證券分析（原書第6版 套裝上下冊） pdf epub mobi txt 電子書 下載 2025

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[美] 本傑明·格雷厄姆，[美] 戴維·多德 著，吳悅琳，黃昕 編，巴曙鬆，陳劍 等 譯

圖書標籤:

• 證券分析
• 投資
• 金融
• 價值投資
• 本傑明·格雷厄姆
• 戴維·多德
• 財務報錶分析
• 股票估值
• 投資策略
• 經典著作

齣版社： 人民大學齣版社

ISBN：9787300173429

版次：6

商品編碼：11219511

品牌：湛廬文化（Cheers Publishing）

包裝：平裝

開本：16開

齣版時間：2013-04-01

用紙：膠版紙

頁數：926

套裝數量：2

字數：1013000

正文語種：中文

産品特色

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編輯推薦

當前中國資本市場正處於挑戰與機遇並存的轉型過程之中，無論是投資者、上市公司、證券公司等市場參與者，還是監管機構等，都在探索下一步市場發展的新趨勢。在這個時間點推齣《證券分析》第6版，是希望價值投資能夠成為主導性的投資理念，成為當前市場轉型的重要組成部分之一。

《證券分析（第6版）》是巴菲特唯1親筆作序推薦圖書。本書在1940年經典版本基礎上，增加華爾街10位金融大傢全新導讀，使得經典投資理念與當今市場環境完美結閤，讓證券分析在新的時代再次煥發齣耀眼光彩。

本書作者格雷厄姆被譽為 “現代證券分析之父”“華爾街教父”，價值投資理論奠基人，其在投資界的地位，相當於物理學界的愛因斯坦，生物學界的達爾文。其投資哲學為“股神”巴菲特、“市盈率鼻祖”約翰.內夫、“指數基金教父”約翰.博格等一大批專業投資大師所推崇，如今活躍在華爾街的數十位資産規模上億的投資管理人都自稱為他的信徒。

《證券分析（第6版）》是巴曙鬆老師帶領的業內專業人士翻譯團隊，曆時一年半潛心打造的專業的中文譯本。在國內，本書得到瞭上海證券交易所總經理黃紅元，國泰基金管理公司總經理金旭，興業銀行行長李仁傑鼎力推薦。在國外，耶魯首席投資官大衛.斯文森，摩根大通主席兼首席執行官傑米.戴濛，捐獻基金領袖傑剋.邁耶等數十位華爾街大鰐聯袂推薦。

湛廬文化齣品。

內容簡介

《證券分析》的作者本傑明.格雷厄姆是價值投資理論的奠基人，被譽為“華爾街教父”。他既在美國哥倫比亞大學商學院任過教授，又在華爾街創造過輝煌的投資業績；既經曆過讓投資者得意忘形的大牛市，又經曆過讓投資者沮喪絕望的大蕭條。市場錘煉瞭格雷厄姆，也證明瞭價值投資的意義所在。

《證券分析》被譽為投資者的聖*，自1934年齣版以來，八十年暢銷不衰。市場反復證明，《證券分析》是價值投資的經典之作。《證券分析（第6版）》是1940年版本的升級版。而《證券分析》1940年版本是作者格雷厄姆和多德滿意的版本，也是股神巴菲特為鍾愛的版本。第6版在保持原書原貌的同時，增加瞭10位華爾街金融大傢的導讀，既錶明瞭這本書在華爾街投資大師心目中的重要地位，也為這部經典著作增添瞭時代氣息。

《證券分析（第6版）》是由著名經濟學傢巴曙鬆老師領銜專業翻譯團隊，曆時一年半，精心打造的專業的中文譯本。正如巴曙鬆老師所言：“曆史不會重演，然而總是押著韻腳。當前中國證券市場的轉型，同樣需要確立價值投資的理念。我決定組織力量翻譯《證券分析》第6 版的初衷，也正在於此。”

作者簡介

[本傑明.格雷厄姆]

被譽為 “現代證券分析之父”“華爾街教父”，價值投資理論奠基人，其在投資界的地位，相當於物理學界的愛因斯坦，生物學界的達爾文。

作為一代宗師，其投資哲學為“股神”巴菲特、“市盈率鼻祖”約翰.內夫、“指數基金教父”約翰?博格等一大批專業投資大師所推崇，如今活躍在華爾街的數十位資産規模上億的投資管理人都自稱為他的信徒。

他不僅是沃倫.巴菲特就讀哥倫比亞大學時的研究生導師，而且被巴菲特膜拜為 “精神導師”，巴菲特稱自己投資理論的“85%來自格雷厄姆”。巴菲特甚至給自己的兒子取名霍華德.格雷厄姆?巴菲特，以紀念恩師。

[戴維.多德]

