![危困企业并购艺术：全流程解决方案与交易策略 [The Art of Distressed M&A: Buying, Selling, and Fi]](https://pic.tinynews.org/12310744/5a77c5e6Necdf4150.jpg)
具体描述
编辑推荐
适读人群 ：上市公司的高管、证券公司的相关人士、会计师事务所和律师事务所的律师、MBA整合困境并购交易技术细节，制定*佳交易策略 买方卖方全视角切入，识别危困企业并购陷阱 不良资产估值、重组、并购、清算全流程解读
内容简介
在悲观主义者看来，危困企业即意味着风险和逃避；而在乐观主义者看来，危机之后总有转机，如果能够雪中送炭、为危困企业提供其复苏所必需的资金，则极有可能获得可观的回报。在美国，许多危困企业被称为“破产美人”，从这一称谓便可想象其受追捧程度。美国伟世通公司、美国通用成长置业公司和美国六旗集团等均是“破产美人”的代表，它们的复苏之路无疑是见证困境并购成功的*佳案例。
本书基于买方与卖方双重视角，为下列读者展示危困企业并购的艺术：
担忧公司前景的高管
希望出售危困企业的股东
专攻《破产法》的律师
立志于成为重组顾问的投资银行家
渴望成为重组顾问的经纪人
希望制定事件驱动型困境投资策略的对冲基金经理
希望进军重整投资行业并从事并购交易的专业人士
寻求发放重整贷款或提供“退出融资”的传统贷款人
致力于从事困境并购相关业务的商学院以及法学院学生
作者简介
彼得·内斯沃德（H. Peter Nesvold），律师、CFA、CPA，现任纽约杰富瑞并购公司股权研究所常务董事杰弗里·安纳珀斯奇（Jeffrey M. Anapolsky），律师、MBA，现任美国普信公司高收益信贷分析师。
亚历山德拉·里德·拉杰科斯（Alexandra Reed Lajoux），MBA、博士，现任全美公司董事协会的首席知识官。
译者简介
刘剑蕾，日本九州大学经济学博士，现任首都经济贸易大学金融学院教师，专注于公司金融与公司治理研究。
高瑞东，早稻田大学经济学博士，现任中泰证券研究所高级经济学家，专注于全球和中国宏观经济与金融市场研究。
李净植，美国耶鲁大学法学硕士，美国纽约州执业律师，现任美国佳利律师事务所律师，主要从事跨境并购及私募股权投资业务。
目录
译者序前 言
第一部分 概览 / 1
第1章 企业失败 / 2
第2章 危困企业的方案 / 22
第3章 困境并购和投资中的趋势 / 50
第二部分 破产参与方 / 73
第4章 债务人和债权人概述 / 74
第5章 有担保债权人 / 95
第6章 无担保债权人 / 114
第7章 顾问及其他参与方 / 131
第三部分 避免常见的陷阱 / 163
第8章 重组会计：TDR、偿清与修改 / 165
第9章 破产会计：NOL和新起点报告 / 179
第10章 降低困境并购中的法律风险：信义义务、反垄断及欺诈性转让 / 202
第四部分 运行的交易结构 / 229
第11章 危困企业估值的原则 / 231
第12章 困境并购的策略：重组计划 / 252
第13章 困境并购策略：第363条出售和债转股交易 / 282
第14章 困境并购策略：融资和再融资的注意事项 / 305
结论 / 345
作者简介 / 348
译者简介 / 349
前言/序言
前言The Art of Distressed
M&A;
每个社区都有医院、墓地和救助机构，企业也如此。在上市公司诞生地纽约证券交易所所在的街区，矗立着决定公司陨落或者重生的纽约南区破产法院。
一家企业不会一夜之间“陷入困境”，也无法在一天之内实现复苏。企业破产之前和破产期间要经历一段很长的时间，而在破产后会经历一段短暂的快乐。本书重点在于探究企业困境期间出现的情况，甚至从更狭义上说，在购买或出售困境实体过程中发生了什么。很多时候，企业的所有者或潜在收购方会认为企业是健康的，除非现实证明他们是错的。人们很少愿意承认一家曾经繁荣的企业正在衰败，这会让他们感到失望。承认企业的衰败这一行为能折现出最佳或最坏的企业管理者。一位首席执行官可能愿意工作一年只领取1美元的薪水，而另一位首席执行官却可能选择做假账。现实中大多数管理者介于这两者之间：既要努力节约成本，又要在法律的限度内尽可能应对。
