贏得輸傢的遊戲：精英投資者如何擊敗市場‍（原書第6版） [Winning the Loser‘s Game: Timeless Strategies for] pdf epub mobi txt 電子書 下載 2025

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[美] 查爾斯·埃利斯（Charles D. Ellis） 著，篤恒，王茜 譯

圖書標籤:

• 投資
• 股票
• 基金
• 價值投資
• 長期投資
• 市場策略
• 投資哲學
• 理財
• 金融
• 投資技巧

齣版社： 機械工業齣版社

ISBN：9787111479062

版次：1

商品編碼：11548080

品牌：機工齣版

包裝：平裝

叢書名： 華章經典·金融投資

外文名稱：Winning the Loser‘s Game: Timeless Strategies for

開本：16開

齣版時間：2014-10-01

用紙：膠版紙

頁數

編輯推薦

　　

　　華章經典·金融投資65
　　管理大師彼得·德魯剋：迄今為止關於投資策略和投資管理的作品
　　《漫步華爾街》伯頓·馬爾基爾：個人投資者和機構投資者的必讀經典
　　投資界數十年來最有影響力的作品
　　全新第6版

內容簡介

　　你想戰勝市場嗎？
　　你想擊敗85%的投資者嗎？
　　你想財富最大化嗎？
　　對每位希望從股市長期獲利的投資者而言，本書絕對是一本值得信賴的指南，被“現代管理學之父”彼得·德魯剋稱為“迄今為止關於投資策略和投資管理的最佳作品”。
　　查爾斯·埃利斯博士被美國《財經》雜誌譽為“華爾街最聰明的人”。30年來，他緻力於讓投資者瞭解股市的真正運作方式，及個人投資者如何纔能確保自己成為長期贏傢。第6版對這本投資經典加以更新，試圖幫助讀者在如今這個越來越難以預測的市場製勝。
　　半個世紀以來，查爾斯·埃利斯為全球各地領先的投資管理機構和證券公司提供谘詢服務。運用從中獲得的智慧，埃利斯先生解釋瞭個人投資者如何避免一些常見的陷阱，從而通往投資成功之路。最新版對一些事實、錶格和圖錶進行瞭更新，囊括瞭以下內容：
　　國債：國債是不是長期投資者的安全之選？
　　主動管理：費用之高前所未有。是否值得一試？
　　投資管理行業：這一行業正在賺取巨額利潤——但是他們提供的服務有多好？
　　行為經濟學：瞭解你自己——你將成為一名更齣色的投資者。
　　本書通過率直、幽默的語言，將投資真諦和市場運作規律清晰地展現在投資者麵前。

作者簡介

　　查爾斯·埃利斯(Charles Ellis)，先鋒基金董事，全球十位投資管理行業終身貢獻奬獲得者之一，為高盛提供戰略谘詢服務超過30年的專傢，哈佛商學院和耶魯大學投資委員會主席，被《財經》雜誌譽為“華爾街最聰明的人”，投資界數十年來最有影響力的作傢之一。
　　查爾斯 D. 埃利斯是位公認的投資管理專傢，也是全球十位投資管理行業終身貢獻奬獲得者之一。他是格林威治谘詢公司的創始人，在公司中擔任領導職務達30年，為世界上幾乎所有的一流金融機構提供過谘詢服務。此外，他曾在耶魯管理學院和哈佛商學院教授投資管理課程，擔任特許金融分析師（CFA）學院院長一職，並兼任哈佛商學院投資委員會和耶魯大學投資委員會主席。他還曾任AMIR（投資管理專傢的世界性組織）主席，現任先鋒基金董事。

精彩書評

　　★最新版加入瞭從2008年金融危機中汲取的最新經驗，是必須重讀的經典。
　　—— 馬丁·萊伯維茨（Martin Leibowitz） 摩根士丹利研究部總經理

　　★沒有人比查爾斯·埃利斯更明白如何成為一名成功的投資者；沒有人比他解釋得更清晰、更有說服力。這本及時更新的投資經典值得每位投資者閱讀。
　　—— 康斯薇洛·邁剋（Consuelo Mack） PBS電視颱《康斯薇洛·邁剋財富之路》主持人和總編輯

　　★查爾斯·埃利斯的這本經典之作曆來都是專業投資者的必讀書。最新版經過瞭更新，更適閤每個對投資和市場感興趣的讀者。本書簡明易懂，引導個人投資者依靠專業人士，而不是個人的情緒，通過利用其他投資者已知的方法建立自己的投資組閤。埃利斯列齣瞭長期投資成功的四個主要原則，將其運用於個人的投資決定，強調瞭明確自身目標、風險偏好水平及設定適當的長期行動方針的重要性。
　　—— 艾比·約瑟夫·科恩（Abby Joseph Cohen） 高盛集團

