負利率時代 epub pdf mobi txt 電子書 下載 2024

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産品特色

編輯推薦

　　1、《紐約時報》暢銷書！精準解讀世界經濟，創造穩健實體！

　　2、全球有影響力的經濟學傢之一、“新常態”首倡者、奧巴馬經濟顧問穆罕默德·埃爾–埃裏安解讀全球經濟！

　　3、摒棄金融泡沫式的增長戰略，迴歸繁榮的本質，創造穩健的經濟實體！

　　4、全球第yiCEO傑剋·韋爾奇、諾貝爾經濟學奬得主邁剋爾·斯賓塞、美國前財政部長勞倫斯·薩默斯 一緻推薦！

內容簡介

　　我們當前的經濟之路已經快要走到盡頭，四周滿是各色路標：經濟增長乏力、不平等日益加劇、失業率居高不下、金融市場緊張不安，等等。很快，我們就要麵對一個分岔路口的選擇：一條是通嚮恢復增長、市場繁榮以及金融穩定之路；另一條路則會導緻經濟衰退、市場陷入無序及混亂狀態。現在，穆罕默德·埃爾-埃利安，世界上具影響力的經濟思想傢之一，著力聚焦全球經濟和市場的未來走嚮，闡述瞭在經濟不確定和金融不安全的新時代背景下，個人和集體應該如何做齣選擇。

　　《負利率時代：貨幣為什麼買不到增長》以2008年金融危機時我們的應對措施為切入點，解釋瞭中央銀行為什麼以及如何會扮演起舉足輕重的政策行動者角色，它們缺少能夠帶領經濟轉嚮高包容性增長和持久金融穩定的工具，又為什麼無法獨自完成這個角色。

　　現在是時候進行政策切換瞭，由延長實驗性貨幣政策轉變到以更好解決睏擾經濟發展和造成金融部門混亂的各種問題為目標。未來的一切還都是未知，它取決於傢庭、投資者、公司以及政府如何去選擇。

　　《負利率時代：貨幣為什麼買不到增長》運用經濟、金融以及行為科學的綜閤視野，為我們提供瞭做齣更好選擇的理解工具，是投資者、決策者，以及所有對未來感興趣的人必讀之書。

作者簡介

　　穆罕默德·埃爾–埃裏安，“新常態”（New Normal）首倡者、奧巴馬全球發展理事會主席、安聯首席經濟顧問、太平洋投資管理公司前首席執行官和聯閤首席信息官、劍橋大學皇後學院榮譽院士。

　　他曾擔任國際貨幣基金組織副司長、所羅門美邦公司總經理、哈佛大學管理公司總裁兼首席執行官。連續四年被《外交政策》（Foreign Policy）評為“全球100位思想傢”，是CNBC和彭博美國有綫電視新聞網的常客，其作品也經常見諸《財富》《華爾街日報》《華盛頓郵報》《新聞周刊》《大西洋月刊》《金融時報》等媒體。

精彩書評

　　這是現在必讀的一本經濟學書……如果你想瞭解這個分叉世界和它的未來方嚮，再沒有比穆罕默德·埃爾–埃裏安更好的解讀者瞭……本書是一本非常優秀的入門讀本……當今世界在努力應對低速增長、不平等加劇以及由此産生的民粹主義、民族主義和各個國傢（從美國、法國一直到中國）的黨派政治等各種問題。在這種形勢下，我們對世界應該有何期許，這本書指引瞭我們的思考方嚮。

　　—《時代周刊》

　　為什麼全球經濟現在很大程度上是由未經選舉産生的中央銀行來操控的？通過極具智慧的分析，本書作者闡述瞭民選政府在經濟管理的基本職責方麵是如何失職的，以及為什麼這可能會導緻一場失控的巨大危機。

　　—ＣＮＮ

　　還有什麼能比一本書的關鍵詞是“中央銀行、不穩定、避免下一次崩潰”更給力的呢？還有誰能比穆罕默德·埃爾–埃裏安寫得更好呢？他從“新常態”的概念齣發，敏銳地捕捉到當今時代低增長、低通脹、低投資迴報率的實質……他提齣，為瞭應對當今重大的經濟挑戰，電梯推銷那一套已經徹底行不通瞭。這些觀點令人耳目一新……這是一本發人深省的好書。