本书的适用对象是那些主动或者被动地选择处理已然陷入困境的资产的人。如果在这样的背景下推进交易，需要在激情承诺与冷漠超然之间做好平衡。有关各方必须承诺尽可能多地保存价值，必须避免将钱投资在糟糕的项目上。破产专业人员必须在重组过程中按照《破产法》的要求接管企业并践行这一艺术，故我们将本书取名为《危困企业并购艺术》。
危困企业并购艺术
虽然有很多关于上市过程的书籍，但它们却鲜有明确的指南，因为对于一家经营了数年、数十年甚至数百年的企业而言，其清算的过程是异常艰辛的。
虽然很多投资者、高管、顾问和学者都熟悉传统兼并和收购，但困境并购领域仍然是一直留给专家的小众业务。不过，正如一位并购评论员最近注解的那样：
多年来，破产企业的咨询和融资业务规模小、专业而且孤立。现在，这样的情况不复存在。如果说2009年的破产浪潮证明了什么，那就是它与较大的流动交易经济如何紧密相连。这使该年度成为一个转折点，这一年破产事件历史性地激增。1
另有业内专家指出，经济上的复苏需要时间：“即使经济出现复苏，即出现回升的迹象，我们也需要一段时间应对那些高杠杆的公司。复苏是来临了，但从困境周期中恢复过来仍会持续很久。”2
2011年年初本书付印之时，困境并购仍保持快速增长，在并购版图上占有一席之地。据汤森路透兼并收购法律顾问排名，2009年涉及美国破产公司的并购交易上升到该年度全部交易量的17%（相对于2008年的2%）。3悲观主义者只看到困境并购，乐观主义者在看到公司陷入困境的同时还注意到，金融市场愿意为其复苏提供资金。被称为“破产美人”4的公司，如美国伟世通公司（Visteon）、通用成长置业公司（General Growth Properties，GGP）和六旗集团（Six Flags），均是有关危困企业复苏的新闻中的亮点。
即使顺利进入真正的经济复苏，彻底认识困境并购的独特复杂性几乎是每一个并购专业人员的“必备”工具。例如，考虑一下当前到期的公司债务表——惊人的4480亿美元公司债务和巨大的4670亿美元高收益债券将在2011年至2017年间到期（见图0-1）。并非这些发行人都能够改善其经营业绩或为其资产负债表再融资，以解决这些迫在眉睫的到期问题。截至2010年年底，企业贷款到期预计在2014年达到峰值，而高收益债券发行人似乎已经将大部分问题推迟到2015年以后。
图0-1 公司债务预计到期时间
注：截至2010年11月30日，摩根大通全球高收益指数包括违约证券。
资料来源：JPMorgan, BofA Merill Lynch.
其中许多债务是在2005～2008年这一历史少有的窄信贷利差和契约灵活性有限的环境中发行的，几乎不会有专业人员期望在他们有生之年再次见到这样的环境。2009年和2010年的再融资和协议修订浪潮，使许多发行人延长贷款期限，并降低利率，从而为业务重组和追求增长机会提供更多的喘息空间。尽管信用利差扩大，美国联邦储备系统（美联储）将利率维持在历史低点，这有助于改善许多杠杆企业的现金流。虽然这些交易将大约40%的贷款期限和20%的高收益债券期限推迟到了2014年，但不保证这种推迟还会继续下去。一旦资本市场失去了再融资和修订协议的耐心，且当利率必然上升之时，就将出现困境并购的机会。概括地说，过去十年的过度信贷已经为持久的困境并购周期搭建了舞台。
因此，越来越多的财务和战略投资者正在进行危困企业的交易。事实上，人们可以说，依据《破产法》第11章，破产的每一家公司都是“待售品”，即将危困企业出售给第三方或者实际上通过债转股的形式出售给公司的债权人。多年来，许多资产买方已经清楚危困企业（包括破产公司）的资产能为潜在买方在许多方面提供巨大的机会。不过，购买破产公司的资产并不像清仓大甩卖讨价还价那样简单。困境并购涉及无数的问题，包括破产、重组、资本结构调整和清算等大量交易，而这些问题在持续经营的传统并购中通常并不会出现。考虑下面一些例子：
在从资产出售的各种选项中选择时，危困企业的管理层应该考虑庭外重组、给自己贷款、债务回购、预包装破产等问题。
董事会在考虑购买或出售危困企业时，如何履行包括注意义务和忠实义务在内的信义义务？在审议时，董事会如何平衡股东与其他利益相关者的利益？
处于财务困境的企业，其估值与持续经营企业的估值有何不同？在进入第11章法律程序期间，破产法院采用的合法估值框架是什么？为什么该框架对合理估值至关重要？
在申请破产之前以及破产期间，危困企业应如何进行现金管理和解决“拥有控制权的债务人”（DIP）融资问题？
买方如何才能防止潜在的后继者债务索赔，例如未来侵权索赔，尽管这些债务在破产申请前已经存在，但在申请破产之后才为人所知？