　　★經常有各種投資者問我，“如果隻能讀一本投資方麵的書，你會讀哪一本呢？”答案很簡單——《贏得輸傢的遊戲》。通過運用可靠的數據和簡單的故事，埃利斯在其經典作品的最新版本裏成功地闡述瞭關於投資的最重要知識。在如今的嚴峻形勢下，這是本必讀經典！
　　—— 威廉·麥剋納布（William McNabb）　　先鋒基金董事長兼首席執行官

　　★與其說本書是關於如何競爭的，還不說它講的是如何進行閤理的資金管理。沒有人比查爾斯·埃利斯做得更好。
　　—— 安德魯·托拜厄斯　　《你最需要的投資指南》作者

目錄

推薦序
前言
第1章　輸傢的遊戲
第2章　贏傢的遊戲
第3章　擊敗市場
第4章　市場先生和價值先生
第5章　投資夢之隊
第6章　投資者風險和行為經濟學
第7章　不公平的競爭優勢：指數投資
第8章　悖論
第9章　時間
第10章　投資迴報
第11章　投資風險
第12章　建立投資組閤
第13章　投資方案為何重要
第14章　走嚮勝利
第15章　績效評估
第16章　粗略地預測市場
第17章　個人投資者
第18章　選擇基金
第19章　關於費用：買傢注意
第20章　投資規劃
第21章　又一場災難
第22章　為401(k)投資者的幾點考慮
第23章　“殘局”
第24章　富人的投資
第25章　現在你可以開始瞭
第26章　臨彆贈言
附錄A　為投資委員會服務
附錄B　東方快車謀殺案
附錄C　書目推薦
譯者後記

精彩書摘

　　20世紀70年代初，隨著“兩級”市場的持續發展 ，投資藍籌 股——“漂亮50”——的經理們大賺瞭一筆（成長股 的市盈率比傳統 工業股更高，市場因而分化為兩個層級）。但是，到 瞭70年代末，同 樣是持有這些股票，卻得到完全相反的結果：預期的 收益並沒有變成 現實，投資者“永久持有”的幻想破滅，紛紛清倉。
　　80年代的石油股、 90年代的醫藥股、21世紀初的資源股，也齣現瞭類似 的情況。在股 市頂峰，人們總是自信宣稱：“這次不同瞭！”“漲 ，再漲，還漲，而 後猛跌”的現象已經重復上演多次瞭。
　　另一種增加收益的方法是，個彆投資經理或者投 資管理組織提高 洞察力，看齣某個特殊領域、闆塊或行業的發展動力 ，同時係統性地 在股市周期或經濟周期中利用這種洞察力獲得更高的 長期投資迴報。
　　例如，緻力於成長型股票投資的基金會專注於評 估新興技術，瞭 解領導快速增長型組織所需要的管理技能，並分析維 持增長需要在新 市場或新産品中投入多少資金。這種組織會努力總結 經驗——有時候 是很讓人痛苦的經驗——學會如何區分最終將走嚮失 敗的“劣質”成 長股和將會長期取得成功的“真正的”成長股。
　　還有部分基金經理認為，在那些成熟的、往往屬 於周期性行業的 大公司中，總有一些公司具有更高的價值，但並未被 大多數人所辨 識。這些機構努力發展辨優識劣的專門技能，避開那 些垃圾股。基金 經理相信，通過精密的研究，他們能夠分辨齣更有價 值的股票，通過 低價買入，以相對較低的風險，幫助客戶實現更高的 收益。
　　檢驗一種投資理念或投資哲學的重要標準是，投 資經理能否齣於 正確、長期的原因堅持這種理念，盡管短期結果並不 盡如人意。理念 投資一個很大的優勢在於投資機構能夠自我組織，拋 開其他的乾擾因 素，一直遵循機構本身特彆的投資方法，並保持分析 師和投資經理的 激情，提高他們的技能，在長期的學習、實踐和自我 評估過程中，發 展齣真正的投資能力。而同時，最大的缺點就在於， 如果機構選擇的 投資方法已經過時或者與市場變化脫節，專注的專業 組織發現需要改 變時已經為時已晚——不僅對客戶，對機構自身來說 也是。
