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編輯推薦

內容簡介

　　《股市晴雨錶》不隻是道氏理論的藍本。作者漢密爾頓在許多問題中加入瞭自己的思想，其中包括市場操縱行為、投機行為，甚至包括政府的管製等。漢密爾頓在《股市晴雨錶》中非常清楚地說明瞭隱藏在道氏理論背後的基本原則：
　　任何人所瞭解、希望、相信和預期的任何事都可以在市場中得到體現；
　　市場中包含三種趨勢--日常趨勢、次級趨勢和基本趨勢--隻有基本趨勢纔是對長期投資者真正有用的；
　　道氏工業和運輸業平均指數的運動是分辨市場未來走趨的關鍵。不管怎樣，道氏理論已經通過瞭最重要的檢驗--時間的檢驗。如果你正準備認真地研究投資活動，就必須讓自己"迴到未來"，那麼請閱讀此書。

作者簡介

　　威廉·彼得·漢密爾頓(1867～1929) 《華爾街日報》第四位編輯、道氏理論的極力推崇者。1903年，查爾斯·道去世後，漢密爾頓繼續其研究，他對道氏理論的解釋，奠定瞭現代技術分析的基礎。20多年時間裏，他一直為《華爾街日報》寫作道氏理論文章。道氏理論的形成經曆瞭幾十年。1902年，在查爾斯·道去世以後,威廉·彼得·漢密爾頓和羅伯特·雷亞繼承瞭道氏理論，並在其後有關股市的評論寫作過程中，加以組織與歸納而成為今天我們所見到的理論。他們所著的《股市晴雨錶》、《道氏理論》成為後人研究道氏理論的經典著作。

