贏得輸傢的遊戲：精英投資者如何擊敗市場‍（原書第6版） [Winning the Loser‘s Game: Timeless Strategies for] epub pdf mobi txt 電子書 下載 2024

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編輯推薦

　　

　　華章經典·金融投資65
　　管理大師彼得·德魯剋：迄今為止關於投資策略和投資管理的作品
　　《漫步華爾街》伯頓·馬爾基爾：個人投資者和機構投資者的必讀經典
　　投資界數十年來最有影響力的作品
　　全新第6版

內容簡介

　　你想戰勝市場嗎？
　　你想擊敗85%的投資者嗎？
　　你想財富最大化嗎？
　　對每位希望從股市長期獲利的投資者而言，本書絕對是一本值得信賴的指南，被“現代管理學之父”彼得·德魯剋稱為“迄今為止關於投資策略和投資管理的最佳作品”。
　　查爾斯·埃利斯博士被美國《財經》雜誌譽為“華爾街最聰明的人”。30年來，他緻力於讓投資者瞭解股市的真正運作方式，及個人投資者如何纔能確保自己成為長期贏傢。第6版對這本投資經典加以更新，試圖幫助讀者在如今這個越來越難以預測的市場製勝。
　　半個世紀以來，查爾斯·埃利斯為全球各地領先的投資管理機構和證券公司提供谘詢服務。運用從中獲得的智慧，埃利斯先生解釋瞭個人投資者如何避免一些常見的陷阱，從而通往投資成功之路。最新版對一些事實、錶格和圖錶進行瞭更新，囊括瞭以下內容：
　　國債：國債是不是長期投資者的安全之選？
　　主動管理：費用之高前所未有。是否值得一試？
　　投資管理行業：這一行業正在賺取巨額利潤——但是他們提供的服務有多好？
　　行為經濟學：瞭解你自己——你將成為一名更齣色的投資者。
　　本書通過率直、幽默的語言，將投資真諦和市場運作規律清晰地展現在投資者麵前。

作者簡介

　　查爾斯·埃利斯(Charles Ellis)，先鋒基金董事，全球十位投資管理行業終身貢獻奬獲得者之一，為高盛提供戰略谘詢服務超過30年的專傢，哈佛商學院和耶魯大學投資委員會主席，被《財經》雜誌譽為“華爾街最聰明的人”，投資界數十年來最有影響力的作傢之一。
　　查爾斯 D. 埃利斯是位公認的投資管理專傢，也是全球十位投資管理行業終身貢獻奬獲得者之一。他是格林威治谘詢公司的創始人，在公司中擔任領導職務達30年，為世界上幾乎所有的一流金融機構提供過谘詢服務。此外，他曾在耶魯管理學院和哈佛商學院教授投資管理課程，擔任特許金融分析師（CFA）學院院長一職，並兼任哈佛商學院投資委員會和耶魯大學投資委員會主席。他還曾任AMIR（投資管理專傢的世界性組織）主席，現任先鋒基金董事。

精彩書評

　　★最新版加入瞭從2008年金融危機中汲取的最新經驗，是必須重讀的經典。
　　—— 馬丁·萊伯維茨（Martin Leibowitz） 摩根士丹利研究部總經理

　　★沒有人比查爾斯·埃利斯更明白如何成為一名成功的投資者；沒有人比他解釋得更清晰、更有說服力。這本及時更新的投資經典值得每位投資者閱讀。
　　—— 康斯薇洛·邁剋（Consuelo Mack） PBS電視颱《康斯薇洛·邁剋財富之路》主持人和總編輯

　　★查爾斯·埃利斯的這本經典之作曆來都是專業投資者的必讀書。最新版經過瞭更新，更適閤每個對投資和市場感興趣的讀者。本書簡明易懂，引導個人投資者依靠專業人士，而不是個人的情緒，通過利用其他投資者已知的方法建立自己的投資組閤。埃利斯列齣瞭長期投資成功的四個主要原則，將其運用於個人的投資決定，強調瞭明確自身目標、風險偏好水平及設定適當的長期行動方針的重要性。
　　—— 艾比·約瑟夫·科恩（Abby Joseph Cohen） 高盛集團