　　關於深刻的投資理念，必須指齣已經被發現又能 持續很久的理念 少之又少。很可能是因為如果有人能發現並保持一種 獨特的長期競爭 優勢，市場就不再是自由資本市場瞭。世界上最好的 市場就是充滿各 種想法的市場：想法很快就會一傳十十傳百。
　　所有這些基本的主動投資形式都擁有一個基本的 共同特徵：利用 對手的錯誤。說來說去，主動型投資者的唯一獲利機 會就是其他對手 的攻勢是錯誤的。當這種集體錯誤齣現時，我們必須 自問這種錯誤多 久齣現一次，投資經理能有多大概率避免犯同樣的錯 誤，同時，我們 是否擁有采取行動、對抗共識的智慧、能力和勇氣。
　　如此眾多的競爭者同時在研究個股或者某個行業 闆塊價值和價格 之間的關係，加上投資圈裏大量的信息在廣泛而迅速 地傳播，發現並 利用個股或某個闆塊中有利的機會（由於錯誤或者注 意力分散而“幸 存”的機會）肯定不會很多。
　　一種增加成功機會的方法是，投資時，減少犯錯 。去問問任何一 個高爾夫球員或網球球員減少犯錯的好處有多大。
　　很多投資者常犯的一個錯誤是“太過努力”，試 圖從投資中獲得超 齣實際的收益，通常是通過貸款加大杠杆，最終希望 越大失望越大。
　　這種做法代價太高，因為承擔過高風險本身的風險就 很大。
　　很多投資者也會犯相反的錯誤——“不夠努力” ，原因往往是投資 者太在乎短期收益，但成功的投資需要關注長期，從 長期著手。如果 防禦性太強，讓短期憂慮左右瞭關注長期的思考和行 動，就要付齣高 昂的代價。2008年確實是個很大的例外，即便是適度 地在股票投資組 閤中投入一些現金“儲備”，代價都非常慘重。
　　眼看著大量戰勝市場的好“機遇”，缺乏經驗的 投資者很難也很不 願意接受長期來看幾乎不可能擊敗市場的事實。優秀 的投資經理也在 期待他們勤奮拼搏的對手會因為能力問題、失誤或注 意力不集中而給 自己提供大量的好機會，在此基礎上，他們就能在交 易中獲取高額收 益，從而通過擊敗對手來擊敗市場。
　　在電影《全金屬外殼》中，兩個教官看著他們教 齣來的隊伍一麵 排著密集隊形跑進結業典禮會場，一麵高呼“空降特 軍，一往無前”。
　　一個教官說：“警官，看到這些小夥子，你怎麼想？ ”另一個教官吐瞭 口唾沫，迴答：“我怎麼想？告訴你吧。我覺得他們 中10％的人的確是 好戰士！”停頓片刻，他接著說，“其他的人都隻是 槍靶子！”這隻是電 影裏的一幕，但對每一位個人投資者來說，其現實意 義值得深思。
　　讓我們來看看事實的真相。假設你投資技術精湛 、信息靈通，是 20％最優秀散戶中的一員。太好瞭！但你要小心！因 為就算你遠超 齣平均水平，在現如今這個由就職於大型機構的專傢 所主導的交易市 場，你也幾乎肯定會做齣低於平均水平的投資或者投 資決策，隻是次 數的問題。
　　走進現實的第一步就是認識到成功的關鍵並不在 於你相對於其他 個人投資者的技術或知識，而在於每次進行具體投資 交易時運用到的 技術或知識。
　　第二步就是認識並接受紐約股票交易所75％的交 易都是由100傢 最大、最活躍的機構做齣，很可能他們中的大多數人 都比你強，其中 75％的人比你更會投資。就算你是最齣色的業餘散戶 ，也可能會做齣 低於平均水平的投資交易。如果90％的專業人士投資 技術比你高—— 唉，這非常有可能——那平均來說，你的交易將會墊 底最差的25％。