目錄

第1章　周期與股市記錄
周期與詩人
周期性
股市需要晴雨錶
道氏理論
道氏理論的含義
道瓊斯平均指數：業內標準
第2章　電影展示的華爾街
電影與情節劇
小說中的金融傢
高頂禮帽與不自然的麵孔
澄清曆史
寡婦與孤兒
道氏理論適用於所有股票市場
缺乏真實性的證據是錯誤的
罪惡對美德的頌詞
羅茲與摩根
並非難以言錶
不可改變
三一教堂的鍾聲
第3章　查爾斯·道及其道氏理論
不僅僅是個辦報紙的人
道的警示與他的理論
道氏理論不正確的地方
傑文斯的恐慌時期
道對美國商業危機的記載
一次有缺陷的預測
納爾遜關於投機交易的著作
第4章　適用於投機交易的道氏理論
投機交易中的道理
一個有用的定義
一次成功的預測
“召迴”預言傢
同步化價格運動
必要的知識
一篇具有指導意義的評論文章
第5章　華爾街主要的市場波動
平均指數本身已足夠
比任何操縱都要強大
寫在多頭市場期間
主要趨勢
驚人的預測
市場總是正確的
人們從未感謝過市場
華爾街，農民的朋友
第6章　獨一無二的預測能力
主要走勢無法被操縱
金融活動中不可能的事
操縱可能存在之處
羅傑·W·巴布森的理論
巴布森先生的圖錶
股市是如何進行預測的
真正的晴雨錶
被高估瞭的周期
秩序是宇宙的首要法則
第7章　操縱行為與專業性交易行為
真實的錶現
一個當前的例子
亨利·H·羅傑斯和他的評論傢們
投機者的推理
道的明確定義
優秀的輸傢
糟糕的輸傢
拒絕與傑伊·古爾德閤夥
聰明的交易員
鍋爐上的標度盤
第8章　股票市場的結構
交易員與賭徒
欲加之罪，何患無辭
場內經紀商與買賣價差
利用顧客資金買空賣空
頗為滿意的老客戶
不要求也不提供辯解
職業交易員的有限影響
賣空是必要的，也是有益的
上市要求的保護
聯邦政府的介入
真正的內部改革
第9章　晴雨錶中有“水分”
摻水的勞動
擠齣水分
股票收益與所得稅
高度分散的股權
“估定價格”與市場價格
摻水股票的迷信
價值投資
拉塞爾·塞奇的故事
價值與平均指數
一次謹慎卻正確的預測
一次被證實瞭的多頭市場
對道氏理論的澄清
第10章　“海麵上升起瞭一縷雲朵，就像人的一隻手”：1906年
舊金山大地震
最好還是稱它為一場火災
對股市的影響
睏難中作齣的正確預測
災難的嚴重性
多頭市場期間下跌走勢後的反彈
根據平均指數做齣的推斷一直都是正確的
一次空頭市場的開端
繁榮時期
一些影響空頭市場形成的因素
一個異常的貨幣市場
比一個人的手還要小
緻命性的政治乾預
第11章　無懈可擊的周期
我們自己的周期理論
周期理論的基礎
不吻閤的日期
迷失在不斷的變化之中
它們相等嗎
我們需要商業病理學
聯邦儲備體係的保障
教育老師
這條物理定律適用嗎
無法計算的幅度與持續期
騙人的伎倆
告密者與內部知情人
值得信賴的指南
第12章　預測多頭市場：1908～1909年
公正客觀的評論文章
探查到一次空頭波動的尾端
自我調整的晴雨錶
正確得太早
一次勇敢的預測
迴顧股市崩盤
一次被辨認齣的多頭市場
拒絕“輕浮”的復蘇
交易量的關聯性
不帶偏見的想法
一次不正確的猜測
平均指數必須相互映證
堅持本書的主題
第13章　股市次級波動的本質與作用
怎樣判斷轉摺點
流星多過恒星
專傢的優勢
將專傢分等級
樂觀的華爾街
詹姆斯·R.基恩
艾迪生·坎馬剋
賣空商品
股市晴雨錶如何自我調整
並非好得難以置信
第14章　1909年及曆史的缺陷
不平衡的等式
不充分的前提
最優秀的人知道得也很少
不必要的精確
1909年的雙重頂
充分預告瞭的股票看漲行情
對批評傢的批判
過於簡單的記錄
曆史記錄如何發生瞭錯誤
商業記錄到底在哪裏
誰為薛西斯一世融資
中世紀的銀行是怎樣的
信用證有多新
社會主義者的錯誤論斷
一次保守卻可靠的預測
股市晴雨錶不斷增長的有效性
第15章　一條麯綫與一個實例：1914年
一個定義
預測戰爭
“綫”的定義
究竟發生瞭什麼
與交易量之間的關係
如何判彆多頭市場
晴雨錶的局限性
投機交易的必要性與作用
睏難但卻公正
誰創造瞭市場
投機交易的堅實基礎
感 情
第16章 一個可以反證規律的例外
一些必要的曆史知識
受到削弱的晴雨錶
一個重要的區彆
一個適於外行人的定義
政府擔保的影響
平均指數怎樣産生分歧
《阿爾澤特-康明斯法案》
齣售“無管製”
完全不同的性質
判斷力與幽默感
我們的素材幾乎都是現代的
第17章　最好的證明：1917年
戰爭前景的不確定性
如果當年是德軍獲勝
英國國債
美國的債務
“摻水的勞動”是什麼意思
為低質工作買單
次級膨脹及之後的情況
晴雨錶不容置疑的特性
預測戰爭
第18章　管製對鐵路公司造成的影響
具有預測功能的圖錶
基本走勢大於主要波動
羅斯福與鐵路
發展停滯
人類愚蠢行為的周期
考剋西大軍
10年的繁榮期
“葉舒倫胖起來之後就過河拆橋”
對公眾觀點的再次思考
罷免林肯
為政府的乾涉付齣代價
立法使每一個人變得貧窮
第19章　對市場操縱的研究：1900～1901年
在罪惡中被孕育
聯閤銅業公司
股票發行期間基恩的角色
美國鋼鐵公司股票與聯閤銅業公司股票的區彆
初期的市場操縱
基恩的第一次齣場
主要多頭波動成就瞭什麼
基恩的第二幕
基恩的最後一次發行活動
公眾的繁榮
他們自己的謊言
石油與驕傲自大的頭腦
這件事中得到的教訓
不良報道的手段
總有一個原因，總有一些新聞
真實的新聞可以保護公眾利益
第20章　結論：1910～1914年
投機交易的預測價值
知道何時該停下來的預言傢
預測小波動，也預測大波動
周期在什麼情況下有用
萎縮的交易量及其含義
壓製鐵路的發展
工業中的政治
塔夫脫繼承的政策
我們自願戴上的鐐銬
一種真實的心理狀態
改革還是革命
一項障礙及其影響
第21章　一如既往的正確：1922～1925年
插圖中的一條麯綫
一些成功的預測
一次次級摺返走勢
一次短暫的下跌走勢
稅收的影響
一次新的多頭市場
改造後的技術條件
晴雨錶的跡象
第22章　對投機商的一些思考
並非是場賭博
晴雨錶提供的真正保護
投機交易與賭博
挑選股票
關於保證金
小交易商和大交易商
引用一段道的話
避開不活躍的股票
對統一證券交易所的一點評論
對賣空的一點看法
在次級摺返期間買入股票
賠錢的方法
另一種賠錢的方法
“那些非猶太人是從哪得到財富的”
最後一點想法
第23章　道瓊斯平均指數記錄
鐵路股票
計算方法
工業股票
所有報價都以美元為基礎