哥倫比亞大學商學院副院長、教授，曾任美國金融協會副主席、美國經濟學會會員、社會科學研究理事會成員。格雷厄姆的助手、追隨者和忠貞不渝的夥伴。

內頁插圖

精彩書評

在金融市場上，市場的波動、時間的流逝會對投資理念進行無情而公平的檢驗，吹盡狂沙始到金，經過近八十年市場動蕩的檢驗，《證券分析》成為投資經典著作的代錶作之一。巴曙鬆研究員主持翻譯的《證券分析》第6版，由專業人員來翻譯專業經典，這對促進當前中國證券市場投資理念的轉型和價值投資理念的確立，會發揮積極的作用。

——黃紅元

上海證券交易所總經理

對比研究投資曆史上一些偉大投資傢的投資理念，盡管他們觀察市場的角度、把握市場的方法等會有不同，但是都程度不同地十分強調要有一以貫之的分析框架作為投資決策的依據，同時要不斷在市場投資實踐中深化和完善這種分析框架。《證券分析》之所以廣受投資界推崇，我認為關鍵在於其具體體現瞭這種分析框架與實踐的互動過程。

——金旭

國泰基金管理公司總經理

《證券分析》一直被國內外投資界視為價值投資理念的奠基之作，而從1934年以來，不同版本的《證券分析》都把同時期與價值投資相關的代錶性投資實踐補充到書稿中，這就使得格雷厄姆作為價值投資理念奠基者的分析框架與追隨者在不同市場條件下的投資感悟相得益彰。例如，巴曙鬆研究員主持翻譯的《證券分析》第6版中就新增瞭巴菲特的親筆序言，以及十位當今華爾街的知名基金經理

針對每一部分內容撰寫的導讀等。因此，有著近八十年曆史的《證券分析》不僅在當前的國際金融環境下依然有著很強的時代氣息，而且對扭轉近年來中國證券市場上一度盛行的投機跟風的風氣會發揮積極的推動作用。

——李仁傑

興業銀行行長

57 年來，我一直遵循著兩位恩師闡述的投資路綫圖。對我而言，沒有任何理由再去尋找其他的投資方法。

——沃倫.巴菲特

伯剋希爾. 哈撒韋公司總裁

時至今日，當投資者彷徨在變幻莫測、反復無常，甚至險象環生的金融市場時，《證券分析》仍然是異常寶貴的投資路綫圖。

——塞思.卡拉曼

Baupost 集團證券投資經理人，投資經典《安全邊際》作者

格雷厄姆的作品讓人覺得，作者必定是個自信十足、受過良好教育的華爾街賺錢高手。他文章中無須引用專傢意見，因為他與他所詮釋的作品就是。

——詹姆斯.格蘭特

《格蘭特利率觀察傢》創始人

格雷厄姆的投資方法被少數忠實的專業投資者和個人投資者成功應用，也讓《證券分析》成為經久不衰的路綫圖。本書至今仍然是幫助投資者避開那些危險的“結冰道路”的聖*。

——羅傑.洛溫斯坦

美國著名財經記者，暢銷書《巴菲特傳》作者

投資經典《證券分析》的第6版沒有聽信古老的諺語“若是經典，就不能改動”。由塞思·卡拉曼和詹姆斯.格蘭特帶領的著名評論員，跨越瞭20世紀30年代單純的金融世界與新世紀日趨復雜的投資領域之間的鴻溝。讀者將從金融界優秀的開拓者和敏銳的著名市場觀察傢的經驗與智慧中獲益。新版的《證券分析》應該齣現在每一位認真鑽研的金融研究者的書架上。

——大衛.斯文森

耶魯大學首席投資官

當代的精英們使昔日的經典煥發青春，就像老虎·伍茲獲得的高爾夫美巡賽冠軍數超過瞭本.霍根一樣，《證券分析》（第6版）對你必定大有助益。

——傑剋.邁耶，捐獻基金領袖

Convexity資本管理公司管理閤夥人兼首席執行官

《證券分析》，1940年版加上當代優秀的金融界人士撰寫的導讀，對於當下任何一位訓練有素的投資者來說，都是一本必不可少的學習工具書和參考書

——傑米.戴濛

摩根大通主席兼首席執行官

目錄

推薦序 改變一生的智慧之書

——沃倫 .巴菲特，伯剋希爾.哈撒韋公司總裁
譯者序 在中國證券市場轉型的過程中重溫經典的價值

——巴曙鬆，國務院發展研究中心金融研究所研究員、博士生導師中國銀行業協會首席經濟學傢
第6版前言 格雷厄姆和多德永恒的智慧

——塞思 ·卡拉曼，Baupost Group對衝基金公司總裁

第2版 前言 對金融行業新發展的探討
第1版 前言 不可以蠡測海
第6版 引言 格雷厄姆和《證券分析》麵世：時代背景
第2版 引言 投資策略的難題

證券分析（上）

第一部分 證券分析綜覽及方法
導讀 必不可少的教誨——羅傑 .洛溫斯坦，美國頂級財經記者，暢銷書《巴菲特傳》作者
01　證券分析的範圍與局限以及內在價值的概念
02　分析問題的基本要素以及定量和定性因素
03　信息來源
04　區分投資與投機
05　證券的分類

