具体描述
推动资产管理行业的规模增长与升级换代
中国证券投资基金业协会推荐丛书
书名：FOF投资手册
定价：69.00元
作者：丹尼尔斯特拉曼
出版社：中信出版集团
出版日期：2017-10
页码：292
装帧：平装
开本：16开
ISBN：9787508680071
1.FOF成为当前资本市场热门投资方向，并被高度关注。
2.本书基于美国行业实操与案例，提供了FOF投资切实可行的操作方法及行业预测。
3.为中国FOF投资与基金管理提供了投资与管理模式以及行业规范借鉴。
4.中国证券投资基金业协会推荐丛书之一，洪磊会长任译委会主任，领衔林华老师团队翻译。
5.吴晓灵作序，工行副行长张红力、兴业银行行长陶以平、招商银行副行长李浩、北大光华副院长金李、万向控股副董事长肖风联袂推荐。
6.中国证券投资基金业协会推荐丛书，为中国基金行业规范化发展提供借鉴。
这是一本关于FOF的著作。FOF是专门投资于其他基金的基金，通过持有基金而间接投资于各种类型的金融资产，是结合基金产品创新和销售渠道创新的基金新品种，其本质就是多元化资产。本书作者通过一系列的高层次采访以及直接的行业洞察力，努力提供这一封闭而“秘密”领域的投资市场知识，通过解释FOF是如何工作的，如何在一个多样化的投资组合中使用它们，以及在哪里可以找到它们，使投资者能够理解投资于FOF的利弊，并且还提供了可以用来做投资决策的信息。
目录
章 在路上1
现代对冲基金行业4
对冲基金从何而来6
三位智者9
成熟投资者11
对冲基金的繁荣时期12
为什么是FOF17
机构投资者喜欢对冲基金19
第二章 什么是对冲基金21
次贷危机和对冲基金23
对冲基金是一个资产类别25
流动性产生的问题26
科技推动行业发展28
激进主义是个新时髦词30
私募股权与对冲基金31
全球各地的对冲基金32
另类投资33
第三章 市场有多大35
对冲基金的数据相当薄弱37
报告薄弱39
对冲基金的制度化42
第四章 对冲基金投资45
定价问题47
对冲基金和新闻媒体49
FOF的价值主张55
费用56
配置策略57
精品投资59
Ivy资产管理公司和纽约银行61
第五章 理解另类投资既包括数学，也包括科学63
对冲基金回报率65
超额收益的来源69
投资FOF70
借助第三方销售71
资金来自哪里72
新晋基金经理74
第六章 FOF为什么能取得更好的投资效果81
早期的接受者83
谁来投资86
增长的资产规模88
同质化的投资模式94
知识的普及96
向直接投资的转变100
第七章 理解风险及尽职调查的必要性103
长期资本管理公司事件始末105
长期资本管理公司事件后又发生了什么107
投资杠杆和流动性110
理解尽职调查的含义113
对盈利模式的理解117
管理账户122
尽职调查的重要关注点126
管理费率的不断降低128
第八章 基金的赎回133
基金赎回需求135
关于FOF的尽职调查138
历史经验所得的教训139
持有期限与投资收益140
新的挑战141
流动性问题142
第九章 收费147
业绩报酬149
通常的费率水平150
“多重经理人”基金151
费率与业绩间的取舍153
第十章 投资杠杆与风险管理157
杠杆与主经纪人159
风险管理160
风险167
主经纪人的流动性问题169
估值风险173
对体制完善的公司的需求175
第十一章 现有经验和未来趋势177
从何处去发现风险180
去杠杆183
投资：FOF185
一个时代的结束189
第十二章 新型投资产品193
130/30基金195
对冲基金复制197
新兴管理人的投资机会199
新兴对冲基金投资的相关风险202
第十三章 多策略基金和HFOF209
亏损事件回顾211
崩盘如何影响对冲基金行业213
对冲基金行业的趋同218
第十四章 FOF如何寻找基金经理225
如何获得基金经理的信息227
多种方法相结合230
第十五章 结论231
我们能达成什么共识233
不要忽视尽职调查235
事后诸葛亮237
然而，我们依然相信238
关于费用的回答239
尾声 转折点243
什么是气候变化246
近期进展249
机遇在哪里250
绿色刺激下的经济254
不要忘记257
附录259
术语表275
致谢289
译者简介291
丹尼尔·斯特拉曼（Daniel Strachman）
