穿过迷雾：巴菲特投资与经营思想之我见 pdf epub mobi txt 电子书 下载 2025

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任俊杰 著

图书标签:

• 价值投资
• 巴菲特
• 投资哲学
• 经营管理
• 财务分析
• 长期投资
• 企业分析
• 商业模式
• 投资策略
• 成功学

出版社： 中国经济出版社

ISBN：9787513644099

版次：1

商品编码：12049150

包装：平装

开本：16开

出版时间：2016-10-01

用纸：胶版纸

页数：417

字数：400000

产品特色

编辑推荐

适读人群 ：股民、投资者
系统归类整理巴菲特的投资与经营思想
投资者、经营者、企业主，都将从中获益

内容简介

这是一本较为个性化的，
对巴菲特投资与经营思想进行归类整理，
并进行了个人解读的书籍。

无论你是一个证券投资者，
还是公司经营者，
抑或是生意的所有者，
当你拿起本书时，
都能够很快找到你所需要的内容。

作者简介

　　任俊杰 “文化大革命”结束后中国一届金融学本科毕业生。20世纪90年代中期开始接触巴菲特的投资思想，90年代末期开始系统介绍和推广以巴菲特为集大成者的价值投资理念与操作策略,并认真身体力行之。曾经重仓持有的股票中，大部分的持有时间都在7年以上，其中有4只股票的持有时间超过10年,并都取得了不错的投资回报。2010年与朱晓芸共同撰写了《奥马哈之雾》一书，得到广大投资者的高度赞扬。

精彩书评

这是一本，每个章节我都很想看的书。
——雪球CEO 方三文

巴菲特的可敬之处不仅在于他在数十年的投资中所积累下来的宝贵经验教训，更在于他乐于分享的精神。当我们阅读《穿过迷雾》时，可以清楚地感受到本书作者——研究巴菲特投资理念多年的任俊杰先生——同样具备的这种精神。
——雪球大V 有智思有财

每当老任开始聊巴菲特时，我都会竖起耳朵。
——雪球大V 乐趣

如果只允许我从汗牛充栋的投资理论书籍里选一本，我一定会选这本！
——《手把手教你读财报》作者 唐朝

阅读任俊杰先生悉心整理的这本《穿过迷雾》，让我欣喜若狂。它必将与《奥马哈之雾》一样，成为我漫长投资道路上的指路明灯。
——雪球大V 中国资本市场

这本书集巴菲特70年投资经验之精华，原汁原味，值得反复翻阅。
——利檀投资总经理 黄建平

很多年后，也许人们会发现，大师留下的投资思想，比留下的物质财富更有价值。
——雪球大V 释老毛

你不需要花费数百万美元，就能获得与巴菲特共进午餐的机会。
——雪球大V 那一水的鱼

目录

第一章买什么
第一节四把尺
第二节能力圈
第三节后视镜
第四节100∶1
第五节砂糖
第六节市场特许经营权
第七节船与船长
第八节护城河
第九节小投入 大产出
第十节股东利润
第十一节踮脚
第十二节EJA
第十三节船长
第十四节六道门槛儿
第十五节非理性并购
第十六节用结果说话
第十七节插满蜡烛的蛋糕
第十八节大赢家
第十九节基石
第二十节打棒球
第二十一节财务2+2
第二十二节下滑的电梯
第二十三节横杆
第二十四节我们买了些报纸
第二十五节银行业
第二十六节20年的糖果店
第二十七节GEICO
第二十八节公用事业
第二章怎么买
第一节长期投资
第二节集中持股
第三节逆向而动
第四节笨钱不笨
第五节市场先生
第六节特别协议
第七节卖出
第三章多面手
第一节固定收益证券
第二节可转换优先股
第三节非常规性投资
第四节套利
第五节玩转衍生品
第四章聊市场
第一节视而不见
第二节音乐厅
第三节两元换一元
第四节5分钟
第五节酒吧间的喧哗（上）
第六节酒吧间的喧哗（下）
第七节合法丑闻
第八节Rainmaking
第九节旅鼠
第十节投票机与称重器
第十一节平庸的回报
第十二节宴会打嗝
第十三节独立董事
第十四节橡皮图章
第十五节所有者资本主义
第十六节资本利得税
第十七节价值投资
第十八节白天与黑夜
第十九节股票回购：其他公司
第二十节华尔街好人
第二十一节风雨过后是彩虹
003
004
第五章说公司
第一节双性恋
第二节透视盈余
第三节特色餐厅
第四节靶心
第五节股票分割
第六节三条线
第七节烟蒂
第八节非受迫性失误
第九节别处没有的管理故事
第十节市值管理
第十一节夜夜安眠
第十二节发动机
第十三节世界总部
第十四节600个伯克希尔
第十五节B股
第十六节股票回购
第十七节股息
第十八节克莱顿房产公司
第十九节我们有所不为
第二十节我们的优势
第二十一节聪明钱
第二十二节不离不弃
第六章谈估值
第一节厚钱包
第二节账面价值与内在价值
第三节内在价值评估
参考文献

