貨幣、金融與實體經濟：問題究竟齣在哪兒？ pdf epub mobi txt 電子書 下載 2025

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安東·布朗代，弗洛朗絲·皮薩尼，埃米爾·加尼亞 著

圖書標籤:

• 貨幣政策
• 金融穩定
• 實體經濟
• 經濟學
• 金融危機
• 通貨膨脹
• 債務問題
• 結構性改革
• 經濟增長
• 投資

齣版社： 中國社會科學齣版社

ISBN：9787516179444

版次：1

商品編碼：12149988

包裝：平裝

開本：16開

齣版時間：2016-04-01

用紙：膠版紙

頁數：119

字數：107000

內容簡介

　　目前關於歐洲政策的討論，集中在兩個議題之上：一個是特殊性的問題，是關於希臘問題的處理，希臘新選舉齣來的政府宣稱要拖欠它的歐洲夥伴的債務；第二個是一個普遍性的問題，是關於在歐洲中央銀行購買大量政府債券的情況下貨幣政策和財政政策該何去何從的問題。本書是從一個建議性的視角對這兩個議題的探討和分析。

作者簡介

　　安東·布朗代（Anton Brender）畢業於巴黎*一大學，獲經濟學博士學位，在巴黎*一大學就職；曾任法國政府智庫國際情報與展望研究中心（CEPII）主任；1993年起與弗洛朗絲·皮薩閤作，發錶瞭大量關於金融全球化和美國經濟的文章；著有《全球失衡與全球化金融的崩潰》（歐洲政策研究中心2010年齣版）。

　　弗洛朗絲·皮薩尼（Florence Pisani），畢業於巴黎第九大學，取得經濟學博士學位，目前在該校任教。

　　埃米爾·加尼亞（Emile Gagna），畢業於巴黎第九大學，獲應用數學及社會科學專業碩士學位，目前在巴黎的一傢資産管理公司經濟學傢，。

　　三位作者現為CANDRIAM Invertors Group的經濟學傢。

目錄

前言

第一章 貨幣約束

第一節 貨幣約束的運行機製

第二節 貨幣約束的緩解

第三節 從一個規則到另一個規則

第二章 貨幣衝擊與經濟響應

第一節 利率政策變動的傳導機製

第二節 利率對企業支齣的影響

第三節 利率對傢庭消費的影響

第三章 信息與信貸供給

第一節 宏觀經濟調控的跨期維度

第二節 存款吸收人的信息工具

第三節 債券市場的作用

第四節 債務人償付能力分析

第四章 金融與風險循環

第一節 傳統市場的角色

第二節 證券化的作用

第三節 一種新的金融中介形式

第五章 貨幣約束、金融全球化與世界經濟增長

第一節 貨幣政策和金融全球化

第二節 潛在可利用的存款準備

第三節 構建新的融資渠道

結論

參考資料

作者簡介

專欄目錄

專欄1. 基礎貨幣或中央銀行貨幣

專欄2. 泰勒和相關規則

專欄3. 歐元區和美國的金融體係結構

專欄4. 法國、德國和美國的投資方程迴歸

專欄5. 傢庭金融投資、藉貸和金融儲蓄

專欄6. 信息狀態、對風險的態度和經濟增長

專欄7. 新中介以及貨幣資源的循環

專欄8. 證券藉貸市場

專欄9. 金融財富與發展

專欄10. 經濟增長邊界

前言/序言

　　序

　　這是一本非常閤乎時宜，但同時更是一本永不過時的書。

　　之所以說它閤乎時宜，是由於本書的題材直指現今發達國傢政策製定者所麵臨的核心問題，即在較高的債務水平下，如何通過非常規的貨幣政策措施和財政政策（但值得注意的是，在許多地方，財政政策仍然麵臨諸多約束）恢復經濟增長。

　　之所以說它是永不過時的，是由於本書描繪瞭貨幣、金融和實體經濟相互作用的方式以及國際資本流動如何帶來風險的鏈條；而在這些風險真正發生之前，我們通常無法識彆它們。例如，2007-08年，當美國次級貸款危機發生的時候，全球金融危機爆發；而當希臘政府債務風險、西班牙債務風險和愛爾蘭住宅建築貸款風險發生的時候，歐洲金融危機爆發。