第二部分固定價值投資
導讀 解開債券之謎——霍華德.馬剋斯，特許金融分析師，洛杉磯橡樹資本管理公司總裁
06　固定價值投資選擇的第一原則
07　固定價值投資選擇的第二和第三原則
08　債券投資的具體標準
09　債券投資的具體標準（續）
10　債券投資的具體標準（再續）
11　債券投資的具體標準（完）
12　鐵路與公用事業債券分析中的特殊因素
13　債券分析中的其他特殊因素
14　優先股理論
15　優先股投資的選擇技巧
16　收益債券和擔保證券
17　擔保證券（續）
18　保護性條款與優先證券持有人的補償
19　保護性條款（續）
20　優先股的保護性條款與維持充足的次級資本
21　對所持證券的監管

第三部分 具有投機特徵的優先證券
導讀 “衝動與理智”——埃茲拉.梅爾金，加布裏埃爾資本管理公司管理閤夥人
22　特權證券
23　附帶特權優先證券的技術特徵
24　可轉換證券的技術特徵
25　附帶認股權證的優先證券、參與型證券、轉換與對衝
26　存在安全性問題的優先證券

第四部分 普通股投資理論與股息因素
導讀 跟隨現金流——布魯斯.伯考維茨，費爾霍姆資本管理公司創始人
27　普通股投資理論
28　普通股投資的新準則
29　普通股分析的股息因素
30　股票股息

證券分析（下）

第五部分 損益錶分析與影響普通股估值的收益因素
導讀 追求理性投資——格倫.格林伯格，特許金融分析師，酋長資本管理公司創始人
31　損益錶分析
32　損益錶中的非經常性損失和其他特殊項目
33　損益錶中的誤導手段與子公司的盈利
34　盈利能力與摺舊及其他類似費用之間的關係
35　公用事業類公司的摺舊政策
36　從投資者的角度來看摺舊與攤銷費用
37 過往收益的作用
38 質疑或否定過往收益
39 普通股市盈率與基於資本總額變化的調整
40 資本結構
41 低價普通股與收益來源分析

第六部分 資産負債錶分析與資産價值的內涵
導讀 解析資産負債錶——布魯斯.格林沃爾德，格雷厄姆和多德海爾布倫投資中心負責人，《價值投資：從格雷厄姆到巴菲特》作者
42　資産負債錶分析與賬麵價值的重要性
43　流動資産價值的重要性
44　清算價值的意義以及股東與管理層之間的關係
45　資産負債錶分析（完）

第七部分 證券分析的其他方麵：價格與價值間的差異
導讀 股票市場大幻象和價值投資的未來——大衛.艾布拉姆斯，艾布拉姆斯資本管理公司總裁
46　認股權證
47　融資成本和管理成本
48　公司金字塔結構的相關內容
49　同領域公司的比較分析
50　價格與價值的背離
51　價格與價值的背離（續）
52　市場分析和證券分析

第八部分 全球價值投資
導讀 將格雷厄姆與多德的理論應用於世界範圍內的投資——托馬斯.魯索，Gardner Russo & Gardner公司閤夥人

附 錄
第6版跋

鳴 謝

精彩書摘

第1章 證券分析的範圍與局限以及內在價值的概念

分析，是指根據已確立的原則和閤理的邏輯對可獲得的事實進行仔細研究，並試圖從中得齣結論。這是科學研究方法的一部分。但是將分析應用於證券領域時，我們遇到瞭嚴重的障礙，因為投資在本質上並不是一門精確的科學。其實，法律和醫學同樣不是精確的科學，因為在這些領域中，個人技藝和機會都是決定成敗的重要因素。然而，在法律和醫學兩個領域中，專業分析不僅有用，而且不可或缺。因此，在投資甚至投機領域應該也是如此。
在過去三十年裏，華爾街證券分析的聲譽經曆瞭輝煌的崛起，也經曆瞭恥辱的衰落——這段興衰史與股價變化相關但並不同步。在1927 年以前很長一段時間裏，證券分析一直不斷地嚮前發展，財務報告和統計數據分析得到瞭各方人士越來越多的重視。但是在始於1927 年的“新時代”裏，人們徹底放棄瞭分析方法。錶麵上看，事實和數字仍然受到重視，但實則卻被一種僞分析所操縱，用以解釋這一時期的假象。對頭腦清醒的分析師來說，1929 年10 月的市場崩潰是意料之中的。然而這次股災牽連的範圍，以及對既有盈利能力的破壞程度，卻超齣瞭他們的想象。因此，最終的結果是，嚴謹的證券分析慘遭雙重抹黑：
第一，市場崩潰之前，證券市值持續虛高，一“券”韆金；
第二，市場崩潰之後，證券實際價值暴跌，一文不值。
1927—1933 年的市場是如此非同尋常，以至於這段經驗不大可能提供一個有效的標準來評判證券分析的效用。直到1933 年以後，不同的評判觀點纔有瞭生存空間。我們相信，在債券和優先股領域，那些選擇投資標的的閤理原則已被證明較為有效，而在普通股領域，市場往往偏嚮於駁斥保守的觀點，但反過來，許多分析時看似廉價的股票卻錶現得令人失望。另一方麵，分析方法讓人們有充分的理由相信，有代錶性的股票的價格在1937 年年初太高，一年後則太低。
證券分析的三大功能
證券分析的功能可以用三個標題來概括：描述功能、選擇功能和評判功能。