他在华尔街有15年以上的从业经验，一直在为个人和机构提供服务和咨询。他也是博客HedgeAnswers.com的编辑，持续发表着有关于对冲基金的行业评论和深刻见地。他还曾经从事过金融管理行业的产品开发、营销和销售工作。著有《长期和短期的对冲基金》（The Long and Short of Hedge Funds）、《对冲基金管理基础》（The Fundamentals of Hedge Fund Management）、《对冲基金入门》（Getting Started in Hedge Funds）、《基本选股策略》（Essential Stock Picking Strategies）、《朱利安·罗伯逊：牛市与熊市之虎》（Julian Robertson: A Tiger in the land of Bulls and Bears）。
理查德·布克班德（Richard Bookbinder）
在1999年的春天，他创办了布克班德资本管理公司，积极参与基金管理、投资组合分配等业务，并进行基金管理研究，同时还担任FOF投资者的副顾问。2009年，他又成立了TerraVerde资本管理公司，其FOF投资管理人的目标是减少全球的碳排放。
名人推荐
张红力/全国政协委员、中国工商银行副行长
市场需求与政策引导的双轮驱动，让FOF迎来发展的一波高峰。作为一种多元化配置的投资形式，FOF也是各类公、私募资产管理公司和证券投资基金公司服务升级转型的重要抓手。“工欲善其事，必先利其器”，正是学习《FOF投资手册》的核心要义。
陶以平/兴业银行行长
产品定位、基金筛选、组合构建、风险控制，这些因素都会影响FOF投资的成败，一定程度上FOF投资风险和收益的匹配比单只基金的投资更难，如果在面临系统风险时不能发挥FOF能控制下行风险的优势，FOF产品的吸引力就会大打折扣。《FOF投资手册》深入浅出地介绍了FOF投资的特点，阐明了FOF投资过程中应该注意的问题，是了解FOF产品的一本书籍。
李浩/招商银行副行长
《FOF投资手册》从各个角度系统地介绍FOF，将对国内FOF行业的健康发展起到积极的作用。本书介绍了FOF这一基金战略投资工具的定义、基金结构、投资攻略以及市场现状，同时从理论和实践角度分析了FOF投资策略和风险管理，对基金管理人员以及对FOF感兴趣的投资者来说，有重要的参考价值。此外，本书不仅提供了对FOF投资的切入点，详细介绍了该类基金公司的运作方式，更对基金是如何进行投资的、市场现状如何进行了详细介绍，而且还回顾了危机前后FOF投资经理的失败案例，为FOF管理提供了宝贵的经验教训。
金李/北大光华管理学院副院长
FOF依靠其产品形态以及方向优势，可以地配置资产、分散风险。由于FOF在国内时日尚短，关于FOF的架构和资产的配置方面的经验和指导存在着较大的空缺。《FOF投资手册》从对冲基金开始，生动地展现了美国对冲基金行业的发展历史、行业地位，以及由对冲基金行业衍生出来的FOF行业。FOF赋予了机构投资者投资各种对冲基金的可能，并能依靠一篮子基金的形态，地进行资产配置和分散风险。本书同时为投资者提供了一套了解和评估投资的工具，为投资者投资FOF提供了丰富的信息。FOF作为另类资产投资的一种形式，为国内的资产管理行业的发展开启了新的篇章。
随着我国资本市场的完善，投资理念的成熟，投资人对于分散化资产配置的需求逐渐旺盛。作为多元化投资的基金工具，FOF的引入完善了基金产品的层次，扩大了投资标的范围。《FOF投资手册》对FOF进行了的介绍，包括FOF结构的搭建、FOF投资分析框架的建立以及FOF的海外市场现状等。本书同时深入分析了FOF基金发展过程中的风险要点，对监管机构以及投资者都有着重要的参考价值。作为FOF从业人员的，《FOF投资手册》将为刚刚启航的公募FOF健康发展保驾护航。
当我们开始写这本书时，世界范围内的对冲基金、FOF（Fund of Funds，简称FOF，中文翻译为基金中的基金）和另类投资都在正轨上运行。当然，也有暂时性的小问题，比如，始于2007年春天的次贷危机、贝尔斯登（Bear Stearns）的减价出售、雷曼兄弟（Lehman Brothers）的即将倒闭……然而，在没有丝毫准备的情况下，2008年12月11日的消息突然袭来。
