国债期货交易实务/金融期货与期权丛书 [Chinese Treasury Futures Trading Practice] pdf epub mobi txt 电子书 下载 2025

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戎志平 著，张慎峰 编

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• 债券市场
• 实务操作
• 风险管理
• 金融工程

出版社： 中国财政经济出版社

ISBN：9787509577707

版次：1

商品编码：12285649

包装：平装

丛书名： 金融期货与期权丛书

外文名称：Chinese Treasury Futures Trading Practice

开本：16开

出版时间：2017-10-01

用纸：胶版纸

页数：310

字数：269000

内容简介

　　我国5年期和10年期国债期货可交割券覆盖的期限范围比较窄，特别是5年期国债期货自2015年12月合约起可交割券剩余期限范围调整为4～5.25年后，可交割券之间久期和收益率差别不大，交割期权的价值应该很低，期货的价格应接近于远期价格。然而，我国国债期货市场运行4年多的实践证明，5年期和10年期国债期货隐含的转换期权价值非常之高。对这些现象，作者戎志平在《国债期货交易实务/金融期货与期权丛书》中做出了理论上的解释。

作者简介

　　戎志平先生，中国金融期货交易所党委副书记、总经理，曾供职于国家开发银行资金局和中再资产管理公司。戎志平先生长期致力于中国金融衍生品市场建设，参与了人民币利率互换市场的建立和国债期货市场的创新发展，在中国场外、场内利率衍生品市场方面具有丰富的实践经验。

内页插图

目录

第1章 国债期货合约
国债期货合约
转换因子的计算方法
每日结算价和交割结算价
逐日盯市制度
交割流程
交割期权
发票价格和交割货款
国债期货合约典型周期
国债期货合约与规则演变
国债期货的特点

第2章 可交割券流动性
国债流动性度量
国债流动性的决定因素
一篮子可交割券流动性结构
可交易的可交割券

第3章 隐含回购利率和最便宜交割券
隐含回购利率
最便宜交割券
经验法则

第4章 净基差
持有收益
债券远期价格和远期收益率
隐含远期价格和隐含远期收益率
基差
基差和隐含回购利率的关系
净基差
小结

第5章 融资利率
概述
建立融资收益率曲线
插值方法
远期利率

第6章 净基差的决定因素
净基差的特性
基差的期权特性
净基差的决定因素
收益率水平的影响：情景分析
债券相对收益率的影响
票息效应
收益率曲线斜率的影响
新发行国债的影响
市场参与者结构对净基差的影响
小结

第7章 国债期货的理论价格
只有一只可交割券的情景
方法综述
债券收益率模型
蒙特卡洛法
新发债券

第8章 净基差演变历史
数据和方法
净基差的两个阶段
第一阶段
第二阶段
市场冲击与净基差

第9章 交割特征分析
交割率
交割月交易量
交割券平均净基差
交割券特征

第10章 市场风险计量
国债期货的DVO1和久期
经验法则
基于交割期权价值的DVO1和久期
债券与国债期货组合的久期

第11章 期现套利策略
无套利区间
正向套利
提前中止与展期
骑乘策略
交割套利
债券借贷
反向套利
国债期货与远期套利

第12章 基差交易策略
基差策略概述
基差头寸的损益
卖出基差
买人基差
跨品种基差交易
金融债与国债利差交易
杠杆与基差交易策略

第13章 跨期价差交易策略
跨期价差
跨期价差的期限结构
跨期价差的决定因素
跨期价差的历史
跨期价差交易策略
蝶式价差及决定因素
蝶式价差的历史
蝶式价差交易

第14章 国债期货与投资组合管理
套期保值的动机
套期保值方法
基点价值法
久期法
最小方差法
套期保值效果评价
组合久期管理
资产配置

第15章 监管资本
巴塞尔协议Ⅲ的监管框架
标准法下债券及其衍生品市场风险资本计量方法
在美国证券市场的实践
我国证券公司风险资本监管框架
证券公司债券及其衍生品交易风险资本监管
银行业与证券业风险资本计量标准比较

