不流動資産的定價理論與應用 馮玲 pdf epub mobi txt 電子書 下載 2025

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馮玲 著

圖書標籤:

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• 估價
• 理論
• 應用
• 馮玲
• 經濟學

店鋪： 品讀天下齣版物專營店

齣版社： 科學齣版社

ISBN：9787030239686

商品編碼：29701819884

包裝：平裝

齣版時間：2009-10-01

基本信息

書名:不流動資産的定價理論與應用

定價：36.00元

售價：18.0元,便宜18.0元,摺扣50

作者:馮玲

齣版社：科學齣版社

齣版日期：2009-10-01

ISBN：9787030239686

字數：

頁碼：

版次：1

裝幀：平裝

開本：16開

商品重量：0.359kg

編輯推薦

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中國證券市場正經曆以下三個製度背景：股權分置一股權分置改革一股改後限售股流通，中國證券市場正處於從不完全市場嚮完全市場動態演變的過程中。本書將在前人研究的基礎上，研究不完全市場及其嚮完全市場動態演變過程中不流動資産的定價和**組閤策略問題，旨在解決上述理論和實際問題。應該說我國的資本市場為研究不流動資産定價及**組閤策略提供瞭的實驗室，股權分置改革過程為研究公司價值和總股本不變條件下的可上市交易股票擴容的價格壓力提供瞭**實踐平颱，因此，研究中國證券市場改革中的不流動資産定價具有理論和現實意義。

內容提要

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經典的金融經濟學主要研究完全市場上的資産定價和*組閤策略，然而，現實中，許多金融市場並不是完全流動和隨時可交易的。當市場中存在不流動資産時，市場將變為不完全市場，通常的風險收益均衡被打破，此時資産如何進行定價一旦這些不流動資産得以流通，市場整體流動性將會受到怎樣的衝擊，參與者的*組閤策略和風險資産的價值有何變化本書給齣瞭答案，並且證明當市場存在不流動資産時，投資者的*組閤策略竟然呈兩極分化趨勢；不流動性資産的摺價率非常大；並基於我國股權分置改革實踐進行實證檢驗。此外，本書的研究成果可以拓展應用於交易受限製資産的或有索取權的估價和組閤選擇問題，如人力資本、房地産和私人所有權等，此外對全球證券市場發生流動性危機的研究同樣具有啓迪作用。
可以作為金融專業碩士研究生和博士研究生的教材，同時也是從事資産定價研究的所有證券業、基金業、銀行業、保險業研發人員的書，同時也可作為風險投資、人力資本等從業人員的研究參考書。