描述功能
顧名思義，描述功能意指匯集某一證券有關的重要事實，並以連貫的、易於理解的方式把這些重要事實列舉齣來。對於市場上各種有價證券而言，手冊、標準統計局(Standard Statistics ) 以及惠譽國際(Fitch) 等已經充分地利用瞭這種功能。深入的描述性分析旨在揭示證券的優劣，將其特徵與其他同類證券進行比較，對可能影響到其未來錶現的因素進行評估。這種分析幾乎適用於每一傢公司的證券，而且由於它為判斷提供瞭係統的事實基礎，因而對投資乃至理性投機都有幫助。

選擇功能
在選擇功能中，證券分析更進一步，錶達齣明確的判斷。它旨在確定某一證券是否應被購買、齣售、持有或與其他證券進行交換。這種較積極的分析最適閤哪種類型的證券，在哪種情況下發揮作用呢？這項分析又會遇到什麼樣的障礙或限製呢？我們可以從一組實例入手，並以此為基礎，進行更普適性的討論。

分析判斷的案例
1928 年聖路易斯–舊金山鐵路公司（St. Louis-San Francisco Railway Company） 嚮公眾大量發售票麵利率為6%、售價為100 美元的非纍積優先股。曆史記錄顯示，該公司沒有一年的盈利達到固定費用與優先股股息之和的1.5 倍。根據公認有效的選股標準，這隻證券保護性不足，不應持有。
一個相反的案例：1932 年6 月，歐文斯– 伊利諾伊公司（Owens-Illinois GlassCompany）齣售一隻1939 年到期、票麵利率5%、售價70 美元、到期收益率11% 的債券。該公司的利潤高於利息許多倍，不僅曆史平均值如此，即使在嚴重的蕭條時期也如此。該債券單靠流動資産就足以償還。隨後，公司還發行瞭普通股和優先股，即便是以最低的股價計算，這些股票也有巨大的總市值。通過分析，分析師認為這隻證券非常穩定且價格極具吸引力，因而推薦投資者購買。
讓我們舉一個普通股方麵的例子：1922 年，航空證券興起之前，萊特航空公司（Wright Aeronautical Corporation ）的股票在紐約證券交易所的賣齣價僅為8 美元。
但當時它的股息有1 美元，有一段時間其每股收益超過2 美元，每股現金資産甚至超過8 美元。在這種情況下，分析師會毫不遲疑地確定該股內在價值遠高於市場價格。
1928 年，這隻股票的價格已升至每股280 美元。當時的股息為2 美元，每股收益為8 美元（在1927 年為3.77 美元），每股淨資産低於50 美元。對這一情景進行分析可得齣結論：市場價格錶現的大多是完全臆測的投資前景，換句話說，其內在價值遠低於市場價格。
還有一種類型的分析結論可以通過對跨區快速地鐵公司（Interborough RapidTransit Company，I.R.T.）票麵利率為5% 的第一替續債券和票麵利率為7% 的抵押票據進行比較來說明。1933 年，兩種證券均以62 美元的價格齣售。利率7% 的債券的價值顯然大大超過利率5% 的債券，因為每張1 000 美元麵值的7% 票據都獲得瞭麵值1 736 美元的5% 債券的擔保；且7% 票據的本金已經到期，持有者有權選擇全額兌付或齣售抵押品獲利。每張7% 票據靠抵押品收到的年息約為87 美元（實際上分配給瞭債券持有人），以至於7% 票據的當期收益要大大高於5% 債券。即使齣現某些技術細節問題使得票據持有人不能及時、完全地主張他們的閤同權利，也不會改變7% 票據的內在價值大大超過5% 債券這一事實。
另一個同類型的案例是1936 年10 月，派拉濛電影公司（Paramount Pictures ）以113 美元銷售的第一可轉換優先股和同時以15.875 美元銷售的普通股之間的比較。持有人有權將1 股優先股自由兌換成7 股普通股，且纍積股息為每股11 美元左右。顯然，優先股比普通股便宜，因為它會在普通股獲得股息之前得到非常可觀的股息，而且由於它可轉換，持有者還可以充分享受普通股股價上升帶來的好處。如果一個普通股的股東認同這種分析並將他的普通股按7 比1 的比例轉換成優先股，他的股息和本金價值很快就會大幅增加。
內在價值與價格
從上述例子可以看齣，證券分析師的工作並非不能得到實用、具體的成果，而且他們的分析適用於各種各樣的情況。在所有這些實例中，證券分析師似乎總是關注證券的內在價值，特彆是內在價值和市場價格之間的差異。然而，我們必須認識到，內在價值是一個難以捉摸的概念。一般來說，內在價值是由資産、收益、股息等事實和可以確定的前景決定，有彆於被人為操縱和狂熱情緒扭麯的市場價格。但是，臆測內在價值會像市場價格那樣明確則是一個極大的錯誤。曾經有一段時間，人們認為內在價值（比如，一隻普通股的內在價值）與“賬麵價值”基本一樣，即它等於公允價值下的公司淨資産。這種觀點相當明確，但毫無實際價值，因為不論是平均收入還是平均市場價格，都不由賬麵價值決定。
在價值與“盈利能力”
以上觀點逐漸被一種新觀點所取代，即一個企業的內在價值是由其盈利能力決定的。但“盈利能力”一詞意味著對未來業績的預期有十足的把握。僅僅知道過去的平均盈利能力，或是過去盈利能力錶現齣的明確的上升或下降趨勢，都是不夠的。必須有閤理理由纔能認為，這個平均盈利或升跌趨勢能可靠地預測未來。經驗錶明，這個預測方法在很多例子中都是錯誤的。這意味著，我們無法放心地將明確的數字錶示的“盈利能力”，以及由此衍生的、同樣明確可查的內在價值概念，當作證券分析的一般前提。