附录A 关键期限国债期货发行计划（2013-2017年）
附录B 可交割券交易及交割情况
附录C 国债期货转换净基差和IRR
附录D 国债期货跨期价差
参考文献

前言/序言

　　1977年，美国芝加哥期货交易所（CBOT）在世界上率先推出了国债期货。经过40年的发展，国债期货在美国、德国、英国等主要经济体已经成为金融市场最重要的基础金融工具之一。
　　我国最早于1992年12月28日在上海证券交易所推出了国债期货试点，但是推出后仅两年多，就在1995年2月23日发生了“327”事件，随即国务院于1995年5月18日在全国范围内暂停了国债期货交易。
　　随着我国金融市场的改革发展，在暂停国债期货18年后，中金所于2013年9月6日推出了5年期国债期货；一年半之后，又于2015年3月20日推出了10年期国债期货，我国国债期货市场发展进入了新阶段。目前，国债期货每日交易的合约名义价值已经超过了可交割券现券的交易额，国债期货的价格发现和风险管理作用逐步得到发挥，对提升债券市场效率的作用初步体现。
　　自中金所上市国债期货以来，笔者一直在观察国债期货的价格行为，随着市场的发展，对国债期货市场的认识也在不断深化。本书是笔者观察国债期货运行近4年的心得体会。
　　关于国债期货的价格行为，盖伦·伯格哈特（Galen D.Burghardt）等人建立了用交割期权解释国债期货价格行为的理论，成为国债期货研究、分析的基本框架，被市场参与者广泛应用。但是，伯格哈特的交割期权理论建立在美国长期国债期货价格行为的基础上。所谓长期国债期货，是指可交割券剩余期限在15年以上的美国国债，其可交割券覆盖的期限范围远远大于我国的5年期和10年期国债期货。伯格哈特的交割期权理论是否适用于我国5年期和10年期国债期货的交易实践，这是笔者在观察我国国债期货价格行为时一直在思索的问题。