相比1941年12月7日，这个永远记录在耻辱柱上的日子，这里指第二次世界大战中，日本偷袭美国珍珠港事件。——编者注许多华尔街内外人士更加相信，2008年12月11日是有史以来糟糕的一天。正是在这个12月11日，由于伯纳德·麦道夫（Bernard L.Madoff）因为一个巨大的庞氏骗局而被逮捕的消息传来，市场在周三下午关闭。我依然清楚地记得，当理查德给我（丹尼尔）打电话，告诉我麦道夫被捕的消息时，我坐在哪里，正在做些什么。我俩都非常震惊，正如1941年12月8日罗斯福发表了他的著名演讲使得珍珠港被炸为世人所知一样，麦道夫罪行的暴露，使得成千上万投资其公司的人都感到震惊、伤心、滑稽。
它之所以令人震惊，是因为初的报道提及了一些世界上受尊敬的基金经理和投资者；之所以令人伤心，是因为很多人将全部身家托付给了麦道夫，而现在他们将变得身无分文；而之所以令人感到滑稽（也许只有我们这么认为），是因为一些人在几个月前才成为它的投资者，甚至还有几周之前才加入的，他们都就尽职调查、研究和投资多样化的需求进行了详细的描述。然而，就是这些投资者——FOF的管理人，把大部分基金资产投给了这个的基金经理，而这个人却被证明是个彻头彻尾的诈骗犯。
当然，麦道夫的情况也不是真的滑稽，就像1941年12月7日的事件一样。而2008年12月11日的事件多少有些讽刺意味。许多人在对冲基金和另类投资界发现了一些有趣的事。这些人努力工作创建产品、基金，提供α（绝对回报，稍后我们将定义这个术语），但是因为各种问题，基金经理并不能与投资者设定的框框相适应。
受麦道夫丑闻的影响，2008年的股票市场和对冲基金回报低迷，对冲基金的行业前景在2009年年初似乎也不好。然而我们相信，随着时间的推移，麦道夫欺诈和市场下行所造成的损失逐步恢复，投资者将继续看到FOF投资的价值。正是基于这个前提，我们决定继续我们的项目，写一本关于这个引人入胜又常常被误解、被认为高不可攀的投资圈的书。
现代对冲基金行业
从20世纪末开始到21世纪初，对冲基金已经变成了一个热门话题，被全球投资者所讨论。曾经被视作富人阶层神秘投资合作伙伴的对冲基金，现在定期出现在头版新闻中，并被经纪商、金融投资者和其他人代理销售，而且通常投资起点也不高，投资增量可以小到10 000美元。
对冲基金参与到各种各样的业务的消息，几乎每天都会被提及。比如，在某种程度上起到了推动市场的作用，向陷入困境的公司提供融资，对受压迫房主的利用，或者袭击毫不知情的上市公司，等等。当然，还有针对华尔街新精英的消费习惯的报道，这些报道经常出现在报刊的社会版块和艺术媒体上，描绘这些现代强盗大亨穷奢极侈的生活。随着次贷危机的扩散、2008年和2009年年初经济的衰退，对冲基金经理们仍占据着头版，不仅有他们出手阔绰的消息，也有不管市场如何波动，他们依然能够获取利润、挽回损失的能力的报道。
你看，对冲基金时代已经来临了。这个独特的投资工具在全球范围内受到投资者追捧、探索、研究，的目的就是利用它为机构投资者和个人投资者创建不可思议的、相关性低的投资组合。
这些投资策略的诉求其实很简单：投资者相信对冲基金能够提供相比传统做多获取更多低相关性或无相关性的机会。这一理论，无论正确与否(我们将在后面研究)，吸引了各种规模的投资者的目光，他们审查、分析对冲基金经理，研究这些投资能为其投资组合增加多少α，并进入他们的口袋。
α是一个伟大的华尔街术语，几乎每个人都在谈论，但是许多人却认为它难以理解；事实上，这是个相当简单的概念，只是能够掌握的人很少。α的一个定义是“主动投资与被动投资的差额”。举例来说，如果一个标准普尔500指数基金赚了10%，多/空头股票经理赚了15%，那么α就是额外的5%。无论市场条件如何，获得α都是每一个投资者所寻求的目标。α是投资者与投资经理心目中的圣杯，因为这才是关键的。这个差额不仅是投资者的回报，也是给基金经理的奖励。在后面的章节中，我们将讨论基金结构、费用和报酬，但是现在请记住这点：对冲基金投资是为数不多的，客户利益(有限合伙人/投资者)和资产管理人利益相一致的投资工具。客户是投资者，基金经理是服务提供者。如果基金经理为投资者赚钱，两者都有回报：客户获得投资回报率，管理者获得佣金收入。如果经理不能带来利益，他们将赚不到钱，客户也不会付钱。这非常简单。假设你去屠夫那里买T骨牛排，告诉他你今天只会预先支付少量费用，但是只要你吃到的牛排符合屠夫承诺的质量，你马上会支付他全款。可以想象这些肉会有多好——没有一点多余的肥肉!