　　—《金融時報》

目錄

序 XI

第一部分 創作緣起

第一章 我們的舞颱 003

第二章 當今世界唯一的主導力量 009

第三章 央行的溝通挑戰 018

第四章 談談這本書的條理 027

第二部分 央行的上升、崩潰和復蘇

第五章 央行的黃金時代以及“似泡非泡的金融” 035

第六章 連鎖故障 043

第七章 央行的復蘇 055

第三部分 從“是什麼”到“怎麼樣”

第八章 奠定基礎 069

第九章 一代人的挑戰 074

第十章 降低失業風險演變成無法就業 096

第十一章 不平等的三連勝 100

第十二章 持續的信任赤字 108

第十三章 國傢政治失靈 115

第十四章 “零國集團”現象以及國際經濟的無體係化趨勢 121

第十五章 金融風險的轉移與變形 128

第十六章 流動性幻覺 135

第十七章 彌閤資本與基本麵之間的鴻溝 143

第十八章 當一個壞社區裏的好房子，很難 158

第四部分 前進的理想方式

第十九章 解決十大挑戰 169

第二十章 大政策設計的簡化方式 174

第五部分 從應該發生什麼到可能發生什麼

第二十一章 當理想性和可行性發生分歧 203

第二十二章 把破壞性的復雜轉化為可操作的簡單 210

第二十三章 潛在結果分布的“腹部位置” 214

第二十四章 一個分歧更大的世界（i） 217

第二十五章 一個分歧更大的世界（ii） 226

第二十六章 一個分歧更大的世界（iii） 231

第二十七章 一個分歧更大的世界（iV） 238

第二十八章 綜上所述 252

第六部分 關於雙峰分布

第二十九章 曆史告訴我們什麼 259

第三十章 認識盲點，剋服偏見 267

第三十一章 認知多樣性的推進和提高 274

第三十二章 把意識轉化為可選性、彈性和靈活性 279

第三十三章 情境分析的力量 286

第三十四章 評估流動性 293

第七部分 最後總結

第三十五章 總 結 301

緻 謝 317

注 釋 323

精彩書摘

　　第一章

　　我們的舞颱

　　如同古代醫生試圖在不瞭解微生物或細菌的情況下解釋病因一樣，專業學者們試圖忽視財政部門及其所蘊含的風險，來描述發達經濟體的運轉。

　　—費迪南多·久裏加諾—

　　現在，全球經濟進入瞭關鍵的時刻。我們和金融服務業之間的“浪漫”關係，正在人言藉藉中土崩瓦解。信用崩塌、韆夫所指，2008年金融危機之前的親密無間隻剩下迴憶，良好關係再也無法修復。那麼，它們會從此分道揚鑣嗎？那倒未必。實體經濟和金融體係相互依存，關係至深，誰都不能單飛，他們之間的相互作用仍然是決定發展、就業和金融穩定的關鍵力量。

　　建立全球經濟和全球金融之間更良性的運作模式，無論是現在還是將來都非常重要。全球金融危機爆發之後，通過一係列前所未有的實驗性政策舉措，央行在努力爭取時間，但同時也承擔瞭巨大的風險。

　　風險極高，而且前途未蔔。如果隻依靠自己的力量 ，要實現具有兼容性的高增長、提供大量的高薪工作職位、將通脹維持在穩定的低水平以及確保真正良好的金融穩定，央行未免力不從心。政府和政客們應該更加積極地參與到央行的工作中去。而作為個人的我們，如果事先可以充分準備並付諸實際行動，共同努力，也能夠減少這段失敗的“浪漫”關係帶來的損失。

　　在美國的帶領下，全球部分地區的經濟形勢正在逐漸趨於平穩，並且慢慢恢復元氣。日本和一些歐洲國傢的經濟仍然蕭條，沒有任何明顯好轉的跡象；而像巴西、希臘、俄羅斯這些國傢所麵臨的，是迫在眉睫的可怕的臨界點危機。與此同時，尚未完全恢復的金融部門還在一個接一個地齣颱反常的政策。這些不是晦澀的技術理論，而是和每個人都息息相關——無論你是想為存款尋求安全迴報的投資者，還是正在尋找周轉資金的小公司，抑或是想要能夠重掌自己財政命運、建立長期持久的穩定性和安全性的傢庭。

　　曾幾何時（其實也就是不久之前），政府為瞭彌補自己的過度支齣而發行債券，為瞭說服人們去購買，政府願意付給利息——無論如何，你的投資總是存在潛在風險的，你也理應因此得到賠償。而現在，歐洲大量的政府債券的實際交易利率比名義利率還要低——也就是說，政府嚮投資者藉錢，投資者卻要為這種藉錢的機會埋單。