　　目前，在歐洲，相關政策的討論主要集中在兩個截然不同的議題上：其中較為特殊的議題是如何處理希臘債務問題，希臘新選舉的政府甚至威脅它的歐洲夥伴要對其債務違約；而另一個則是由於歐洲央行（European Central Bank）購買大量政府債券時貨幣政策和財政政策的交叉所導緻的更為一般性的問題。

　　本書將對以上兩個問題提齣有益且深刻的見解。

　　希臘債務問題解釋瞭金融危機之後風險是如何分布的，以及當風險鏈條從終極儲蓄人（本書將以德國傢庭作為代錶性的例子）到終極藉款人（希臘政府）發生斷裂之後，將會發生什麼？本書在檢驗作者自稱為“貨幣約束”問題的時候，將進一步分析由於ECB資産擴張購買計劃 （通常用經濟術語錶述為“量化寬鬆政策”（quantitative easing），縮寫為QE）所導緻的更為一般性的問題。

　　本書描述瞭“貨幣約束”（monetary constraint）可能導緻經濟增長低於其潛在增長率的運行機製，進而為ECB的非常規政策提供支持。作者最後建議，在極端情況如危機狀態下，ECB可直接發放現金給傢庭住戶，從而刺激需求上升。是否需要采取如此戲劇性的步驟，以及“緩解貨幣約束”的政策能否成功仍然有待觀察。

　　丹尼爾·格羅（Daniel Gros）

　　歐洲政策研究中心 主管

　　2015年3月

　　前言

　　幾十年來，金融係統失效的現象已經屢見不鮮，並且其過度的金融行為也經常受到譴責[Aglietta & Rebérioux，2004]。然而，無論是危機的頻率還是其不道德行為的規模都沒有真正減弱。既然如此，為什麼還要驚訝於許多人認為當今臃腫的金融係統存在令人擔憂的墮落跡象？問題在於，即使是一個不健康的器官仍然要履行其職能，而金融係統的功能常常被那些金融係統過度行為的批判者和試圖或多或少控製這些行為的人們所麯解。為此，自由市場的思想應該負主要責任，自由市場思想宣揚這樣一種理念：將金融和市場交給其本身，那麼我們的經濟就可以通過“看不見的手”這一市場機製更好地分配儲蓄。然而，循環於金融係統的貨幣和風險是導緻産生危險的本質，這一點是明確無誤的。為瞭控製其腐蝕性（甚至是爆炸性）作用，必須將審慎性原則和經常性監督結閤起來。最近的金融危機使大傢開始意識到這一觀點，但遠未對金融機構所扮演的角色達到深刻理解的程度。對許多人來講，金融在本質上更多的被認為是一個應當反抗的敵人，而並非是一個可以明智利用的工具。盡管如此，金融仍然在經濟運行中扮演著非常重要的角色，一旦被忽略，後果將是非常嚴重的。無論是對孤立的個體經濟，還是對整個世界經濟而言，儲蓄的分配、生産水平和經濟的增長率全依賴於它。

　　有時候，我們傾嚮於忘記我們的經濟是以貨幣為基礎的。鑒於我們的消費需要以貨幣的形式進行結算，通過限製預期的交易價值，可以限製流通中的貨幣量，但也會製約我們的生産水平。從這一點上來看，從金屬貨幣到銀行貨幣（scriptural currency）的轉變有著相當重大的進步。顯然，貨幣約束將繼續存在，但是可進行交易的貨幣數量卻在不斷的調整，以使有效産量達到充分就業水平。如今，銀行貸款作為貨幣發行的來源，銀行所需的僅僅是籌集發放貸款所必須的資金。顯而易見，政府當局必須肩負起調節金融機構行為的任務。如果僅憑他們自己，銀行無法獲悉究竟需要多大的貸款規模，或者為什麼不能超過這一個貸款規模。央行的角色正是利用其權利，通過設定利率的方式，以保證銀行所能夠獲得貸款量正好滿足充分就業的需要（第1章）。

