流动性与资产定价：基于中国证券市场的研究 9787505881761 pdf epub mobi txt 电子书 下载 2025

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罗登跃 著

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出版社： 经济科学出版社

ISBN：9787505881761

商品编码：29670535932

包装：平装

出版时间：2009-05-01

基本信息

书名:流动性与资产定价：基于中国证券市场的研究

定价：29.00元

售价：19.7元,便宜9.3元,折扣67

作者:罗登跃

出版社：经济科学出版社

出版日期：2009-05-01

ISBN：9787505881761

字数：

页码：201

版次：1

装帧：平装

开本：

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编辑推荐

内容提要

资产定价是金融学的核心任务之一，而传统的资产定价模型在解释不皖美的现实金融市场时遇到了困难。将流动性等微观结构因素融入资产定价模型已成为当今金融领域研究的一个热点。 《流动性与资产定价：基于中国证券市场的研究》基于中国股市的数据从流动性水平和流动性风险两个方面对流动性与资产定价的关系进行了研究。其中对流动性风险与资产定价关系的研究又从市场整体和单个证券或组合两个层面进行。后提出了流动性调整的资本资产定价模型的条件检验法并进行了检验。主要内容包括以下几个方面： （1）对Fama-French三因子模型进行流动性扩展，研究了流动性水平与资产定价的关系。结果表明，流动性扩展的模型优于传统的三因子模型，中国股市存在系统风险溢价、规模溢价、账面市值比溢价以及流动性水平风险溢价。 （2）建立了一个三因素资产定价模型，从市场整体的角度对流动性风险与资产定价的关系进行了实证研究。研究结果表明，中国股市存在显著的市场风险溢价、市场收益对市场总流动性水平（或其相对变化）敏感性风险溢价以及市场总流动性水平（或其相对变化）的波动性风险溢价。 （3）建立动态条件相关多元GARCH模型计算时变风险，并运用主成分回归方法基于组合层面对流动性风险与资产定价的关系进行了实证研究。结果表明：中国股市存在系统风险溢价、Acharya & Pedersen（2005）提出的三种流动性风险溢价以及非系统风险溢价，流动性影响资产定价的一些渠道尚未得到投资者的重视。而流动性水平的波动性风险对资产定价……

目录

章 绪论
1.1 研究背景与意义
1.2 国内外相关研究综述
1.3 本书的研究内容、结构安排与创新点
第2章 证券市场微观结构理论与流动性概述
2.1 市场微观结构理论概述
2.2 流动性概述
2.3 我国证券市场微观结构与流动性状况简析
2.4 本章小结
第3章 基础理论回顾
3.1 经典的资产定价模型及其扩展模型
3.2 基于流动性的资产定价模型
3.3 本章小结
第4章 流动性水平与资产定价：基于流动性扩展的Fama-French模型的实证研究
4.1 研究背景
4.2 数据的描述统计分析
4.3 三种模型的回归结果及对比分析
4.4 系统风险、规模、账面市值比以及流动性水平风险因子溢价分析
4.5 本章小结
第5章 流动性风险与资产定价的关系模型：多元均值GARCH模型
5.1 风险与流动性风险
5.2 流动性风险与资产定价的关系——多元均值GARCH模型
5.3 本章小结
第6章 流动性风险与资产定价（Ⅰ）：基于市场整体的实证研究
6.1 研究背景
6.2 模型简介
6.3 总流动性风险对市场总收益的影响研究
6.4 本章小结
第7章 流动性风险与资产定价（Ⅱ）：基于组合的实证研究
7.1 研究背景
7.2 主成分回归模型简介
7.3 数据的描述统计分析
7.4 非系统风险与流动性水平的波动性风险的计算
7.5 平稳性检验和相关性分析
7.6 主成分回归分析
7.7 稳健性检验
7.8 本章小结
第8章 流动性风险与资产定价：基于上海A股市场的条件相关检验
8.1 研究背景
8.2 模型简介
8.3 条件相关检验法对上海股市流动性风险与资产定价关系的实证研究结果
8.4 本章小结
第9章 总结和展望
9.1 全书总结
9.2 未来展望
参考文献
近期发表的论文
附表