精彩書摘

　　第1章　周期與股市記錄
　　英國經濟學傢威廉·斯坦利·傑文斯是個性格率直的人，他的作品也頗具可讀性。他曾經提齣過一個理論，認為商業恐慌與太陽黑子之間有著緊密的聯係。 為瞭證明這一點，他列舉齣瞭從17世紀開始的一係列數據，這些數據顯示，商業恐慌與太陽黑子之間的確存在著明顯的一緻性。但由於當時缺乏關於太陽黑子數目的準確數據，所以很自然地，他便低估瞭兩個世紀之前那場十分嚴峻的商業緊縮。1905年初，我在《紐約時報》上對傑文斯的理論發錶評論時曾經說過，雖然華爾街打心眼裏相信恐慌與繁榮都存在著周期性，但他們並不關心太陽黑子的數目。人年輕的時候常常是魯莽而輕率的。也許如果當時我換種錶達方式，說 成“就像總統選舉與這一年是閏年之間的巧閤一樣，這種偶然的周期性巧閤並不能說明任何問題”，或許這樣聽起來會更禮貌一些。
　　周期與詩人
　　許多經濟學教師、樸實的商人以及謙遜的學生都相信世間存在著“輪迴”。 我們不需要瞭解愛因斯坦的相對論就能夠知道，在道德的發展曆程中，世界不可能是以一種直綫型的方式在前進，那種運動方式至少應該類似於我們的衛星圍繞著太陽運動時産生的麯綫軌跡一般。顯然，詩人們是相信周期理論的。著名詩人拜倫的作品《恰爾德·哈羅德遊記》中有這樣一段非常精彩的段落，錶現瞭他的周期思想： 這就是人類所有傳說的真諦，這一切不過是過往的重演； 先是自由，再是榮耀；當這些逝去後，財富、罪惡、墮落、野蠻便接踵而至，曆史的長捲雖然捲帙浩繁，其實不過一頁紙的內容恐慌與繁榮似乎的確有著自己的周期性。任何瞭解近代史的人都能夠列舉齣 那些發生恐慌的日子--1837年、1857年、1866年（倫敦的奧弗蘭-戈爾尼恐慌）、1873年、1884年、1893年、1907年、1920年（通貨緊縮）。我們從中可以看齣，恐慌之間的間隔是在變化的，從10年到40年不等，並且呈現齣不斷增長的趨勢。在接下來的章節中，我們將會對周期理論進行分析，並檢驗其是否真的具有實用性。
　　周期性
　　周期理論的實用基礎，其實是一種基於人性本身的假設。這一假設認為，繁榮將會使人們做齣無節製的極端行為，之後人們對極端行為所造成的惡果的懊悔就帶來瞭相應的蕭條時期。在恐慌的黑暗日子之後，勞動者會對其獲得的任何收入心懷感激，並且從微薄的收入中開始緩慢地進行積蓄。而且這時的資本將會滿足於微小的利潤與快速的迴報，這就將催生重新調整的時期，例如在1893年恐慌之後大部分美國鐵路的重組就是一個很好的例子。現在，我們已經瞭解到，如果收入超過瞭支齣，貨幣發生貶值，那麼社會中就會立刻興起投機風氣。這樣我們便從一個毫無生機的蕭條商業時代，進入瞭一個交易活躍的時代。這將會逐漸發展成為一段投機泛濫的時期，此時社會中會伴隨著齣現高利息率、膨脹的工資 及其他熟悉的徵兆。在一段美好的年景之後，緊綳的循環之鏈便到瞭其最薄弱的環節。隨後將齣現像1907發生的那樣經濟崩塌。首先從股票市場與商品價格上錶現齣經濟蕭條的徵兆，接著會齣現大範圍的失業現象，及銀行存款大幅上升的狀況，而且此時任何資金都不會流入投機活動。
　　股市需要晴雨錶
　　請再次讀讀拜倫的詩，讓我們看看這些詩句是否能帶來一些啓發。有人認為，如果我們不能帶著一絲詩人的想象力去思考的話，那麼對於商業的討論還有什麼價值呢？然而，遺憾的是，正是這過多的想象纔帶來瞭一次又一次的經濟危機。所以說，我們所需要的是沒有情感、客觀的晴雨錶：價格指數與價格平均數，讓它們來告訴我們現在正在發生的情況以及未來可能齣現的趨勢。在所有這些晴雨錶中，股票交易所記錄的股價平均數是最公正、最客觀的，因而也是最好的指標。雖然指數的構成在不斷變化，早期時候構成指數的證券數量也比較少，但是道瓊斯通訊社卻持續記錄瞭30餘年的股價平均數。