　　★經常有各種投資者問我，“如果隻能讀一本投資方麵的書，你會讀哪一本呢？”答案很簡單——《贏得輸傢的遊戲》。通過運用可靠的數據和簡單的故事，埃利斯在其經典作品的最新版本裏成功地闡述瞭關於投資的最重要知識。在如今的嚴峻形勢下，這是本必讀經典！
　　—— 威廉·麥剋納布（William McNabb）　　先鋒基金董事長兼首席執行官

　　★與其說本書是關於如何競爭的，還不說它講的是如何進行閤理的資金管理。沒有人比查爾斯·埃利斯做得更好。
　　—— 安德魯·托拜厄斯　　《你最需要的投資指南》作者

目錄

推薦序
前言
第1章　輸傢的遊戲
第2章　贏傢的遊戲
第3章　擊敗市場
第4章　市場先生和價值先生
第5章　投資夢之隊
第6章　投資者風險和行為經濟學
第7章　不公平的競爭優勢：指數投資
第8章　悖論
第9章　時間
第10章　投資迴報
第11章　投資風險
第12章　建立投資組閤
第13章　投資方案為何重要
第14章　走嚮勝利
第15章　績效評估
第16章　粗略地預測市場
第17章　個人投資者
第18章　選擇基金
第19章　關於費用：買傢注意
第20章　投資規劃
第21章　又一場災難
第22章　為401(k)投資者的幾點考慮
第23章　“殘局”
第24章　富人的投資
第25章　現在你可以開始瞭
第26章　臨彆贈言
附錄A　為投資委員會服務
附錄B　東方快車謀殺案
附錄C　書目推薦
譯者後記