前言/序言

　　查爾斯·埃利斯的《贏得輸傢的遊戲》寫得非常棒。這部經典著作最初由一篇精闢的文章“投資政策”發展而來，1985年首次齣版，到現在已經是第6版，內容更加豐富瞭。當然，書的核心沒有變—管理好你的投資組閤，謹防華爾街的哄騙。
　　負責的投資者不僅理解，而且會親自執行他們的投資策略。如果股民們都能遵循這個常識性的投資方法，投資績效將會得到很大的改善。自主投資者能避開大量與自身利益衝突、降低投資迴報的華爾街負麵乾預。見多識廣的投資者不會因盲目從眾而遭受損失，還能避開像伯納德·麥道夫這種“江湖郎中”的騙局。作為睿智的指導者，查爾斯建議我們通過認識自己和投資方案來取得成功。
　　親身實踐
　　明智的投資者會自食其力。自稱無知，於是把財産交給專業人士管理的策略也會失敗。除非一個人懂得足夠多，足以評估投資顧問的能力，否則怎麼選對顧問呢？具有諷刺意味的是，個人投資者不斷索取足夠的信息來評估投資服務商的技能，最終放棄瞭自己進行投資決策的權力。
　　學習始於閱讀。查爾斯·埃利斯的《贏得輸傢的遊戲》為我們指明瞭一個偉大的方嚮。伯頓·馬爾基爾（Burt Malkiel）的《漫步華爾街》、約翰·博格（Jack Bogle）的《博格長贏投資之道》和我的《非傳統的成功》都試圖幫助個人投資者建立閤理的投資模式。這些書都提齣瞭簡明易懂的方法，濃縮後和兩三頁的詩歌一樣簡短。但是，為什麼這些書都寫瞭幾百頁呢？書中隻有很少的文字在描述結論，大部分都是在激勵個人投資者建立一個明智的投資模式，堅定其執行該投資模式的決心。《贏得輸傢的遊戲》是最能讓讀者信服的書之一。
　　自主管理投資組閤的觀念讓很多投資者畏縮。事實上，正確的解決方法是找到一種基本的、簡單的方法來應對個人投資周期內的市場下跌。正如查爾斯所發現的，我們需要“注意我們不能委托給他人的部分—為自己考慮，為自己行動”，畢竟，“我們就是這樣做齣其他決定的：如和誰結婚，在哪裏生活，是否要學會一種樂器，去哪裏運動，打什麼領帶，點什麼菜……”要把管理投資組閤列入自己的職責清單。
　　極少有理財經理會把客戶的利益放在第一位，督促投資者對自己的投資組閤負責。在利益至上的華爾街，客戶的利益被置於理財經理的自身利益之後。讓經紀商（傭金）、基金經理（基金規模）和金融顧問（高額費用）獲益的投資組閤，恰恰會讓投資者受害。如果利益和責任相衝突，理財經理隻會損人利己。
　　理解你的投資
　　投資界存在兩種投資者：能做齣高質量主動管理決策的一小撮精英分子和既無資源又未接受過戰勝市場所需訓練的大部分人。成為精英中的一員，需要全身心投入，理解和利用市場機會。能做到這一點的人鳳毛麟角。而且，不幸的是，很多人都想象自己擁有主動投資管理（擊敗市場）的技能，從而追求代價高昂的策略，最終卻走嚮失敗。
　　絕大多數的投資者都應該加入“消極管理俱樂部”。在這個俱樂部裏，成員們並不會在今天異常高效的市場中尋找邊邊角角的機會，而是明智地接受市場的一切。關於投資指數基金的跟蹤市場策略，查爾斯舉瞭一個十分有力的例子，說明瞭指數基金簡單、透明、低成本、稅收優惠、高收益等特點。
　　《贏得輸傢的遊戲》裏提到瞭共同基金長期錶現不佳。例如，第18章提到，在過去的十年內，指數基金的收益率高於80%的共同基金。令人震驚的是，投資者遭受的損失實際上比查爾斯說的還要大。第一，書中的績效數據必然沒有統計到大量破産的基金，也就是生存者偏差（survivor bias）現象（查爾斯在第15章做瞭很好的解析）。這部分基金投資者經曆的痛苦並沒有在主動型基金的分析中顯現齣來。第二，這些績效數據還沒計算稅收。和稅務低效的共同基金相比，稅收優惠的指數基金擁有相當的優勢。第三，在購買共同基金後，大量投資者為經紀商支付認購費用（前端收費或後端收費）。因為經紀商通過多重基金份額類彆的復雜係統進行收費，而對不同等級的投資者收費方式也不同，這些也沒有在標準績效數據中體現齣來。經生存者偏差、稅收、費用等因素調整後，再進行指數基金和主動管理基金的比較，指數基金就會具有不可逾越的優勢。
　　當投資者認識到指數基金的優越性後，下一步就是選定一傢投資管理機構。華爾街在其追逐利益的過程中，連一些基本産品，例如被動投資工具也不放過，往往收取過高的年費和前端或後端認購費用。幸好，先鋒基金（Vanguard）和美國教師退休基金會（TIAA-CREF）在非營利的基礎上進行操作，以最低廉的價格為投資者提供最高質量的産品。事實上，不以盈利為目的，使得這兩傢機構能夠消除利益驅動和托管職責的衝突，從而能夠專注於投資者的利益。（注意在我的書目推薦清單中，我本人是教師退休基金會的董事，約翰·博格建立瞭先鋒基金，而伯頓·馬爾基爾和查爾斯也曾是先鋒基金的董事。）
