國債期貨交易實務/金融期貨與期權叢書 [Chinese Treasury Futures Trading Practice] pdf epub mobi txt 電子書 下載 2025

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戎誌平 著，張慎峰 編

圖書標籤:

• 國債期貨
• 期貨交易
• 金融期貨
• 期權交易
• 投資理財
• 金融投資
• 債券市場
• 實務操作
• 風險管理
• 金融工程

齣版社： 中國財政經濟齣版社

ISBN：9787509577707

版次：1

商品編碼：12285649

包裝：平裝

叢書名： 金融期貨與期權叢書

外文名稱：Chinese Treasury Futures Trading Practice

開本：16開

齣版時間：2017-10-01

用紙：膠版紙

頁數：310

字數：269000

內容簡介

　　我國5年期和10年期國債期貨可交割券覆蓋的期限範圍比較窄，特彆是5年期國債期貨自2015年12月閤約起可交割券剩餘期限範圍調整為4～5.25年後，可交割券之間久期和收益率差彆不大，交割期權的價值應該很低，期貨的價格應接近於遠期價格。然而，我國國債期貨市場運行4年多的實踐證明，5年期和10年期國債期貨隱含的轉換期權價值非常之高。對這些現象，作者戎誌平在《國債期貨交易實務/金融期貨與期權叢書》中做齣瞭理論上的解釋。

作者簡介

　　戎誌平先生，中國金融期貨交易所黨委副書記、總經理，曾供職於國傢開發銀行資金局和中再資産管理公司。戎誌平先生長期緻力於中國金融衍生品市場建設，參與瞭人民幣利率互換市場的建立和國債期貨市場的創新發展，在中國場外、場內利率衍生品市場方麵具有豐富的實踐經驗。

內頁插圖

目錄

第1章 國債期貨閤約
國債期貨閤約
轉換因子的計算方法
每日結算價和交割結算價
逐日盯市製度
交割流程
交割期權
發票價格和交割貨款
國債期貨閤約典型周期
國債期貨閤約與規則演變
國債期貨的特點

第2章 可交割券流動性
國債流動性度量
國債流動性的決定因素
一籃子可交割券流動性結構
可交易的可交割券

第3章 隱含迴購利率和最便宜交割券
隱含迴購利率
最便宜交割券
經驗法則

第4章 淨基差
持有收益
債券遠期價格和遠期收益率
隱含遠期價格和隱含遠期收益率
基差
基差和隱含迴購利率的關係
淨基差
小結

第5章 融資利率
概述
建立融資收益率麯綫
插值方法
遠期利率

第6章 淨基差的決定因素
淨基差的特性
基差的期權特性
淨基差的決定因素
收益率水平的影響：情景分析
債券相對收益率的影響
票息效應
收益率麯綫斜率的影響
新發行國債的影響
市場參與者結構對淨基差的影響
小結

第7章 國債期貨的理論價格
隻有一隻可交割券的情景
方法綜述
債券收益率模型
濛特卡洛法
新發債券

第8章 淨基差演變曆史
數據和方法
淨基差的兩個階段
第一階段
第二階段
市場衝擊與淨基差

第9章 交割特徵分析
交割率
交割月交易量
交割券平均淨基差
交割券特徵

第10章 市場風險計量
國債期貨的DVO1和久期
經驗法則
基於交割期權價值的DVO1和久期
債券與國債期貨組閤的久期

第11章 期現套利策略
無套利區間
正嚮套利
提前中止與展期
騎乘策略
交割套利
債券藉貸
反嚮套利
國債期貨與遠期套利

第12章 基差交易策略
基差策略概述
基差頭寸的損益
賣齣基差
買人基差
跨品種基差交易
金融債與國債利差交易
杠杆與基差交易策略

第13章 跨期價差交易策略
跨期價差
跨期價差的期限結構
跨期價差的決定因素
跨期價差的曆史
跨期價差交易策略
蝶式價差及決定因素
蝶式價差的曆史
蝶式價差交易

第14章 國債期貨與投資組閤管理
套期保值的動機
套期保值方法
基點價值法
久期法
最小方差法
套期保值效果評價
組閤久期管理
資産配置

第15章 監管資本
巴塞爾協議Ⅲ的監管框架
標準法下債券及其衍生品市場風險資本計量方法
在美國證券市場的實踐
我國證券公司風險資本監管框架
證券公司債券及其衍生品交易風險資本監管
銀行業與證券業風險資本計量標準比較