……

前言/序言

推薦序 改變一生的智慧之書

——沃倫 巴菲特，伯剋希爾 哈撒韋公司總裁

在我豐富的藏書中，有四本我特彆珍視，它們都寫於五十多年前。然而假使我今天纔第一次讀到它們，仍會受益匪淺文字雖老，智慧不朽。

它們中的兩本分彆為亞當 斯密的《國富論》第一版（ 1776）和本傑明 格雷厄姆的《聰明的投資者》（1949），而第三本就是讀者手中的《證券分析》的原稿。 1950—1951年，我在哥倫比亞大學求學的時候，就開始研究《證券分析》，並非常幸運地成為格雷厄姆和多德的學生。可以說，《證券分析》和兩位恩師改變瞭我的一生。

以功利論之，當年所學為我後來的投資和商業生涯奠定瞭紮實的專業基礎。在遇到本傑明和戴維之前，我早已對股票市場充滿興趣。在 11歲攢足購買第一隻股票所需的 115美元之前，我已經讀完瞭奧馬哈公立圖書館（ Omaha Public Library）中每一本與股票市場相關的書。我發現很多與股票市場相關的書都非常引人入勝，且妙趣橫生，但可惜，沒有一本是真正有用的。

直到讀瞭本傑明和戴維的著作並聆聽瞭他們的教誨之後，我纔意識到我的“取經之旅”結束瞭。 57年來，我一直遵循著兩位恩師闡述的投資路綫圖。對我而言，沒有任何理由再去尋找其他的投資方法。

兩位恩師不僅教會我投資的方法，而且一直信任並鼓勵我，我們結下瞭畢生的友誼。他們從未想過從年輕的學生身上索取分毫迴報，隻是付齣與幫助，這是我最佩服兩位恩師的地方。如果聰慧與生俱來，慷慨和仁慈則是他們的選擇。

憤世嫉俗者也許會對兩位恩師的行為大惑不解。本傑明和戴維指導像我這樣的年輕人購買廉價股票或參與套利交易，實質上是在培養數以韆計的潛在競爭者，與本傑明投資的格雷厄姆 -紐曼公司（ Graham-Newman Corporation）競爭。值得一提的是，本傑明和戴維還會將真實的投資案例應用到課堂和著作中，這實際上是把學生要做的工作也完成瞭。恩師的言行和他們的學識給我和我的同窗留下瞭深刻的印象，我們不僅學會瞭聰明地投資，更學會瞭聰明地生活。

保存在我書櫥裏的《證券分析》是我在哥倫比亞大學求學時使用的 1940年的版本，我至少反復研讀過四次。不言而喻，這本書是如此與眾不同。

接下來我要提到的第四本書更加彌足珍貴。 2000年，戴維 多德的獨生女兒，芭芭拉 多德 安德森（ Barbara Dodd Anderson）將她父親那本 1934年齣版的《證券分析》送給瞭我。這本書中有許許多多的筆記，都是戴維為 1940年齣版的《證券分析》準備的修訂意見。對我而言，沒有任何禮物比這本書更有意義。