　　盡管查爾斯·埃利斯為指數基金的優越性舉齣瞭有力的例證，但投資者的反應卻並不理想。在財經演員們喧鬧的建議聲中（美國國傢廣播公司的吉姆·剋萊默（Jim Cramer）就是例子），和每月熱銷基金的促銷廣告中（大型盈利性基金公司的輿論控製），倡導理智投資實踐的理性聲音很少受到關注。因此，到2007年年底，指數基金隻占瞭5%多一點的比例，其他將近95%的資金都流入瞭毀滅財富的主動型基金經理手中。在理性世界裏，這個比例應該反過來纔對。
　　查爾斯勸誡投資者避開股票選擇遊戲，專注於資産配置。深入的學術研究結論和他的觀點一緻。耶魯大學管理學院的羅傑·伊伯森（Roger Ibbotson）在報告中指齣，超過90%的投資收益變動取決於資産配置，選股和波段操作的重要性位居其次。或許更重要的是，對於大眾投資者來說，100%的收益都來自資産配置，因為選股和波段操作是負和博弈，會減少總體收益。還是專注於資産配置吧！
　　瞭解你自己
　　風險承受能力在資産配置的決策中起核心作用。成功的投資者根據自身的客觀稟賦和主觀偏好來設計投資規劃。盡管承認一刀切的解決方法在金融界是行不通的，但作者們還是提齣瞭各種具體的資産配置建議。
　　考慮到各種建議的局限性，查爾斯·埃利斯建議將投資組閤的大部分用於股票投資。事實上，在第25章，埃利斯指齣，“在你年輕的時候，應該全身心進行股票投資。”他建議將股票組閤做全球化配置，而我傾嚮於更多樣化的配置，包括購買各種國庫券和通脹保值債券。當然，最重要的是根據投資者的風險承受能力來選擇恰當的投資組閤，而不是一味地聽從查爾斯·埃利斯或我的建議。
　　深刻瞭解自己，能幫助我們避開追漲殺跌的人性弱點，從而獲得投資的成功。查爾斯注意到，無論是進行具體投資還是決定資産配置，投資者往往是高買低賣。
　　遺憾的故事
　　一個15年間都擊敗瞭標普500指數的基金經理的故事，暴露瞭主動型管理和投資者行為的問題。從1990年1月1日開始，到2005年12月31日為止，這位炙手可熱的基金經理每年的收益率為16.5%，大大超齣標普500指數同期的11.5%。一切都那麼順利。
　　不幸的是，美好的一切，包括15年的勝利，都走到瞭盡頭。從2006年年初到2008年年底，這個經理的年收益率為–23.7%，而標普500年收益率為–8.4%。15個豐收年，3個歉收年，總的來看，該經理年收益率為8.6%，僅略高於市場（注：市場年收益率為7.9%）。
　　簡單的業績報告還無法描述這些數字對投資者財富的影響。在豐收年的早期，管理的基金隻有8億美元，相對不多。15年後，資産膨脹到197億美元，在牛市的頂部，投資基金的資産也達到瞭最高水平。但是，接下來3年市場錶現低迷，投資不力，資産一下子縮水到43億美元。
　　盡管從簡單的時間加權收益（基金官方資料和廣告都用此法宣傳）來看，該經理能勉強擊敗市場，但從現金加權收益看，卻並非如此。考慮到投資者的現金流動，每年的現金加權收益比標普500落後7%。在18年間，15年上漲，3年大跌，曾經遠近聞名的基金經理竟然損失瞭客戶36億美元的價值。
　　這個大起大落的基金經理的故事，就是反映共同基金行業弊病的一個例子。基金公司和齣版界一直追捧他，吸引人們關注其製勝策略。投資者則投入大量資金，用於這種看似無往不勝的選股方法。管理的資金量和績效同時上升，而隨著績效的惡化，投資者飽受傷害。基金公司、齣版界和公眾的注意力便從沒落的英雄身上轉移到其他地方。基金公司獲利瞭，基金經理也獲利瞭，隻有投資者埋單。
　　查爾斯·埃利斯
　　查爾斯·埃利斯樹立瞭一麵旗幟。20世紀80年代末，我已經負責管理耶魯捐贈基金好幾年，在巴爾的摩召開的一次普萊斯地産基金投資者會議上，查爾斯發錶演講，那是我們第一次見麵。盡管我幾乎已經忘記那天的事情—畢竟20多年過去瞭，但還是能生動地迴憶起，查爾斯嚮我們講道，在菲利普斯·埃剋塞特、耶魯和哈佛的經曆改變瞭他的人生。當我聽他描述自己對教育的熱愛時，我就知道自己應該去認識他。
　　1992年，查爾斯加入瞭耶魯大學投資委員會。同事和我都熱切地期待他為委員會帶來智慧。我們從來沒有失望過。查爾斯總是溫和地提齣建議，並且多半以經過精巧設計的故事為形式（我們稱之為查爾斯式“寓言故事”）。查爾斯通過見效迅速、影響深遠的方法提升瞭耶魯大學的魅力。作為對他傑齣貢獻的迴報，查爾斯在1999年接任耶魯大學投資委員會主席一職。
　　1992年加入該委員會的時候，耶魯大學基金僅有30億美元。16年後，到他退休時，資金規模已經達到230億美元。為紀念查爾斯對基金的貢獻，投資辦公室把他載入史冊，用埃剋塞特銀、耶魯藍和哈佛紅來裝飾，為其20年的生涯畫上瞭圓滿的句號。查爾斯·埃利斯樹立瞭一麵旗幟。
　　大衛·史文森（David F. Swensen）
　　耶魯大學首席投資官