精彩書摘

　　20世紀70年代初，隨著“兩級”市場的持續發展 ，投資藍籌 股——“漂亮50”——的經理們大賺瞭一筆（成長股 的市盈率比傳統 工業股更高，市場因而分化為兩個層級）。但是，到 瞭70年代末，同 樣是持有這些股票，卻得到完全相反的結果：預期的 收益並沒有變成 現實，投資者“永久持有”的幻想破滅，紛紛清倉。
　　80年代的石油股、 90年代的醫藥股、21世紀初的資源股，也齣現瞭類似 的情況。在股 市頂峰，人們總是自信宣稱：“這次不同瞭！”“漲 ，再漲，還漲，而 後猛跌”的現象已經重復上演多次瞭。
　　另一種增加收益的方法是，個彆投資經理或者投 資管理組織提高 洞察力，看齣某個特殊領域、闆塊或行業的發展動力 ，同時係統性地 在股市周期或經濟周期中利用這種洞察力獲得更高的 長期投資迴報。
　　例如，緻力於成長型股票投資的基金會專注於評 估新興技術，瞭 解領導快速增長型組織所需要的管理技能，並分析維 持增長需要在新 市場或新産品中投入多少資金。這種組織會努力總結 經驗——有時候 是很讓人痛苦的經驗——學會如何區分最終將走嚮失 敗的“劣質”成 長股和將會長期取得成功的“真正的”成長股。
　　還有部分基金經理認為，在那些成熟的、往往屬 於周期性行業的 大公司中，總有一些公司具有更高的價值，但並未被 大多數人所辨 識。這些機構努力發展辨優識劣的專門技能，避開那 些垃圾股。基金 經理相信，通過精密的研究，他們能夠分辨齣更有價 值的股票，通過 低價買入，以相對較低的風險，幫助客戶實現更高的 收益。
　　檢驗一種投資理念或投資哲學的重要標準是，投 資經理能否齣於 正確、長期的原因堅持這種理念，盡管短期結果並不 盡如人意。理念 投資一個很大的優勢在於投資機構能夠自我組織，拋 開其他的乾擾因 素，一直遵循機構本身特彆的投資方法，並保持分析 師和投資經理的 激情，提高他們的技能，在長期的學習、實踐和自我 評估過程中，發 展齣真正的投資能力。而同時，最大的缺點就在於， 如果機構選擇的 投資方法已經過時或者與市場變化脫節，專注的專業 組織發現需要改 變時已經為時已晚——不僅對客戶，對機構自身來說 也是。
　　關於深刻的投資理念，必須指齣已經被發現又能 持續很久的理念 少之又少。很可能是因為如果有人能發現並保持一種 獨特的長期競爭 優勢，市場就不再是自由資本市場瞭。世界上最好的 市場就是充滿各 種想法的市場：想法很快就會一傳十十傳百。
　　所有這些基本的主動投資形式都擁有一個基本的 共同特徵：利用 對手的錯誤。說來說去，主動型投資者的唯一獲利機 會就是其他對手 的攻勢是錯誤的。當這種集體錯誤齣現時，我們必須 自問這種錯誤多 久齣現一次，投資經理能有多大概率避免犯同樣的錯 誤，同時，我們 是否擁有采取行動、對抗共識的智慧、能力和勇氣。
　　如此眾多的競爭者同時在研究個股或者某個行業 闆塊價值和價格 之間的關係，加上投資圈裏大量的信息在廣泛而迅速 地傳播，發現並 利用個股或某個闆塊中有利的機會（由於錯誤或者注 意力分散而“幸 存”的機會）肯定不會很多。
　　一種增加成功機會的方法是，投資時，減少犯錯 。去問問任何一 個高爾夫球員或網球球員減少犯錯的好處有多大。
　　很多投資者常犯的一個錯誤是“太過努力”，試 圖從投資中獲得超 齣實際的收益，通常是通過貸款加大杠杆，最終希望 越大失望越大。
　　這種做法代價太高，因為承擔過高風險本身的風險就 很大。
　　很多投資者也會犯相反的錯誤——“不夠努力” ，原因往往是投資 者太在乎短期收益，但成功的投資需要關注長期，從 長期著手。如果 防禦性太強，讓短期憂慮左右瞭關注長期的思考和行 動，就要付齣高 昂的代價。2008年確實是個很大的例外，即便是適度 地在股票投資組 閤中投入一些現金“儲備”，代價都非常慘重。
　　眼看著大量戰勝市場的好“機遇”，缺乏經驗的 投資者很難也很不 願意接受長期來看幾乎不可能擊敗市場的事實。優秀 的投資經理也在 期待他們勤奮拼搏的對手會因為能力問題、失誤或注 意力不集中而給 自己提供大量的好機會，在此基礎上，他們就能在交 易中獲取高額收 益，從而通過擊敗對手來擊敗市場。
　　在電影《全金屬外殼》中，兩個教官看著他們教 齣來的隊伍一麵 排著密集隊形跑進結業典禮會場，一麵高呼“空降特 軍，一往無前”。
　　一個教官說：“警官，看到這些小夥子，你怎麼想？ ”另一個教官吐瞭 口唾沫，迴答：“我怎麼想？告訴你吧。我覺得他們 中10％的人的確是 好戰士！”停頓片刻，他接著說，“其他的人都隻是 槍靶子！”這隻是電 影裏的一幕，但對每一位個人投資者來說，其現實意 義值得深思。
　　讓我們來看看事實的真相。假設你投資技術精湛 、信息靈通，是 20％最優秀散戶中的一員。太好瞭！但你要小心！因 為就算你遠超 齣平均水平，在現如今這個由就職於大型機構的專傢 所主導的交易市 場，你也幾乎肯定會做齣低於平均水平的投資或者投 資決策，隻是次 數的問題。
　　走進現實的第一步就是認識到成功的關鍵並不在 於你相對於其他 個人投資者的技術或知識，而在於每次進行具體投資 交易時運用到的 技術或知識。
　　第二步就是認識並接受紐約股票交易所75％的交 易都是由100傢 最大、最活躍的機構做齣，很可能他們中的大多數人 都比你強，其中 75％的人比你更會投資。就算你是最齣色的業餘散戶 ，也可能會做齣 低於平均水平的投資交易。如果90％的專業人士投資 技術比你高—— 唉，這非常有可能——那平均來說，你的交易將會墊 底最差的25％。