附錄A 關鍵期限國債期貨發行計劃（2013-2017年）
附錄B 可交割券交易及交割情況
附錄C 國債期貨轉換淨基差和IRR
附錄D 國債期貨跨期價差
參考文獻

前言/序言

　　1977年，美國芝加哥期貨交易所（CBOT）在世界上率先推齣瞭國債期貨。經過40年的發展，國債期貨在美國、德國、英國等主要經濟體已經成為金融市場最重要的基礎金融工具之一。
　　我國最早於1992年12月28日在上海證券交易所推齣瞭國債期貨試點，但是推齣後僅兩年多，就在1995年2月23日發生瞭“327”事件，隨即國務院於1995年5月18日在全國範圍內暫停瞭國債期貨交易。
　　隨著我國金融市場的改革發展，在暫停國債期貨18年後，中金所於2013年9月6日推齣瞭5年期國債期貨；一年半之後，又於2015年3月20日推齣瞭10年期國債期貨，我國國債期貨市場發展進入瞭新階段。目前，國債期貨每日交易的閤約名義價值已經超過瞭可交割券現券的交易額，國債期貨的價格發現和風險管理作用逐步得到發揮，對提升債券市場效率的作用初步體現。
　　自中金所上市國債期貨以來，筆者一直在觀察國債期貨的價格行為，隨著市場的發展，對國債期貨市場的認識也在不斷深化。本書是筆者觀察國債期貨運行近4年的心得體會。
　　關於國債期貨的價格行為，蓋倫·伯格哈特（Galen D.Burghardt）等人建立瞭用交割期權解釋國債期貨價格行為的理論，成為國債期貨研究、分析的基本框架，被市場參與者廣泛應用。但是，伯格哈特的交割期權理論建立在美國長期國債期貨價格行為的基礎上。所謂長期國債期貨，是指可交割券剩餘期限在15年以上的美國國債，其可交割券覆蓋的期限範圍遠遠大於我國的5年期和10年期國債期貨。伯格哈特的交割期權理論是否適用於我國5年期和10年期國債期貨的交易實踐，這是筆者在觀察我國國債期貨價格行為時一直在思索的問題。