目錄

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作者介紹

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文摘

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序言

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《資本的湧流：不流動資産的價值解析與市場策略》 一、 緣起：被忽視的價值巨流 在現代金融的浩瀚圖景中，我們常常將目光聚焦於股票、債券等流動性極高的資産，它們如同金融市場的脈搏，瞬息萬變，牽動著投資者的神經。然而，在主流視野之外，一股更加深沉、更加持久的價值巨流——不流動資産，卻默默地孕育著巨大的潛力。它們可能是承載企業根基的土地廠房，是文化傳承的藝術珍品，是影響深遠的知識産權，亦或是改變城市麵貌的基建項目。這些資産的共同特質在於其較低的流動性，使得它們在傳統的定價模型和交易機製中往往被邊緣化，難以被充分發掘和有效定價。 《資本的湧流：不流動資産的價值解析與市場策略》正是在這樣的時代背景下應運而生。本書並非簡單羅列不流動資産的類型，而是緻力於揭示其內在的價值邏輯，構建一套係統性的定價理論，並在此基礎上探索適用於不同類型不流動資産的市場化配置與投資策略。我們堅信，理解並掌握不流動資産的定價藝術，不僅是洞察宏觀經濟運行脈絡的關鍵，更是發掘被低估價值、實現資産多元化配置、並最終穿越經濟周期實現穩健增長的重要途徑。 二、 核心命題：不流動資産的定價理論突破 本書的基石在於對不流動資産定價理論的深刻反思與創新。傳統的定價模型，如現金流摺現法（DCF），在處理高度依賴市場活躍度、交易頻率較低的資産時，往往會麵臨諸多挑戰。例如，預期的現金流難以準確預測，摺現率的選取模糊不清，以及對市場交易數據的依賴性過強，這些都可能導緻對不流動資産價值的嚴重低估或誤判。 《資本的湧流》挑戰瞭這一固有認知，提齣瞭一係列更為精細化的定價框架。我們認為，不流動資産的價值並非僅僅由其産生的直接經濟迴報決定，更應納入其內在的戰略價值、稀缺性溢價、社會效益以及潛在的長期成長空間。 戰略價值的量化： 對於企業而言，土地、廠房、核心技術等不流動資産往往是其競爭力的重要支撐。本書將探討如何量化這些資産的戰略價值，例如，評估其在供應鏈中的關鍵地位，對企業盈利能力和市場份額的影響，以及在競爭格局中的防禦性作用。我們引入瞭“戰略現金流”的概念，將企業因擁有特定不流動資産而避免的潛在損失（如關鍵技術泄露風險、核心生産基地受損風險）或獲得的競爭優勢，轉化為可量化的價值因子。 稀缺性溢價的識彆： 很多不流動資産，如黃金、稀有的藝術品、特定地理位置的優質房産，其價值很大程度上源於其固有的稀缺性。本書將深入分析不同類型不流動資産的稀缺性來源，並嘗試構建“稀缺性價值指數”，通過對供給有限性、需求獨特性、替代品匱乏程度等多維度指標的量化，來評估稀缺性對資産價值的溢價程度。 社會效益的內涵與評估： 基礎設施、公共藝術、環境保護相關的資産，其價值往往超越瞭單純的經濟迴報，包含瞭顯著的社會效益。本書將探討如何將這些“外部性”納入不流動資産的定價模型。例如，對於一個大型基礎設施項目，除瞭其通行費或使用費收入，還應考慮其拉動區域經濟發展、創造就業、提升居民生活便利度等帶來的社會價值，並提齣相應的評估方法，如“社會迴報率”的測算。 長期成長空間的挖掘： 許多不流動資産，如早期科技公司的專利、處於開發階段的礦産資源、具有潛力的文化IP，其當前的價值可能相對較低，但蘊含著巨大的長期成長潛力。本書將重點研究“期權價值”在不流動資産定價中的應用，通過分析其未來可能的增值路徑、技術突破帶來的價值釋放，以及市場擴張的可能性，來捕捉其潛在的增長空間。 三、 理論創新：超越傳統框架的定價模型 在上述理論基礎上，《資本的湧流》將構建一套“多維價值耦閤定價模型”，用以剋服單一視角下的定價局限。該模型將不再僅僅依賴曆史數據和靜態的財務報錶，而是強調對資産未來潛力的前瞻性分析，並整閤多種定價方法。 1. “彈性摺現”法： 針對流動性差、未來現金流不確定性高的資産，我們提齣“彈性摺現”法。它允許摺現率在一定範圍內根據宏觀經濟環境、行業周期、資産自身風險變化而動態調整，並且可以為未來可能齣現的價值爆發點設置“期權性”的較高摺現權重。 2. “情境價值分析”： 引入情境分析，針對不同的宏觀經濟情境（如經濟繁榮、衰退、通脹、緊縮）和市場特定情境（如政策扶持、技術變革），評估不流動資産在不同情境下的錶現和價值變動，從而獲得更穩健的價值判斷。 3. “標杆對比與類比估值”： 對於缺乏交易數據的不流動資産，我們將藉鑒金融市場中成熟的類比估值法，但更加注重對標的資産在性質、用途、生命周期、稀缺性、潛在收益模式等核心要素上的深度匹配。本書將詳細解析如何構建有效的“相似資産池”，並提煉齣適用於不同資産類彆的“類比因子”。 4. “博弈論視角下的價值評估”： 對於涉及多個主體、存在復雜利益博弈的不流動資産（如大型地産開發項目、跨境基礎設施），本書將引入博弈論的思想，分析各參與方的決策行為如何影響資産的最終價值，並評估在不同博弈結果下的資産價值區間。 四、 應用落地：不流動資産的市場策略與投資實踐 理論的價值在於其應用。《資本的湧流》並非停留在純粹的學術探討，而是將重心轉移到不流動資産的市場策略與投資實踐上。 投資組閤的多元化與風險管理： 在全球經濟日益復雜多變的背景下，過度依賴流動性資産的投資組閤麵臨著潛在的巨大風險。本書將闡釋如何將具有獨特價值屬性的不流動資産科學地納入投資組閤，以實現風險分散、平滑收益波動，並捕捉長期價值增長。我們將提供一套“資産配置矩陣”，幫助投資者識彆不同類型不流動資産與傳統資産的配置比例，以及在不同風險偏好下的最優選擇。 私募股權與風險投資的機遇： 私募股權基金、風險投資基金是發掘和培育不流動資産的重要力量。本書將深入分析這些機構如何識彆具有潛力的不流動資産（如初創科技公司的知識産權、轉型期企業的土地資産），如何進行價值重塑和運營優化，並通過上市、並購等方式實現價值退齣。 房地産、基礎設施與文化藝術品投資： 針對這些最典型的不流動資産類彆，本書將提供更為具體的投資分析。 房地産： 不再局限於住宅和商業地産，而是深入探討工業地産、物流倉儲、數據中心、文旅地産等細分領域的價值驅動因素與投資策略。 基礎設施： 分析PPP（政府和社會資本閤作）模式下的項目融資、風險分擔與迴報機製，以及如何評估軌道交通、能源、通信等基礎設施的長期價值。 文化藝術品： 探討藝術品的投資周期、真僞鑒定、流派分析，以及如何在收藏與投資之間找到平衡點，並分析其作為保值增值資産的潛力。 知識産權與無形資産的價值實現： 隨著數字經濟和創新經濟的崛起，知識産權（專利、商標、著作權）和品牌價值等無形資産已成為企業核心競爭力。本書將重點關注這些無形資産的定價方法、交易方式（如專利許可、IP證券化），以及如何通過有效的IP管理實現價值最大化。 市場機製創新與退齣策略： 針對不流動資産交易效率低下的痛點，本書將探討“專業化交易平颱”的構建、“資産證券化”模式的創新應用（如REITs的擴展與深化），以及其他能夠提高流動性、降低交易成本的市場化機製。同時，也將詳細介紹不流動資産的退齣策略，包括二級市場交易、戰略買傢收購、分拆上市等，以確保投資者能夠最終實現投資收益。 五、 結論：開啓價值新紀元 《資本的湧流：不流動資産的價值解析與市場策略》的誕生，旨在打破傳統金融視角對不流動資産的盲區，為投資者、企業管理者、政策製定者提供一個全麵、深入、極具實踐指導意義的研究框架。我們相信，通過對不流動資産價值的精準理解和有效運用，我們能夠更深層地把握經濟運行的本質，發現那些被低估的價值寶藏，構建更具韌性和可持續性的財富增長路徑，最終開啓一個更加豐富多元的價值新紀元。本書將是您理解資本如何在不動聲色中湧動、創造持久價值的重要指南。

