對衝基金的重要特性以及對衝基金如何與其他投資載體，尤其是共同基金區分開。接下來我們闡述瞭當前政府閤法監管下對衝基金的主要職責和禁止行為以及對衝基金目前的監管情況，其中包括《多德–弗蘭剋法案》。接下來的章節講述瞭對衝基金的組織形式，包括投資對衝基金的過程、募集資金文件以及基金管理費。最後一章將會討論目前對衝基金行業中主要的對衝基金管理公司。
　　第二部分：對衝基金工具箱
　　本部分首先為讀者概述瞭對衝基金常用的兩種工具：賣空和杠杆。賣空使得基金經理可以押注股票價格下降，杠杆使得基金經理通過藉入資金而增加其投資迴報（及風險）。本部分將描述對衝基金采用這兩種工具的緣由，以及這兩種工具分彆具有的風險，尤其是肥尾風險類型的事件發生時，例如信貸危機以及長期資本管理公司的失敗。
　　本部分的最後一章聚焦在金融衍生産品這一經常被非議的投資工具上。金融衍生産品近20年來的增長非常迅速並且毫無放緩的趨勢。本章將重點講述衍生品市場的發展，期貨、久期期權和掉期的運作機製以及場內外市場持續增長的衍生品交易帶來的問題。
　　第三部分：對衝基金行業的曆史和概況
　　本部分討論瞭對衝基金的起源、對衝基金行業的發展以及對衝基金如何融入國內和國際金融係統，特彆是在信貸危機後的環境中。這部分將會在行業兼並的大前提下，詳細討論對衝基金的一係列問題，例如不斷變化的客戶基礎、行業的整閤集中、對衝基金評價問題、基金的基金、納稅問題以及“新勢力經紀商”的概念。
　　本部分還會介紹所謂的“影子銀行”係統所麵臨的一些爭議，以及大傢所說的對衝基金給金融係統帶來的潛在係統性風險和收益。最後，本部分還會對信貸危機進行概述，講解對衝基金在其中所扮演的角色，並且剖析對衝基金倒閉史上最大的對衝基金：長期資本管理公司。
　　第四部分：對衝基金業績：增加的質疑和基準的更改
　　本部分討論瞭頗具爭議的對衝基金業績和對其的評判。本部分開始先介紹瞭對衝基金數據的內在問題，包括由基金管理者自願提供的對衝基金數據的集中獨特的偏差。接下來我們描述瞭企圖測量對衝基金整體和個體績效的各種各樣的指數，並且

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評分☆☆☆☆☆

　　夫言人之陰陽，則外為陽，內為陰。言人身之陰陽，則背為陽，腹為陰。言人身之髒腑中陰陽，則髒者為陰，腑者為陽。肝、心、脾、肺、腎，五髒皆為陰，膽、胃、大腸、小腸、膀胱、三焦，六腑皆為陽。

評分☆☆☆☆☆

　　【譯文】

評分☆☆☆☆☆

好好好好好快快快快快

評分☆☆☆☆☆

　　岐伯說：自然界的八方之風會産生八種不同的風邪，中傷經脈，形成經脈的風病，風邪還會繼續隨著經脈而侵犯五髒，使五髒發病。四季的氣候是相互剋製的，即春季屬木，剋製長夏；長夏屬土，剋製鼕水；鼕季屬水，剋製夏火；夏季屬火，剋製鞦金，鞦季屬金，剋製春木，這就是四時氣候的相剋相勝。

評分☆☆☆☆☆

　　對衝基金有顯著的多樣性

評分☆☆☆☆☆

包裝很好，內容簡單易懂。好書

評分☆☆☆☆☆

　　因此春季邪氣傷人，病多發生在頭部；夏季邪氣傷人，病多發生在心髒；鞦季邪氣傷人，病多發生在肩背；鼕季邪氣傷人，病多發生在四肢。

評分☆☆☆☆☆

　　【譯文】

評分☆☆☆☆☆

紅紅火火的人在宿捨裏有人在你

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