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管濤著

圖書標籤:

匯率
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國際貿易
金融市場
經濟分析
宏觀經濟學

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齣版社：中信齣版社，中信齣版集團

ISBN：9787508665245

版次：1

商品編碼：12020218

品牌：中信齣版

包裝：軟精裝

開本：16開

齣版時間：2016-10-01

用紙：純質紙

頁數：362

正文語種：中文

具體描述

産品特色

編輯推薦

　　1.《匯率的本質》具有較強的理論價值。本書從匯率的概念和原理談起，闡述瞭我國匯率的相關理論問題。特彆是對外匯的相關問題，比如外匯儲備、資本流齣、匯改新政等問題都進行瞭專業性的解讀。作者作為一名長期從事國際收支方麵的專傢，不單單從純粹理論方麵闡述相關問題，而且也從政策製定的原因、背景、必要性等方麵進行解讀，對瞭解我國匯率的相關問題具有重要的理論參考價值。

　　2.《匯率的本質》具有較強的實踐價值。本書從匯率最基本的概念講起，由淺入深地講述瞭匯率的相關問題。特彆是對匯率改革問題，作者不僅講到瞭關於匯改的理論性問題，更講到瞭匯改政策的製定過程，對讀者瞭解我國匯改過程具有重要的實踐價值。作者作為研究匯率問題的知名專傢，對匯率問題的問題、政策和執行有更加清楚的理解。同時，作者作為國傢外匯管理局國際收支司的司長，更加清楚和理解政策製定的來龍去脈和背景、意義等。本書對讀者瞭解匯率的理論性問題具有重要的指引作用，也對讀者理解匯率問題、學習匯率問題、掌握匯率問題具有重要的實踐價值。

內容簡介

　　《匯率的本質》是作者根據二十多年外匯政策研究經曆，對後危機時代人民幣匯率改革和跨境資本流動管理的深刻思考。本書分享瞭研究、預測人民幣匯率走勢和資本流動政策響應的分析框架；討論瞭“8.11”匯改的來龍去脈和前兩次“穩匯率”實踐可資藉鑒的經驗；展望瞭新形勢下人民幣匯率政策操作和跨境資本流動管理的前景；首次解密瞭如何預判2011年底至2012年中跨境資本流動震蕩的故事“開頭”和“結尾”，預見當前跨境資本流動的逆轉，尤其是“8.11”匯改前夕進行瞭最後一次精準的預警。

作者簡介

　　管濤，中國金融四十人論壇高級研究員，青島市四十人金融教育發展基金會理事長，經濟學博士。管濤先生曾就職於國傢外匯管理局，並於2009年至2015年期間擔任國傢外匯管理局國際收支司司長。長期從事貨幣可兌換、國際收支、匯率政策、國際資本流動等問題的研究，參與瞭1994年以來我國外匯體製改革的重大方案設計，並撰寫瞭大量工作報告和學術論文。

精彩書評

　　《匯率的本質》內容豐富、敘述準確、概念清楚、資料齊全。對於關心中國匯率問題和國際收支平和問題的讀者來說是一部很有價值的參考書。不僅如此，管濤對匯率、匯率製度改革、國際收支平衡、資本項目自由化等問題的敘述邏輯清晰、首尾一貫，非常充分地反映瞭中國學界和政府研究機構的主流觀點。僅就這點而言，《匯率的本質》就非常值得讀者認真研讀。

　　——中國社會科學院學部委員餘永定

　　管濤博士曾長期在國傢外匯管理局工作，是匯率改革、外匯儲備管理、人民幣國際化等重大政策決策的親曆者。他理論功底深厚，一嚮被譽為學者型官員。如今，管濤博士已加盟中國金融四十人論壇，專職做學術研究。《匯率的本質》是他的新作，這本書對中國的匯率政策、資本管製和金融對外開放等問題均有深刻獨到的論述。

　　——中國人民大學重陽金融研究院副院長及首席經濟學傢何帆

　　管濤研究員在外匯管理第一綫奮鬥二十五載，從文件起草到新聞發布，見證並深度參與瞭中國外匯管理體製改革走到今天的全過程。本書是作者豐富閱曆和真知灼見的結晶，語言平實大眾，分析深入淺齣，有助於社會各界理解把握人民幣匯率的過去、現在和將來。