精彩书摘

　　《穿过迷雾：巴菲特投资与经营思想之我见》：
　　第三节 后视镜 迷雾 巴菲特很在意公司历史是否具有较高的稳定性，但历史能代表未来吗？解析历史不能代表未来，但历史中却隐藏着不少有用的信息。
　　在1987年的致股东信中，巴菲特较为集中地谈了他的几个“历史观”。
　　邻家的女孩更美丽“我们旗下的这些事业实在没有什么新东西需要向各位报告的。实际上这是一件好事。剧烈的变动通常不会有特别好的结果。当然，大部分投资人的行为显示出的似乎是一个相反的事实。人们通常将最高的市盈率给予那些擅长编制美丽故事的企业，对美好前程的憧憬让投资人往往忘记去正视现实的经营情况。
　　对于这种爱做梦的投资人来说，任何未曾相识的女孩都比邻家的女孩更具吸引力——不管后者是如何的才华出众。”坚固的城堡需要坚实的土地“经验显示，最赚钱的往往是那些5至10年来一直做着相同生意的公司。当然，公司经理人不能就此而自满，企业总有机会改善他们的服务质量、产品线、制造工艺等，且必须要好好把握这些机会。但如果一家公司总是面临一些大的变化，那么犯大错的机会也会相应增加。要知道，在一块动荡不安的土地上不可能建造出一座坚固的有着市场特许权（businessfranchise）的城堡，而这个市场特许权才是持续创造高资本回报的关键所在。”来自实证研究的支持“先前提到的《财富》杂志的一项研究，可以支持我们的这个观点。1977到1986年间，每1000家企业中只有25家可以通过两项有关企业是否杰出的测试：（1）10年内的平均股东权益报酬率达到20％；（2）没有任何1年低于15％。这些生意上的超级明星同时也是股票市场的宠儿。在这10年里，25家中有24家的股价表现超越了标普500指数。”“这些财富杂志上的冠军们在以下两点上或许会让你感到有些意外：（1）相对于自身支付利息的能力，他们只使用了很小的财务杠杆。一个真正的好生意是不需要借债的。（2）除了一家是高科技公司以及少数几家是制药企业外，大多数公司的事业整体上看都相当平凡。他们制造与销售的产品或服务不仅非常普通，而且与10年前也大致相同（只是数量或价格比以前高了很多）。这25家公司的记录显示：将企业的市场特许权最大化或专注于有希望的单一产品，会创造出极不平凡的佳绩。”来自投资实践的支持“事实上，伯克希尔的经验也是如此。我们的经理人所从事的事业大多都相当普通，但他们所创造的业绩却很不平凡。这些经理人始终致力于保护公司所拥有的市场特许权，努力控制成本，基于现有的竞争优势去寻找新产品与新市场，从不受外界的诱惑。他们非常努力地工作，不放过工作中的任何一个细节，不断创造出有目共睹的工作佳绩。”关于历史与未来的关系，不同人会有不同的看法。为了加深读者对这一节的印象，下面介绍几个我本人比较认同的观点，它们可以从一个侧面佐证巴菲特的看法有其合理性和必要性。
　　……