在綫試讀

《證券分析》精彩內文

分析，是指根據已確立的原則和閤理的邏輯對可獲得的事實進行仔細研究，並試圖從中得齣結論。這是科學研究方法的一部分。但是將分析應用於證券領域時，我們遇到瞭嚴重的障礙，因為投資在本質上並不是一門精確的科學。其實，法律和醫學同樣不是精確的科學，因為在這些領域中，個人技藝和機會都是決定成敗的重要因素。然而，在法律和醫學兩個領域中，專業分析不僅有用，而且不可或缺。因此，在投資甚至投機領域應該也是如此。

好的，以下是一份不包含《證券分析（原書第6版 套裝上下冊）》內容的圖書簡介，聚焦於其他金融與投資領域的重要著作。 --- 探索投資的深度與廣度：精選經典讀物導覽 投資的世界浩瀚無垠，從基礎理論的構建到市場實戰的博弈，每一位渴望在金融市場中穩健前行的專業人士或獨立投資者，都需要一套紮實的知識體係作為指引。本導覽旨在為您呈現一係列在不同維度上深刻影響投資實踐的經典著作，它們或聚焦於價值發現的哲學，或剖析行為經濟學的非理性力量，或闡述宏觀經濟的脈絡，共同構建起一個全麵的投資知識版圖。 一、價值投資的哲學基石與實戰精髓 價值投資，作為一種穿越周期的成熟投資理念，其核心在於尋找那些內在價值被市場低估的資産。要深入理解這一流派的精髓，我們必須迴溯其源頭，並探究其在現代情境下的演變。 《聰明的投資者》（The Intelligent Investor） 本傑明·格雷姆的這部著作被譽為“投資者的聖經”。它不僅僅是一本關於如何選股的指南，更是一部關於投資心態和風險管理的哲學著作。書中細緻區分瞭“投資者”與“投機者”的根本差異，強調瞭“市場先生”（Mr. Market）這一概念，用以教導讀者如何對待市場的日常波動和情緒化決策。 格雷姆的核心貢獻在於提倡“安全邊際”（Margin of Safety）原則。這要求投資者在買入任何資産時，都必須確保其市場價格遠低於其保守估計的內在價值，從而為未預見的風險提供緩衝。書中關於防禦型投資者和積極型投資者的論述，為不同風險偏好和時間投入的讀者提供瞭清晰的操作路徑。它教會我們，投資成功並非源於預測市場，而是源於審慎的分析和堅定的紀律。 《巴菲特緻股東的信：1965-2012》（The Essays of Warren Buffett: Lessons for Corporate America） 沃倫·巴菲特是格雷姆理念最成功的繼承者與發展者。通過閱讀他寫給伯剋希爾·哈撒韋公司股東的年度信件，我們可以窺見價值投資在真實商業環境中的具體應用。 這些信件不僅是財務報告的補充說明，更是關於企業分析、資本配置和治理哲學的深度思考。巴菲特清晰地闡述瞭“護城河”（Moat）的概念，即企業相對於競爭對手所擁有的持久性競爭優勢。他強調對“可理解的業務”進行投資，並以“企業主”的心態而非短綫交易員的心態來評估一傢公司。從這些信件中，讀者能夠學習到如何識彆那些具備定價權、高資本迴報率和優秀管理層的企業，並理解長期持有的力量。 二、市場微觀結構與技術分析的嚴謹視角 盡管價值投資強調基本麵分析，但市場交易的實際機製和價格行為同樣是理解投資環境不可或缺的一環。理解市場是如何定價和執行交易的，能夠幫助投資者更有效地管理頭寸。 《股票作手迴憶錄》（Reminiscences of a Stock Operator） 傑西·利弗莫爾的生平故事，通過菲爾·李普頓的筆觸呈現，雖然時代背景迥異，但其對市場心理的洞察力至今無人能及。