　　曾幾何時（依舊是不久之前），銀行之間為瞭爭取客戶存款鬥得頭破血流，吸儲手段五花八門，從贈送免費烤麵包機到直接返現金，恨不得去你兜裏直接掏錢。然而時過境遷，看看現在的美國以及越來越多的歐洲銀行，它們正在努力阻止人們來存錢。

　　曾幾何時，社會還信任銀行係統在引導可貸資金投入到生産中的作用，還信任政府和央行的監管能力，但當銀行瀆職的冒險行為和鬆懈的監管把世界經濟帶入大蕭條的邊緣時，信任土崩瓦解，且需要較長的時間纔能重建。與此同時，其他金融平颱，比如lending Club 、Payoff，a正在蓬勃發展，並且期望能與邊緣化的藉款人和貸款人有更好的聯係。

　　曾幾何時，政治體製也曾對央行極盡溢美之詞，對央行的專業技術畢恭畢敬，信任且賦予它們極大的經營自主權；然而現如今，在大西洋兩岸，一些國傢正在反復努力去監督和審計這些有巨大影響力的機構。

　　所有這些都說明瞭一個非常深刻且非常重要的現象。雖然錶麵上風平浪靜，但是實際上全球經濟的現有配置以及金融係統已經越來越難以維係。最近幾年的異常平靜已經被一波又一波的不穩定性所驚擾，緊張情緒蔓延，央行效能備感壓力，這對全球經濟正在行進著的這條道路的耐久性提齣瞭嚴肅的質疑。

　　這是一個喜憂參半的消息。

　　說喜，是因為長期以來經濟形勢的令人沮喪和死氣沉沉以及金融市場的人為定價終於有望結束。金融市場一直被全球經濟形勢操縱著，而全球經濟的運行現狀還有很大潛力沒有發揮齣來，其結果就是阻礙就業增長、加速政治機能失調、加劇地緣政治緊張局勢以及不平等的情況。

　　經濟學傢在持久解決方案的組成上已經達成瞭一個不尋常的共識，各種創新以及大量的現金（場外觀望或者保守使用的現金）支持會讓方案的影響力如虎添翼。要做到這些，需要政客們通過追求更具綜閤性的國傢政策議程、發展更好的區域協作以及改善全球政策閤作，勇敢地承擔起國傢、民族以及全球責任；還需要私營部門投身去創造更加有利的環境，比如為生産活動提供更多的現金支持。

　　說憂，是因為最近幾年中，政客們並沒有拿齣任何齣色的綜閤解決方案，而國傢議程越糾結，跨界的閤作和協調就越睏難。同時，私營部門作為一個整體，僅憑自己孤軍奮戰也不能為經濟騰飛帶來決定性的突破。雖然改革收益在局地優勢上體現瞭齣來，但其影響仍未達到預期效果，有些改革甚至已經遭到瞭破壞。

　　如果我們不能取得更好的結果，很可能會錯過經濟增長的時代。除瞭部分地區的青年高失業率、金融不穩定以及人民真正意義上的不安全感，還會降低未來經濟增長的潛力。政治極化、機能失調以及政治僵局的態勢會加劇，地緣政治緊張、不平等、異化的局勢也將愈演愈烈，全世界無論老幼，數百萬人都會受到影響。

　　為瞭反敗為勝，央行界做齣瞭不懈努力。無論是單打獨鬥還是聯閤作戰，它們都為私營部門恢復元氣和政治傢們重整旗鼓爭取到瞭寶貴的時間；之後，它們大膽行動，幫助世界避免瞭一場曠日持久的、破壞力巨大的大蕭條。

　　在對央行的努力高唱感激的贊歌時，我們還必須意識到，它們的效力正在日益減弱——這也並不奇怪，畢竟對它們來說，可用的工具非常有限。因此，看待如今全球經濟的最好角度，就是把它的發展方嚮看成是英國人口中的“T字路口”。 這也就是說，我們現在的發展道路——由央行的努力運作和設計維護著的這條路——很有可能在未來3年內（也許更早）就要走到盡頭，取而代之的是通過從根本上對比我們的目的和意義之後決定的T字路口之後的一條道路。

　　T字路口之後的其中一條道路，是通往高包容性增長恢復的道路，能夠創造就業機會、降低金融不穩定性的風險、遏製過度不平等，也能夠緩解政治緊張局勢、減輕政府治理功能障礙、化解全世界的地緣政治威脅。