利率衍生品市场精要 本书深入剖析了利率衍生品市场，旨在为读者提供一个全面而系统的认识框架。我们将从利率衍生品的概念、分类及基本原理出发，循序渐进地探讨其在现代金融体系中的核心作用。 第一部分：利率衍生品基础 利率的本质与驱动因素： 读者将理解利率作为资金价格的根本意义，并深入探讨影响利率变动的宏观经济因素，如货币政策、通货膨胀、经济增长、财政政策以及国际经济环境等。我们将分析央行如何运用利率工具调控经济，以及不同期限利率的形成机制。 利率衍生品定义与分类： 本部分将清晰界定利率衍生品，并详细介绍其主要类别，包括： 远期利率协议 (FRA)： 解释其定义，即约定未来某一时点以固定利率借入或贷出一定金额的标准化协议。重点阐述FRA的市场定价、交易机制以及其在风险管理中的应用。 利率互换 (Interest Rate Swap)： 深入分析利率互换的结构，即双方同意在未来一定期限内，就同一名义本金，就固定利率与浮动利率或两种不同浮动利率之间进行利息支付交换的合约。我们将详细解读不同类型的利率互换（如固定对浮动、浮动对浮动）的操作方式、收益与风险特性，以及其在利率风险对冲和资产负债管理中的广泛应用。 利率期货与期权 (Interest Rate Futures and Options)： 介绍利率期货合约的标准化特征，如标的物、合约乘数、交割方式等，并解释其作为利率风险管理工具的原理。同时，我们将探讨利率期权，包括利率上限（Cap）、利率下限（Floor）和利率胶囊（Collar）等，阐述它们为市场参与者提供的灵活性和风险管理能力。 市场参与者及其动机： 本部分将识别利率衍生品市场的主要参与者，包括银行、基金管理公司、保险公司、养老金计划、企业以及自营交易商等。深入分析他们参与市场的动机，例如： 风险对冲： 强调如何利用利率衍生品对冲利率波动带来的不确定性，例如银行对冲贷款利率风险，或基金管理公司对冲债券组合的利率敏感性。 投机交易： 说明投机者如何利用对利率走势的判断，通过交易利率衍生品来获取潜在收益。 资产负债管理： 探讨金融机构如何通过利率衍生品优化其资产和负债结构，匹配现金流，降低融资成本。 套利交易： 介绍利用不同市场或工具之间的定价差异进行套利的策略。 第二部分：利率衍生品定价与估值 无套利定价原理： 本部分将深入探讨无套利定价理论在利率衍生品定价中的核心地位。通过构建简单的模型，展示如何通过复制策略（replication strategy）来确定衍生品的公允价值，从而确保市场不存在无风险套利机会。 短期利率模型： 介绍经典的短期利率模型，如： Vasicek模型： 解释其在描述利率均值回归特性和价格波动方面的特点，以及其在零息债券定价和衍生品定价中的应用。 CIR模型： 阐述其引入利率波动率平方根的假设，以及在捕捉利率波动非对称性方面的优势。 远期利率模型： 详细讲解如何基于现有的即期利率曲线（spot yield curve）或远期利率（forward rates）来计算利率远期合约的定价。 信用风险对定价的影响： 认识到在实际市场中，交易对手的信用风险不容忽视。本部分将探讨信用风险如何影响利率衍生品的定价，并介绍信用风险调整（Credit Valuation Adjustment, CVA）等概念。 期权定价模型： 介绍布莱克-休斯（Black-Scholes）期权定价模型及其在利率期权定价中的调整和应用。分析影响利率期权价格的关键因素，如标的利率水平、波动率、到期时间、利率期限结构等。 第三部分：利率衍生品在风险管理中的应用 利率风险的度量： 详细阐述衡量利率风险的关键指标，包括： 久期 (Duration)： 解释久期如何衡量债券价格对利率变动的敏感性，以及修正久期和凸性（Convexity）的概念。 缺口分析 (Gap Analysis)： 介绍银行如何通过分析资产和负债在利率敏感性上的不匹配来识别和管理利率风险。 VaR (Value at Risk)： 解释VaR作为一种风险度量方法，如何估计在一定置信水平下，投资组合在特定时间内的最大可能损失。 利率风险的对冲策略： 本部分将展示如何利用利率衍生品构建有效的利率风险对冲策略。 对冲利率上升风险： 例如，持有浮动利率债务的企业可以购买利率上限（Cap）或进行利率互换，将浮动利率转化为固定利率。 对冲利率下降风险： 例如，持有固定利率资产的投资者可以通过购买利率下限（Floor）或进行利率互换来规避利率下降带来的收益损失。 构建组合对冲： 探讨如何通过组合使用不同的利率衍生品来对冲复杂的利率风险敞口。 案例研究： 通过真实的或模拟的市场场景，展示利率衍生品在不同情境下的风险管理应用，例如： 一家跨国公司如何对冲其外币债务的利率风险。 一家银行如何通过互换交易来管理其贷款组合的利率错配。 一家养老金计划如何利用利率衍生品来锁定未来的负债成本。 第四部分：市场动态与发展趋势 全球利率衍生品市场概览： 介绍全球利率衍生品市场的规模、交易量、主要交易所和交易平台，以及不同地区市场的特点。 监管环境的变化： 讨论近年来金融监管改革对利率衍生品市场的影响，例如多德-弗兰克法案、EMIR等法规的实施，以及其对市场透明度、交易基础设施和资本要求等方面的影响。 技术创新与市场演进： 探讨金融科技（FinTech）在利率衍生品市场中的应用，例如电子交易平台、算法交易、大数据分析以及分布式账本技术等，以及它们如何改变市场的运作方式。 未来展望： 预测利率衍生品市场未来的发展方向，包括对新型利率基准（如SOFR）的适应、对气候变化相关风险的定价以及与其他金融市场的融合等。 本书力求以清晰的逻辑、严谨的分析和丰富的实践案例，帮助读者建立对利率衍生品市场的深刻理解，掌握其核心概念、定价方法和风险管理工具，从而在复杂的金融市场中做出更明智的决策。