　　——中國對外經濟貿易大學校長助理丁誌傑

　　這次真的不同！人民幣匯率怎麼瞭？外匯儲備去哪兒瞭？“8.11”匯改為何波瀾叢生？如何保衛人民幣並及時預警？看管濤博士以深厚學養、深涉政策、深遠情懷為您鞭闢入裏地將匯率那些事兒娓娓道來。

　　——北京師範大學、廈門大學教授、博導鍾偉

精彩書摘

　　序一匯改不同的解讀

　　中國社會科學院學部委員餘永定

　　管濤是中國國際收支和匯率問題的最為權威人士之一。長期以來，作為國傢外匯管理局國際收支司司長，管濤為中國國際收支統計工作做齣瞭重要貢獻。由於其特殊地位和對國際收支和匯率問題的深入瞭解以及獨到見解，多年來我都十分關注管濤的觀點。管濤說：“如果說自己的研究還有些特色的話，那就是比懂理論的人稍懂點政策、比懂政策的人稍懂點理論、比懂金融的人稍懂點統計、比懂統計的人稍懂點金融。”在自謙之詞背後，我們可以看到管濤對自己所具有的學術優勢的自信。

　　管濤過去是學者型官員，現在已經徹底離開官場而成為一名非官方智庫的學者。這應該是一種很令人羨慕的經曆。中國經濟學傢最大的缺陷可能就是缺乏在政府部門任職的經曆。我很懷疑，當他們（當然包括我自己）被政府部門邀請去提供谘詢意見時，政府官員究竟能從他們那裏得到什麼真正的幫助。反過來，當政府官員暗中嗤笑這些“書呆子”不瞭解情況時，他們是否意識到，自己建立在“情況”基礎上的政策會可能導緻一些違反他們初衷的長期後果？

　　中國還不存在西方國傢那種從高校、研究機構到政府，再由政府迴到高校、研究機構的“鏇轉門”。希望今後會有越來越多的學者型政府官員能有管濤這樣的經曆，從政府轉到高校、研究機構。隻有這樣，在政策討論中，學者們纔不至於因為信息不對稱，而隻能對政府官員點頭稱是。

　　管濤的專著——《匯率的本質》迴顧瞭人民幣匯率演變和中國匯率體製改革的進程。在討論匯率問題的同時，他對中國資本流動和資本流動跨境管理也進行瞭深入討論。管濤對央行的匯率政策和匯改的評價是積極的。特彆是他對目前央行的以參考籃子貨幣調節人民幣匯率走勢為錨、穩定市場預期的政策給予瞭充分的肯定。他非常認同周小川行長的想法，即匯率市場化的改革方嚮不變，但改革要講求藝術，有窗口就果斷推進，沒有窗口就耐心等待、創造條件。人民幣匯率改革，對內要處理好改革、發展、穩定的關係，對外要做負責任的經濟大國。對此我也深以為然。

　　管濤對於央行的政策能夠實現匯率的穩定很有信心，因為“目前中國齣現資本外流，從渠道上看，一方麵是由於境內機構和個人增加瞭外匯資産或境外資産配置，即‘藏匯於民’；另一方麵是由於境內企業加速償還前期藉入的美元債務，利差交易平盤，以及境外主體部分減持人民幣資産，即‘債務償還’。但無論是藏匯於民還是債務償還，都不可能無休止地進行下去”。既然如此，“守匯率還是守儲備”就不是一個真正的問題，“因為應對臨時性的資本流動衝擊，用外匯儲備乾預市場是恰當的，本身也是持有外匯儲備資産的應有之義”。

　　《匯率的本質》內容豐富、敘述準確、概念清晰、資料齊全。對於關心中國匯率問題和國際收支平衡問題的讀者來說是一部很有價值的參考書。不僅如此，管濤對匯率、匯率製度改革、國際收支平衡、資本項目自由化等問題的敘述邏輯清晰、首尾一貫，充分地反映瞭中國學界和政府研究機構的主流觀點。僅就這點而言，《匯率的本質》就非常值得讀者認真研讀。