在什么情况下，目标税收属性，包括净经营亏损的历史，才不受潜在出售的影响？
危困企业的买家应采取哪些步骤来减轻债权人试图以“欺诈性转让”为由在结算后取消这笔交易的风险？
在什么情况下，破产法院可使申请前出售无效？提议的买家可以采取哪些步骤降低这种风险？
如果不被供应商、客户和其他委托人视为“次品”，依据《破产法》第11章而进行的出售过程有哪些最佳做法？同样，买方如何管理核心员工流失的风险？
鉴于第11章重组程序的复杂性，这些程序中常见的陈述、保证和交割后赔偿条款较少，买方应考虑用什么策略来降低法律风险？
在参与危困企业出售之前，什么是其他应该引爆的“定时炸弹”？
常年关注的问题
普遍认为困境并购是逆经济周期的，事实并非如此，企业在所有经济时期均有陷入困境的可能。虽然当经济进入衰退时所有行业都有可能出现更明显的经营困难，且困境收购在这些期间数量更多，但也要注意到，经济平稳时期困境并购也有发生。
《福布斯》杂志创始人B. C. 福布斯打趣说：“如果你不推动企业，就会被从企业赶出来。”事实上，商业一直处在变化之中，并且每十年变化速度都在加快，归因于技术创新、全球化、放松管制、金融工程以及旨在推动资本主义的其他因素。以往，高管和董事可能先让他人带头汲取错误教训，以谨慎观望的态度管理其行业上的变化。无须赘言，如今未能根据市场迅速调整的行业中的落后者，无法再享有第二次机会。自满不仅受到惩罚，而且存在风险。来自贷款人压力的增加，股东对回报需求的提高，来自低准入门槛竞争的增强，供应链效率的提高以及对员工工作效率期望的提高，高管和董事会做出有效决策的复杂性越来越高。其结果是，在第一时间做出正确决定的机会越来越少。承担预计风险，做出有根据的推测，这可能在大部分时间有效，但并非所有时间。随着越来越多的企业在 “一击就出局”的区域中运行，困境并购的兴起是必然的。
在本书中，我们力求揭示困境并购中涉及的术语、概念、发展趋势与技术。精通这些方面是重要的开始，困境并购必然需要破产律师、重组顾问和重整咨询师等专业人士的技能与专业知识，因为这些领域都在不断发展。困境并购艺术的这种演进源于破产法院的裁决、资本市场的变化、困境投资者之间日益加深的复杂性、实体企业的日益国际化，以及国会监管的更新。完全掌握困境并购的每个方面是不可能的，因此，我们将这个领域描述为一门艺术而不是一门科学。
在第一部分中，我们试图解释一般概念，提供困境并购的背景，包括企业失败的本质、危困企业的选择以及最近的趋势和有用的统计信息。我们的目标是在讨论细节之前提供一个概览。我们也强调了传统并购和困境并购之间的主要区别。
在第二部分中，我们深入研究了破产企业。尽管其中的某些企业可能类似于传统并购中的企业，但困境并购中出现了一些不寻常的波折。我们不会假设读者拥有法律学位，但在债务人、债权人、合同和破产相关的法律概念方面有过正规培训总是有益的。在本部分中，我们先回顾一下关于债务人和债权人的一般概念。接下来，我们更详细地讨论担保债权人。然后，我们专注于涉及无担保债权人的几个问题。最后，我们解释困境并购过程中顾问和其他参与方的作用。
在第三部分中，我们聚焦于困境并购交易中的普通陷阱，包括会计、税务和法律问题。正如读者可能知道的那样，我们也在并购艺术系列丛书中撰写了其他著作，其中更为详尽地阐述了这些主题。因此，我们设计了本书的这一部分，以强调涉及困境并购的这些主题的特殊方面，并假设读者已经熟悉每一个主题，或正计划阅读我们的其他书籍。
在第四部分中，我们将破产企业的所有材料和困境并购交易的技术细节整合到交易策略中，包括危困公司估值的原则、重组计划的资助、第363条出售以及债转股交易。通常，潜在买方需要考虑所有这三种技术、其他技术以及整体战略，以便选择最佳路径，随着形势的发展调整方向。在本部分中，有许多附加条款、概念和议题，均假设读者已读过前面章节。在最后一章，我们讨论融资和再融资。现金是企业的命脉。正如它的缺失可能导致死亡漩涡一样，输液可以刺激苏醒。最后，我们的结论为企业遭受困境之前、期间和之后提供一些指导原则。
本书从买方和卖方的视角提供指导。正如在所有并购交易中一样，一方必须了解对方的观点、动机和关系，以便通过谈判达成交易。然而，与传统并购不同，困境并购通常涉及过程开始和交易结束之间的许多波折。