作者介绍

文摘

序言

书名： 流动性与资产定价：基于中国证券市场的研究 ISBN： 9787505881761 图书简介 本书深入探讨了流动性在中国证券市场中扮演的关键角色及其对资产定价产生的深远影响。作者结合中国证券市场的独特发展背景与实践，运用严谨的学术理论和实证分析方法，系统性地梳理了流动性的概念、度量方式，并在此基础上，剖析了流动性如何通过不同的渠道传导，最终影响股票、债券等各类资产的价格形成与波动。 第一章：流动性的理论框架与度量 本章首先界定了流动性的核心概念，指出流动性并非单一维度，而是包含交易成本、价格冲击、市场深度、广度等多个层面。作者追溯了流动性理论的发展历程，从早期关注市场交易便利性，到后来将其与信息不对称、信息传播速度、投资者情绪等因素相结合。 在度量方面，本书详细阐述了多种常用的流动性度量指标，如买卖价差（Bid-Ask Spread）、交易量（Trading Volume）、价格冲击度（Price Impact）、库存成本（Inventory Cost）以及信息敏感度（Information Sensitivity）等。作者强调，不同的度量指标反映了流动性的不同侧面，选择合适的度量工具是进行后续研究的基础。针对中国证券市场的特点，作者也探讨了是否需要对现有指标进行调整，或者引入新的、更具本土化意义的流动性度量方法，例如考虑中国市场的 T+1 交易制度、涨跌停板限制以及不同类型的投资者结构等可能对流动性产生的特殊影响。 第二章：流动性在中国证券市场中的表现特征 本章聚焦中国证券市场的实际情况，对流动性的表现特征进行了细致的描绘。作者通过历史数据分析，考察了中国证券市场在不同发展阶段，不同市场板块（如A股主板、创业板、科创板，以及港股等）以及不同类型的证券（如大盘股、小盘股、蓝筹股、成长股，以及各类债券）的流动性水平及其变化趋势。 具体而言，本书分析了影响中国证券市场流动性的主要因素，包括宏观经济环境（如货币政策、经济增长预期）、市场制度（如交易规则、上市退市制度、信息披露要求）、微观市场结构（如做市商制度、高频交易、机构投资者持仓比例）、市场参与者行为（如羊群效应、追涨杀跌现象）以及突发事件（如政策变动、重大新闻事件）等。 作者特别强调了中国证券市场在流动性方面的独特性。例如，散户投资者占比较高可能导致市场波动性更大，信息传播不对称性可能加剧流动性风险，以及监管政策的相机调整对市场流动性产生的瞬时效应等。通过对这些特征的深入剖析，为后续研究流动性对资产定价的影响奠定了坚实的基础。 第三章：流动性对股票价格的影响机制 本章是本书的核心内容之一，详细探讨了流动性如何影响股票价格的形成和波动。作者首先从理论层面阐述了流动性影响股票定价的几种主要渠道： 1. 交易成本渠道： 高流动性意味着较低的交易成本，投资者更愿意持有和交易股票，从而推高股票需求，支撑其价格。反之，低流动性会增加交易成本，抑制交易，导致股价下跌。 2. 信息传播渠道： 流动性强的市场信息能够更快地被消化和反映在价格中。低流动性可能导致信息滞后，股价难以有效反映基本面信息，从而产生价格扭曲。 3. 风险溢价渠道： 流动性差的股票通常被视为风险较高，投资者会要求更高的风险溢价，从而导致其内在价值被低估。 4. 投资者情绪渠道： 市场流动性状况会影响投资者的交易信心和情绪。良好的流动性能够提振投资者情绪，促进交易活跃，反之则可能引发悲观情绪，导致抛售压力。 在实证研究部分，本书运用了多种计量经济学模型，如回归分析、面板数据模型、时间序列模型等，以中国上市公司股票数据为样本，检验了流动性指标与股票收益率、股票波动率、股票交易量之间的关系。研究结果可能表明，在其他条件不变的情况下，流动性越好的股票，其收益率可能越高，波动率可能越低，并且其价格对交易量的反应也更为敏感。作者还可能考察了不同类型的流动性度量指标对股票价格影响的差异性，以及流动性冲击对股票市场系统性风险的影响。 第四章：流动性对债券价格的影响机制 与股票市场类似，流动性对债券市场同样至关重要。