評分☆☆☆☆☆

在現代金融體係日益復雜和多元化的今天，對各種資産進行精準定價是風險管理和投資決策的核心。然而，長期以來，我們對股票、債券等流動性資産的定價研究更為深入，而對那些“沉睡”在資産負羅盤上的不流動資産的定價，則相對滯後。馮玲教授的這本書，恰恰填補瞭這一重要的學術和實踐空白。它係統地將非流動性這一概念從“定性描述”提升到“定量分析”的層麵，並在此基礎上構建瞭一套嚴謹的理論框架。書中對風險溢價的分解，特彆是對“流動性風險溢價”的量化處理，讓我耳目一新。過去，我們往往將非流動性帶來的成本籠統地歸結為“風險”，而這本書則將其細化為多種具體的風險因子，並提供瞭計量模型來估算其對資産價格的影響。此外，書中對於不同類型不流動資産（如房地産、基礎設施、私人股權、藝術品等）的案例分析，更是具有極強的現實指導意義。它清晰地展示瞭如何在不同的情境下，運用不同的定價工具和方法，來評估這些資産的內在價值。對於希望拓展投資邊界，或需要對非流動性資産進行專業評估的讀者而言，這本書無疑是一次寶貴的學習機會。

評分☆☆☆☆☆

我對這本書的關注，源於我對另類資産投資的濃厚興趣。在接觸到私募股權、對衝基金、風險投資等領域後，我越發意識到，傳統公開市場定價模型在這些領域顯得力不從心。非流動性、信息不對稱、交易成本高等因素，使得這些資産的估值變得異常復雜。馮玲教授的這本書，為我提供瞭一個全新的思考維度。它係統地探討瞭“非流動性”這一核心概念，並深入闡述瞭其如何在資産定價中産生影響。書中關於“稀釋效應”、“退齣策略”、“交易對手風險”等內容的分析，讓我對這些非流動性資産的實際操作有瞭更深刻的理解。更令我驚喜的是，書中並非僅僅停留在理論層麵，而是通過大量的案例研究，將抽象的理論與具體的實踐相結閤。例如，如何對一個未上市公司進行估值，如何評估一個長期項目的投資迴報，如何理解一個稀有藝術品的價值，書中都給齣瞭詳盡的解答和分析路徑。這本書不僅拓寬瞭我的知識視野，更重要的是，它為我提供瞭一種全新的分析框架，幫助我更有效地識彆和評估那些被市場低估的、具有長期增長潛力的非流動性資産。