评分☆☆☆☆☆

我非常欣赏作者在书中对于交易心态的强调。金融市场充满了不确定性，而交易者的心态往往是影响最终结果的关键因素。作者并没有回避这一点，而是花了很多篇幅来探讨如何在波动的市场中保持冷静、理性，如何应对亏损、如何放大盈利。书中提到的一些心理调适方法，对于我这样在市场中摸爬滚打多年的人来说，也极具启发意义。他似乎在告诉我们，掌握交易技术固然重要，但更重要的是修炼内心的强大，这才是通往长期稳定盈利的必由之路。这种对交易者内在修为的关注，让这本书的价值远远超出了单纯的技能传授。

评分☆☆☆☆☆

这本书的参考价值，在我看来是显而易见的。无论你是金融市场的初学者，还是有着丰富经验的交易员，都能从中获益匪浅。对于那些希望踏入国债期货交易领域的新人来说，这本书提供了最系统、最扎实的入门指南。它会帮助你规避很多不必要的弯路，让你从一开始就站在正确的起跑线上。而对于已经身处市场之中的资深人士，这本书则可能提供一些新的视角和更精细化的操作思路，帮助你突破瓶颈，提升交易水平。书中引用的数据和案例，都来源于真实的市场，具有很高的参考性，能够帮助读者更好地理解理论知识在实际市场中的应用。这种理论与实践相结合的模式，让这本书成为了一本真正能够解决实际问题的工具书。

评分☆☆☆☆☆

读完这本书，我感觉自己对国债期货交易的理解，已经上升到了一个新的高度。它不仅仅是教会了我如何进行交易，更让我学会了如何在这个复杂的市场中思考，如何评估风险，如何制定策略，以及如何管理自己的心态。这本书给我带来的，是一种思维方式的转变，一种对金融市场更深刻的认识。它填补了我知识体系中的一些空白，也让我对未来的投资之路有了更清晰的方向。这不仅仅是一本关于国债期货交易的书，更是一本关于金融智慧的书，一本值得反复品读、受益终生的佳作。

评分☆☆☆☆☆

在阅读这本书的过程中，我体会到作者在内容深度上的追求。书中涉及的分析工具和模型，都具有很强的理论支撑和实际应用价值。例如，在讨论市场分析时，作者不仅列举了常用的技术指标，还深入分析了它们在国债期货市场中的适用性，以及可能存在的局限性。对于宏观经济指标对国债期货价格的影响，也进行了详尽的阐述，并给出了一些量化的分析框架。这种对深度和广度的兼顾，使得这本书不仅仅是一本“操作手册”，更是一本能够帮助读者建立独立思考能力的“方法论”。作者似乎不满足于仅仅告诉读者“怎么做”，更希望引导读者理解“为什么这么做”，从而培养出真正具有洞察力的交易者。

评分☆☆☆☆☆

在我翻阅这本书的过程中，我注意到作者在叙述时，非常注重逻辑性和条理性。每一个概念的提出，都会伴随着清晰的定义和详尽的解释，并且会及时地与前后的知识点建立联系，形成一个紧密相连的知识网络。这种层层递进的叙述方式，使得复杂的金融概念变得易于理解。例如，在介绍某个交易策略时，作者不仅会详细说明策略的构建过程，还会分析其背后的逻辑，以及在不同市场环境下可能产生的效果，甚至会列举一些历史上的实际案例来加以佐证。这种严谨的学术态度和贴近实战的写作风格，让读者能够深刻理解每一个知识点，并将其内化为自己的认知。作者似乎非常善于将枯燥的理论知识，转化为生动有趣的语言，让读者在阅读过程中不会感到乏味。即使是一些技术性很强的操作步骤，也描述得非常细致，生怕读者遗漏任何关键细节。