本章将重点分析流动性如何影响债券的价格和收益率。作者首先解释了债券市场流动性与股票市场流动性的区别与联系，指出债券市场的流动性受到发行量、交易频率、做市商数量、二级市场交易便利性等因素的影响。 本书将深入探讨以下几个方面： 1. 流动性与债券收益率的关系： 作者将检验流动性溢价（Liquidity Premium）的存在性。理论上，投资者为持有流动性差的债券，会要求更高的收益率作为补偿。实证研究将通过分析不同到期期限、不同信用等级、不同发行规模债券的流动性与其到期收益率之间的关系，来验证流动性溢价的存在程度。 2. 流动性冲击对债券价格的影响： 突发性的流动性恶化（如金融危机、市场恐慌）可能导致债券价格大幅下跌，收益率飙升。本书将通过事件研究法，考察在特定流动性冲击事件发生前后，债券价格和收益率的变化情况。 3. 特定债券品种的流动性特征： 除了国债、地方政府债等流动性较好的债券，本书还将关注公司债、可转债等相对流动性较低的债券品种，分析其流动性状况对定价的影响，以及这些品种的特殊流动性特征。 4. 宏观流动性与债券市场： 探讨整体经济环境中的宏观流动性（如央行货币政策、市场整体资金充裕度）对债券市场的影响，包括利率水平、收益率曲线的形状以及债券市场的整体估值。 第五章：流动性与资产定价的联动效应：来自中国市场的证据 本章将进一步深化对流动性与资产定价关系的理解，着重考察流动性在中国证券市场中与其他关键定价因素（如风险、收益、信息）之间存在的联动效应。 作者可能会研究以下几个联动效应： 1. 流动性与风险的权衡（Liquidity-Risk Trade-off）： 分析流动性是否能够作为一种独立的风险因子，与市场风险、规模因子等共同解释资产收益。例如，流动性风险是否会独立于传统风险因子而对资产收益产生显著影响。 2. 流动性与信息效率的互动： 考察市场流动性水平如何影响信息在资产价格中的反映速度和准确性。流动性差的市场可能更容易出现信息滞后或过度反应，导致价格偏离基本面。 3. 跨市场流动性溢出效应： 分析中国不同证券市场（如 A 股与港股、股票市场与债券市场）之间流动性的相互影响。例如，A 股市场流动性的变化是否会传导至港股市场，或者反之。 4. 流动性在资产配置中的作用： 探讨投资者在进行资产配置时，如何将流动性因素纳入考量，以及不同流动性偏好的投资者对市场的影响。 5. 流动性与资产泡沫/破裂： 分析充裕的流动性是否会助长资产泡沫的形成，而在流动性枯竭时，泡沫又会如何破裂，并对资产价格产生剧烈冲击。 本章的分析将基于更为复杂的计量模型，可能结合多因子模型、状态空间模型、以及动态随机一般均衡（DSGE）模型等，以期更全面地捕捉流动性与资产定价之间的动态关系。 第六章：政策启示与未来展望 在对中国证券市场中的流动性与资产定价问题进行了深入研究之后，本章将回归实践，从政策制定者、市场参与者和学术研究者的角度，提出相关的政策启示和建议。 作者可能会就以下方面提出观点： 1. 宏观审慎监管视角： 建议监管机构关注市场整体流动性状况，建立健全流动性风险监测和预警机制，避免系统性流动性风险的积聚。 2. 市场制度建设： 提出优化交易制度、完善做市商制度、鼓励机构投资者参与、提升信息披露质量等方面的建议，以改善市场流动性，降低交易成本。 3. 投资者教育： 强调投资者对流动性风险的认识和理解，引导投资者进行理性投资，避免过度投机，从而稳定市场情绪。 4. 金融科技的应用： 探讨金融科技（如大数据、人工智能）在提升市场流动性、改进流动性度量以及风险管理方面的潜力。 5. 学术研究的未来方向： 指出当前研究的局限性，并展望未来可能的研究方向，例如，更精细化的流动性度量、考虑特定投资者群体的流动性偏好、以及流动性与宏观经济周期的动态交互等。 本书的最终目标是为理解和研究中国证券市场中流动性的核心作用提供一个全面、系统且具有实践指导意义的参考。通过对流动性与资产定价关系的深入剖析，本书希望能帮助读者更好地理解市场运行规律，做出更明智的投资决策，并为中国资本市场的健康发展贡献一份力量。

