货币、金融与实体经济：问题究竟出在哪儿？ pdf epub mobi txt 电子书下载 2025

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安东·布朗代，弗洛朗丝·皮萨尼，埃米尔·加尼亚著

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货币政策
金融稳定
实体经济
经济学
金融危机
通货膨胀
债务问题
结构性改革
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出版社：中国社会科学出版社

ISBN：9787516179444

版次：1

商品编码：12149988

包装：平装

开本：16开

出版时间：2016-04-01

用纸：胶版纸

页数：119

字数：107000

具体描述

内容简介

　　目前关于欧洲政策的讨论，集中在两个议题之上：一个是特殊性的问题，是关于希腊问题的处理，希腊新选举出来的政府宣称要拖欠它的欧洲伙伴的债务；第二个是一个普遍性的问题，是关于在欧洲中央银行购买大量政府债券的情况下货币政策和财政政策该何去何从的问题。本书是从一个建议性的视角对这两个议题的探讨和分析。

作者简介

　　安东·布朗代（Anton Brender）毕业于巴黎*一大学，获经济学博士学位，在巴黎*一大学就职；曾任法国政府智库国际情报与展望研究中心（CEPII）主任；1993年起与弗洛朗丝·皮萨合作，发表了大量关于金融全球化和美国经济的文章；著有《全球失衡与全球化金融的崩溃》（欧洲政策研究中心2010年出版）。

　　弗洛朗丝·皮萨尼（Florence Pisani），毕业于巴黎第九大学，取得经济学博士学位，目前在该校任教。

　　埃米尔·加尼亚（Emile Gagna），毕业于巴黎第九大学，获应用数学及社会科学专业硕士学位，目前在巴黎的一家资产管理公司经济学家，。

　　三位作者现为CANDRIAM Invertors Group的经济学家。

前言/序言

　　序

　　这是一本非常合乎时宜，但同时更是一本永不过时的书。

　　之所以说它合乎时宜，是由于本书的题材直指现今发达国家政策制定者所面临的核心问题，即在较高的债务水平下，如何通过非常规的货币政策措施和财政政策（但值得注意的是，在许多地方，财政政策仍然面临诸多约束）恢复经济增长。

　　之所以说它是永不过时的，是由于本书描绘了货币、金融和实体经济相互作用的方式以及国际资本流动如何带来风险的链条；而在这些风险真正发生之前，我们通常无法识别它们。例如，2007-08年，当美国次级贷款危机发生的时候，全球金融危机爆发；而当希腊政府债务风险、西班牙债务风险和爱尔兰住宅建筑贷款风险发生的时候，欧洲金融危机爆发。

　　目前，在欧洲，相关政策的讨论主要集中在两个截然不同的议题上：其中较为特殊的议题是如何处理希腊债务问题，希腊新选举的政府甚至威胁它的欧洲伙伴要对其债务违约；而另一个则是由于欧洲央行（European Central Bank）购买大量政府债券时货币政策和财政政策的交叉所导致的更为一般性的问题。

　　本书将对以上两个问题提出有益且深刻的见解。

　　希腊债务问题解释了金融危机之后风险是如何分布的，以及当风险链条从终极储蓄人（本书将以德国家庭作为代表性的例子）到终极借款人（希腊政府）发生断裂之后，将会发生什么？本书在检验作者自称为“货币约束”问题的时候，将进一步分析由于ECB资产扩张购买计划（通常用经济术语表述为“量化宽松政策”（quantitative easing），缩写为QE）所导致的更为一般性的问题。

　　本书描述了“货币约束”（monetary constraint）可能导致经济增长低于其潜在增长率的运行机制，进而为ECB的非常规政策提供支持。作者最后建议，在极端情况如危机状态下，ECB可直接发放现金给家庭住户，从而刺激需求上升。是否需要采取如此戏剧性的步骤，以及“缓解货币约束”的政策能否成功仍然有待观察。