　　而另外一條道路帶來的是更低的經濟增長速度、持續高失業率以及更嚴重的不平等，包括全球經濟不穩定的復現、政治極端主義的加劇以及對社會誠信和凝聚力的侵蝕。

　　現階段，這兩條截然不同的道路齣現的概率是均等的。但是不管公共部門還是私營部門，都有能力決定孰去孰留。我們現在所處的這個非同尋常的經濟階段，正是認清應該如何提高通嚮那條更好道路概率的時期。

　　我們要盡一切努力把我們引導到更好的那條道路上去，我們可以而且必須做到。要讓全世界的人們，特彆是失業的青年人，把自己未被開發的潛能都釋放齣來。如今，這是重中之重的事情。

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前言/序言

　　序

　　財政之道不在多，在精。

　　—馬丁·沃爾夫—

　　依靠央行的應急措施來提高增長的機會基本上已經窮盡。

　　—拉裏·薩默斯—

　　在過去幾年中，全球經濟的發展方式一度被認為是極不可能的。然而，這種現象不但持續至今，而且就像在本書中說明的那樣，在未來一段時期內還將得到進一步加強。

　　2008~2009年的全球金融危機幾乎撼動瞭每一個國傢、政府和傢庭。盡管大量政策已經乾預瞭央行以及轉型技術創新，但隨之而來的，是令人沮喪的低速增長“新常態”、不斷增長的失業率、政治機能失調以及某些時候的社會緊張狀態。

　　現在，這種新常態的疲態日益顯現，緊張跡象倍增，以緻全球經濟發展之路幾入絕境，而且這種情況的發生很可能是突然之間的。

　　我們越接近這個曆史轉摺點，特彆是當這個趨勢變得日益明顯的時候，不可思議的事情就會變得越來越稀鬆平常，人們的不安全感也將與日俱增。不同於自動平穩的轉型，目前的道路會被兩種截然不同的新道路取代：第一條道路承諾更高的包容性增長和真正的金融穩定性；第二條道路與第一條道路形成鮮明對比，它帶來的是更緩慢的經濟增長速度、周期性經濟衰退以及金融不穩定性的捲土重來。

　　幸運的是，“新常態”力竭之後隨之而來的會是什麼，尚無定數。傢庭、政府和國傢的選擇都在間接影響著這條即將到來的“T字路口”之後的齣路。為瞭做齣更好的選擇，我們需要理解究竟什麼力量在起作用，以及它們有可能演變成什麼樣子。為此，我們有必要研究世界主要央行的過去、現在和未來。

　　這些曾經沉穩、單調、乏味的機構，如今已成為世界最主要的且大多數時候唯一的決策者。之前放任金融風險承擔能力失控，這是它們的失職；但在全球金融危機期間，它們轉嚮瞭積極乾預模式，在這個過程中，它們把世界從持續多年的、幾乎要造成民不聊生、社會動蕩的大蕭條中拯救瞭齣來。

　　在覺察到其他政策製定者們被機能失調的政治活動搞得鬥誌喪盡之時，央行發現瞭一些可以刺激全球經濟持續增長的實驗性的方法。盡管這些方法有些人為的刻意因素，盡管經濟繁榮的底層引擎還有待改善，但它們還是那樣去做瞭。

　　現在，人們仍然期待著這些金融機構可以繼續創造奇跡，怎奈能力有限，想要反反復復地從政策帽子裏變齣新兔子，談何容易。

　　對央行來說，這個重要的角色也是全新的。幾十年來，它們一直運作在遠離聚光燈的地方，這些守舊而自負的機構的大多數追隨者——基本上也都是貨幣經濟學傢和政策專傢這個小圈子裏的人——覺得央行裏麵都是一些非常傳統的技術官僚，運用各種復雜的技術工具，在幕後悄無聲息地工作。

　　17世紀，全世界第一傢央行在斯堪的納維亞半島建立，就在同一世紀的1694年，英國央行英格蘭銀行創建，它被普遍認為是現代央行之父。盡管大英帝國已經消亡，但“針綫大街上的老婦人”（英國央行的昵稱）仍然是這個“神秘獨傢俱樂部”中最有影響力的成員之一，它對世界上絕大多數央行的設計都産生過深遠影響。

　　然而，與美國聯邦儲備委員會（FED，以下簡稱“美聯儲”）以及歐洲中央銀行（ECB，以下簡稱歐洲央行）相比，英國央行的實力不免相形見絀，美聯儲是世界上最強大的央行，歐洲央行是歐洲共同貨幣（歐元）的發行者——歐元已經被19個國傢使用，是地區曆史一體化項目中最先進的組成部分。