评分☆☆☆☆☆

在阅读《流动性与资产定价：基于中国证券市场的研究》之前，我一直认为资产定价主要取决于企业的盈利能力、宏观经济增长以及行业前景等“硬”因素。然而，我渐渐意识到，“流动性”这个相对“软”的概念，在资本市场中扮演着举足轻重的角色。特别是对于中国证券市场这样一个正在快速成熟的过程中，其流动性的变化往往伴随着显著的市场情绪波动和资产价格的剧烈调整。我非常好奇这本书将如何界定和量化“流动性”，是侧重于总量指标，还是交易行为，亦或是市场情绪？更重要的是，我期待它能深入剖析流动性如何通过不同的渠道影响资产价格，例如，它是否会影响投资者的风险偏好，从而改变资产的风险溢价？是否会影响企业的融资成本，进而影响其估值？我尤其关注书中对于中国证券市场特有情况的分析，比如，中国的金融创新、监管政策对流动性的影响，以及这些因素如何与资产定价机制相互作用。我希望这本书能够提供一些具有建设性的见解，帮助我更好地理解中国资本市场的动态，并做出更明智的投资决策。

评分☆☆☆☆☆

这本书，光听书名《流动性与资产定价：基于中国证券市场的研究》，就让我对它充满了期待。我一直觉得，金融市场的价格信号，很多时候是对未来预期的一种反映，而流动性，无疑是影响这种预期的重要因素之一。如果市场上“水”很多，大家可能更愿意冒险，投资那些高风险高收益的资产，从而推高价格；反之，如果市场资金紧张，大家可能会选择规避风险，导致资产价格下跌。这本书，不知道能否详细阐述这种“水往哪里流”的逻辑，以及它在中国这个庞大而复杂的市场中是如何运作的？我希望作者能够提供一些具体的分析框架，来帮助读者理解，当流动性发生变化时，我们应该从哪些角度去观察资产价格的变动，以及如何去判断这种变动是暂时的还是趋势性的。特别是关于中国证券市场的一些独特之处，比如它的政策导向性、投资者结构等，这些因素是否会对流动性与资产定价的关系产生特别的影响，是我非常感兴趣的。

评分☆☆☆☆☆

最近读到了一本名为《流动性与资产定价：基于中国证券市场的研究》的书，这让我对中国资本市场的理解上升到了一个新的高度。我一直认为，流动性是中国经济发展中一个极为关键的变量，它不仅关系到实体经济的融资便利性，更对金融市场的稳定和资产价格的形成有着直接或间接的影响。这本书似乎就聚焦于此，试图揭示在中国这样一个独特的市场环境下，流动性是如何与资产价格发生关联的。我特别好奇书中是如何界定和衡量“流动性”的，因为在实践中，流动性的概念可能有很多种理解方式，从货币供应量到市场交易的活跃程度，都有可能被纳入考量。这本书能否提供一套清晰、可操作的流动性度量框架？另外，我更希望它能深入探讨流动性变化对不同资产类别（如股票、债券、房地产等）定价的影响是否存在差异，以及这些差异背后的原因。如果书中能够包含一些中国证券市场的实证研究，那就更好了，这样我就可以看到真实的案例和数据，来验证理论分析的有效性，从而更深刻地理解中国资本市场的运行规律。

评分☆☆☆☆☆

这本书的书名是《流动性与资产定价：基于中国证券市场的研究》，ISBN号是9787505881761。 一直以来，我都对金融市场的内在运行逻辑非常好奇，特别是那些驱动资产价格变动的深层因素。《流动性与资产定价：基于中国证券市场的研究》这本书，从书名上看就直击了我一直以来关注的核心问题。我一直觉得，市场上的“钱”的松紧程度，也就是流动性，对股票、债券乃至其他资产的价格有着至关重要的影响。尤其是在中国这样一个快速发展且充满活力的证券市场，流动性的变化往往伴随着剧烈的市场波动，其背后的机理是什么？是供需关系在流动性指标上的简单映射，还是存在更复杂的传导机制？这本书的出现，仿佛为我打开了一扇窗。我期待它能够深入浅出地解析流动性在资产定价中的具体作用，比如它如何影响投资者的风险偏好，如何改变企业的融资成本，又如何最终体现在股票的市盈率、债券的收益率等一系列资产定价指标上。更重要的是，我希望这本书能提供一些量化的分析方法和实证证据，让我能够更清晰地看到流动性变化与资产价格变动之间真实的、可衡量的联系，而不是仅仅停留在模糊的理论推测上。

评分☆☆☆☆☆

说实话，作为一名普通投资者，我经常在市场波动中感到迷茫。明明公司基本面不错，股价却莫名其妙地跌；有时候，又感觉市场上涨得有些“虚”，担心随时会崩盘。《流动性与资产定价：基于中国证券市场的研究》这个书名，一下子就抓住了我最想弄明白的那个点：是什么在背后驱动着价格的波动？尤其是“流动性”这个词，我总觉得它像一个“看不见的手”，在悄悄地影响着一切。这本书，能不能像一位经验丰富的向导，为我揭示这个“看不见的手”是如何在中国证券市场这片复杂的地形中施展它的魔法？我渴望了解，当央行释放流动性的时候，我们应该关注哪些具体的市场信号？当市场资金开始紧张的时候，又该如何调整自己的投资策略？我希望这本书能够提供一些更接地气的分析，而不是枯燥的学术理论。比如，它是否会解释为什么在某些时候，即使上市公司盈利状况良好，但因为流动性紧缩，股价依然会承压？这些实践中的困惑，是我想从这本书里找到答案的。