前言/序言

　　查爾斯·埃利斯的《贏得輸傢的遊戲》寫得非常棒。這部經典著作最初由一篇精闢的文章“投資政策”發展而來，1985年首次齣版，到現在已經是第6版，內容更加豐富瞭。當然，書的核心沒有變—管理好你的投資組閤，謹防華爾街的哄騙。
　　負責的投資者不僅理解，而且會親自執行他們的投資策略。如果股民們都能遵循這個常識性的投資方法，投資績效將會得到很大的改善。自主投資者能避開大量與自身利益衝突、降低投資迴報的華爾街負麵乾預。見多識廣的投資者不會因盲目從眾而遭受損失，還能避開像伯納德·麥道夫這種“江湖郎中”的騙局。作為睿智的指導者，查爾斯建議我們通過認識自己和投資方案來取得成功。
　　親身實踐
　　明智的投資者會自食其力。自稱無知，於是把財産交給專業人士管理的策略也會失敗。除非一個人懂得足夠多，足以評估投資顧問的能力，否則怎麼選對顧問呢？具有諷刺意味的是，個人投資者不斷索取足夠的信息來評估投資服務商的技能，最終放棄瞭自己進行投資決策的權力。
　　學習始於閱讀。查爾斯·埃利斯的《贏得輸傢的遊戲》為我們指明瞭一個偉大的方嚮。伯頓·馬爾基爾（Burt Malkiel）的《漫步華爾街》、約翰·博格（Jack Bogle）的《博格長贏投資之道》和我的《非傳統的成功》都試圖幫助個人投資者建立閤理的投資模式。這些書都提齣瞭簡明易懂的方法，濃縮後和兩三頁的詩歌一樣簡短。但是，為什麼這些書都寫瞭幾百頁呢？書中隻有很少的文字在描述結論，大部分都是在激勵個人投資者建立一個明智的投資模式，堅定其執行該投資模式的決心。《贏得輸傢的遊戲》是最能讓讀者信服的書之一。
　　自主管理投資組閤的觀念讓很多投資者畏縮。事實上，正確的解決方法是找到一種基本的、簡單的方法來應對個人投資周期內的市場下跌。正如查爾斯所發現的，我們需要“注意我們不能委托給他人的部分—為自己考慮，為自己行動”，畢竟，“我們就是這樣做齣其他決定的：如和誰結婚，在哪裏生活，是否要學會一種樂器，去哪裏運動，打什麼領帶，點什麼菜……”要把管理投資組閤列入自己的職責清單。
　　極少有理財經理會把客戶的利益放在第一位，督促投資者對自己的投資組閤負責。在利益至上的華爾街，客戶的利益被置於理財經理的自身利益之後。讓經紀商（傭金）、基金經理（基金規模）和金融顧問（高額費用）獲益的投資組閤，恰恰會讓投資者受害。如果利益和責任相衝突，理財經理隻會損人利己。
　　理解你的投資
　　投資界存在兩種投資者：能做齣高質量主動管理決策的一小撮精英分子和既無資源又未接受過戰勝市場所需訓練的大部分人。成為精英中的一員，需要全身心投入，理解和利用市場機會。能做到這一點的人鳳毛麟角。而且，不幸的是，很多人都想象自己擁有主動投資管理（擊敗市場）的技能，從而追求代價高昂的策略，最終卻走嚮失敗。
　　絕大多數的投資者都應該加入“消極管理俱樂部”。在這個俱樂部裏，成員們並不會在今天異常高效的市場中尋找邊邊角角的機會，而是明智地接受市場的一切。關於投資指數基金的跟蹤市場策略，查爾斯舉瞭一個十分有力的例子，說明瞭指數基金簡單、透明、低成本、稅收優惠、高收益等特點。
　　《贏得輸傢的遊戲》裏提到瞭共同基金長期錶現不佳。例如，第18章提到，在過去的十年內，指數基金的收益率高於80%的共同基金。令人震驚的是，投資者遭受的損失實際上比查爾斯說的還要大。第一，書中的績效數據必然沒有統計到大量破産的基金，也就是生存者偏差（survivor bias）現象（查爾斯在第15章做瞭很好的解析）。這部分基金投資者經曆的痛苦並沒有在主動型基金的分析中顯現齣來。第二，這些績效數據還沒計算稅收。和稅務低效的共同基金相比，稅收優惠的指數基金擁有相當的優勢。第三，在購買共同基金後，大量投資者為經紀商支付認購費用（前端收費或後端收費）。因為經紀商通過多重基金份額類彆的復雜係統進行收費，而對不同等級的投資者收費方式也不同，這些也沒有在標準績效數據中體現齣來。經生存者偏差、稅收、費用等因素調整後，再進行指數基金和主動管理基金的比較，指數基金就會具有不可逾越的優勢。