前言/序言

穿过迷雾：巴菲特投资与经营思想之我见 本书导读 在瞬息万变的金融市场中，沃伦·巴菲特的名字无疑是一座灯塔，指引着无数寻求长期价值的投资者。然而，要真正理解这位“奥马哈先知”的投资哲学，并将其应用于个人财富管理和企业经营，绝非易事。本书并非对巴菲特过往投资案例的简单复述，也非对格雷厄姆“价值投资”理论的学术性演绎。它更像是一次深入其思想核心的“探秘之旅”，旨在剥离那些被过度神化和曲解的表象，提炼出最纯粹、最具实操性的智慧结晶。 本书的结构设计，旨在引导读者循序渐进地领悟巴菲特思想的底层逻辑。我们首先聚焦于“心智的准备”，探讨如何在信息过载的时代保持专注和独立思考的能力，这被视为所有成功投资的基石。随后，我们将深入剖析巴菲特对“商业本质”的深刻洞察，如何像一个精明的企业主而非短线交易者那样去审视一家公司。最后，我们将探讨他如何将这种思维模式内化为一套严谨的决策框架，并将其扩展至对企业文化和长期战略的构建上。 第一部分：心智的磐石——独立思考与情绪管理 巴菲特的成功，首先建立在一种异于常人的心智模式之上。市场先生的波动，对普通投资者而言是焦虑的源头，但对巴菲特而言，却是机会的信号。 一、对抗人性的弱点：恐惧与贪婪的辩证法 本书将详细阐述巴菲特如何将本杰明·格雷厄姆提出的“市场先生”概念，从一个理论工具升华为一种日常的心理实践。我们不会简单地重复“别人贪婪时恐惧，别人恐惧时贪婪”的口号，而是深入分析其背后的心理学基础。我们探讨的是，当市场出现极端恐慌时，个体如何克服内生的逃生本能，理性地评估资产的内在价值。这要求读者对自身的认知偏差（如确认偏误、锚定效应）有清醒的认识，并建立一套机制，确保决策不受短期市场情绪的绑架。 二、漫长的时间视角：复利的力量与耐心 巴菲特将时间视为最重要的投资工具，远超资本本身。本书探讨了这种“时间偏好”的转变——从追求即时满足到拥抱延迟满足的哲学转变。我们分析了“护城河”理论如何与时间维度相结合，解释了为什么那些看似平庸但具有持久竞争力的企业，经过数十年的价值积累，最终能创造出惊人的财富。读者将了解到，耐心并非无所事事，而是一种积极的、基于深度研究的信念坚持。 三、信息处理的艺术：聚焦“可理解圈” 巴菲特极少涉足他不完全理解的行业，这并非保守，而是对自身认知局限性的诚实。本书将详细界定“能力圈”的边界，并提供一套实用的方法论，帮助读者识别哪些信息是噪音，哪些信息是真正关乎企业长期价值的核心要素。我们讨论了如何通过聚焦少数高质量的企业，而非分散投资于大量平庸标的，来实现更优异的风险调整后回报。 第二部分：商业的洞察——企业价值的本质探寻 对巴菲特而言，买股票即是买下一部分企业。因此，投资的本质是商业分析，而非金融工程。本书深入剖析了这一分析框架的核心支柱。 一、护城河的深度与广度 “护城河”（Economic Moat）是巴菲特投资哲学的核心关键词。本书将“护城河”的构成要素进行细致解构，超越了传统的品牌认知。我们将分析五种主要的护城河类型：无形资产（品牌、专利）、转换成本、网络效应、成本优势以及规模优势。对于每一种护城河，我们提供了一套量化和定性的评估工具，帮助读者判断一条护城河的“持久性”——它能在未来十年甚至更长时间内抵御竞争者的侵蚀吗？ 二、管理层的品质与合伙人精神 投资一家公司，本质上是在选择一位“合伙人”来管理你的资本。本书极其重视对管理层“能力”与“品格”的双重考察。能力方面，我们探讨巴菲特如何评估管理层对资本的配置效率（如股本回报率、再投资收益率）。品格方面，我们深入分析了诚信、透明度以及股东导向型文化的具体表现。书中将引用大量伯克希尔哈撒韦对被收购企业的保留态度，以佐证“放权”与“信任”在长期成功中的关键作用。 三、内在价值的估算：现实的保守主义 估值并非精确的科学，而是一种艺术，但它必须建立在严谨的逻辑之上。本书将详细探讨自由现金流（FCF）在巴菲特估值体系中的核心地位，以及他如何运用保守的折现率和对未来增长的审慎预测来确定内在价值的安全边际。我们强调“安全边际”（Margin of Safety）并非为了获得超额回报，而是作为抵御估算错误的缓冲垫。 第三部分：经营的智慧——赋能与文化的构建 巴菲特的思想不仅适用于资本市场，更深刻地指导着伯克希尔哈撒韦这一庞大商业帝国的日常运营。本书的第三部分将目光投向企业经营层面。 一、去中心化的管理哲学 伯克希尔哈撒韦的成功在于其独特的“控股而非控制”的管理模式。本书分析了巴菲特如何构建一套高度信任的授权体系，使各子公司负责人拥有充分的自主权去发挥其专业能力，避免了总部层面的官僚主义对效率的侵蚀。这要求管理者具备极高的自律性和对核心价值观的认同感。 二、资本配置的艺术 对于巴菲特而言，资本配置是首席执行官最重要的职责。我们详细分析了他在评估收购机会时的三项标准：是否是好生意、是否有值得信赖的管理者、价格是否合理。同时，我们探讨了当“好生意”难觅时，巴菲特更倾向于回购股票或持有高额现金，而非进行“平庸的”投资，这体现了对资本效率的极致追求。 三、股东的沟通与透明度 巴菲特每年致股东的信件被视为商业文学的经典。本书分析了这些信件中蕴含的沟通艺术：如何用最朴素的语言解释最复杂的商业逻辑，如何坦诚地承认错误，以及如何建立起一种基于长期利益的“合伙人关系”，而非短期的“雇佣关系”。这种透明度，是巴菲特吸引和留住长期资本的无形力量。 结语：穿过迷雾，回归常识 本书旨在揭示，巴菲特的投资哲学并非高深莫测的金融密码，而是一套建立在常识、逻辑和坚定纪律之上的生活哲学。我们希望读者在读完此书后，能够穿透金融媒体制造的层层迷雾，回归到对优质商业的深刻理解和对人性的审慎认知上，从而在漫长的人生旅途中，做出更明智、更从容的决策。