与其他书籍不同，本书有数量较多的交叉引用，因为许多术语、概念和问题在多个章节有所涉及。虽然我们很自然地建议至少从头到尾阅读一遍本书，但我们预计，在实践中，读者往往不按顺序一章一章地看。因此，我们曾试图提供各种复杂主题的逻辑轮廓，还需指出的是，我们预期读者也希望参阅本书的其他部分，以了解整个流程。
我们试图通过创建一个跨越金融、会计、法律、税务、谈判和管理的跨学科叙述，将本书与类似主题的其他出版物区别开来。我们提炼出与并购最相关的涉及这些主题的学科，将债务人和债权人可能面临的其他问题留给其他作者阐述。虽然在这些学科的阐述上其他文本可能比本书更深入，但我们认为，本书的独特之处是将它们集成在一个包装内。与前沿破产相关论文、摘要和教科书不同，我们专注于企业破产话题，而刻意避开了消费者破产的问题。对于本书的地理范围，我们将讨论限于美国法律和美国国内并购，无意解决国际和跨国问题。
附加信息
我们的研究已经从各种资源和论坛中受益。虽然关于《破产法》和困境并购的信息来源有很多，但我们特别建议如下三个组织：
重整管理协会（TMA），宣称自己为致力于企业更新和重整管理领域唯一的国际非营利组织。TMA成立于1988年，拥有46家分会9000多名成员，包括北美32个分会和国外的14个分会。有关更多信息，请参阅www.turnaround.org。
美国破产协会（ABI），致力于破产相关研究和教育的最大的多学科、无党派组织之一。ABI成立于1982年，现在，ABI成员包括12?000多名律师、拍卖商、银行家、法官、贷款人、教授、重整专家、会计师和其他破产专业人员。该组织出版ABI杂志（每年10期）和ABI法律杂志（每半年一期）以及其他电子与印刷出版物。有关更多信息，请参阅www.abiworld.org。
美国企业成长协会（ACG），专注于推动增长的中间市场并购交易决策者和企业领袖的团体。该组织成立于1954年，随后发展到整个北美、欧洲和亚洲，拥有54个分会12 000多名会员。有关更多信息，请参阅www.acg.org。
关于破产数据和相关编辑信息，我们也推荐一些来源：
订阅源，如《交易》（也可在网上www.thedeal.com下载），《破产周刊》（及其相关的网站，www.bankruptcydata.com）和Debtwire（www.debtwire.com）。
向公众提供的政府信息，如美国联邦破产法院网站，该网站提供联邦破产法不同方面的基本信息以及破产申请的复合数据。有关更多信息，请参阅www.uscourts.gov/bankruptcycourts.html。
最后，我们建议读者留意www.ArtofMA.com和www.macouncil.org等在线资源的推出，这些资源将提供更广泛的并购重组题材的额外资源和更新。
我们希望，本书将在许多情况下为下列读者提供有益的参考：
为公司前景感到担忧的高管。
想要出售表现不佳的投资组合公司的所有者。
专攻《破产法》的公司律师。
有兴趣成为重组顾问的投资银行家。
希望成为重整顾问的经验丰富的运营商。
想要了解有关事件驱动投资的破产出售的对冲基金经理。
想要进军重整投资行业且从事并购的专业人士。
寻求发放重整贷款或者提供退出融资的传统贷款人。
想要从事困境并购相关业务的商学院和法学院学生。
本书试图为交易人员在这种新环境中可能遇到的数百个问题提供准确、实用的最新答案。像并购艺术系列丛书中以前的书籍一样，本书以问答的形式组织，每个主题领域从一般问题到具体问题延展。
什么是当下亟待解决的问题？如基本的问题“什么是第11章破产？”“公司为什么会失败”，或晦涩难懂的问题“什么是破产边缘实体”，对于困境并购，无论你怎么想，你都可能在这里找到答案，或至少找到有益的参考。
鸣谢
本书中我们引用了专家来源，在尾注中我们答谢了这些专家。然而，有几个人参与了本书大部分的审稿工作，特别值得一提。著名破产从业者和学者Myron “Mickey” Sheinfeld阅读了第一、二和四部分，并提出了明智的建议。其他专家审稿人和优秀法律顾问来自包括瑞银投资银行的总经理Janet Pegg、梭伦集团的负责人Deborah Hicks Midanek、怡安公司的总经理Kevin Sullivan。
作者感谢整个麦格劳-希尔团队，包括Mary Glenn、Jennifer Ashkenazy、
Morgan Ertel、Pattie Amoroso和Maureen Harper。我们也感谢文字编辑Alice Manning、校对员Maggie Warren和编索引人员Kay Schlembach。