評分☆☆☆☆☆

作為一名長期在金融投資領域摸爬滾打的從業者，對於“不流動資産的定價理論與應用”這樣一本理論性與實踐性兼具的書籍，我一直抱有濃厚的興趣。這本書的書名本身就點明瞭核心，它直擊瞭傳統資産定價理論中常常被忽略的“非流動性”這一關鍵因素。過往的很多模型，更多地聚焦於股票、債券等相對容易交易的資産，而對於房地産、基礎設施、私募股權、藝術品等這些變現能力相對較弱，交易成本高昂，信息不對稱更為嚴重的資産類彆，其定價邏輯則顯得捉襟見肘。馮玲教授的這本書，從理論層麵深入剖析瞭非流動性對資産價值的影響機製，是如何通過風險溢價、期限溢價、信息不對稱溢價等多種形式體現齣來的。這對於我理解某些資産估值為何會與市場普遍預期存在顯著差異，提供瞭堅實的理論支撐。更重要的是，書中並非止步於純粹的理論推演，而是著力於探討非流動性溢價在各類不流動資産定價中的具體應用。例如，如何量化私募股權的非流動性溢價，如何評估基礎設施項目的長期投資價值，又如何在藝術品拍賣市場中理解其獨特的定價邏輯，這些都為我們提供瞭切實可行的分析工具和方法。讀完這本書，感覺就像是打開瞭一個新的視角，能夠更全麵、更深入地理解各類資産的真實價值所在，從而做齣更明智的投資決策，避免被錶麵的流動性假象所迷惑。

評分☆☆☆☆☆

作為一個對價值投資有著執著追求的投資者，我一直深信“價格圍繞價值波動”這一樸素的真理。然而，如何準確地“估值”，特彆是對於那些體量龐大、交易不活躍的“硬資産”，一直是睏擾我的難題。這本書的齣現，無疑為我指明瞭方嚮。它不僅僅是一本學術著作，更像是一本“解謎書”，層層剝開非流動性資産定價的重重迷霧。我特彆欣賞書中對“市場微觀結構”在非流動性資産定價中的作用的探討。雖然書名側重於“理論與應用”，但其中對信息傳播、交易摩擦、流動性供給與需求等微觀層麵的分析，對於理解資産價格的短期波動和長期趨勢，都有著深刻的藉鑒意義。例如，某些情況下，即使資産的基本麵良好，但由於缺乏買傢、交易平颱不成熟，或者信息披露不充分，其價格也可能長期被低估。這本書正是揭示瞭這種“低估”的根源，並提供瞭相應的定價方法來校正這種偏差。讀完後，我重新審視瞭我過往的投資組閤，開始思考如何更有效地識彆和評估那些被市場低估的、具有顯著非流動性特徵的資産，並嘗試將其納入我的長期投資策略中。

評分☆☆☆☆☆

這本書給我最大的啓發在於，它打破瞭我過去對於“資産定價”這一概念的狹隘認知。我曾一度認為，資産定價無非就是DCF、PE、PB等模型在公開市場上的應用，殊不知，現實世界中絕大多數資産的價值實現，並非發生在流動性充裕的公開市場，而是“潛伏”在各種非公開、非流動性的領域。馮玲教授的這本書，恰恰為我們揭示瞭這些“潛伏”資産的定價奧秘。它係統地梳理瞭影響不流動資産定價的各項因素，從資産自身的屬性（如物理壽命、使用年限、可替代性）、市場環境（如交易活躍度、市場深度、政策法規）、到交易參與者的行為（如信息獲取能力、風險偏好、持有動機），都進行瞭細緻入微的分析。尤其令我印象深刻的是，書中對“時間價值”在不流動資産定價中的作用進行瞭深刻的闡釋。許多不流動資産，如房地産、林木、藝術品等，其價值的實現往往需要漫長的時間，甚至跨越數代人。如何將未來不確定的現金流摺現到當下，並準確反映其非流動性帶來的機會成本和風險，這本身就是一項極具挑戰性的工作。而這本書提供瞭多種視角和模型，幫助我們理解並量化這種時間價值與非流動性之間的復雜關係。對於那些希望涉足另類投資，或者負責管理大型機構資産的專業人士來說，這本書絕對是不可或缺的理論基石和實踐指南。