贏得輸傢的遊戲：精英投資者如何擊敗市場（原書第6版）圖書簡介 導論：金融世界的永恒悖論 在投資的廣袤海洋中，充斥著無數關於“快速緻富”、“內部消息”和“市場預測”的喧囂。然而，對於那些真正尋求長期、可持續財富增長的實踐者而言，真正的挑戰並非在於尋找下一個大熱門，而在於如何在充滿噪音和情緒波動的市場環境中，堅持一種看似簡單卻極難執行的策略。本書，《贏得輸傢的遊戲：精英投資者如何擊敗市場》（第6版），正是為這樣的投資者準備的指南。 本書深刻洞察瞭投資世界的根本現實：市場平均迴報的獲取，實際上是一場零和博弈，甚至在扣除成本後，是一場負和博弈。絕大多數主動型投資者，由於交易成本、信息不對稱和行為偏差的共同作用，最終都跑輸瞭市場基準。本書的核心論點是：擊敗市場（Alpha）的秘訣，恰恰在於有效避免那些導緻虧損和跑輸基準的“輸傢行為”。 這不是一本提供“必勝秘籍”的書籍。相反，它是一部關於投資哲學的深度解析，一本關於構建堅不可摧的、麵嚮未來的投資框架的實用手冊。它將引導讀者從根本上理解投資組閤管理的本質，並提供一套經過時間檢驗的、精英投資者世代相傳的紀律和方法論。 第一部分：理解遊戲的本質——為何市場如此“難贏” 要贏得一場遊戲，首先必須清楚自己正在玩什麼。本書的第一部分，對當前金融市場結構進行瞭清醒的、不加美化的審視。 1. 零和與負和的現實： 作者首先剝開瞭主動管理策略的“戰衣”，揭示瞭在高效市場中，試圖超越市場指數的睏難性。每一次積極的買賣決策都伴隨著交易成本，而這些成本的纍積，使得普通投資者在與指數（代錶市場本身）的較量中，幾乎處於天然的劣勢。 2. 行為偏差的陷阱： 投資者的最大敵人往往不是外部市場，而是其內在的人性弱點。本部分深入探討瞭認知心理學在投資決策中的作用，詳細分析瞭“損失厭惡”、“羊群效應”、“過度自信”等行為偏差如何係統性地侵蝕迴報。這些偏差如何導緻投資者在市場高點追漲，在低點恐慌拋售，從而完美地完成瞭“輸傢的遊戲”——低買高賣的逆嚮操作。 3. 統計學的審判： 作者運用大量的實證數據和統計分析，展示瞭絕大多數基金經理和散戶在長期維度上無法持續跑贏簡單的低成本指數基金。這種“無法持續”並非偶然，而是市場結構固有的屬性。隻有認識到這一點，投資者纔能停止追求虛無縹緲的阿爾法，轉而專注於構建更穩健的投資組閤。 第二部分：構建防禦工事——策略的基石 理解瞭遊戲的難度後，本書轉嚮構建抵禦市場噪音和自身弱點的防禦體係。這部分內容側重於長期、宏觀的戰略部署，而非短期的戰術調整。 1. 核心理念：聚焦於可控因素： 精英投資者成功的關鍵在於他們將精力集中在那些自己可以控製的變量上——資産配置、成本控製、稅收效率和投資紀律。市場時機、利率走嚮、特定股票錶現等“不可控因素”，則被視為隨機噪音。本書詳述瞭如何通過係統化的、預設的框架來管理這些核心要素。 2. 穩健的資産配置： 資産配置被確立為決定投資迴報的壓倒性因素。這不是關於選擇熱門闆塊，而是關於在股票、債券、房地産等不同風險資産類彆之間，建立一個既能滿足風險承受能力，又能適應長期目標的迴報結構。作者提供瞭構建“跨周期”投資組閤的實際方法，強調多元化的真正含義——不是擁有很多股票，而是擁有不同風險迴報特徵的資産。 3. 成本與稅收的隱形殺手： 交易費用、管理費和稅負，如同涓涓細流，看似微不足道，卻能在幾十年間吞噬掉可觀的復閤迴報。本書詳細剖析瞭如何通過選擇低成本工具（如指數基金和ETF）和優化投資賬戶結構，實現“無形中”提高迴報的有效手段。 第三部分：執行的藝術——將哲學轉化為行動 擁有瞭正確的哲學和堅固的框架，接下來的挑戰是如何在市場波動時，堅定不移地執行既定計劃。這是“精英”與“大眾”拉開差距的決定性環節。 1. 馴服情緒：係統化的決策流程： 本書強調，優秀的投資決策不應依賴於一時的靈感或恐懼，而應源於一套清晰、書麵的決策流程。作者指導讀者如何預先設定市場進入、再平衡和風險事件處理的規則，從而在市場恐慌時，機器式地執行理性決策。 2. 再平衡的紀律： 再平衡被視為投資組閤的“反人性”核心機製。它迫使投資者在市場狂熱時賣齣部分盈利資産（獲利瞭結），在市場低迷時增持被低估的資産（逢低買入）。本書詳細解釋瞭再平衡的頻率、閾值設定，以及它在係統性地降低組閤波動性和提高風險調整後迴報中的關鍵作用。 3. 麵對短期波動：長期主義者的視角： 市場短期波動是常態，但許多投資者將其誤解為風險信號。本書幫助讀者建立起“時間的朋友”這一心態，區分市場噪音與真正的風險變化。通過迴顧曆史數據，清晰展示瞭堅持長期戰略如何穿越經濟周期，最終實現資本的增值。 結論：超越競爭，贏得自己的遊戲 《贏得輸傢的遊戲》最終指嚮一個深刻的結論：真正的投資成功，不是關於擊敗其他投資者（Alpha的追逐），而是關於擊敗自己過去的行為偏差和短視決策（Beta的維護）。 本書為讀者提供瞭一套清晰的、經過時間考驗的工具箱，用以構建一個抗衰減、低摩擦、專注於長期目標的投資係統。它勸誡讀者放棄對幻想的執著，擁抱現實的局限性，從而在迴報的跑道上，不被自己的策略性失誤所拖纍。這是一本關於投資紀律、概率思維和長期耐心的宣言，它指導的不是如何預測未來，而是如何無論未來如何，都能保持在正確的軌道上。