尾注
1. Anthony Baldo, 1. editor, The Deal (2010).
2. John Rapisardi, co-chair, Financial Restructuring Department, Cadwalader, Wickersham & Taft, LLP.
3. For 2009 trends, see “Mergers and Acquisitions Review: Legal Advisors,” Thomson-Reuters League 3. Tables for M&A;, First Quarter 2010; available at http:// online.thomsonreuters.com/DealsIntelligence/Content/Files/1Q10_MA_Legal_ Advisory_Review_Final.pdf, last accessed November 2, 2010. For the new 2010 League Tables see Distressed Debt and Bankruptcy Restructuring Review, which includes all bankruptcy sales. See http://online.thomsonreuters.com/DealsIntelligence/ Content/Files/3Q10_Distressed_Debt_Bankruptcy_Restructuring_Review .pdf.在发布新排名表时，Thomson Reuters说道：“面对近年来危困企业交易的上升，我们与主要重组顾问公司合作，创建了一套标准化重组排名表，这些表覆盖所有全球区域，在债务置换计划书、债券要约收购、破产出售、贷款修订和股票发行资助的债务清偿等方面对危困企业的财务和法律顾问进行了排名。”参见http://online.thomsonreuters.com/DealsIntelligence/Content/Files/3Q10_MA_Legal_Advisory_Review.pdf。
4. “破产美人：一度被回避的公司看起来更具吸引力，破产保护之下一度被遗忘的公司更具吸引力，实现股东一年前前所未闻的复苏”，华尔街日报，2010年5月13日。
◆ 序 ◆
The Art of Distressed
M&A;
在企业并购这一领域的学习、应用和研究工作中，众多的经典教材、专著和论文不断地给予我们启发。在研读经典的过程中，兴趣总会激发我们去思考、探索、逐一评论并分析每一种理论、方法和应用。
对于不良资产的相关理论，相信很多读者并不陌生。伴随着我国改革经济制度的激荡岁月，尤其是自20世纪90年代末国有商业银行的改革以来，从金融机构的不良债权，到无法参与企业正常资金周转的资产，不良资产的概念逐渐为人熟知。从不良资产的剥离到投资并购，这一领域的理论和实践也在不断发展。
与国内关于不良资产并购的讨论相比，美国在这一领域的理论与实践为我们提供了新视角。尤其是在肇始于2007年的金融和经济危机中，大量美国企业一夜之间丧失流动性，短期内无法清偿债务而徘徊在破产边缘。有别于我们通常理解的不良资产，在这些突然陷入困境，甚至不得不提交破产申请的危困企业中，实际上很大一部分有着优良资产和在危机前经营得不错的业务。而这些公司提交破产申请后，吸引了不少实力雄厚的财务投资者或战略投资者争相竞标，以较经济的价格购得优质资产。鉴于上述语境下的并购与国内通常所说的不良资产并购存在一定差异，我们在本书中将采用困境并购的译法，以更准确地描述针对上述陷入困境，但并非不能重新焕发生机的危困企业和资产的并购。当然，困境并购这一概念的外延较广，相关（尤其是破产法方面的）理论和实践也同样适用于传统意义上的不良资产并购。
对于正处于宏观经济增速放缓的我们来说，美国困境并购的上述理论和实践显得弥足珍贵。2016年以来最高人民法院推动建设地方清算与破产审判庭，也呼应了这一新的经济形势。一方面，困境并购、重整重组等途径能够积极推动以市场为主导的资源最优配置；另一方面，我国并购市场的迅速发展、交易制度的不断规范，不仅改变了我国企业的传统财务管理方法，企业的投融资管理也面临着新的挑战。因此，结合国情，学习和借鉴国外先进的并购理论、方法和应用对推动我国在这一领域的研究和应用具有积极重要的作用，这也是我们翻译此著作的初衷。借由本书，我们希望更多的中国读者能够了解到国外困境并购交易的发展现状。