　　丹尼尔·格罗（Daniel Gros）

　　欧洲政策研究中心主管

　　2015年3月

　　前言

　　几十年来，金融系统失效的现象已经屡见不鲜，并且其过度的金融行为也经常受到谴责[Aglietta & Rebérioux，2004]。然而，无论是危机的频率还是其不道德行为的规模都没有真正减弱。既然如此，为什么还要惊讶于许多人认为当今臃肿的金融系统存在令人担忧的堕落迹象？问题在于，即使是一个不健康的器官仍然要履行其职能，而金融系统的功能常常被那些金融系统过度行为的批判者和试图或多或少控制这些行为的人们所曲解。为此，自由市场的思想应该负主要责任，自由市场思想宣扬这样一种理念：将金融和市场交给其本身，那么我们的经济就可以通过“看不见的手”这一市场机制更好地分配储蓄。然而，循环于金融系统的货币和风险是导致产生危险的本质，这一点是明确无误的。为了控制其腐蚀性（甚至是爆炸性）作用，必须将审慎性原则和经常性监督结合起来。最近的金融危机使大家开始意识到这一观点，但远未对金融机构所扮演的角色达到深刻理解的程度。对许多人来讲，金融在本质上更多的被认为是一个应当反抗的敌人，而并非是一个可以明智利用的工具。尽管如此，金融仍然在经济运行中扮演着非常重要的角色，一旦被忽略，后果将是非常严重的。无论是对孤立的个体经济，还是对整个世界经济而言，储蓄的分配、生产水平和经济的增长率全依赖于它。

　　有时候，我们倾向于忘记我们的经济是以货币为基础的。鉴于我们的消费需要以货币的形式进行结算，通过限制预期的交易价值，可以限制流通中的货币量，但也会制约我们的生产水平。从这一点上来看，从金属货币到银行货币（scriptural currency）的转变有着相当重大的进步。显然，货币约束将继续存在，但是可进行交易的货币数量却在不断的调整，以使有效产量达到充分就业水平。如今，银行贷款作为货币发行的来源，银行所需的仅仅是筹集发放贷款所必须的资金。显而易见，政府当局必须肩负起调节金融机构行为的任务。如果仅凭他们自己，银行无法获悉究竟需要多大的贷款规模，或者为什么不能超过这一个贷款规模。央行的角色正是利用其权利，通过设定利率的方式，以保证银行所能够获得贷款量正好满足充分就业的需要（第1章）。

　　由于央行的决策将影响金融机构所能提供的所有金融投资和贷款的报酬，其利率政策的变动将最终对实体经济产生影响，但实际影响远远无法达到其所描述的状况。与现在人们普遍认为的观点相反，利率的下调，既不能增加企业的借贷，也不能增加其投资，因此，企业的反应是相当弱的。而生产情况好转时，反而会导致企业新增借贷，从而扩大生产能力或者收购新的公司；当生产减速时，由此产生的金融泡沫也将破灭。与之形成鲜明对比的是，家庭对贷款的需求反而对利率的变动十分敏感，从本质上来讲，他们借贷的速度将对经济的增长产生直接影响。跟许多发达国家一样，这种货币政策的传导模式并非没有任何后果。在很大程度上，家庭借钱是为了购买已经建成的房屋。这类借贷行为和购买行为必须在数量上成倍增长，冒着引发房价上涨的风险，才能对生产产生影响。这种“泡沫”的形成几乎全部是“正常”货币政策地实施造成的（第2章）。

　　金融体系并非被动地传递利率政策的变化，也不是以机械地的方式对利率敏感的信贷需求者进行回应。授信意味着承担风险，并且金融机构的任务还包括对所要承担的风险进行评估。这样做，除了这些信息能够帮助他们决定信贷供给，银行并没有任何产出。最终，这些信息的运用将对宏观经济的稳定运行起到决定性作用。当银行承诺为一家工厂或者建筑的建设提供资金时，它必须为了完成该项目而保证未来存款资金的可用性和持续性。此外，鉴于相当比例的家庭和企业借款是长期的，借款方不但需要确保资金有很大的几率能够被偿还，同时还要保证他们有足够的资金来发放这笔贷款。储户将自有资金投资于金融机构，很少会冒险将投资设定那么长的期限。如果没有这种日常的金融活动信息的收集，以及对于金融机构方面决策的制定，央行会发现仅仅依靠利率政策很难在维持宏观经济均衡的同时保持经济增长（第3章）。