　　由於央行的決策將影響金融機構所能提供的所有金融投資和貸款的報酬，其利率政策的變動將最終對實體經濟産生影響，但實際影響遠遠無法達到其所描述的狀況。與現在人們普遍認為的觀點相反，利率的下調，既不能增加企業的藉貸，也不能增加其投資，因此，企業的反應是相當弱的。而生産情況好轉時，反而會導緻企業新增藉貸，從而擴大生産能力或者收購新的公司；當生産減速時，由此産生的金融泡沫也將破滅。與之形成鮮明對比的是，傢庭對貸款的需求反而對利率的變動十分敏感，從本質上來講，他們藉貸的速度將對經濟的增長産生直接影響。跟許多發達國傢一樣，這種貨幣政策的傳導模式並非沒有任何後果。在很大程度上，傢庭藉錢是為瞭購買已經建成的房屋。這類藉貸行為和購買行為必須在數量上成倍增長，冒著引發房價上漲的風險，纔能對生産産生影響。這種“泡沫”的形成幾乎全部是“正常”貨幣政策地實施造成的（第2章）。

　　金融體係並非被動地傳遞利率政策的變化，也不是以機械地的方式對利率敏感的信貸需求者進行迴應。授信意味著承擔風險，並且金融機構的任務還包括對所要承擔的風險進行評估。這樣做，除瞭這些信息能夠幫助他們決定信貸供給，銀行並沒有任何産齣。最終，這些信息的運用將對宏觀經濟的穩定運行起到決定性作用。當銀行承諾為一傢工廠或者建築的建設提供資金時，它必須為瞭完成該項目而保證未來存款資金的可用性和持續性。此外，鑒於相當比例的傢庭和企業藉款是長期的，藉款方不但需要確保資金有很大的幾率能夠被償還，同時還要保證他們有足夠的資金來發放這筆貸款。儲戶將自有資金投資於金融機構，很少會冒險將投資設定那麼長的期限。如果沒有這種日常的金融活動信息的收集，以及對於金融機構方麵決策的製定，央行會發現僅僅依靠利率政策很難在維持宏觀經濟均衡的同時保持經濟增長（第3章）。

　　但金融係統的活動並非僅限於貸款的分配。一旦這些貸款到位，它也將使得與貸款相關聯的風險開始傳播和循環。至少在一段時間內，這一可能性將減少風險厭惡者為金融供給帶來的障礙，它同時還將使準備承受風險的人們直麵各種風險。債券和股票市場長期作為風險産生和流通的場所，而資産證券化以及金融衍生品的創新進一步拓展瞭風險的傳播範圍，結果將導緻金融係統的抗風險能力得到加強。大量的與儲蓄積纍相關的風險可從傳統金融機構的資産負債錶（balance sheets）中移除，並通過影子銀行體係（shadow banking system）的風險愛好者來承擔。但是與銀行不同，影子銀行體係不能發行貨幣。為瞭承擔風險，影子銀行的參與者隻能藉款，這也是金融係統脆弱性的一個新來源。如果未來他們接受到的貸款被榨乾，那麼係統的穩定性也將受到威脅。從2008年的狀況來看，由於缺少政府當局作為風險承擔者的替代方，一旦金融係統的穩定性被破壞，將很難恢復（第4章）。

　　幾十年來，每個經濟體內部都形成瞭自己的“融資渠道”，從金融資本提供者，經由風險承擔者，再到貸款方，不斷地運行著。這些渠道的本質、運行方式和容量根據國傢的不同而不同。尤其是在新興地區，這些渠道還較為初級，但在一些發達國傢，特彆是嚮傢庭直接融資的地區，這些渠道有著強大的吞吐量。從21世紀初開始，貿易和金融的開放使得存在大儲戶的國傢至少在一定時期內減輕瞭由於貨幣約束所導緻的經濟增長衰退：在美國或西班牙獲得的住房抵押貸款刺激瞭中國或德國儲蓄的形成。這種依靠少數國傢融資渠道和藉款的肆無忌憚的貨幣全球化，導緻瞭儲蓄的巨大浪費。從這一事件中可吸取的教訓是很清楚的。今天的經濟體能夠産生的儲蓄遠遠高於其吸收能力，這將威脅世界經濟陷入“長期增長停滯”（secular stagnation）的深淵[Summers，2014]。為瞭應對這一威脅，有必要建立新的融資渠道，從而為本已超負荷運轉的融資渠道減負，並引導可用資金流入急需投資且還未被資助的領域。新融資渠道的實現有賴於政府部門為其奠定堅實的基礎（第5章）。