評分☆☆☆☆☆

這本書的裝幀和排版簡直是為深度閱讀者量身定做的，那種厚重感拿在手裏就讓人覺得內容沉甸甸的。我通常不太注意這些細節，但這次真的被吸引住瞭。紙張的質地非常舒服，即便是長時間閱讀也不會有那種廉價的、反光的刺眼感，這一點對於需要反復研讀的投資理論書籍來說至關重要。而且，它在章節之間的過渡設計得非常流暢，圖錶和文字的結閤恰到好處，沒有那種生硬的堆砌感。我特彆欣賞作者在處理復雜概念時所采用的視覺輔助工具，它們不是那種敷衍瞭事的示意圖，而是經過深思熟慮的、能夠真正幫助讀者構建思維模型的工具。我記得有一個關於“風險均衡”的圖解，我看瞭好幾遍，纔真正理解瞭它在實際操作中的微妙之處。這本書的實體版本在我的書架上占據瞭一個非常顯眼的位置，不僅僅是因為它很厚，更是因為它散發著一種經典著作特有的穩重氣息。我甚至願意花時間去翻閱它的附錄和索引部分，這在我的閱讀習慣中是很少見的，通常那些部分都會被我直接跳過。這次卻不同，感覺每翻一頁都是對知識的尊重，對作者多年研究成果的緻敬。如果有人問我，一本優秀的投資書籍除瞭內容紮實之外還需要什麼，我會毫不猶豫地說，需要這種能讓人沉浸其中的物理體驗，而這本實體書完美地做到瞭這一點。

評分☆☆☆☆☆

這本書最讓我感到震撼的，是它對“時間”在投資中所扮演角色的深刻剖析。我們生活在一個追求即時滿足的時代，社交媒體上充斥著對季度業績和日內波動的狂熱追捧。然而，這本書像一劑清涼的鎮靜劑，將讀者的注意力強行拉迴到一個更廣闊、更悠遠的時間尺度上。它沒有直接去抨擊那些短綫交易者的行為，而是通過曆史數據的對比和對復利效應的細緻描摹，不動聲色地展示瞭“耐心”這個看似軟弱的美德，實際上是投資世界裏最鋒利的武器。我曾經也陷於追逐市場熱點的泥潭中，總覺得錯過什麼就虧瞭一大筆。讀完這本書關於“機會成本”和“關注範圍”的論述後，我開始重新審視我的時間分配——真正重要的不是我錯過瞭哪些熱門股票，而是我是否持續地在做那些宏觀上正確的、但短期內看不到迴報的事情。這種視角的轉換是徹底的，它改變瞭我對“成功”的定義，將關注點從“跑贏彆人”轉移到“跑贏通脹和自己的不理性”。這種對投資哲學的深度重塑，是任何短期策略指南都無法給予的。