本书的最大特点与优势在于它在介绍理论的同时采用了自问自答的形式，形式上独树一帜，内容上则完整展现了困境并购交易的艺术性和科学性。无论对于卖方、买方还是其他交易参与方而言，除了提供坚实的理论背景和翔实的案例介绍外，本书还是一本实用性极强的操作手册。对于破产并购理论的学习者和研究者而言，作者在金融、法律及会计等多方面的知识结构和深厚学养尤为可贵，通过坚实的数据和真实的案例，作者向我们展开了破产专业人员在法律框架下践行困境并购艺术的生动画卷。
虽然市面上存在很多关于并购业务的书籍，但鲜有明确针对危困企业的并购指南，用来对这一独特问题提供相应的处理方式。正如作者在书中所述，对于任何一家经营了数年、数十年甚至数百年的企业，其重组或清算过程都会异常艰辛，而这些繁复且独一无二的问题都亟待专业人士的解决。我们希望本书的内容能使各位读者领略困境并购艺术的独特之处，并为解决相关理论和实务问题提供新的思路。
本书的前言、第1～3章由高瑞东博士翻译，第4～7章、第10章和第13章由李净植律师翻译，第8章、第9章、第11章、第12章、第14章和结论由刘剑蕾博士翻译。全书译文由刘剑蕾博士统稿并校对。
在翻译过程中，我们努力做到“信、达、雅”，但由于译者水平有限，译稿难免存在疏漏和错误，请读者批评指正，以便今后再版校正。
衷心感谢机械工业出版社华章公司的杨熙越编辑和谢莉琦编辑，本译稿的出版离不开两位编辑的费心安排与帮助。同时在翻译过程中，感谢家人的理解和支持。
刘剑蕾 高瑞东 李净植
2017年5月11日于北京
用户评价
我一直觉得，在纷繁复杂的商业世界中，能够洞察危困企业中的价值，并将其转化为成功的并购案例，是一项极具挑战性的任务。这本书的出现，恰好满足了我对这方面的渴望。我尤其期待书中能够深入探讨“全流程解决方案”的各个环节。它是否意味着从最初的风险评估，到交易的结构设计，再到后期的整合实施，都有详尽的指导？我希望书中能够提供一些具体的工具和方法，来帮助我更好地理解和应用这些流程。同时，我也对书中关于“交易策略”的论述充满了好奇。作者是否会分享一些关于如何进行有效的谈判，如何评估企业的真实价值，以及如何设计最优的交易结构的策略？我尤其想知道，在面对那些财务状况不佳、经营困难的企业时，如何才能找到其内在的价值，并将其最大化。我也在思考，这本书是否会包含一些关于如何处理企业债务、法律纠纷以及如何进行有效的风险管理的议题，毕竟，这些都是危困企业并购中需要重点关注的方面。我相信，这本书将为我提供一个系统性的框架，来指导我在危困企业并购领域取得成功。
评分这本书就像一本打开了新世界的大门的书籍，它让我意识到，原来在看似绝境的商业环境中，也蕴藏着巨大的机遇。作者并没有回避危困企业并购所带来的挑战，而是以一种坦诚而专业的态度，深入剖析了其中的复杂性。我非常欣赏书中对“全流程解决方案”的细致描绘。我一直认为，一个成功的并购交易，不仅仅是协议的签署，更需要贯穿始终的周密规划和执行。我期待书中能够详细阐述如何建立一个高效的并购团队，如何进行有效的项目管理，以及如何在交易的各个阶段保持信息畅通和协同作战。同时，我也对书中关于“交易策略”的探讨充满了好奇。作者是否会分享一些关于如何设计复杂的交易结构，如何应对潜在的债务问题，以及如何进行有效的风险对冲的策略？我尤其感兴趣的是，在危困企业并购中，如何平衡买卖双方的利益，并在不损害企业未来发展前景的前提下，达成一个可持续的交易。我希望书中能够提供一些关于如何进行有效的谈判，以及如何在关键时刻做出艰难决策的指导。我也在思考，这本书是否会涉及到一些关于后并购整合的议题，毕竟，成功的并购往往始于交易的完成，但真正价值的实现，则在于后期的整合。
评分这本书的封面设计颇具匠心，深邃的蓝色调与醒目的标题交相辉映，传递出一种专业、沉稳且充满智慧的信号。我一直认为，在商业领域，尤其是对于那些充满挑战的交易，如危困企业的并购，其成功的关键在于“艺术”的运用，而非仅仅是冰冷的数字游戏。这本书的副标题“全流程解决方案与交易策略”更是精准地概括了其内容的核心，这表明它不仅会提供宏观的指导，更会深入到微观的操作层面。我非常期待书中能够详细阐述如何识别那些被市场低估的、濒临困境的企业，以及如何对其进行深入的价值评估。在“危困”的语境下，传统的估值方法可能难以适用，因此，我尤其好奇作者会如何提出创新的估值模型，以捕捉到那些潜在的、非显性的价值。此外，“全流程解决方案”的承诺让我对接下来的内容充满了期待，我希望它能涵盖从并购的初期接触、意向书的签订、尽职调查的深度挖掘、交易结构的巧妙设计、到最终的合同谈判和交易的成功交割。我会仔细研读书中关于买卖双方在不同情境下的策略运用，以及如何在这种高风险、高回报的交易中，实现风险与收益的最佳平衡。