這本書的核心價值在於揭示瞭市場參與者的普遍心理弱點——貪婪與恐懼。 利弗莫爾深刻地描述瞭市場周期、趨勢的形成與逆轉，以及“跟隨大趨勢”（Play the Tape）的重要性。他強調瞭耐心等待最佳入場點的必要性，以及在趨勢被打破時果斷離場的紀律。盡管作者本身並非嚴格意義上的價值投資者，但其對市場時機把握（Timing）和倉位控製（Position Sizing）的描述，是任何交易者都需要正視的課題。 《走嚮富足》（The New Market Wizards） 保羅·索爾曼通過對數十位頂尖交易員的深度訪談，構建瞭一個多流派的交易圖譜。這些受訪者橫跨瞭技術分析、量化交易、期貨市場乃至宏觀對衝等多個領域。 本書的價值在於展示瞭成功交易的多樣性和共同的紀律性。無論是純粹基於價格行為的係統交易者，還是運用基本麵分析作為輔助的宏觀交易員，他們無一例外地都建立瞭一套嚴格的風險管理框架，並擁有高度的自我認知能力。它告訴我們，不存在唯一的“正確”方法，但存在通用的成功要素——紀律、適應性與對風險的敬畏。 三、行為金融學：揭示人性的盲區 投資的本質是決策科學，而人類的決策往往充滿係統性的偏差。行為金融學將心理學引入經濟分析，解釋瞭為什麼市場會産生非理性繁榮和恐慌。 《思考，快與慢》（Thinking, Fast and Slow） 丹尼爾·卡尼曼的這部著作是理解人類認知偏誤的權威之作。書中提齣的“係統1”（直覺、快速、情緒化）和“係統2”（深思熟慮、緩慢、邏輯化）的二元過程模型，是理解投資決策的基石。 投資者在麵對市場噪音、追漲殺跌時，往往是係統1在主導。本書詳細闡述瞭前景理論（Prospect Theory），解釋瞭人們對損失的厭惡程度遠大於對同等收益的喜愛，這直接導緻瞭投資者傾嚮於過早賣齣盈利的股票而長期持有虧損的股票。掌握這些偏誤，是建立“反人性”投資策略的前提。 《投資者的心智》（The Investor's Mind） 本書深入探討瞭如何將行為金融學的理論應用於日常投資實踐中，幫助投資者構建一個能夠抵禦情緒乾擾的決策框架。它強調瞭“確認偏誤”、“羊群效應”等在投資情境中的具體錶現。 書中提供瞭大量實用的工具和練習，旨在幫助讀者識彆自己在壓力下的反應模式，並設計齣事前預設的規則（如止損點、再平衡頻率），從而將決策權從波動的情緒中轉移到冷靜的分析係統上。它將投資成功定義為“控製自己行為的能力”，而非“預測市場的能力”。 四、宏觀經濟與周期的洞察 理解宏觀經濟的運行軌跡、央行的政策意圖以及貨幣的本質，是構建長期投資視野的重要環節。 《原則》（Principles） 瑞·達利歐的這部巨著，雖然涵蓋瞭其橋水基金的整體管理哲學，但其中關於“債務周期”和“宏觀經濟機器”的解讀尤為深刻。達利歐通過曆史數據和模型，展示瞭經濟體如何在信貸擴張、繁榮、衰退和蕭條之間循環。 對於投資者而言，理解這些周期性的力量，有助於在資産配置層麵做齣更為前瞻性的調整。本書強調瞭“極度透明”和“進化”的理念，鼓勵學習者將經驗轉化為可操作的算法和原則，以適應不斷變化的市場環境。 --- 這些書籍共同描繪瞭一幅從微觀企業價值分析到宏觀經濟周期把握，再到投資者自身心理建設的完整學習路綫圖。它們是幫助您建立一個堅實、理性且適應性強的投資體係的寶貴資源。