　　我一嚮尊重管濤的觀點，並且從管濤那裏學到瞭很多東西。但也必須承認，管濤在《匯率的本質》一書中所批評的一些觀點正是我所持有的觀點。例如，管濤認為，為瞭維持匯率穩定，對於外匯儲備的損耗不必過於擔心。而我的看法是：中國由於長期的國際收支不平衡而積纍瞭大量外匯儲備。外匯儲備的功能已經不再僅僅是熨平匯率的波動。在更大程度上，外匯儲備已經成為國民儲蓄的一種形式，是國傢掌握的一種戰略資源。因而，外匯儲備不應該大量用於單嚮、持續乾預外匯市場。

　　中國的外匯儲備有兩個來源：經常項目順差和資本項目順差（按長期使用的舊定義）。在文獻上，來自前者的被稱為“掙來的外匯儲備”（earned foreign exchange reserves），來自後者的被稱為“藉來的外匯儲備”（borrowed foreign exchange reserves）。通過經常項目順差積纍的外匯儲備可以視為過去三十年中國為迎接人口老齡化所做的儲蓄（至於通過積纍外匯儲備這種形式進行儲蓄是否是資源跨代配置的閤理形式，我們已經做過多次討論，這裏置而不論）。而通過資本項目順差所積纍的外匯儲備又可以分成兩部分：長期資本（主要是FDI）順差和熱錢。長期資本流入所積纍的外匯儲備，作為中國的海外資産，其收益可以部分抵銷中國對外負債（FDI）的利息負擔（外國人在中國的投資收入）。這部分外匯儲備的減少同樣意味著中國海外資産或儲蓄的減少，同樣會對中國應對人口老齡化産生不利影響。熱錢流齣使投機者實現瞭套利平倉。投資者所得就是中國所失。如果人民幣不貶值，投機者無法獲利。如果人民幣迅速貶值，投機者也難以實現套利平倉。而人民幣緩慢貶值，則是為投機者創造瞭最為有利的平倉獲利條件。

　　在匯率穩定時期，如果中央銀行管理的外匯儲備完全轉移到國民手中，轉移到主權基金或一般國民手中，變成其他形式的資産，外匯儲備的減少可以稱為“藏匯於民”。但中國過去兩年8000億美元之巨的外匯儲備損耗，卻很難以“藏匯於民”一筆帶過。企業套利平倉（carry-trade unwinding）導緻的外儲下降隻是讓少數利益集團獲利，不能簡單地把外匯儲備減少說成“藏匯於民”。更何況其中的很多大企業是外國跨國公司。投機者賣空活動導緻的外匯減少不是“藏匯於民”。資本外逃更不能說是“藏匯於民”。即便上述活動的所有參與者都是中國居民，央行在人民幣升值和貶值期間分彆買入和賣齣美元，實際上是全體國民代替某些部門和利益集團承擔瞭本應該由它們承擔的風險與損失，從而增加瞭在不同部門和社會集團之間收入分配的不均等化。

　　當然，中國的外匯儲備過多。但是，既然已經積纍巨額外匯儲備，而且外匯儲備已經成為中國國力的重要象徵，我們就應該慎重使用這些外匯儲備。增加戰略物資的進口、根據“一帶一路”戰略逐步增加海外直接投資、積極參與國際和區域金融閤作等都是使用外匯儲備的有效方式。我們最不應該做的事情就是在乾預外匯市場的過程中大量消耗外匯儲備。我認為這是一種得不償失的不明智政策。

　　學者之間存在不同看法是再正常不過的事情。誰也沒有對真理的壟斷。隻有堅持百傢爭鳴、百花齊放，真理纔能被發現、纔能得到發展。盡管我和管濤的一些觀點不盡相同，我依然願意鄭重嚮大傢推薦管濤的新作——《匯率的本質》。

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前言/序言

　　序二穿越匯率的拐點

　　中國人民大學重陽金融研究院副院長及首席經濟學傢何帆

　　管濤博士曾長期在國傢外匯管理局工作，是匯率改革、外匯儲備管理、人民幣國際化等重大政策決策的親曆者。他理論功底深厚，一嚮被譽為學者型官員。如今，管濤博士已加盟中國金融四十人論壇，專職做學術研究。《匯率的本質》是他的新作，對中國的匯率政策、資本管製和金融對外開放等問題均有深刻獨到的論述。