患难与共是对冲基金投资的关键因素之一。投资者和管理者的利益是完全一致的，这也是对冲基金行业增长的主要原因。重复上面这句话，因为这是对冲基金投资的本质，也是美国许多大型共同基金公司没能获得的力量。这就是为什么不管你读什么新闻或看什么金融新闻频道，都能发现有如此多的投资者正在为他们的投资组合寻找对冲基金的原因。
对冲基金从何而来
想要了解对冲基金在过去几年里为何变得如此受欢迎，我们需要回顾一下过去。时间回溯到1949年，从社会学家转变为记者的阿尔弗雷德·温斯洛·琼斯（Alfred Winslow Jones）在纽约市发起了他的个对冲基金——A�盬�鼻硭构�司。琼斯推出他的基金后发现了两件事：（1）作为一名记者，他不能赚到足够的钱来满足他所希望的家族生活品质；（2）华尔街的人做的事也不都是那么难。他的基金起源于他之前在《财富》杂志上写的一篇文章《预测》。这篇文章研究发现，一些股票价格会以一种方式移动，而另一些股票价格却会以另一种方式移动，但无论以哪种方式移动，人们都可以赚到钱。琼斯拿到数据并假设，如果你创建一个投资组合，里面既有多头头寸又有空头头寸，那么无论市场向哪个方向移动，你都将跑赢它。
理论上讲，当市场上行，多头增长，投资组合多头头寸的增长值会超过里面空头头寸所造成的损失值。相反，琼斯相信，当市场下跌时，空头也是一样的道理。
一个人之所以卖出股票，通常是因为投资者认为当前股票估值过高，长期看，价格会回归；相反，买入股票是股票的走势使你相信股票的价格还会涨，市场只是给予了它正确的定价。投资者买入股票是期望股票价格会继续涨。相反，如果投资者相信目前股价过高，他们就会卖出股票。但是如果投资者目前没有持有这只股票（或者没有买这只股票），投资者将会采用做空策略，以期未来价格下跌时以更低的价格买入股票来偿还。
为了做空股票，你会从经纪商手中借入股票，并以当前的市场价格卖出，出售所得将存入你的账户。在未来，当股票价格下降时，你进入市场，购买与当初从经纪商手中借入的相同数量的股票，偿还当初以更高的价格出售的借入股票份额。初出售股票所获金额减去你后来买回股票的金额，是你的交易所得收益，其理应不少于经纪人执行交易和借给你股票时收取的任何佣金之和。
做空对许多人来说是一个难以把握的概念。大多数人都不明白怎么可以卖出一些你自己并不拥有的东西，然后再买回来偿还它，而且还有一个潜在的很好的利润空间。做空在对冲基金投资中非常常见，并且也是对冲基金区别于其他传统投资工具、共同基金的一个特征。一旦你掌握了交易结构，你会发现这个概念很容易理解。
然而，这是不够的。持续一段时间，经历不同的市场周期都能成功地做空股票是非常困难的。大多数人都不擅长这件事，因为他们不懂得怎样做才是一个好的做空而不是坏的做空。当你买入一只股票，大的风险是股价变为0（如果你在股价为每股20美元时买入一只股票，当股价为0时，你损失了20美元），这个损失是可以量化的。而做空股票时，股价可以穿过天花板，导致无限的损失（如果你在股价为每股20美元时做空一只股票，那么偿还这个头寸时，这个股票的价格可能是100美元、125美元、150美元，你的损失将是巨大的）。找到好的做空时机是非常困难的，并且绝大多数人都会错。做空不适合胆小的人！
然而本书并不是关于做空的。本书主要是关于对冲基金投资，以及更为重要的——通过FOF来投资对冲基金，所以我们不会花费太多的时间来讲做空。话虽这么说，我们还是要多说几句。我们相信使读者明白做空股票的内涵是我们的责任，所以我们会在接下来的内容中为你讲述。因此，请耐心看下去，坦白地说，你还是会学到一些东西的。
做空股票不是简单的取决于你喜欢IBM公司（国际商业机器公司），不喜欢苹果公司，于是你买入IBM的股票，然后卖出苹果的股票。而是由以下这些步骤组成：找到一个公司，判断它是否正在经受盈利下滑、退步或者破产。遗憾的是，对于某些投资者来说，这样做就使得做空似乎变成了一种非美国式的或者不爱国的行为（从一家公司破产中打赌、获益）。这与我们一直被教育的关于商业、市场和美国方式相违背。在2008年夏到2009年间，一些金融公司和其他公司的股价遭受重创，很多人将其归咎于做空者，并且基于这个论断，华盛顿和其他很多国家的政府在这一期间禁止了做空。从本质上说，做空股票通常是基于一个假设，即公司将经营失败，它的管理是如此糟糕，即将倒闭，股价会归零；或者是基于短期内公司基本面的改变，押注股票价格将会因此下降。如果你真的想了解更多关于做空的内容，可以在维基百科(Wikipedia�眔rg)中输入“shorting a stock”查看结果，或者发电子邮件联系我们，邮箱是dsrb@hedgeanswers�眂om。