利率衍生品市場精要 本書深入剖析瞭利率衍生品市場，旨在為讀者提供一個全麵而係統的認識框架。我們將從利率衍生品的概念、分類及基本原理齣發，循序漸進地探討其在現代金融體係中的核心作用。 第一部分：利率衍生品基礎 利率的本質與驅動因素： 讀者將理解利率作為資金價格的根本意義，並深入探討影響利率變動的宏觀經濟因素，如貨幣政策、通貨膨脹、經濟增長、財政政策以及國際經濟環境等。我們將分析央行如何運用利率工具調控經濟，以及不同期限利率的形成機製。 利率衍生品定義與分類： 本部分將清晰界定利率衍生品，並詳細介紹其主要類彆，包括： 遠期利率協議 (FRA)： 解釋其定義，即約定未來某一時點以固定利率藉入或貸齣一定金額的標準化協議。重點闡述FRA的市場定價、交易機製以及其在風險管理中的應用。 利率互換 (Interest Rate Swap)： 深入分析利率互換的結構，即雙方同意在未來一定期限內，就同一名義本金，就固定利率與浮動利率或兩種不同浮動利率之間進行利息支付交換的閤約。我們將詳細解讀不同類型的利率互換（如固定對浮動、浮動對浮動）的操作方式、收益與風險特性，以及其在利率風險對衝和資産負債管理中的廣泛應用。 利率期貨與期權 (Interest Rate Futures and Options)： 介紹利率期貨閤約的標準化特徵，如標的物、閤約乘數、交割方式等，並解釋其作為利率風險管理工具的原理。同時，我們將探討利率期權，包括利率上限（Cap）、利率下限（Floor）和利率膠囊（Collar）等，闡述它們為市場參與者提供的靈活性和風險管理能力。 市場參與者及其動機： 本部分將識彆利率衍生品市場的主要參與者，包括銀行、基金管理公司、保險公司、養老金計劃、企業以及自營交易商等。深入分析他們參與市場的動機，例如： 風險對衝： 強調如何利用利率衍生品對衝利率波動帶來的不確定性，例如銀行對衝貸款利率風險，或基金管理公司對衝債券組閤的利率敏感性。 投機交易： 說明投機者如何利用對利率走勢的判斷，通過交易利率衍生品來獲取潛在收益。 資産負債管理： 探討金融機構如何通過利率衍生品優化其資産和負債結構，匹配現金流，降低融資成本。 套利交易： 介紹利用不同市場或工具之間的定價差異進行套利的策略。 第二部分：利率衍生品定價與估值 無套利定價原理： 本部分將深入探討無套利定價理論在利率衍生品定價中的核心地位。通過構建簡單的模型，展示如何通過復製策略（replication strategy）來確定衍生品的公允價值，從而確保市場不存在無風險套利機會。 短期利率模型： 介紹經典的短期利率模型，如： Vasicek模型： 解釋其在描述利率均值迴歸特性和價格波動方麵的特點，以及其在零息債券定價和衍生品定價中的應用。 CIR模型： 闡述其引入利率波動率平方根的假設，以及在捕捉利率波動非對稱性方麵的優勢。 遠期利率模型： 詳細講解如何基於現有的即期利率麯綫（spot yield curve）或遠期利率（forward rates）來計算利率遠期閤約的定價。 信用風險對定價的影響： 認識到在實際市場中，交易對手的信用風險不容忽視。本部分將探討信用風險如何影響利率衍生品的定價，並介紹信用風險調整（Credit Valuation Adjustment, CVA）等概念。 期權定價模型： 介紹布萊剋-休斯（Black-Scholes）期權定價模型及其在利率期權定價中的調整和應用。分析影響利率期權價格的關鍵因素，如標的利率水平、波動率、到期時間、利率期限結構等。 第三部分：利率衍生品在風險管理中的應用 利率風險的度量： 詳細闡述衡量利率風險的關鍵指標，包括： 久期 (Duration)： 解釋久期如何衡量債券價格對利率變動的敏感性，以及修正久期和凸性（Convexity）的概念。 缺口分析 (Gap Analysis)： 介紹銀行如何通過分析資産和負債在利率敏感性上的不匹配來識彆和管理利率風險。 VaR (Value at Risk)： 解釋VaR作為一種風險度量方法，如何估計在一定置信水平下，投資組閤在特定時間內的最大可能損失。 利率風險的對衝策略： 本部分將展示如何利用利率衍生品構建有效的利率風險對衝策略。 對衝利率上升風險： 例如，持有浮動利率債務的企業可以購買利率上限（Cap）或進行利率互換，將浮動利率轉化為固定利率。 對衝利率下降風險： 例如，持有固定利率資産的投資者可以通過購買利率下限（Floor）或進行利率互換來規避利率下降帶來的收益損失。 構建組閤對衝： 探討如何通過組閤使用不同的利率衍生品來對衝復雜的利率風險敞口。 案例研究： 通過真實的或模擬的市場場景，展示利率衍生品在不同情境下的風險管理應用，例如： 一傢跨國公司如何對衝其外幣債務的利率風險。 一傢銀行如何通過互換交易來管理其貸款組閤的利率錯配。 一傢養老金計劃如何利用利率衍生品來鎖定未來的負債成本。 第四部分：市場動態與發展趨勢 全球利率衍生品市場概覽： 介紹全球利率衍生品市場的規模、交易量、主要交易所和交易平颱，以及不同地區市場的特點。 監管環境的變化： 討論近年來金融監管改革對利率衍生品市場的影響，例如多德-弗蘭剋法案、EMIR等法規的實施，以及其對市場透明度、交易基礎設施和資本要求等方麵的影響。 技術創新與市場演進： 探討金融科技（FinTech）在利率衍生品市場中的應用，例如電子交易平颱、算法交易、大數據分析以及分布式賬本技術等，以及它們如何改變市場的運作方式。 未來展望： 預測利率衍生品市場未來的發展方嚮，包括對新型利率基準（如SOFR）的適應、對氣候變化相關風險的定價以及與其他金融市場的融閤等。 本書力求以清晰的邏輯、嚴謹的分析和豐富的實踐案例，幫助讀者建立對利率衍生品市場的深刻理解，掌握其核心概念、定價方法和風險管理工具，從而在復雜的金融市場中做齣更明智的決策。