　　但金融系统的活动并非仅限于贷款的分配。一旦这些贷款到位，它也将使得与贷款相关联的风险开始传播和循环。至少在一段时间内，这一可能性将减少风险厌恶者为金融供给带来的障碍，它同时还将使准备承受风险的人们直面各种风险。债券和股票市场长期作为风险产生和流通的场所，而资产证券化以及金融衍生品的创新进一步拓展了风险的传播范围，结果将导致金融系统的抗风险能力得到加强。大量的与储蓄积累相关的风险可从传统金融机构的资产负债表（balance sheets）中移除，并通过影子银行体系（shadow banking system）的风险爱好者来承担。但是与银行不同，影子银行体系不能发行货币。为了承担风险，影子银行的参与者只能借款，这也是金融系统脆弱性的一个新来源。如果未来他们接受到的贷款被榨干，那么系统的稳定性也将受到威胁。从2008年的状况来看，由于缺少政府当局作为风险承担者的替代方，一旦金融系统的稳定性被破坏，将很难恢复（第4章）。

　　几十年来，每个经济体内部都形成了自己的“融资渠道”，从金融资本提供者，经由风险承担者，再到贷款方，不断地运行着。这些渠道的本质、运行方式和容量根据国家的不同而不同。尤其是在新兴地区，这些渠道还较为初级，但在一些发达国家，特别是向家庭直接融资的地区，这些渠道有着强大的吞吐量。从21世纪初开始，贸易和金融的开放使得存在大储户的国家至少在一定时期内减轻了由于货币约束所导致的经济增长衰退：在美国或西班牙获得的住房抵押贷款刺激了中国或德国储蓄的形成。这种依靠少数国家融资渠道和借款的肆无忌惮的货币全球化，导致了储蓄的巨大浪费。从这一事件中可吸取的教训是很清楚的。今天的经济体能够产生的储蓄远远高于其吸收能力，这将威胁世界经济陷入“长期增长停滞”（secular stagnation）的深渊[Summers，2014]。为了应对这一威胁，有必要建立新的融资渠道，从而为本已超负荷运转的融资渠道减负，并引导可用资金流入急需投资且还未被资助的领域。新融资渠道的实现有赖于政府部门为其奠定坚实的基础（第5章）。