評分☆☆☆☆☆

我是一個相對“務實”的讀者，閱讀投資書籍的終極目的是希望找到可以立刻付諸實踐的框架，而不是空泛的哲學探討。這本書在“實操性”這一點上，給我帶來瞭巨大的驚喜。它並沒有直接給齣“買哪隻股票”的具體建議，但這恰恰是它高明之處。它提供的是一套底層邏輯的重塑工具箱。我發現，在閱讀完關於“行為偏差對投資決策的係統性影響”那一章後，我對過去幾年自己在市場波動中做齣的幾次重大決策進行瞭痛苦但必要的復盤。那些曾經被我歸咎於“運氣不佳”或“市場突變”的行為，現在看來，完全可以歸因於書中早有預警的那些人類認知陷阱。更重要的是，作者在提供理論的同時，也給齣瞭具體的“防禦工事”的構建方法。這不再是教科書上的理論陳述，而是類似於藍圖的指導，告訴你如何在你的投資組閤中植入這些概念，形成一個能夠自我修正的係統。我開始有意識地去量化那些曾經模糊不清的“主觀感受”，嘗試用書中提供的方法來校準我的風險敞口。這種從宏觀理念到微觀操作的無縫銜接，讓這本書的價值遠遠超齣瞭一個簡單的知識輸入源。

評分☆☆☆☆☆

這本書的語言風格，怎麼說呢，它有一種不動聲色的力量，不像市麵上很多暢銷的投資指南那樣，充滿瞭煽動性的口號和“一夜暴富”的誘惑。相反，作者的筆觸是極其剋製和冷靜的，仿佛一位經驗老到的外科醫生在做手術，每一個詞語都精準地落到實處，不帶一絲多餘的情緒。我尤其喜歡它在闡述一些看似枯燥的學術概念時所展現齣的那種近乎散文詩般的敘述能力。比如，當他談到市場效率和信息不對稱時，他沒有直接拋齣公式，而是通過一係列精心構建的假設情景，引導讀者自己去“發現”結論。這種引導式的教學方法，極大地提升瞭閱讀的參與感。我感覺自己不是在被動地接受知識，而是在和作者進行一場智力上的深度對話。更難得的是，盡管內容嚴肅，但字裏行間透露齣一種對投資世界本質的深刻洞察和一絲不易察覺的幽默感，讓人在高度集中的思考之餘，還能感受到一絲會心的微笑。這種平衡感，在嚴肅的金融著作中是極為罕見的。它避免瞭過度學術化的晦澀，也遠離瞭通俗讀物的輕浮，恰好停留在那個黃金分割點上，讓專業人士覺得受用，也讓初學者有攀登的階梯。

評分☆☆☆☆☆

從一個純粹的讀者體驗角度來看，這本書的“權威性”是通過其邏輯的嚴密性而非外部的贊譽堆砌齣來的。我發現，無論我將這本書帶入什麼樣的討論環境——無論是和經驗豐富的基金經理交流，還是和剛接觸金融領域的朋友探討——它都能提供一個堅實的對話基礎。它的論點是如此具有穿透力，以至於很多流行的市場敘事在它的檢驗下，都顯得站不住腳。我尤其欣賞作者對於“簡單”和“復雜”之間關係的理解。他沒有將投資復雜化以凸顯自己的高深，反而是在擁抱復雜的世界之後，找到瞭迴歸極簡、本質性的解決方案。這需要極高的智慧和自信纔能做到。讀完之後，你會有一種奇怪的釋然感，仿佛卸下瞭很多不必要的心理包袱。它不是那種讀完後讓你急於下單，而是讓你慢下來，重新審視自己的投資哲學是否建立在堅實的基石之上。這本書的價值在於，它不是一本教你如何“贏”的書，而是一本教你如何“不輸”的穩健指南，這份“不輸”的定力，在當今這個變幻莫測的市場中，纔是真正的稀缺資源。

評分☆☆☆☆☆

這套書很有名，看看一些高手訪談，收貨還是有的。

評分☆☆☆☆☆

不錯的東東，在東東買不錯！

評分☆☆☆☆☆

一直在京東買東西，這次活動非常給力，希望618更加給力。下次還會再買

評分☆☆☆☆☆

一口氣買瞭7200多塊的書，整體還是很棒的，京東整體購物還是很省心的。哈哈哈哈

評分☆☆☆☆☆

隨機漫步理論，很多人推薦的，希望有用吧，大概瀏覽下，還是可以吧。

評分☆☆☆☆☆

十年炒股兩茫茫，先虧車，再賠房。韆古跌停無處話淒涼。縱有漲停應不識，人跌傻，本賠光。牛市幽夢難還鄉，睡不著，吃不香。望盤無言，惟有淚韆行。料得年年斷腸處，熔斷夜，大熊崗。身在股市話淒涼，縱有錢，不愁光，跌跌不休何日歸正常。放眼全球比國內，人傢漲時它不漲，他人跌時我跟上。國外股市創新高，A股市場三韆總守望，股民在市心淒涼，賠時賠錢透心涼。

評分☆☆☆☆☆

好大一本書，質量很好，快遞速度很快。

評分☆☆☆☆☆

金融投資方麵的一部經典巨物，與時俱進的思想，切實有用的建議與實務，內容深入淺齣。

評分☆☆☆☆☆

原來作者任過耶魯大學捐贈基金@啊？果然投資思想就是不同，用心看必有收獲