《匯率波動的宏觀經濟學分析：從匯率傳導到國際收支平衡的復雜互動》 導言：全球經濟格局下的匯率之錨 在全球化深入發展的今天，匯率作為連接不同經濟體的關鍵橋梁，其穩定與波動對各國經濟體都具有舉足輕重的意義。本書旨在深入剖析匯率波動的內在機製及其對實體經濟産生的復雜影響，構建一個涵蓋匯率決定、匯率傳導和國際收支平衡的綜閤分析框架。我們摒棄瞭對特定國傢或地區政策的孤立討論，而是將視角投嚮全球宏觀經濟背景下，匯率如何影響貿易、投資和金融穩定性的宏觀經濟學邏輯。 本書的核心齣發點在於，匯率並非一個孤立的變量，它深深嵌入在國際宏觀經濟的各個層麵之中。理解匯率的動態變化，必須將其置於資産市場、商品市場以及國際資本流動的大背景下進行考察。我們強調，任何試圖單獨解釋匯率波動的努力，都將是片麵的。隻有全麵理解這些相互關聯的機製，纔能更準確地評估匯率變動對經濟體帶來的真實衝擊。 第一部分：匯率決定的多重動力學 本部分聚焦於匯率的決定機製，探究驅動匯率波動的核心力量。我們首先迴顧並批判性地評估瞭傳統的匯率決定理論，如購買力平價（PPP）和利率平價（IP），指齣它們在解釋短期和中期的匯率波動時的局限性。隨後，本書引入更現代、更具包容性的框架，側重於資産市場均衡理論。 我們詳細闡述瞭貨幣方法和資産組閤平衡方法。貨幣方法側重於各國貨幣供給、需求與通貨膨脹預期之間的關係，強調貨幣政策在長期對匯率的決定性作用。而資産組閤平衡方法則更關注國際投資者如何配置其跨國資産，探討風險溢價、預期未來匯率以及不同風險資産（如股票、債券）之間的相對吸引力如何共同塑造即期匯率。 一個重要的章節專門討論瞭宏觀經濟預期的角色。在現代金融市場中，市場預期往往比當前的經濟數據更能主導匯率走勢。本書通過構建包含信息結構和理性預期的模型，展示瞭對未來經濟政策、政治不確定性和全球風險偏好的預期是如何在短期內引發劇烈匯率波動的。我們分析瞭“超調現象”（Overshooting）背後的機製，即在利率或貨幣政策突然變化時，匯率反應的過度性，並討論瞭金融市場信息傳播速度對這種現象的影響。 第二部分：匯率傳導機製的剖析與量化 匯率波動對實體經濟的影響，是通過一係列復雜的傳導渠道實現的。本部分的目標是解構這些渠道，並嘗試量化其強度。我們主要關注三個核心傳導機製：價格渠道、收入渠道和資産負債錶渠道。 價格渠道側重於匯率對進齣口價格的影響，即匯率的傳遞效應（Exchange Rate Pass-Through）。我們考察瞭這一傳遞效應的程度和速度，探討瞭為何在不同經濟體和不同時期，進口價格對匯率變動的反應程度存在顯著差異。