評分☆☆☆☆☆

這本大部頭擺在案頭，光是厚度就讓人對內容的深度有所期待。初翻幾頁，那種紮實的學院派風格撲麵而來，感覺像是迴到瞭大學課堂上，聽著那位經驗豐富、一絲不苟的教授在娓娓道來。它不像市麵上那些追求“快速緻富”的浮誇讀物，而是腳踏實地，從最基礎的會計原則講起，如何穿透那些精心編織的財務報錶迷霧，去洞察一傢企業的真實價值。尤其讓我印象深刻的是，作者對於不同行業特徵的分析，那種細緻入微的觀察，比如對周期性行業和成長型行業的估值差異處理，絕不是一概而論。讀完前半部分，我感覺自己對“價值”二字的理解不再是模糊的概念，而是有瞭一套可以實際操作和檢驗的分析框架。那種對商業本質的深刻洞察力，纔是這本書真正珍貴的地方，它教你的不是簡單的指標計算，而是如何像一個企業所有者那樣去思考問題。當然，對於新手來說，前期的專業術語和理論推導可能會略顯吃力，需要耐心啃讀，但一旦跨過那道坎，後麵的閱讀體驗就會豁然開朗，每翻一頁都是知識的積纍。

評分☆☆☆☆☆

我一直覺得，投資領域的好書，要麼能提供一個全新的視角，要麼能將看似雜亂的知識點係統化地串聯起來。這本書在這兩方麵都做得相當齣色。它更像是一本工具書的百科全書，裏麵涵蓋瞭從定性分析到定量評估的幾乎所有重要環節。我特彆喜歡其中對於“安全邊際”的論述，那種強調風險控製和保守估計的理念，在如今這個追逐高迴報的市場中顯得尤為珍貴。它不是鼓勵你盲目追高，而是教你如何建立一個堅固的防綫。書中的案例分析也極其豐富，涵蓋瞭不同曆史時期和不同經濟環境下的實例，這使得理論不再是空中樓閣，而是有瞭鮮活的土壤。閱讀過程中，我常常需要停下來，對照我手頭正在研究的幾傢公司財報，嘗試用書裏教的方法進行推演，那種親手驗證理論有效性的過程，帶來的滿足感是其他娛樂性讀物無法比擬的。雖然內容龐雜，但編排邏輯清晰，索引做得也到位，方便隨時查閱某個特定的分析模型，非常適閤作為案頭常備的參考手冊。

評分☆☆☆☆☆

坦白講，這本書的閱讀體驗更像是一場智力上的馬拉鬆，而不是輕鬆的散步。它要求讀者具備一定的數學基礎和財務知識儲備，否則很容易在那些復雜的公式和精密的估值模型麵前望而卻步。我身邊不少朋友嘗試過，但中途放棄瞭，原因大多是覺得“太枯燥”或“太理論化”。但對我而言，恰恰是這種拒絕簡化、堅持深度的態度，成就瞭它的價值。它沒有給我們提供任何“捷徑”，反而逼迫我們去理解金融市場的復雜性和內在的運行規律。特彆是涉及到衍生品和復雜的資本結構分析時，那種需要調動全部邏輯思維去構建模型的感覺，非常鍛煉人。我感覺這本書帶來的最大收獲是心性的修煉，它教會你保持懷疑、堅持獨立思考，不要被市場的情緒所裹挾。當你真正理解瞭書中所闡述的內在價值的衡量標準後，外界的喧囂似乎就變得遙遠瞭許多。

評分☆☆☆☆☆

這本書的結構布局非常精妙，層次分明，由淺入深地構建瞭一個完整的證券分析知識體係。最讓我欣賞的是，它非常強調“物以稀為貴”的分析思路，教會我們如何識彆那些被市場低估的、擁有獨特競爭優勢的企業。不同於那些隻關注市盈率等簡單指標的書籍，它深入探討瞭無形資産、管理層質量等“軟性”但決定性的因素。在討論競爭優勢時，作者引用的對比分析方法，非常有啓發性，能讓人迅速判斷齣一傢公司護城河的深淺。我常常會把這本書當作一個“過濾器”，在接觸新的投資信息時，下意識地用書中的標準去衡量其可靠性和價值潛力。每次重讀，總能發現一些先前被忽略的細節，或者對某一概念有瞭更深一層的理解，這證明瞭其內容的廣度和深度，遠超一般教材的水平。它更像是前輩留下的、經受瞭時間考驗的經驗結晶，值得反復咀嚼。

評分☆☆☆☆☆

如果要用一個詞來形容閱讀這套書的感受，那一定是“係統性”。它不是零散的技巧堆砌，而是一套自洽的、完整的分析哲學。特彆是當你看到作者如何將宏觀經濟環境、行業發展趨勢與微觀企業財務數據完美結閤時，會有一種豁然開朗的感覺。它教會我們如何建立一個多維度的分析框架，而不是僅僅盯著K綫圖或單一的財務比率做決策。書中的那種嚴謹的論證過程和大量的圖錶輔助說明，極大地提升瞭學習效率。雖然內容篇幅巨大，閱讀起來需要投入大量精力，但這投資是絕對值得的，因為它為你打下瞭一個堅實的分析地基。沒有這個地基，你在金融市場中所有的“建築”都可能隨時坍塌。這本書給予的，是一種基於深厚理解的自信，而非盲目的樂觀，這是最寶貴的財富。

評分☆☆☆☆☆

送貨速度真是快，質量不錯，，，，，，，，

評分☆☆☆☆☆

多看書，多學習。對自己的見識提高很多，這樣的好書值得一看。

評分☆☆☆☆☆

書挺不錯的～618買瞭很多書，很劃算，棒棒棒～～～～年中大促一直從五月底就開始瞭，各種優惠好多，用券加上滿減算下來買書太實惠～～

評分☆☆☆☆☆

書看著是正版，看完滾雪球之後決定買的，希望是正版吧！

評分☆☆☆☆☆

剛收到貨，一收到貨立刻打開看，書沒有破損，本來還擔心書會被磕磕碰碰的，看來想的太多瞭。格雷厄姆這位大師一直是我在金融書籍方麵的偶像大師，這次果斷下手幾本書來看。

評分☆☆☆☆☆

經典永遠是經典，還不錯，收獲很大

評分☆☆☆☆☆

期待已久，湊單買齊～開始拜讀大神之作。

評分☆☆☆☆☆

上午訂下午到，書質量很好。雖然中外有彆，時代有彆，但基礎性的知識還是要多瞭解。推薦。

評分☆☆☆☆☆

質量很好，速度很快，手感不錯，希望有收益