当我们开始写这本书时，世界范围内的对冲基金、FOF（Fund of Funds，简称FOF，中文翻译为基金中的基金）和另类投资都在正轨上运行。当然，也有暂时性的小问题，比如，始于2007年春天的次贷危机、贝尔斯登（Bear Stearns）的减价出售、雷曼兄弟（Lehman Brothers）的即将倒闭……然而，在没有丝毫准备的情况下，2008年12月11日的消息突然袭来。
相比1941年12月7日，这个永远记录在耻辱柱上的日子，这里指第二次世界大战中，日本偷袭美国珍珠港事件。——编者注许多华尔街内外人士更加相信，2008年12月11日是有史以来糟糕的一天。正是在这个12月11日，由于伯纳德·麦道夫（Bernard L�盡adoff）因为一个巨大的庞氏骗局而被逮捕的消息传来，市场在周三下午关闭。我依然清楚地记得，当理查德给我（丹尼尔）打电话，告诉我麦道夫被捕的消息时，我坐在哪里，正在做些什么。我俩都非常震惊，正如1941年12月8日罗斯福发表了他的著名演讲使得珍珠港被炸为世人所知一样，麦道夫罪行的暴露，使得成千上万投资其公司的人都感到震惊、伤心、滑稽。
它之所以令人震惊，是因为初的报道提及了一些世界上受尊敬的基金经理和投资者；之所以令人伤心，是因为很多人将全部身家托付给了麦道夫，而现在他们将变得身无分文；而之所以令人感到滑稽（也许只有我们这么认为），是因为一些人在几个月前才成为它的投资者，甚至还有几周之前才加入的，他们都就尽职调查、研究和投资多样化的需求进行了详细的描述。然而，就是这些投资者——FOF的管理人，把大部分基金资产投给了这个的基金经理，而这个人却被证明是个彻头彻尾的诈骗犯。
当然，麦道夫的情况也不是真的滑稽，就像1941年12月7日的事件一样。而2008年12月11日的事件多少有些讽刺意味。许多人在对冲基金和另类投资界发现了一些有趣的事。这些人努力工作创建产品、基金，提供α（绝对回报，稍后我们将定义这个术语），但是因为各种问题，基金经理并不能与投资者设定的框框相适应。
受麦道夫丑闻的影响，2008年的股票市场和对冲基金回报低迷，对冲基金的行业前景在2009年年初似乎也不好。然而我们相信，随着时间的推移，麦道夫欺诈和市场下行所造成的损失逐步恢复，投资者将继续看到FOF投资的价值。正是基于这个前提，我们决定继续我们的项目，写一本关于这个引人入胜又常常被误解、被认为高不可攀的投资圈的书。
现代对冲基金行业
从20世纪末开始到21世纪初，对冲基金已经变成了一个热门话题，被全球投资者所讨论。曾经被视作富人阶层神秘投资合作伙伴的对冲基金，现在定期出现在头版新闻中，并被经纪商、金融投资者和其他人代理销售，而且通常投资起点也不高，投资增量可以小到10 000美元。
对冲基金参与到各种各样的业务的消息，几乎每天都会被提及。比如，在某种程度上起到了推动市场的作用，向陷入困境的公司提供融资，对受压迫房主的利用，或者袭击毫不知情的上市公司，等等。当然，还有针对华尔街新精英的消费习惯的报道，这些报道经常出现在报刊的社会版块和艺术媒体上，描绘这些现代强盗大亨穷奢极侈的生活。随着次贷危机的扩散、2008年和2009年年初经济的衰退，对冲基金经理们仍占据着头版，不仅有他们出手阔绰的消息，也有不管市场如何波动，他们依然能够获取利润、挽回损失的能力的报道。
你看，对冲基金时代已经来临了。这个独特的投资工具在全球范围内受到投资者追捧、探索、研究，的目的就是利用它为机构投资者和个人投资者创建不可思议的、相关性低的投资组合。
这些投资策略的诉求其实很简单：投资者相信对冲基金能够提供相比传统做多获取更多低相关性或无相关性的机会。这一理论，无论正确与否(我们将在后面研究)，吸引了各种规模的投资者的目光，他们审查、分析对冲基金经理，研究这些投资能为其投资组合增加多少α，并进入他们的口袋。
α是一个伟大的华尔街术语，几乎每个人都在谈论，但是许多人却认为它难以理解；事实上，这是个相当简单的概念，只是能够掌握的人很少。α的一个定义是“主动投资与被动投资的差额”。举例来说，如果一个标准普尔500指数基金赚了10%，多/空头股票经理赚了15%，那么α就是额外的5%。无论市场条件如何，获得α都是每一个投资者所寻求的目标。α是投资者与投资经理心目中的圣杯，因为这才是关键的。这个差额不仅是投资者的回报，也是给基金经理的奖励。在后面的章节中，我们将讨论基金结构、费用和报酬，但是现在请记住这点：对冲基金投资是为数不多的，客户利益(有限合伙人/投资者)和资产管理人利益相一致的投资工具。客户是投资者，基金经理是服务提供者。如果基金经理为投资者赚钱，两者都有回报：客户获得投资回报率，管理者获得佣金收入。如果经理不能带来利益，他们将赚不到钱，客户也不会付钱。这非常简单。假设你去屠夫那里买T骨牛排，告诉他你今天只会预先支付少量费用，但是只要你吃到的牛排符合屠夫承诺的质量，你马上会支付他全款。可以想象这些肉会有多好——没有一点多余的肥肉!