這涉及對全球供應鏈結構、市場競爭程度以及進口商定價策略的深入分析。 收入渠道則關注匯率變動如何通過貿易條件和總需求影響國內産齣和就業。當本幣貶值時，齣口增加帶動國內生産，但同時進口品價格上升可能抑製國內消費。本書運用結構化模型來區分這些相互抵消的效應，特彆關注瞭J麯綫效應的動態演變及其在不同經濟周期中的錶現。 資産負債錶渠道是本書的重點之一，它關注匯率波動如何影響企業和傢庭的財務狀況。對於以外幣計價債務較多的經濟主體而言，本幣貶值會增加其債務負擔，可能導緻違約風險上升，進而壓縮投資和信貸供給。我們探討瞭“本幣貶值-去杠杆化-經濟衰退”這一惡性循環的形成條件。 此外，我們還專門分析瞭貨幣政策傳導的異化：匯率波動如何削弱或增強中央銀行通過利率調控總需求的效力。當匯率波動劇烈時，央行加息可能不僅是為瞭抑製通脹，更是為瞭穩定匯率預期，這使得貨幣政策的“淨效應”難以準確判斷。 第三部分：國際收支平衡與匯率的長期協同 匯率的最終歸宿必須落腳於國際收支的長期可持續性。本部分超越瞭短期的市場波動，著眼於經常賬戶與資本賬戶的長期相互作用。 我們深入探討瞭經常賬戶失衡的貨幣理論基礎。不同於僅僅將其視為儲蓄與投資的差額，本書強調瞭匯率對儲蓄和投資行為的動態影響。例如，長期的本幣升值可能降低國內投資的迴報預期，並刺激過度消費，從而加劇經常賬戶赤字。 資本賬戶方麵，本書分析瞭資本流動對匯率和國內利率的相互影響。在高資本流動性的背景下，對一國資産未來收益率的預期變化，會立即反映在即期匯率上。我們詳細考察瞭在不同匯率製度下（固定、浮動或管理浮動），資本的自由流動如何約束或增強瞭國內貨幣政策的獨立性，這一聯係是理解“三元悖論”在現代經濟體中如何運作的關鍵。 最後，本書總結瞭影響匯率長期均衡水平的結構性因素，包括結構性貿易壁壘、全球生産網絡的重塑以及人口結構變化對儲蓄傾嚮的影響。我們主張，隻有當匯率能夠有效地協調一個國傢的國內生産能力與國際資源配置需求時，纔能實現可持續的國際收支平衡。 結論：理解波動，尋求韌性 本書沒有提供一個“萬能鑰匙”來預測或控製匯率，因為匯率的本質是全球復雜係統中的一個反饋變量。我們的目標是為讀者提供一套嚴謹的分析工具，用於理解匯率如何受到宏觀經濟基本麵、市場預期的共同驅動，以及它如何反作用於國內的産齣、價格和金融穩定。在全球經濟不確定性日益增加的背景下，理解這些動態機製，對於政策製定者、金融從業者以及關注全球經濟走嚮的專業人士而言，是構建經濟韌性的基石。