评分读完前几章，我深深地被作者严谨的逻辑和深刻的洞察力所折服。他并没有将“危困企业并购”描绘成一个简单的“捡便宜”的过程，而是强调了其复杂性和高风险性。我一直觉得，对于这类交易，风险管理是至关重要的一环。这本书似乎从一开始就将风险置于核心位置，详细阐述了识别、评估和规避各类风险的方法。我尤其对书中关于尽职调查的部分充满了期待。在并购交易中，尽职调查的重要性不言而喻，但对于“危困企业”，其尽职调查的侧重点和深度可能与常规并购大相径庭。我猜想，书中会详细讲解如何深入挖掘企业的隐藏负债、法律诉讼、环境责任以及潜在的合规风险。同时，我也好奇书中会如何描述“全流程解决方案”的含义。它是否意味着从最初的意向书签订，到交易结构的设计，再到整合的实施，都提供了一套完整的指导？我非常期待书中能够提供一些具体的工具和模板，帮助我在实践中更好地应用这些理论。此外，作者在书中似乎也在强调“交易策略”的重要性。这不仅仅是关于价格的谈判，更包含了如何设计最有利的交易结构，如何选择合适的支付方式，以及如何处理交易完成后的整合问题。我希望书中能够提供一些关于如何应对卖方破产清算、债务重组、以及如何在复杂法律框架下进行并购的案例分析。总而言之，这本书为我提供了一个全新的视角来理解危困企业并购，并让我对如何在这个充满挑战的领域取得成功有了更清晰的认识。
评分这本书的封面设计相当引人注目，深邃的蓝色背景搭配银色的标题字体，立刻营造出一种专业、严肃的氛围。我拿到这本书的时候，首先是被它的厚度所吸引，这似乎预示着内容会相当详实和深入。我一直对企业并购领域，特别是那些面临困境的企业如何进行重组和交易的复杂过程非常感兴趣。我尤其好奇的是，在如此充满不确定性的环境中，如何才能制定出有效的策略，既能为买家找到价值洼地，又能为卖家实现价值最大化，甚至是在一定程度上挽救濒临倒闭的企业。这本书的副标题“全流程解决方案与交易策略”更是点燃了我探索的欲望，它暗示着这本书不仅仅会停留在理论层面，更会提供切实可行的操作指南。我猜想，书中会对并购的各个环节进行细致的拆解，从最初的尽职调查，到估值模型的设计，再到谈判技巧的应用，以及最终的交易执行和交割，都会有深入的阐述。考虑到“危困企业”这个关键词，我推测书中会重点探讨如何识别那些被低估的资产，如何评估潜在的风险和回报，以及如何在这种高压环境下进行快速、精准的决策。也许还会涉及一些特殊的法律、财务和运营方面的挑战，以及应对这些挑战的创新性方法。我非常期待书中能够提供一些真实的案例分析，通过这些活生生的例子，来理解理论知识在实践中的应用，学习那些在真实交易中取得成功的经验和教训。对于我这样希望在这个领域有所建树的人来说，这样一本内容详实的著作无疑是宝贵的财富，它提供了一个系统性的框架，帮助我理解和掌握“危困企业并购艺术”的精髓。
评分翻开书页，我首先被作者在开篇所构建的宏大叙事所吸引。他不仅仅是在讲述并购的技巧，更是在描绘一幅如何在风暴中心寻找机遇的画卷。我一直觉得，很多关于并购的书籍都过于侧重于那些财务状况良好、前景光明的企业，而对于那些真正面临生存危机的企业，其并购的逻辑和策略则截然不同。这本书的出现，填补了我在这方面的知识空白。我非常期待书中能够深入探讨“危困”的定义，以及如何精确地界定一家企业是否处于“危困”状态，这不仅仅是财务报表上的数字，更可能涉及到管理层的动荡、市场份额的急剧下滑、技术更新的滞后，甚至是法律纠纷的缠身。作者似乎将并购视为一门艺术，而非仅仅是一堆冰冷的数据分析。这让我对书中将要阐述的交易策略充满了好奇。我会仔细研读书中关于买方和卖方在不同情境下的心理博弈，以及如何在信息不对称的情况下，运用各种手段来获取优势。我尤其想知道，对于一家“危困”企业，如何才能在其价值完全蒸发之前，找到一个愿意且有能力进行重组的买家，并在此过程中，确保交易的公平性和可持续性。我相信，书中定会包含一些独特的估值方法，能够捕捉到那些被传统估值模型忽略的潜在价值，例如知识产权、品牌声誉、核心客户关系，甚至是某些被低估的固定资产。我也期待书中能揭示一些鲜为人知的谈判技巧，如何在危机四伏的谈判桌上，化解僵局，达成共赢。