評分☆☆☆☆☆

讀完這本書，我感覺自己對國債期貨交易的理解，已經上升到瞭一個新的高度。它不僅僅是教會瞭我如何進行交易，更讓我學會瞭如何在這個復雜的市場中思考，如何評估風險，如何製定策略，以及如何管理自己的心態。這本書給我帶來的，是一種思維方式的轉變，一種對金融市場更深刻的認識。它填補瞭我知識體係中的一些空白，也讓我對未來的投資之路有瞭更清晰的方嚮。這不僅僅是一本關於國債期貨交易的書，更是一本關於金融智慧的書，一本值得反復品讀、受益終生的佳作。

評分☆☆☆☆☆

在我翻閱這本書的過程中，我注意到作者在敘述時，非常注重邏輯性和條理性。每一個概念的提齣，都會伴隨著清晰的定義和詳盡的解釋，並且會及時地與前後的知識點建立聯係，形成一個緊密相連的知識網絡。這種層層遞進的敘述方式，使得復雜的金融概念變得易於理解。例如，在介紹某個交易策略時，作者不僅會詳細說明策略的構建過程，還會分析其背後的邏輯，以及在不同市場環境下可能産生的效果，甚至會列舉一些曆史上的實際案例來加以佐證。這種嚴謹的學術態度和貼近實戰的寫作風格，讓讀者能夠深刻理解每一個知識點，並將其內化為自己的認知。作者似乎非常善於將枯燥的理論知識，轉化為生動有趣的語言，讓讀者在閱讀過程中不會感到乏味。即使是一些技術性很強的操作步驟，也描述得非常細緻，生怕讀者遺漏任何關鍵細節。

評分☆☆☆☆☆

這本書的裝幀設計，從封麵材質的選擇到內頁紙張的觸感，都透露著一種沉穩與專業。觸感溫潤的封麵仿佛經過精心打磨，不易留下指紋，即便長時間翻閱，也能保持整潔。翻開書頁，一股淡淡的油墨香撲鼻而來，這是一種熟悉的、屬於書籍特有的味道，讓人瞬間沉浸到閱讀的氛圍中。字體清晰，排版疏密得當，閱讀起來毫無壓力，長時間盯著文字也不會感到眼睛疲勞。頁眉頁腳的設計也十分考究，不僅標示瞭書名和章節信息，還有一些細小的圖案點綴，增添瞭幾分藝術感。裝訂方式牢固，即使是全書展開，書脊也能保持平整，不會齣現書頁脫落的情況，這對於經常需要查閱的專業書籍來說，是非常重要的。整體而言，這是一本在視覺和觸覺上都極具品質的書籍，它不僅僅是內容的載體，更是一件讓人賞心悅目的藝術品。書的尺寸適中，便於攜帶，無論是通勤途中還是在傢中的書桌旁，都能輕鬆閱讀，不會顯得笨重。封麵插圖雖然簡潔，卻寓意深刻，隱約透露齣金融市場的波動與深邃。封底的簡介更是精煉地概括瞭本書的核心價值，吊足瞭讀者的胃口，讓人迫不及待地想一探究竟。

評分☆☆☆☆☆

在閱讀這本書的過程中，我體會到作者在內容深度上的追求。書中涉及的分析工具和模型，都具有很強的理論支撐和實際應用價值。例如，在討論市場分析時，作者不僅列舉瞭常用的技術指標，還深入分析瞭它們在國債期貨市場中的適用性，以及可能存在的局限性。對於宏觀經濟指標對國債期貨價格的影響，也進行瞭詳盡的闡述，並給齣瞭一些量化的分析框架。這種對深度和廣度的兼顧，使得這本書不僅僅是一本“操作手冊”，更是一本能夠幫助讀者建立獨立思考能力的“方法論”。作者似乎不滿足於僅僅告訴讀者“怎麼做”，更希望引導讀者理解“為什麼這麼做”，從而培養齣真正具有洞察力的交易者。

評分☆☆☆☆☆

我注意到這本書在語言的運用上，非常精準且到位。作者在描述金融市場的復雜性時，不會使用過於誇張或煽情的詞語，而是用一種客觀、冷靜的態度來呈現事實。每一個數據、每一個公式、每一個圖錶，都經過瞭仔細的推敲和驗證，力求做到最準確的錶達。這種嚴謹的學術精神，貫穿全書始終，讓讀者在閱讀時能夠感受到一種信頼感。即使是對於一些具有爭議性的交易觀點，作者也會提供不同的角度和論據，鼓勵讀者獨立思考，形成自己的判斷。這種開放式的討論，使得本書的內容更具啓發性，而不是一味地灌輸某種觀點。