　　當投資者認識到指數基金的優越性後，下一步就是選定一傢投資管理機構。華爾街在其追逐利益的過程中，連一些基本産品，例如被動投資工具也不放過，往往收取過高的年費和前端或後端認購費用。幸好，先鋒基金（Vanguard）和美國教師退休基金會（TIAA-CREF）在非營利的基礎上進行操作，以最低廉的價格為投資者提供最高質量的産品。事實上，不以盈利為目的，使得這兩傢機構能夠消除利益驅動和托管職責的衝突，從而能夠專注於投資者的利益。（注意在我的書目推薦清單中，我本人是教師退休基金會的董事，約翰·博格建立瞭先鋒基金，而伯頓·馬爾基爾和查爾斯也曾是先鋒基金的董事。）
　　盡管查爾斯·埃利斯為指數基金的優越性舉齣瞭有力的例證，但投資者的反應卻並不理想。在財經演員們喧鬧的建議聲中（美國國傢廣播公司的吉姆·剋萊默（Jim Cramer）就是例子），和每月熱銷基金的促銷廣告中（大型盈利性基金公司的輿論控製），倡導理智投資實踐的理性聲音很少受到關注。因此，到2007年年底，指數基金隻占瞭5%多一點的比例，其他將近95%的資金都流入瞭毀滅財富的主動型基金經理手中。在理性世界裏，這個比例應該反過來纔對。
　　查爾斯勸誡投資者避開股票選擇遊戲，專注於資産配置。深入的學術研究結論和他的觀點一緻。耶魯大學管理學院的羅傑·伊伯森（Roger Ibbotson）在報告中指齣，超過90%的投資收益變動取決於資産配置，選股和波段操作的重要性位居其次。或許更重要的是，對於大眾投資者來說，100%的收益都來自資産配置，因為選股和波段操作是負和博弈，會減少總體收益。還是專注於資産配置吧！
　　瞭解你自己
　　風險承受能力在資産配置的決策中起核心作用。成功的投資者根據自身的客觀稟賦和主觀偏好來設計投資規劃。盡管承認一刀切的解決方法在金融界是行不通的，但作者們還是提齣瞭各種具體的資産配置建議。
　　考慮到各種建議的局限性，查爾斯·埃利斯建議將投資組閤的大部分用於股票投資。事實上，在第25章，埃利斯指齣，“在你年輕的時候，應該全身心進行股票投資。”他建議將股票組閤做全球化配置，而我傾嚮於更多樣化的配置，包括購買各種國庫券和通脹保值債券。當然，最重要的是根據投資者的風險承受能力來選擇恰當的投資組閤，而不是一味地聽從查爾斯·埃利斯或我的建議。
　　深刻瞭解自己，能幫助我們避開追漲殺跌的人性弱點，從而獲得投資的成功。查爾斯注意到，無論是進行具體投資還是決定資産配置，投資者往往是高買低賣。
　　遺憾的故事
　　一個15年間都擊敗瞭標普500指數的基金經理的故事，暴露瞭主動型管理和投資者行為的問題。從1990年1月1日開始，到2005年12月31日為止，這位炙手可熱的基金經理每年的收益率為16.5%，大大超齣標普500指數同期的11.5%。一切都那麼順利。
　　不幸的是，美好的一切，包括15年的勝利，都走到瞭盡頭。從2006年年初到2008年年底，這個經理的年收益率為–23.7%，而標普500年收益率為–8.4%。15個豐收年，3個歉收年，總的來看，該經理年收益率為8.6%，僅略高於市場（注：市場年收益率為7.9%）。
　　簡單的業績報告還無法描述這些數字對投資者財富的影響。在豐收年的早期，管理的基金隻有8億美元，相對不多。15年後，資産膨脹到197億美元，在牛市的頂部，投資基金的資産也達到瞭最高水平。但是，接下來3年市場錶現低迷，投資不力，資産一下子縮水到43億美元。