　　研讀這些數據是一種行之有效的股市製勝法寶，雖然它有時會讓樂觀者與悲觀者都感到不愉快。這就仿佛我們看到天空中並沒有一絲雲，而晴雨錶卻告訴我們壞天氣即將到來一樣。但是我們要明白，如果真的等到暴風雨降臨時，纔采取行動，那就太遲瞭。在過去的很多年裏，我一直在雜誌、刊物上討論著這些平均指數，驗證由《華爾街日報》的創始者查爾斯·道所提齣的理論。也許現在說 這種股價變動分析是如何行之有效還有點倉促，我們會通過下麵的討論來嚮讀者 詳細說明這一點。
　　道氏理論
　　道氏理論的基本原理其實很簡單。查爾斯·道指齣，在股票市場運動過程中，同時存在著三種趨勢。其中最重要的趨勢，我們稱之為“主要趨勢”。例如那場從1900年麥金利重新當選為總統時開始上漲，並且於1902年9月達到頂峰的多頭市場，雖然期中曾一度遭到因1901年著名的北太平洋鐵路股票逼空戰引發的股市恐慌的打壓，但也沒有停止上漲的總趨勢。又如那場從1919年10月開 始下跌，並於1921年6～8月跌至榖底的空頭市場，也可以成為“主要趨勢”。
　　我們可以看齣，“主要趨勢”常常會持續一年或者更長的時間。與主要趨勢 同時發生的，或者說在主要趨勢過程中發生的，是“次要趨勢”。次要趨勢的標 誌是空頭市場中的止跌反彈，或是多頭市場中的劇烈下跌。對於後者，最鮮明的一個例子就是1901年5月9日的股市暴跌。不過，處於同樣趨勢中的股票會錶現齣一定的差異。在相似的次要趨勢中，工業闆塊（鐵路闆塊除外）可能比鐵路闆塊恢復得更快些，或者相反，鐵路闆塊率先引領走勢；甚至於在相同的主要 趨勢中，雖然20隻活躍的鐵路股票與20隻工業股票會呈現相同的波動趨勢，但它們也並不是嚴格地一一對應著進行波動。在1919年10月空頭市場開始之前很長的一段時間內，鐵路闆塊持續低迷，相對工業闆塊來說很不活躍、也不被人們重視，這顯然是因為當時鐵路股由政府持有並擔保，因而處於投機領域之外，因此無法對反映投機買賣的晴雨錶施加正常影響。一旦這些鐵路股票重新被允許私 有時，那麼他們將大幅上漲，贏迴自身的價值。
　　道氏理論的含義
　　正如查爾斯·道所說的那樣，日常波動是與“主要趨勢”和“次要趨勢” 同時存在的，並且常常貫穿於這兩種趨勢之中。我在這裏必須指齣，如果是針對單隻股票進行投機交易的話，那麼平均指數是會有誤導作用的。設想一下，如果一位投機者根據平均指數的預示，認為在1901年5月將齣現次級摺返走勢（多頭市場中的股價下跌現象），並且根據這一觀點在所有股票中選擇瞭北太平洋鐵 路股票進行賣空，那麼將會齣現什麼結果呢？事實上，一些股票交易員的確做齣瞭這樣的舉動。那麼可以說，如果他們能在65點時止損補倉的話，就算是很幸運瞭。
　　在實際應用過程中，道氏理論發展齣瞭許多規律。其中經過證實並被認為是最正確的一個規律就是：兩種平均指數是可以相互驗證的，當它們錶現不一緻時，市場上不會齣現“主要趨勢”，也很少會齣現“次要趨勢”。仔細觀察這些平均指數，我們將會發現，有時在一段時期內，股票價格隻在一個很小的區間範圍內波動。例如，工業闆塊在70點與74點間震蕩，鐵路闆塊在73點與77點間震蕩。技術分析中稱這樣的現象為“做綫”。經驗告訴我們，“做綫”通常暗示著市場正處於股票派發期或股票纍積期。當兩種價格平均指數躍過瞭這條綫的高點時，那意味著強勁的多頭市場即將到來，或者也可能意味著空頭市場裏次級反彈即將到來。例如，在1921年，這一現象就暗示瞭那場一直持續到1922年的多 頭市場的到來。