评分☆☆☆☆☆

这本书的装帧设计，从封面材质的选择到内页纸张的触感，都透露着一种沉稳与专业。触感温润的封面仿佛经过精心打磨，不易留下指纹，即便长时间翻阅，也能保持整洁。翻开书页，一股淡淡的油墨香扑鼻而来，这是一种熟悉的、属于书籍特有的味道，让人瞬间沉浸到阅读的氛围中。字体清晰，排版疏密得当，阅读起来毫无压力，长时间盯着文字也不会感到眼睛疲劳。页眉页脚的设计也十分考究，不仅标示了书名和章节信息，还有一些细小的图案点缀，增添了几分艺术感。装订方式牢固，即使是全书展开，书脊也能保持平整，不会出现书页脱落的情况，这对于经常需要查阅的专业书籍来说，是非常重要的。整体而言，这是一本在视觉和触觉上都极具品质的书籍，它不仅仅是内容的载体，更是一件让人赏心悦目的艺术品。书的尺寸适中，便于携带，无论是通勤途中还是在家中的书桌旁，都能轻松阅读，不会显得笨重。封面插图虽然简洁，却寓意深刻，隐约透露出金融市场的波动与深邃。封底的简介更是精炼地概括了本书的核心价值，吊足了读者的胃口，让人迫不及待地想一探究竟。

评分☆☆☆☆☆

我注意到这本书在语言的运用上，非常精准且到位。作者在描述金融市场的复杂性时，不会使用过于夸张或煽情的词语，而是用一种客观、冷静的态度来呈现事实。每一个数据、每一个公式、每一个图表，都经过了仔细的推敲和验证，力求做到最准确的表达。这种严谨的学术精神，贯穿全书始终，让读者在阅读时能够感受到一种信頼感。即使是对于一些具有争议性的交易观点，作者也会提供不同的角度和论据，鼓励读者独立思考，形成自己的判断。这种开放式的讨论，使得本书的内容更具启发性，而不是一味地灌输某种观点。

评分☆☆☆☆☆

这本书的语言风格，我个人觉得非常值得称道。它既有学术论文的严谨与专业，又不失金融实务的生动与鲜活。作者在处理专业术语时，总是会辅以通俗易懂的解释，避免了晦涩难懂的语言障碍。句子结构多变，时而长句铺陈，时而短句精悍，阅读起来节奏感十足，引人入胜。作者仿佛是一位经验丰富的老师，耐心地引导读者一步步深入理解国债期货的奥秘。我特别喜欢作者在描述一些风险控制措施时所使用的语言，充满了对市场风险的敬畏和对投资者的责任感。这种语言风格，不仅能够有效地传达信息，更能潜移默化地塑造读者的风险意识和交易心态，这在金融投资领域，是比任何技术分析都更重要的财富。

评分☆☆☆☆☆

初次拿到这本书，就被其书名所吸引。“国债期货交易实务”，这个名称精准地传达了本书的定位，没有丝毫的模糊和夸张。金融期货与期权丛书的后缀，则进一步明确了它在整个金融衍生品领域中的重要地位，预示着这本书的内容将是金融从业者和爱好者不可或缺的参考。我本身从事的是与金融市场相关的行业，日常工作中经常会接触到各类金融产品，而国债期货作为一种重要的利率衍生品，其交易机制和风险管理一直是我想深入了解的领域。市场上的相关书籍不少，但很多要么过于理论化，要么流于表面，很难找到一本既有深度又不失实践性的著作。这本书的出现，恰似我在知识海洋中遇到的一个灯塔，指引我找到通往专业知识的正确航道。它承诺的“实务”二字，更是给我带来了极大的期待，这意味着本书不会仅仅停留在概念的讲解，而是会深入到实际操作的方方面面，这对于我这样一个需要将理论应用于实践的人来说，是极其宝贵的。

评分☆☆☆☆☆

这本书在内容编排上，给我的感觉是循序渐进，由浅入深。从基础概念的引入，到复杂的交易策略的讲解，再到风险管理和市场展望，每一个章节都像是一块精心打磨的拼图，最终汇聚成一幅完整的国债期货交易全景图。作者似乎深谙读者的学习曲线，不会一开始就抛出过于艰深的理论，而是会先从宏观层面，让读者对国债期货有一个整体的认识，然后再逐步深入到微观的操作细节。这种结构设计，对于初学者而言，能够建立起坚实的基础；对于有一定经验的交易者，则能帮助他们梳理和完善现有的知识体系。我尤其欣赏作者在每个章节末尾都会设置的总结和思考题，这能够促使我主动回顾所学内容，加深理解，并将其与自身的实践经验进行对照，从而产生新的启发。