患难与共是对冲基金投资的关键因素之一。投资者和管理者的利益是完全一致的，这也是对冲基金行业增长的主要原因。重复上面这句话，因为这是对冲基金投资的本质，也是美国许多大型共同基金公司没能获得的力量。这就是为什么不管你读什么新闻或看什么金融新闻频道，都能发现有如此多的投资者正在为他们的投资组合寻找对冲基金的原因。
对冲基金从何而来
想要了解对冲基金在过去几年里为何变得如此受欢迎，我们需要回顾一下过去。时间回溯到1949年，从社会学家转变为记者的阿尔弗雷德·温斯洛·琼斯（Alfred Winslow Jones）在纽约市发起了他的个对冲基金——A�盬�鼻硭构�司。琼斯推出他的基金后发现了两件事：（1）作为一名记者，他不能赚到足够的钱来满足他所希望的家族生活品质；（2）华尔街的人做的事也不都是那么难。他的基金起源于他之前在《财富》杂志上写的一篇文章《预测》。这篇文章研究发现，一些股票价格会以一种方式移动，而另一些股票价格却会以另一种方式移动，但无论以哪种方式移动，人们都可以赚到钱。琼斯拿到数据并假设，如果你创建一个投资组合，里面既有多头头寸又有空头头寸，那么无论市场向哪个方向移动，你都将跑赢它。
理论上讲，当市场上行，多头增长，投资组合多头头寸的增长值会超过里面空头头寸所造成的损失值。相反，琼斯相信，当市场下跌时，空头也是一样的道理。
一个人之所以卖出股票，通常是因为投资者认为当前股票估值过高，长期看，价格会回归；相反，买入股票是股票的走势使你相信股票的价格还会涨，市场只是给予了它正确的定价。投资者买入股票是期望股票价格会继续涨。相反，如果投资者相信目前股价过高，他们就会卖出股票。但是如果投资者目前没有持有这只股票（或者没有买这只股票），投资者将会采用做空策略，以期未来价格下跌时以更低的价格买入股票来偿还。
为了做空股票，你会从经纪商手中借入股票，并以当前的市场价格卖出，出售所得将存入你的账户。在未来，当股票价格下降时，你进入市场，购买与当初从经纪商手中借入的相同数量的股票，偿还当初以更高的价格出售的借入股票份额。初出售股票所获金额减去你后来买回股票的金额，是你的交易所得收益，其理应不少于经纪人执行交易和借给你股票时收取的任何佣金之和。
做空对许多人来说是一个难以把握的概念。大多数人都不明白怎么可以卖出一些你自己并不拥有的东西，然后再买回来偿还它，而且还有一个潜在的很好的利润空间。做空在对冲基金投资中非常常见，并且也是对冲基金区别于其他传统投资工具、共同基金的一个特征。一旦你掌握了交易结构，你会发现这个概念很容易理解。
然而，这是不够的。持续一段时间，经历不同的市场周期都能成功地做空股票是非常困难的。大多数人都不擅长这件事，因为他们不懂得怎样做才是一个好的做空而不是坏的做空。当你买入一只股票，大的风险是股价变为0（如果你在股价为每股20美元时买入一只股票，当股价为0时，你损失了20美元），这个损失是可以量化的。而做空股票时，股价可以穿过天花板，导致无限的损失（如果你在股价为每股20美元时做空一只股票，那么偿还这个头寸时，这个股票的价格可能是100美元、125美元、150美元，你的损失将是巨大的）。找到好的做空时机是非常困难的，并且绝大多数人都会错。做空不适合胆小的人！
然而本书并不是关于做空的。本书主要是关于对冲基金投资，以及更为重要的——通过FOF来投资对冲基金，所以我们不会花费太多的时间来讲做空。话虽这么说，我们还是要多说几句。我们相信使读者明白做空股票的内涵是我们的责任，所以我们会在接下来的内容中为你讲述。因此，请耐心看下去，坦白地说，你还是会学到一些东西的。
做空股票不是简单的取决于你喜欢IBM公司（国际商业机器公司），不喜欢苹果公司，于是你买入IBM的股票，然后卖出苹果的股票。而是由以下这些步骤组成：找到一个公司，判断它是否正在经受盈利下滑、退步或者破产。遗憾的是，对于某些投资者来说，这样做就使得做空似乎变成了一种非美国式的或者不爱国的行为（从一家公司破产中打赌、获益）。这与我们一直被教育的关于商业、市场和美国方式相违背。在2008年夏到2009年间，一些金融公司和其他公司的股价遭受重创，很多人将其归咎于做空者，并且基于这个论断，华盛顿和其他很多国家的政府在这一期间禁止了做空。从本质上说，做空股票通常是基于一个假设，即公司将经营失败，它的管理是如此糟糕，即将倒闭，股价会归零；或者是基于短期内公司基本面的改变，押注股票价格将会因此下降。如果你真的想了解更多关于做空的内容，可以在维基百科(Wikipedia�眔rg)中输入“shorting a stock”查看结果，或者发电子邮件联系我们，邮箱是dsrb@hedgeanswers.com。用户评价