《汇率波动的宏观经济学分析：从汇率传导到国际收支平衡的复杂互动》导言：全球经济格局下的汇率之锚在全球化深入发展的今天，汇率作为连接不同经济体的关键桥梁，其稳定与波动对各国经济体都具有举足轻重的意义。本书旨在深入剖析汇率波动的内在机制及其对实体经济产生的复杂影响，构建一个涵盖汇率决定、汇率传导和国际收支平衡的综合分析框架。我们摒弃了对特定国家或地区政策的孤立讨论，而是将视角投向全球宏观经济背景下，汇率如何影响贸易、投资和金融稳定性的宏观经济学逻辑。本书的核心出发点在于，汇率并非一个孤立的变量，它深深嵌入在国际宏观经济的各个层面之中。理解汇率的动态变化，必须将其置于资产市场、商品市场以及国际资本流动的大背景下进行考察。我们强调，任何试图单独解释汇率波动的努力，都将是片面的。只有全面理解这些相互关联的机制，才能更准确地评估汇率变动对经济体带来的真实冲击。第一部分：汇率决定的多重动力学本部分聚焦于汇率的决定机制，探究驱动汇率波动的核心力量。我们首先回顾并批判性地评估了传统的汇率决定理论，如购买力平价（PPP）和利率平价（IP），指出它们在解释短期和中期的汇率波动时的局限性。随后，本书引入更现代、更具包容性的框架，侧重于资产市场均衡理论。我们详细阐述了货币方法和资产组合平衡方法。货币方法侧重于各国货币供给、需求与通货膨胀预期之间的关系，强调货币政策在长期对汇率的决定性作用。而资产组合平衡方法则更关注国际投资者如何配置其跨国资产，探讨风险溢价、预期未来汇率以及不同风险资产（如股票、债券）之间的相对吸引力如何共同塑造即期汇率。一个重要的章节专门讨论了宏观经济预期的角色。在现代金融市场中，市场预期往往比当前的经济数据更能主导汇率走势。本书通过构建包含信息结构和理性预期的模型，展示了对未来经济政策、政治不确定性和全球风险偏好的预期是如何在短期内引发剧烈汇率波动的。我们分析了“超调现象”（Overshooting）背后的机制，即在利率或货币政策突然变化时，汇率反应的过度性，并讨论了金融市场信息传播速度对这种现象的影响。第二部分：汇率传导机制的剖析与量化汇率波动对实体经济的影响，是通过一系列复杂的传导渠道实现的。本部分的目标是解构这些渠道，并尝试量化其强度。我们主要关注三个核心传导机制：价格渠道、收入渠道和资产负债表渠道。价格渠道侧重于汇率对进出口价格的影响，即汇率的传递效应（Exchange Rate Pass-Through）。我们考察了这一传递效应的程度和速度，探讨了为何在不同经济体和不同时期，进口价格对汇率变动的反应程度存在显著差异。这涉及对全球供应链结构、市场竞争程度以及进口商定价策略的深入分析。收入渠道则关注汇率变动如何通过贸易条件和总需求影响国内产出和就业。当本币贬值时，出口增加带动国内生产，但同时进口品价格上升可能抑制国内消费。本书运用结构化模型来区分这些相互抵消的效应，特别关注了J曲线效应的动态演变及其在不同经济周期中的表现。资产负债表渠道是本书的重点之一，它关注汇率波动如何影响企业和家庭的财务状况。对于以外币计价债务较多的经济主体而言，本币贬值会增加其债务负担，可能导致违约风险上升，进而压缩投资和信贷供给。我们探讨了“本币贬值-去杠杆化-经济衰退”这一恶性循环的形成条件。此外，我们还专门分析了货币政策传导的异化：汇率波动如何削弱或增强中央银行通过利率调控总需求的效力。当汇率波动剧烈时，央行加息可能不仅是为了抑制通胀，更是为了稳定汇率预期，这使得货币政策的“净效应”难以准确判断。第三部分：国际收支平衡与汇率的长期协同汇率的最终归宿必须落脚于国际收支的长期可持续性。本部分超越了短期的市场波动，着眼于经常账户与资本账户的长期相互作用。我们深入探讨了经常账户失衡的货币理论基础。不同于仅仅将其视为储蓄与投资的差额，本书强调了汇率对储蓄和投资行为的动态影响。例如，长期的本币升值可能降低国内投资的回报预期，并刺激过度消费，从而加剧经常账户赤字。资本账户方面，本书分析了资本流动对汇率和国内利率的相互影响。在高资本流动性的背景下，对一国资产未来收益率的预期变化，会立即反映在即期汇率上。我们详细考察了在不同汇率制度下（固定、浮动或管理浮动），资本的自由流动如何约束或增强了国内货币政策的独立性，这一联系是理解“三元悖论”在现代经济体中如何运作的关键。最后，本书总结了影响汇率长期均衡水平的结构性因素，包括结构性贸易壁垒、全球生产网络的重塑以及人口结构变化对储蓄倾向的影响。我们主张，只有当汇率能够有效地协调一个国家的国内生产能力与国际资源配置需求时，才能实现可持续的国际收支平衡。结论：理解波动，寻求韧性本书没有提供一个“万能钥匙”来预测或控制汇率，因为汇率的本质是全球复杂系统中的一个反馈变量。我们的目标是为读者提供一套严谨的分析工具，用于理解汇率如何受到宏观经济基本面、市场预期的共同驱动，以及它如何反作用于国内的产出、价格和金融稳定。在全球经济不确定性日益增加的背景下，理解这些动态机制，对于政策制定者、金融从业者以及关注全球经济走向的专业人士而言，是构建经济韧性的基石。

用户评价

评分☆☆☆☆☆

“货币、金融与实体经济：问题究竟出在哪儿？”——光看书名，我就觉得这本书简直是为我量身定做的。近几年来，感受最深的就是，好像无论国家出台多少刺激政策，或者金融市场如何热闹，普通人的生活似乎并没有得到与之匹配的改善，甚至有些时候还会感受到更大的压力。这种“钱在流动，但感受不到温度”的落差，让我十分困惑。这本书的题目，恰恰点出了我一直以来最想知道的核心问题。我猜想，作者一定是从一个非常宏观的视角出发，去审视货币和金融体系与实体经济之间的互动关系。是不是在某些环节，货币的发行和流通并没有有效地转化为实体经济的活力？是不是金融创新在某些时候反而成为了脱实向虚的温床？我非常期待这本书能够提供一些不同于主流叙事的深刻见解，或许能够帮助我理解，为什么在某些时期，看似充裕的流动性并没有带来预期的经济增长，反而可能引发新的风险。