评分☆☆☆☆☆

这本书的结构安排非常巧妙，它没有采取严格的编年史或主题分类，而是像一条流动的河，自然地将巴菲特的思想脉络串联起来。最让我印象深刻的是，作者对“护城河”概念的阐述，它被放在一个更宏大的商业生态系统中进行考察，而非仅仅局限于几个财务指标。作者通过对不同行业兴衰的对比分析，构建了一个动态评估企业竞争优势的模型，这个模型极具操作性和前瞻性。这种将理论与实践紧密结合的写作方式，让读者在阅读时始终保持一种“正在学习如何做决策”的状态。它不是让你成为另一个巴菲特，而是启发你去探索和构建属于自己的、适应当前时代特征的投资和经营哲学，这种激发独立思考的能力，才是这本书最宝贵的财富。

评分☆☆☆☆☆

对于一个在职场摸爬滚打多年，渴望提升决策质量的专业人士来说，这本书提供了一个绝佳的参照系。作者对“风险控制”的讨论极为透彻，它不仅仅指财务风险，更深入探讨了认知偏差和群体盲从带来的隐性风险。书中对决策过程中“人性弱点”的剖析，几乎是毫不留情地揭示了投资者常常自我欺骗的心理陷阱。我特别欣赏作者如何将巴菲特的投资原则与现代企业战略管理相结合，展现出一种跨领域的兼容性。这本书的价值不在于教你如何“致富”，而在于教你如何“理性地思考和决策”，这是一种更高维度的能力提升。每一次重读，都能发现新的层次和新的启发，其知识的密度和广度远超预期。

评分☆☆☆☆☆

这本书的笔触细腻，对宏观经济趋势的把握尤为独到，读来让人有一种拨云见日的感觉。作者并非简单罗列沃伦·巴菲特的经典语录，而是深入挖掘了其投资决策背后的底层逻辑与哲学观。尤其是书中关于“能力圈”的论述，不同于坊间流传的浅尝辄止，而是结合了大量的历史案例进行剖析，展示了巴菲特如何在瞬息万变的商业环境中坚守原则并捕捉时代机遇。我特别欣赏作者那种冷静、克制的分析风格，没有过度渲染投资神话，而是将其视为一套严谨的思维体系，值得我们反复咀嚼和内化。书中对价值投资的重塑性解读，让我开始重新审视自己过去过于追求短期波动的投资习惯，意识到真正的财富积累来源于对企业内在价值的深刻理解，而非市场噪音的追逐。这种由表及里的引导，对于那些渴望建立长期投资框架的读者来说，无疑是一剂良方。