作为一名长期关注资本市场的普通投资者，我对各种投资工具的了解程度参差不齐，但FOF一直是一个我希望深入了解的领域。《FOF投资手册》这本书，以一种极其友好的方式，为我打开了这扇大门。这本书的叙事逻辑非常流畅，它并没有一开始就抛出大量的专业术语，而是先从一个宏观的视角，阐述了在当前复杂多变的金融环境下，FOF存在的价值和意义。我特别欣赏书中对FOF的历史发展脉络的梳理，它让我看到了FOF是如何从无到有，并在全球范围内发展壮大的，这为我理解FOF的内在逻辑打下了坚实的基础。然后，书中逐一剖析了不同类型的FOF，比如混合型FOF、股票型FOF、债券型FOF等等，并详细介绍了它们的投资目标、风险特征和适用场景。我尤其关注的是书中关于“投资目标导向型FOF”的讨论，它强调了FOF不仅仅是为了追求高收益，更重要的是要为投资者实现特定的财务目标服务，比如退休规划、子女教育基金等。这种以目标为导向的投资理念，与我自身的投资需求不谋而合。书中还对FOF的业绩归因进行了深入的分析，教会我如何辨别哪些是管理人优秀的贡献，哪些是市场整体趋势带来的收益，这一点对于我评估FOF的真实价值至关重要。这本书让我认识到，FOF并非简单的“基金组合”，而是一种更为精细化、专业化的资产配置工具。
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评分在我看来，投资理财是一个需要持续学习和不断迭代的过程。《FOF投资手册》这本书，就如同我在这个过程中的一位良师益友，它为我提供了源源不断的智慧和启发。这本书的优点在于它的全面性，它不仅仅是在介绍FOF的理论，更是将其放在了整个资产配置的框架下进行解读。书中对FOF在不同市场周期下的表现分析，以及它如何应对各种市场风险，都让我受益匪浅。我尤其欣赏书中关于“FOF的生命周期”的论述，它强调了FOF并非一成不变，而是需要根据市场环境和投资者的需求进行动态调整。这一点与我自身的投资理念不谋而合。本书的语言风格非常专业而严谨，但又充满了逻辑性和条理性，即使是对于一些较为复杂的金融概念，也能被清晰地阐释出来，让读者能够轻松理解。中信出版社的出版质量一向很高，这本书的纸张、排版和装帧都给我留下了深刻的印象，这无疑提升了我的阅读体验。它让我更加愿意花时间去深入学习和思考书中的内容。
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评分这本书的封面设计就有一种沉静而专业的质感，深蓝色的主色调搭配烫金的字体，仿佛在告诉我，这是一本值得我静下心来细细品读的宝藏。拿到书的那一刻，我就被它的厚重感所吸引，捧在手里，能感受到其中蕴含的知识分量。我一直对FOF（基金中的基金）这个概念很感兴趣，但市面上的资料往往要么过于浅显，要么过于学术化，很难找到一个既能入门又能深入的读物。《FOF投资手册》恰恰填补了这一空白。它不仅仅是一本介绍FOF的产品，更像是一个资深投资顾问，循循善诱地引导读者理解FOF的本质、运作机制、以及如何在纷繁复杂的市场中运用FOF进行资产配置。书中对FOF的定义、历史沿革、不同类型FOF的特点都进行了详尽的阐述，让我对这个相对新兴的投资工具有了全新的认识。特别是关于FOF的投资策略部分，作者结合了大量的案例分析，将理论知识与实际操作紧密结合，让我能更直观地理解FOF在不同市场周期下的表现和应对方法。阅读过程中，我常常会停下来思考，对照自己过去的投资经历，反思那些不成功的操作，并从中学习如何构建更稳健的投资组合。这本书不仅提供了方法论，更重要的是，它教会了我一种投资的思维方式，一种风险与收益并重的理性态度。对于想要在投资领域更进一步，尤其是对FOF感兴趣的投资者来说，这本书绝对是不可多得的良师益友。它不仅仅是知识的传递，更是投资理念的启迪。