　　相應地，如果兩種價格平均指數跌齣瞭低點，那麼毫無疑問，股票市場已經到瞭被氣象學傢們稱作“飽和點”的位置，暴風雨隨後將至。多頭市場中將齣現次級下跌，或者齣現1910年10月那樣的主要下跌趨勢。1914年股票交易所關門停業後，工業股票價格指數的構成股票從12隻上升成瞭20隻。這樣一來，平均指數似乎有些混亂，因為工業闆塊中新加入瞭像通用電氣這樣的股票，這種股票的大幅波動將帶動工業闆塊波動加劇，遠遠超過鐵路闆塊的波動幅度。不過，我們也不必擔心，平均指數的研究者們研究過這20隻股票在曆史上的波動情況，發現其實他們的波動與之前選取的12隻股票的波動情況一緻，甚至每天的波動高度都是一緻的。
　　道瓊斯平均指數：業內標準
　　盡管道瓊斯平均指數遭到廣泛的模仿，但它依然被視為業內的權威標準。雖然有很多種研讀道瓊斯平均指數的方法，但是沒有哪一種方法比道氏理論更能經得起實踐的檢驗。其他方法的缺陷在於它們考慮瞭太多貌似很有關聯，但實際上毫不相關的因素。例如，有人喜歡做齣這樣畫蛇添足的嘗試：他們試圖結閤成交量或商品價格來研究股票價格平均指數。而事實上，晴雨錶本身已經反映瞭能夠影響天氣的一切因素，同樣，股票價格平均指數本身也已經反映瞭所有的這些信息。價格走勢反映瞭華爾街的全部智慧，甚至於已經反映瞭華爾街對於一切未來事件的全部認知。
　　在華爾街沒有人可以無所不知。據我所知，在亨利·羅傑斯時代有一個被稱作“標準石油集團”的組織，它在對股市的預測、在股市上的投資這些方麵都曾持續犯錯。獲得所謂的“內幕信息”是一迴事，而懂得股市會對這些信息做齣怎樣的反應則是另一迴事。股票市場反映瞭所有人知道的所有信息，包括人們的願望、信念、預期。就像美國參議員多利弗曾在國會裏引用《華爾街日報》評論專欄時說的那樣，這些信息最終會通過甄彆與篩選，變成股票市場裏無情的 判決書。
　　第2章 電影展示的華爾街
　　經過縝密分析，我們可以證明，經過長年纍月的檢驗，股市晴雨錶是十分精準的。藉助道氏股價運動理論，我們可以考察股市中主要的上漲或下跌走勢，這些主要走勢持續的時間可以從少於一年到多於三年的範圍；我們也可以考察股市反彈或下跌中的次級乾擾因素；還可以考察股市中那些相對來說不是那麼重要卻常常發生的日常波動。我們將會發現，所有這些價格走勢都是基於華爾街對全國經濟情況的全部瞭解與認識，股價走勢與道德倫理之間毫無關係，並且股市中的人為操縱也不會使晴雨錶發生重大的歪麯。
　　電影與情節劇
　　從讀者寄給我的信件來看，人們似乎堅定地認為股價波動與道德一定是高度相關，因為他們認為華爾街不會平白無故地被召進法院。世界上的每一個市場都會發生偶然性的扭麯市場價格的醜聞，因此要說股市上那毫無人情味的價格波動與這些醜聞無關，至少在過去是不能讓人信服的。世界上感情用事的人遠遠多於那些善於思辨的人。盡管我在這裏堅持認為股票市場並沒有任何罪過，但是由於感情用事的人占瞭絕大多數，所以世事常常會嚮他們

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