评分☆☆☆☆☆

读完这册书稿，我最大的感受是作者对商业洞察的敏锐性，仿佛能透过文字看到美国商业史的起伏。它并非一本枯燥的商业传记，而更像是一场关于“优秀企业长寿秘诀”的深度研讨会。作者的叙事节奏张弛有度，时而详述某项关键收购案的决策过程，时而穿插对当时社会背景的分析，使得整个阅读体验非常立体。特别是在谈及企业文化和管理哲学的部分，作者的解读角度非常新颖，他没有停留在“诚信”这类空泛的词汇上，而是具体勾勒出巴菲特如何通过授权、制衡以及对人才的长期承诺来构建一个稳固的“护城河”。这让我开始思考，在如今这个快节奏、强调“颠覆式创新”的时代，这种强调复利效应和耐心的管理智慧，非但没有过时，反而更显珍贵和稀缺。

评分☆☆☆☆☆

这本书的文字功底实在令人赞叹，它有一种独特的韵律感，让原本可能晦涩难懂的金融概念变得清晰易懂，犹如一位经验丰富的导师在耳边娓娓道来。不同于许多财经书籍的刻板说教，作者大量运用了对比和类比的手法，将复杂的金融模型转化成生活中的直观场景。例如，书中对“复利效应”的阐释，不是冰冷的数据堆砌，而是通过对时间维度的哲学探讨，让人真切感受到时间在投资中的力量。这种叙事上的温度和深度，使得阅读过程中的思考频率非常高。我常常在读完一章后，需要停下来，结合自身过往的经验进行对照反思。它提供的不是简单的“买入/卖出”指令，而是一套完整的、与世界运行规律相符的思维操作系统。

评分☆☆☆☆☆

来听一个乔布斯的演讲。他是这么说的：当苹果的Machintosh电脑第一次发布时，需要90秒的启动时间，这几乎和微软电脑一样慢。于是我找到负责的工程师，让他把启动时间减少20秒。工程师说：“这不可能！你看这些代码，已经是最精简的了！”我望着工程师的眼睛，深情地说了一句：“别害怕，你能行！”过了几周，这个工程师把启动时间缩减到了48秒。后来苹果研发iPhone，需要找到一种玻璃不怕刮花，于是我找到了康宁的CEO。康宁当时刚好研制出一款新的玻璃，但还没有量产。当得知苹果要用在最新的iPhone上时，康宁CEO说：“这不可能，来不及！”于是我深情地望着他的眼睛说了一句：“别害怕，你能行！”康宁的CEO于是也答应了。康宁的CEO找来了工厂制造主管，说：“下个月苹果就要用这款玻璃。”主管说：“这不可能，来不及！”CEO望着他的眼睛，深情地说：“别害怕，你能行！”这就是乔布斯“别害怕，你能行”的精彩演讲。在这个演讲里，乔布斯利用精致的重复，设计出了一个完美的演讲结构。这样的技巧有很多，我都会在这门课里教给你。 

评分☆☆☆☆☆

徐大为，独立投资人，从事通信行业11年，后转型为自由职业者。喜欢低风险投资，喜欢在雪球网聊天，喜欢旅游，2015年和家人一起自驾环游中国83天

评分☆☆☆☆☆

京东配送，很快到货，包装不错，性价比高，好好学习，好评！

评分☆☆☆☆☆

★ 斌卡，硬派健身创始人，知乎超级大V。他一手打造的硬派健身超级健身IP，掀起了风格硬派、学理硬派的健康健身新概念。斌卡部作品《硬派健身：你的健身书》，带动全民健身热潮，曾先后拿下京东图书总榜和分类榜单冠军，同时也是国内十年来健身书排行榜作品。

评分☆☆☆☆☆

这本书内容涉及了宏观看法、行业选择、公司分析、价值评估、构建组合、投资策略等价值投资的每一个核心素。讲解了如何抓住投资机会及规避投资风险的情况

评分☆☆☆☆☆

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评分☆☆☆☆☆

最后看看一般投资人最喜欢评价公司的ROE, 但只看ROE对于企业经营其实缺乏指导原则, 因此可以用净利润率, 总资产周转率, 杠杆系数三方向著手去看. 而如果要完整评价一个公司的价值,则可以用现金流量折现法来说.

评分☆☆☆☆☆

书很好，对于我这样对H股一无所知的菜鸟来说帮助很大。并且书的印刷和纸张也都很好，一次愉快的网购！

评分☆☆☆☆☆

第三部分对第一部分和第二部分遥相呼应结合心理层面再次总结，和读过《投资第一课》的感觉一样。看完最后一章结合最后一章再重新看第二遍时会很感动的发现整本书的逻辑框架从第一章到最后一章精心构造，逻辑层次连贯呼应！?