评分在我看来，一本好的投资书籍，不仅仅要传授知识，更要激发思考。《FOF投资手册》这本书，正是这样一本能够让你在阅读中不断产生“原来如此”的顿悟的书。它最让我感到惊喜的地方在于，它并没有将FOF仅仅定位为一种“产品”，而是将其视为一种“策略”和“方法论”。书中对FOF投资逻辑的深度剖析，让我认识到FOF的价值不仅仅在于分散风险，更在于它能够通过专业的资产配置，帮助投资者在复杂的市场环境中，找到一条更为稳健的投资之路。我尤其喜欢书中关于“选择优秀的基金管理人”的章节，它不仅仅是告诉你应该看哪些指标，更是深入分析了基金经理的投资理念、团队稳定性、以及过往的投资决策过程。这让我明白，选择FOF，其实也是在选择一种投资哲学。这本书的结构安排也非常合理，它从宏观的FOF概念，到中观的FOF类型和策略，再到微观的基金选择和组合构建，层层递进，让读者能够由浅入深地理解FOF的精髓。中信出版社出品的这本书，在细节上也做得非常出色，比如书中的图表清晰易懂，排版也十分舒适，这些都为我提供了极佳的阅读体验。
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评分在我看来，一本真正有价值的投资书籍，能够帮助读者建立正确的投资观，并提供切实可行的操作方法。《FOF投资手册》这本书，正是这样一本难得的佳作。它并没有像一些投资书籍那样，过分强调“一夜暴富”的诱惑，而是着重于讲解如何通过科学的资产配置，实现长期稳健的财富增值。书中对FOF投资策略的细致解读，让我认识到FOF不仅仅是一种投资工具，更是一种投资理念。它强调分散化、专业化和长期主义，这与我一直以来所信奉的投资原则不谋而合。我尤其欣赏书中关于“FOF与全球资产配置”的章节，它让我看到了FOF在全球范围内的广泛应用，以及它如何帮助投资者捕捉全球市场的投资机会。本书的语言风格非常严谨而又不失可读性，即使是对于一些较为复杂的金融术语，也能被清晰地阐释出来，让读者能够轻松理解。中信出版社出版的这本书，在印刷质量和装帧设计上也体现了其一贯的高水准，这为我提供了极为舒适的阅读体验，让我更愿意花时间沉浸其中。
评分我一直认为，投资的核心在于理解风险与收益的平衡。《FOF投资手册》这本书，无疑为我在这方面的认知提供了一个新的维度。书中的内容非常扎实，它不仅仅是在介绍FOF这个产品，更是在深入探讨FOF背后的投资哲学和风险管理艺术。我特别赞赏书中对FOF的风险收益特征的细致描绘，它用大量的图表和数据，形象地展示了FOF在不同市场环境下的表现，以及它如何通过多元化投资来平滑波动。书中关于“风险预算”的章节，让我对如何量化和管理投资风险有了更深刻的理解。它不再是模糊的概念，而是可以通过具体的工具和方法来实现。我尝试将书中的一些风险管理原则应用到我现有的投资组合中，发现确实能够更好地规避一些不必要的损失，并保持投资的稳定性。此外，本书还对FOF的投资流程进行了详细的解读，包括从市场研究、资产配置、基金选择到组合监控等各个环节，每一个步骤都充满了智慧和经验。我从中学习到了如何去构建一个既能捕捉市场机会，又能有效控制风险的FOF投资组合。这本书的语言风格非常严谨，但又富有逻辑性，即使是复杂的金融概念，也能被清晰地阐释出来。作为一本投资手册，它绝对是我书架上不可或缺的一部分。
评分一直以来，我对复杂的金融产品总是带着一丝敬畏，尤其是像FOF这种“基金中的基金”，总觉得门槛很高。《FOF投资手册》这本书，真的可以说是把我从“门外汉”的迷茫状态，引导到了一个相对清晰的认知层面。这本书最让我印象深刻的一点，就是它非常注重“为什么”和“怎么做”的结合。它不会生硬地告诉你FOF是什么，而是会从投资者的角度出发，分析为什么FOF能够成为一种有效的投资工具，它解决了传统基金投资中的哪些痛点。然后，它会非常具体地讲解如何去构建一个FOF投资组合，包括如何选择优质的FOF管理人，如何进行资产配置，以及如何根据市场变化进行动态调整。书中对于风险控制的论述尤其详细，它解释了FOF如何通过分散化投资来降低非系统性风险，以及在面对系统性风险时，FOF的策略又是如何演变的。我尤其喜欢书中关于“多因子模型”和“风险预算”的讲解，这些概念虽然听起来比较专业，但作者用图表和实例将其解释得非常易懂，让我能够理解FOF在实际操作中是如何做到精细化管理的。阅读这本书的过程中，我仿佛在与一位经验丰富的投资大师对话，他没有给我任何“秘籍”，而是教会了我一套严谨的思考框架和操作流程。这本书不仅仅是知识的灌输，更是思维方式的重塑。它让我明白，投资并非是简单的买卖，而是一项需要策略、耐心和不断学习的长期事业。
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