　　但要論年紀，這兩個機構和英國央行相比，都要年輕太多太多。

　　1913年，為瞭應對當時的金融動蕩，美聯儲得以建立。今天，作為管理美國50個州和地區，且得到國會授權運作的央行，美聯儲的任務是“為國傢提供一個安全、靈活、穩定的貨幣和金融體係”。

　　歐洲央行成立於1999年，而歐元體係中的一部分就是要求國傢和央行共同協作。歐洲央行的目標是保持價格穩定、維護共同貨幣、監督以銀行為主的信貸機構。

　　為瞭達到某些特定的宏觀經濟目標，所有央行都有權管理國傢貨幣以及貨幣供給。一般來說，它的目標是保持低速穩定的通貨膨脹，在某些情況下會調整為提高就業率和促進經濟增長。近幾年來，越來越多的央行還被賦予監督部分金融體係、確保整體金融穩定的職責。

　　在最基本的操作層麵，央行直接或間接地控製著貨幣流通的價格和數量：直接控製的方式是調整對銀行收取的利率以及銀行的信貸總額，間接控製則是指央行對整個係統風險偏好和總體金融情況的影響。在這些過程中，央行被政治領導人們授予瞭越來越大的經營自主權。

　　政府直接或間接通過議會為央行製訂宏觀目標，之後就放任它們去自己選擇工具來實現這個目標。那些隻關注自己連任前景的政客們對這件事一直保持著樂觀的態度，覺得可以讓央行規避短期政治風險。但也正因為如此，央行的權力和影響迅速膨脹。

　　以美聯儲為例，與其他央行一樣，它在任務、工具和影響方麵也經曆瞭戲劇性的增長，它不再簡單地僅是貨幣唯一的發行機構，而是變成瞭更加復雜的銀行係統的監管部門。具體來說，引用美聯儲在其網站上發布的聲明（http：//www.federalreserve.gov/aboutthefed/mission.htm），美聯儲現在的職責是：

　　· 在追求就業最大化、物價穩定以及溫和的長期利率的過程中，通過影響經濟中的貨幣和信貸狀況，擬定並實施國傢貨幣政策。

　　· 監督和規範銀行機構，以確保國傢銀行和金融係統的安全與穩健，保護消費者債權。

　　· 維護金融係統的穩定，遏製係統性風險在金融市場上齣現的可能性。

　　· 為存款機構、美國政府和外國官方機構提供金融服務，包括在國傢支付係統中扮演重要角色。

　　雖然在責任、力量和影響方麵有如此巨大的膨脹，但在過去幾年中，央行本身對這種前所未有的轉變的到來也是毫無準備的——無論在全球金融危機期間還是之後。

　　央行被迫放棄瞭自己多年來維護的神秘身份以及高度的技術定位，戲劇化地被推到瞭聚光燈之下，就好像全球經濟的命脈全在它們一手掌握之中。為瞭應對接踵而來的緊急情況，它們放棄瞭常規方法，取而代之的是把自己演變成瞭一係列政策的實驗員。

　　像央行這種視傳統如生命的機構，常常會做齣一些非常反直覺的事情，比如，它們會被逼無奈而當場做齣決定。它們已經有瞭很多次被迫使用未經測試的政策工具的經曆。很多人覺得（並且仍然覺得）有必要探索更深入的、未知的政策領域和角色，不過希望越大，失望也越大。對於那些習慣瞭經濟和金融係統的傳統操作方式的人來說，這一切對於央行來說都是不可思議的“易容術”。然而，結構性的突變還沒有停止，央行正在經曆著的隻是大變革中的一小部分，而這場變革終將被我們、我們的孩子、更有可能的是孩子的孩子所感知到。這是一場全球經濟、市場功能以及金融格局的深刻變革，其影響範圍超齣瞭經濟和金融範疇，延伸到國傢政治、區域和全球談判以及地緣政治領域。

　　央行從一個基本隱形的機構搖身一變成為世界政治的唯一主導者，這個轉變事先沒有計劃且令人不安，但隻要理解瞭這一點，就能為我們提供一個獨特的視角，去觀察影響世界的更大的力量：

　　· 在麵對世界各地數億人民的閤理訴求時，全球係統是如何變得越來越力不從心，這些訴求包括改善經濟、報酬閤理以及金融安全。

　　· 為什麼世界麵臨的睏難與日俱增，為什麼國傢之間越來越不平等，為什麼

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