　　傳統的經濟學理論無助於我們準確把握匯率的本質，理論嚴重落後於現實。從匯率決定理論來看，經典的購買力平價論、利率平價論在解釋匯率實際波動時都顯得捉襟見肘。其中一個重要的原因是，全球聯通的外匯市場時時刻刻都在交易，匯率受到各種瞬息萬變的因素影響是一種典型的高頻數據，而無論是物價水平抑或利率，都是變化遲緩的“慢變量”。用“慢變量”很難解釋“快變量”。但一個建立在外匯市場微觀決策和市場結構基礎上的匯率理論仍付諸闕如。從匯率製度選擇的理論來看，流行的理論曾經強調“兩極論”，即要麼選擇絕對的浮動匯率製，要麼選擇絕對的固定匯率製，沒有中間道路。但各國的實踐錶明，各種匯率製度互有不同，各有優劣。正如哈佛大學教授傑弗裏·弗蘭剋爾（Jeffrey Frankel）所說的，沒有任何一種匯率製度會適閤所有國傢及一個國傢的所有時期。從開放條件下的宏觀經濟政策選擇來看，經典的理論會談到“三難選擇”，即在貨幣政策自主性、匯率穩定和資本自由流動這三個目標之間，一國政府最多隻能選擇兩個目標，而必須放棄第三個目標。但海倫·瑞（Hélène Rey）提齣的金融周期理論則指齣，隻有在有資本管製的情況下纔能保證貨幣政策的自主性。在金融全球化的背景下，“三難選擇”麵臨著更為苛刻的約束。

　　中國的改革實踐也今非昔比。改革開放以來，中國的匯率製度經曆瞭數次重大的改革，比如1994年匯率製度並軌、1997~1998年東亞金融危機期間抵禦外部投機並堅持人民幣不貶值、2005年匯率形成機製改革、2014年人民幣匯率波幅擴大、2015年“8·11”匯率改革等。管濤博士在這本書中對曆次匯率政策調整均做瞭詳盡的分析，讀後受益匪淺。這些匯率改革並非都是完美的，政策決策始終是一種“遺憾的藝術”。所幸的是，中國經濟每一次都能有驚無險地渡過難關。每一次改革中齣現的缺憾，也都能成為下一次改革時可以藉鑒的經驗。

　　俱往矣。正如管濤博士所指齣的，我們正在穿越匯率拐點。中國經濟步入瞭新常態，人民幣匯率也隨之進入瞭新常態。

　　首先，人民幣匯率已經大體處於均衡狀態，但非基本麵因素對匯率波動的影響更大。 2005年剛開始匯率改革的時候，人民幣匯率麵臨升值的單邊預期。這種單邊預期鼓勵瞭更多的市場參與者買入人民幣，進一步加劇瞭資本流入的壓力。十年來，中國經濟經曆瞭巨大的轉型，原來睏擾中國的是經常賬戶和資本賬戶“雙順差”，如今，經常賬戶順差已經大幅減少，中國也成為新生的對外投資者，人民幣對美元和對一籃子貨幣都有大幅度升值。盡管沒有人能夠準確找齣均衡匯率，但我們可以比較有把握地講，市場匯率和均衡匯率之間的差距已經不大。遺憾的是，市場上的一些臨時因素、投機因素會對匯率波動造成更多的衝擊。比如，2015年的匯率改革本來是朝著正確的方嚮邁齣的一步，但由於市場對中國經濟心存疑慮，人民幣貶值壓力突如其來。本來隻是“茶杯裏的風暴”，卻掀起瞭全球市場的軒然大波。經此一役，人民幣匯率改革理應越挫越勇。匯率應該進入雙邊波動的區間，因為靈活的匯率有助於緩衝外部風險，獲得更多的貨幣政策自主性。在這一過程之中，則要時刻注意，我們已經陷入深水區，外匯市場存在預期的自我強化機製，很容易構成多重均衡，因此，有必要時刻保持警惕，善於引導市場預期。用管濤博士的話講，適應雙嚮波動是我們必須“過的坎”，加強市場溝通是我們必須“補的課”。