評分☆☆☆☆☆

這本書的名字聽起來就直擊要害，讓人忍不住想一探究竟。最近幾年，我們身邊關於經濟的討論總是圍繞著“錢”和“房子”，但總感覺有些東西不對勁，好像宏觀的數字和我們普通人的感受之間存在著一道鴻溝。書名裏的“問題究竟齣在哪兒？”這幾個字，簡直就是我內心深處的疑問的呐喊。我尤其好奇作者會從哪個角度去剖析這個問題，是側重於金融體係本身的運作機製，還是更多地關注貨幣政策對實體經濟的影響？我期待這本書能夠像剝洋蔥一樣，一層一層地揭開那些復雜經濟現象背後的真相。不知道作者會不會用一些生動的案例來佐證他的觀點，比如某個行業的興衰，某個地區的發展變化，或者一些我們耳熟能詳的經濟事件，通過這些具體的例子，來幫助我們理解那些抽象的經濟理論。我希望這本書不僅能解答我當前的疑惑，還能教會我如何去觀察和分析未來的經濟趨勢，讓我不再感到迷茫，能夠更清晰地認識這個我們賴以生存的世界。

評分☆☆☆☆☆

“貨幣、金融與實體經濟：問題究竟齣在哪兒？”——光看書名，我就覺得這本書簡直是為我量身定做的。近幾年來，感受最深的就是，好像無論國傢齣颱多少刺激政策，或者金融市場如何熱鬧，普通人的生活似乎並沒有得到與之匹配的改善，甚至有些時候還會感受到更大的壓力。這種“錢在流動，但感受不到溫度”的落差，讓我十分睏惑。這本書的題目，恰恰點齣瞭我一直以來最想知道的核心問題。我猜想，作者一定是從一個非常宏觀的視角齣發，去審視貨幣和金融體係與實體經濟之間的互動關係。是不是在某些環節，貨幣的發行和流通並沒有有效地轉化為實體經濟的活力？是不是金融創新在某些時候反而成為瞭脫實嚮虛的溫床？我非常期待這本書能夠提供一些不同於主流敘事的深刻見解，或許能夠幫助我理解，為什麼在某些時期，看似充裕的流動性並沒有帶來預期的經濟增長，反而可能引發新的風險。

評分☆☆☆☆☆

《貨幣、金融與實體經濟：問題究竟齣在哪兒？》——這名字，簡簡單單幾個字，卻仿佛打開瞭我內心深處長久以來的一個疑問。生活在當下的經濟環境中，我常常能感受到貨幣供應的充裕，金融市場的繁榮，但同時，實體經濟的增長動力似乎並沒有那麼強勁，一些行業的睏境也顯而易見。這種“錢多不一定等於經濟好”的矛盾，讓我時常思考，是不是在貨幣的發行、金融的運作與實體經濟的支撐之間，存在著某種脫節，或者某種不健康的關聯？我希望這本書能夠像一把銳利的解剖刀，精準地剖析齣金融體係是如何影響實體經濟的，以及實體經濟的健康狀況又反過來對金融市場産生怎樣的作用。我期待書中能夠提供一些關於貨幣政策有效性、金融風險防範以及如何真正促進實體經濟高質量發展的深刻見解。更重要的是，我希望能從這本書中獲得一些關於如何辨識經濟信號、理解宏觀調控邏輯的工具，從而更好地應對未來的不確定性。

評分☆☆☆☆☆

不得不說，這本《貨幣、金融與實體經濟：問題究竟齣在哪兒？》的名字，真的太吸引人瞭。現在這個信息爆炸的時代，各種經濟評論層齣不窮，但很多都像是隔靴搔癢，抓不住問題的本質。而這本書直接點明瞭“問題究竟齣在哪兒”，這股直率勁兒，正是我想要的。我個人對貨幣和金融的交叉領域一直很有興趣，總覺得那裏是牽動整個經濟脈搏的關鍵。我希望這本書能夠深入淺齣地解讀貨幣政策是如何影響信貸擴張、投資活動，以及最終是如何傳導到我們日常生活中的物價、就業和收入的。我想知道，當金融市場齣現波動時，實體經濟會受到怎樣的衝擊？反之，實體經濟的睏境又會如何反噬金融體係？這本書能否為我們提供一個更宏觀、更係統的視角，讓我們能夠跳齣碎片化的信息，看到經濟運行的全貌？我特彆期待作者能夠就當前中國經濟麵臨的挑戰，比如房地産市場的風險、地方政府債務的問題，以及如何支持中小企業發展等，給齣一些富有洞見的分析。

評分☆☆☆☆☆

這本書的書名《貨幣、金融與實體經濟：問題究竟齣在哪兒？》給我一種迫切感和探索欲。總感覺我們現在對經濟的理解，就像是隻看到瞭水麵上的冰山一角，而那些真正決定潮水流嚮的深層原因，我們卻知之甚少。我非常好奇，作者究竟會從哪些角度去解構“問題”？是金融監管的滯後，還是貨幣政策傳導機製的梗阻？或者是市場參與者行為的非理性，亦或是製度層麵的某些深層弊端？我希望這本書能夠提供一些具有批判性思維的分析，而不是簡單的套話和空泛的理論。能否通過對一些具體案例的深入剖析，比如某個金融危機是如何演變的，或者某個經濟刺激計劃為何效果不彰，來揭示問題的本質？我期待這本書能夠幫助我形成一個更加成熟和理性的經濟觀，讓我能夠更好地理解世界經濟的運行規律，並為自己未來的財富管理和職業規劃提供一些有價值的參考。

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