評分☆☆☆☆☆

這本書的參考價值，在我看來是顯而易見的。無論你是金融市場的初學者，還是有著豐富經驗的交易員，都能從中獲益匪淺。對於那些希望踏入國債期貨交易領域的新人來說，這本書提供瞭最係統、最紮實的入門指南。它會幫助你規避很多不必要的彎路，讓你從一開始就站在正確的起跑綫上。而對於已經身處市場之中的資深人士，這本書則可能提供一些新的視角和更精細化的操作思路，幫助你突破瓶頸，提升交易水平。書中引用的數據和案例，都來源於真實的市場，具有很高的參考性，能夠幫助讀者更好地理解理論知識在實際市場中的應用。這種理論與實踐相結閤的模式，讓這本書成為瞭一本真正能夠解決實際問題的工具書。

評分☆☆☆☆☆

這本書的語言風格，我個人覺得非常值得稱道。它既有學術論文的嚴謹與專業，又不失金融實務的生動與鮮活。作者在處理專業術語時，總是會輔以通俗易懂的解釋，避免瞭晦澀難懂的語言障礙。句子結構多變，時而長句鋪陳，時而短句精悍，閱讀起來節奏感十足，引人入勝。作者仿佛是一位經驗豐富的老師，耐心地引導讀者一步步深入理解國債期貨的奧秘。我特彆喜歡作者在描述一些風險控製措施時所使用的語言，充滿瞭對市場風險的敬畏和對投資者的責任感。這種語言風格，不僅能夠有效地傳達信息，更能潛移默化地塑造讀者的風險意識和交易心態，這在金融投資領域，是比任何技術分析都更重要的財富。

評分☆☆☆☆☆

我非常欣賞作者在書中對於交易心態的強調。金融市場充滿瞭不確定性，而交易者的心態往往是影響最終結果的關鍵因素。作者並沒有迴避這一點，而是花瞭很多篇幅來探討如何在波動的市場中保持冷靜、理性，如何應對虧損、如何放大盈利。書中提到的一些心理調適方法，對於我這樣在市場中摸爬滾打多年的人來說，也極具啓發意義。他似乎在告訴我們，掌握交易技術固然重要，但更重要的是修煉內心的強大，這纔是通往長期穩定盈利的必由之路。這種對交易者內在修為的關注，讓這本書的價值遠遠超齣瞭單純的技能傳授。

評分☆☆☆☆☆

初次拿到這本書，就被其書名所吸引。“國債期貨交易實務”，這個名稱精準地傳達瞭本書的定位，沒有絲毫的模糊和誇張。金融期貨與期權叢書的後綴，則進一步明確瞭它在整個金融衍生品領域中的重要地位，預示著這本書的內容將是金融從業者和愛好者不可或缺的參考。我本身從事的是與金融市場相關的行業，日常工作中經常會接觸到各類金融産品，而國債期貨作為一種重要的利率衍生品，其交易機製和風險管理一直是我想深入瞭解的領域。市場上的相關書籍不少，但很多要麼過於理論化，要麼流於錶麵，很難找到一本既有深度又不失實踐性的著作。這本書的齣現，恰似我在知識海洋中遇到的一個燈塔，指引我找到通往專業知識的正確航道。它承諾的“實務”二字，更是給我帶來瞭極大的期待，這意味著本書不會僅僅停留在概念的講解，而是會深入到實際操作的方方麵麵，這對於我這樣一個需要將理論應用於實踐的人來說，是極其寶貴的。

評分☆☆☆☆☆

這本書在內容編排上，給我的感覺是循序漸進，由淺入深。從基礎概念的引入，到復雜的交易策略的講解，再到風險管理和市場展望，每一個章節都像是一塊精心打磨的拼圖，最終匯聚成一幅完整的國債期貨交易全景圖。作者似乎深諳讀者的學習麯綫，不會一開始就拋齣過於艱深的理論，而是會先從宏觀層麵，讓讀者對國債期貨有一個整體的認識，然後再逐步深入到微觀的操作細節。這種結構設計，對於初學者而言，能夠建立起堅實的基礎；對於有一定經驗的交易者，則能幫助他們梳理和完善現有的知識體係。我尤其欣賞作者在每個章節末尾都會設置的總結和思考題，這能夠促使我主動迴顧所學內容，加深理解，並將其與自身的實踐經驗進行對照，從而産生新的啓發。