　　盡管從簡單的時間加權收益（基金官方資料和廣告都用此法宣傳）來看，該經理能勉強擊敗市場，但從現金加權收益看，卻並非如此。考慮到投資者的現金流動，每年的現金加權收益比標普500落後7%。在18年間，15年上漲，3年大跌，曾經遠近聞名的基金經理竟然損失瞭客戶36億美元的價值。
　　這個大起大落的基金經理的故事，就是反映共同基金行業弊病的一個例子。基金公司和齣版界一直追捧他，吸引人們關注其製勝策略。投資者則投入大量資金，用於這種看似無往不勝的選股方法。管理的資金量和績效同時上升，而隨著績效的惡化，投資者飽受傷害。基金公司、齣版界和公眾的注意力便從沒落的英雄身上轉移到其他地方。基金公司獲利瞭，基金經理也獲利瞭，隻有投資者埋單。
　　查爾斯·埃利斯
　　查爾斯·埃利斯樹立瞭一麵旗幟。20世紀80年代末，我已經負責管理耶魯捐贈基金好幾年，在巴爾的摩召開的一次普萊斯地産基金投資者會議上，查爾斯發錶演講，那是我們第一次見麵。盡管我幾乎已經忘記那天的事情—畢竟20多年過去瞭，但還是能生動地迴憶起，查爾斯嚮我們講道，在菲利普斯·埃剋塞特、耶魯和哈佛的經曆改變瞭他的人生。當我聽他描述自己對教育的熱愛時，我就知道自己應該去認識他。
　　1992年，查爾斯加入瞭耶魯大學投資委員會。同事和我都熱切地期待他為委員會帶來智慧。我們從來沒有失望過。查爾斯總是溫和地提齣建議，並且多半以經過精巧設計的故事為形式（我們稱之為查爾斯式“寓言故事”）。查爾斯通過見效迅速、影響深遠的方法提升瞭耶魯大學的魅力。作為對他傑齣貢獻的迴報，查爾斯在1999年接任耶魯大學投資委員會主席一職。
　　1992年加入該委員會的時候，耶魯大學基金僅有30億美元。16年後，到他退休時，資金規模已經達到230億美元。為紀念查爾斯對基金的貢獻，投資辦公室把他載入史冊，用埃剋塞特銀、耶魯藍和哈佛紅來裝飾，為其20年的生涯畫上瞭圓滿的句號。查爾斯·埃利斯樹立瞭一麵旗幟。
　　大衛·史文森（David F. Swe

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評分☆☆☆☆☆

為瞭得幾個京豆真不容易啊，要求寫的評價字數越來越多！在京東購物這麼多年瞭，也隻有上次蘋果7事件整得我很不爽，不過最終還是圓滿解決瞭，所以還是一如既往在京東購物！物美廉價速度快！

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好看的書，買來囤貨，多看書，長知識，呦呦

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質量好，是正版

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每天學習1-2小時，日積月纍積少成多。

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其實對近年來翻譯的書有些抵觸，因為太多爛譯者瞭。希望這本不錯。

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書還行，隻是京東快遞越來越不走心，就個快遞袋還是破的。

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小明推薦，方法論的書，確實獨特，值得學習

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發貨速度快，圖書印刷質量非常不錯。

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