评分这本书的标题本身就充满了吸引力，它暗示着，危困企业并购并非是一件枯燥乏味的商业行为，而是一门需要智慧、技巧和经验的艺术。我一直觉得，在处理那些面临困境的企业时，需要一种超乎寻常的洞察力和决策力。我非常好奇书中是否会深入探讨“危困”的成因，以及如何从根本上解决这些问题。我期待书中能够提供一些关于如何进行有效的尽职调查，如何评估企业的真实价值，以及如何制定切实可行的重组方案的指导。同时，我也对书中关于“交易策略”的论述充满了兴趣。作者是否会分享一些关于如何进行有效的谈判，如何设计最优的交易结构，以及如何应对潜在的法律和财务风险的策略？我尤其想知道，在充满不确定性的环境中，如何才能保持冷静的头脑，做出明智的决策。我也在思考，这本书是否会包含一些关于如何处理企业文化冲突、员工安置以及如何进行有效沟通的案例，毕竟，这些都是并购过程中不可忽视的环节。我相信，这本书将为我提供一个全新的视角，来理解和掌握危困企业并购的精髓。
评分这本书的深度和广度都超出了我的预期。作者在书中对“艺术”的阐述，并非只是停留在抽象的层面，而是通过对无数真实案例的剖析，展现了如何在复杂多变的商业环境中，运用智慧和策略来化解危机，创造价值。我一直认为，并购不仅仅是财务和法律的游戏，更是一场关于人性和决策的较量。这本书似乎也认同这一点，它不仅关注数字，更关注那些驱动交易的关键人物。我尤其对书中关于“卖家视角”的论述产生了浓厚的兴趣。很多时候，人们更关注买家的策略，却忽略了卖家在危困情况下的无奈与挣扎。这本书是否能够提供一些方法，帮助卖家在这种不利局面下，最大程度地保护自己的利益？同时，我也非常好奇书中关于“交易策略”的探讨。作者是否会提出一些创新的交易模式，例如股权置换、资产剥离、或是分步收购等，来适应不同类型的危困企业？我也在思考，书中是否会涉及一些关于如何应对监管审批、反垄断审查等方面的挑战，尤其是在跨境并购的背景下。我一直觉得，对危困企业进行并购，往往伴随着更高的法律和合规风险，因此，书中在这一方面的指导将显得尤为重要。我也期待书中能够为我提供一些关于如何进行有效的沟通和信息披露的建议，以避免在交易过程中产生不必要的误解和纠纷。
评分这本书所展现出的专业度和深度，是我在同类书籍中少见的。作者并非仅仅是罗列并购的流程，而是深入到每一个环节的细节，并提供了极具价值的见解。我一直觉得，成功的并购，很大程度上取决于对危困企业内部深层问题的洞察力。这本书是否会提供一些工具和方法，来帮助我更精准地识别那些隐藏在财务报表下的真正问题？我尤其对书中关于“价值创造”的论述充满了期待。在并购危困企业时，如何在现有基础上实现价值的跃升，而非仅仅是资产的转移，这是我一直思考的问题。我希望书中能够提供一些关于如何通过运营优化、战略调整、或是技术创新来提升企业价值的案例。同时，我也对书中关于“交易策略”的探讨，寄予厚望。作者是否会分享一些关于如何利用资本市场，如何进行融资，以及如何设计最优的退出机制的策略？我尤其感兴趣的是，在面对复杂的法律法规和市场变化时，如何灵活运用各种交易手段，来规避风险，实现交易目标。我也在思考，这本书是否会涉及到一些关于如何建立和维护企业声誉，以及如何处理与利益相关者关系的议题，毕竟，这些都对并购的成败至关重要。
评分本书的内容似乎触及了我一直以来对商业运作中那些“疑难杂症”的思考。我深信，真正高明的并购，尤其是在处理危困企业时，需要的是一种超越常规的智慧和策略。我期待书中能够深入剖析“危困”的本质，以及如何在看似绝望的局面中，发现隐藏的机遇。作者在“艺术”二字上的强调，让我对书中将要呈现的交易策略充满了好奇。我猜想，这不仅仅是关于财务模型和法律条款的堆砌，更包含了对人性、对市场趋势的深刻洞察，以及在复杂局势下如何做出精准判断的艺术。我会着重关注书中对于“全流程解决方案”的阐述，它是否会为我提供一套系统性的方法论，从识别潜在的并购目标，到进行彻底的尽职调查，再到设计最优的交易结构，直至完成交易后的整合。我尤其希望书中能提供一些关于如何处理危困企业所伴随的各种潜在风险，例如债务问题、法律诉讼、以及管理层动荡等，并给出切实可行的解决方案。我也非常期待书中能分享一些成功的案例，通过真实的商业实践，来印证其理论的有效性，并从中学习到宝贵的经验和教训。
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