评分☆☆☆☆☆

这本书的书名《货币、金融与实体经济：问题究竟出在哪儿？》给我一种迫切感和探索欲。总感觉我们现在对经济的理解，就像是只看到了水面上的冰山一角，而那些真正决定潮水流向的深层原因，我们却知之甚少。我非常好奇，作者究竟会从哪些角度去解构“问题”？是金融监管的滞后，还是货币政策传导机制的梗阻？或者是市场参与者行为的非理性，亦或是制度层面的某些深层弊端？我希望这本书能够提供一些具有批判性思维的分析，而不是简单的套话和空泛的理论。能否通过对一些具体案例的深入剖析，比如某个金融危机是如何演变的，或者某个经济刺激计划为何效果不彰，来揭示问题的本质？我期待这本书能够帮助我形成一个更加成熟和理性的经济观，让我能够更好地理解世界经济的运行规律，并为自己未来的财富管理和职业规划提供一些有价值的参考。

评分☆☆☆☆☆

不得不说，这本《货币、金融与实体经济：问题究竟出在哪儿？》的名字，真的太吸引人了。现在这个信息爆炸的时代，各种经济评论层出不穷，但很多都像是隔靴搔痒，抓不住问题的本质。而这本书直接点明了“问题究竟出在哪儿”，这股直率劲儿，正是我想要的。我个人对货币和金融的交叉领域一直很有兴趣，总觉得那里是牵动整个经济脉搏的关键。我希望这本书能够深入浅出地解读货币政策是如何影响信贷扩张、投资活动，以及最终是如何传导到我们日常生活中的物价、就业和收入的。我想知道，当金融市场出现波动时，实体经济会受到怎样的冲击？反之，实体经济的困境又会如何反噬金融体系？这本书能否为我们提供一个更宏观、更系统的视角，让我们能够跳出碎片化的信息，看到经济运行的全貌？我特别期待作者能够就当前中国经济面临的挑战，比如房地产市场的风险、地方政府债务的问题，以及如何支持中小企业发展等，给出一些富有洞见的分析。

评分☆☆☆☆☆

这本书的名字听起来就直击要害，让人忍不住想一探究竟。最近几年，我们身边关于经济的讨论总是围绕着“钱”和“房子”，但总感觉有些东西不对劲，好像宏观的数字和我们普通人的感受之间存在着一道鸿沟。书名里的“问题究竟出在哪儿？”这几个字，简直就是我内心深处的疑问的呐喊。我尤其好奇作者会从哪个角度去剖析这个问题，是侧重于金融体系本身的运作机制，还是更多地关注货币政策对实体经济的影响？我期待这本书能够像剥洋葱一样，一层一层地揭开那些复杂经济现象背后的真相。不知道作者会不会用一些生动的案例来佐证他的观点，比如某个行业的兴衰，某个地区的发展变化，或者一些我们耳熟能详的经济事件，通过这些具体的例子，来帮助我们理解那些抽象的经济理论。我希望这本书不仅能解答我当前的疑惑，还能教会我如何去观察和分析未来的经济趋势，让我不再感到迷茫，能够更清晰地认识这个我们赖以生存的世界。

评分☆☆☆☆☆

《货币、金融与实体经济：问题究竟出在哪儿？》——这名字，简简单单几个字，却仿佛打开了我内心深处长久以来的一个疑问。生活在当下的经济环境中，我常常能感受到货币供应的充裕，金融市场的繁荣，但同时，实体经济的增长动力似乎并没有那么强劲，一些行业的困境也显而易见。这种“钱多不一定等于经济好”的矛盾，让我时常思考，是不是在货币的发行、金融的运作与实体经济的支撑之间，存在着某种脱节，或者某种不健康的关联？我希望这本书能够像一把锐利的解剖刀，精准地剖析出金融体系是如何影响实体经济的，以及实体经济的健康状况又反过来对金融市场产生怎样的作用。我期待书中能够提供一些关于货币政策有效性、金融风险防范以及如何真正促进实体经济高质量发展的深刻见解。更重要的是，我希望能从这本书中获得一些关于如何辨识经济信号、理解宏观调控逻辑的工具，从而更好地应对未来的不确定性。

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