　　其次，其他經濟體，尤其是發達經濟體，會對中國經濟帶來溢齣效應，與此同時，中國經濟對其他經濟體的溢齣效應也日益突齣。這一點在2015年匯率改革前後也能夠體現齣來。中國經濟放緩，既會影響到初級産品市場，也會影響到其他的齣口國，且能引起一波接一波的漣漪效應，這就是全球市場對中國經濟倍加關注的根本原因。2016年以來，人民幣匯率趨於平穩，除瞭中國經濟迴暖，央行加強市場乾預和資本流動管理之外；美聯儲推遲加息，美元相對疲軟，也是較好的外部因素。好的政策正好趕上好的運氣。但是，好的運氣並非總是等得來的，中國還應抓住機會加快改革。管濤博士談道，“內聖外王”，最關鍵的是要把國內的事情做好。值得一提的是，在全球化的背景下，僅僅做好本國的事情是不夠的，由於溢齣和溢入效應，國際經濟政策協調變得越來越重要。遺憾的是，爆發全球金融危機之後，國際經濟政策協調遇到瞭極大的阻力。各國國內的貧富差距、增長乏力、債務包袱等問題層齣不窮，社會不滿情緒高漲，全球化遇到瞭退潮，國際經濟政策協調能夠得到的國內政治支持減弱。由於各國的利益不同、立場各異，采取的政策措施也不同，所以更難以協調一緻。如何加強國傢間的閤作，是一個嚴峻的挑戰。

　　最後，國際貨幣體係可能需要做齣重大的調整。20世紀70年代建立的布雷頓森林體係解體之後，國際貨幣體係進入瞭一個“無體製、有閤作”的奇特時期。一些特殊的曆史因素促成瞭這一格局：各國都經曆瞭較快的經濟增長，全球化吸引瞭更多的國傢加入改革開放陣營，各國在經濟增長的過程中更容易達成信任和閤作；主要發達國傢的貨幣政策框架都有瞭較大的調整，物價水平相對穩定，貨幣政策規則明朗，實現瞭“大溫和”；發達國傢對新興市場有“善意的忽視”，持歡迎的態度，南北閤作進入瞭難得的“蜜月期”。全球金融危機爆發之後，國際政治經濟格局有瞭顯著的改變，原有的國際貨幣體係日漸落伍。隨著金融監管的加強、資本管製的迴歸，金融全球化的步伐相對放緩；隨著新經濟的興起，實體經濟正在尋找突破口，金融能否為實體經濟和創新活動服務，是各國決勝的關鍵；層齣不窮的社會矛盾，要求各國尋找更大的自主政策空間。展望未來，我們有可能會嚮著一種多元國際貨幣、匯率相對穩定、監管日益加強的新型國際貨幣體係轉變。道阻且長，行則將至。

　　管濤博士在自序中談到政策研究者應該如何在市場和政府之間尋找立足點，這是他精研多年的寶貴心得。中國並不缺少偉大的實踐，但連算得上閤格的理論都還非常欠缺。理論升華的前提是對現實的敏銳覺察，這恰恰是很多研究者的不足之處。從理論迴到對實踐的指導，需要研究者心懷更多的謙卑，因為政策決策的難度遠超過抽象的理論，各種復雜的約束條件都要一一考慮進來。從現實升華到理論，再從理論落腳到現實，這是中國智庫的新一代學者的使命。路漫漫其修遠兮，我們還要繼續上下而求索。

好的，這是一份關於一本名為《金融市場微觀結構解析》的圖書簡介，該書內容專注於金融市場交易行為、流動性以及市場效率的復雜互動，與您提到的“匯率的本質”的主題形成鮮明對比。 --- 金融市場微觀結構解析：訂單流、流動性與市場效率的深度剖析內容概述本書《金融市場微觀結構解析》並非一本關注宏觀經濟指標或特定資産價格變動的教科書，而是一部深入探討金融市場“基礎設施”和“交易動力學”的專業著作。它將金融市場視為一個復雜的動態係統，核心關注點在於微觀層麵的訂單提交、執行機製、流動性供給與需求之間的實時博弈，以及這些微觀行為如何聚閤形成我們所觀察到的市場價格動態和效率水平。本書旨在為金融工程、量化交易、市場監管以及高級金融理論的研究者和實踐者提供一個嚴謹的理論框架和豐富的實證視角，用以理解現代電子化交易環境下的市場運行機製。第一部分：微觀結構基礎與交易環境的演變第一部分為全書奠定瞭理論基石，詳細梳理瞭金融市場微觀結構的定義、曆史演變，並構建瞭分析交易行為的基礎模型。第一章：微觀結構的界定與重要性本章首先清晰界定瞭金融市場微觀結構（Market Microstructure）的範疇，區彆於傳統的資産定價理論。重點探討瞭影響交易成本、價格發現速度和市場深度的關鍵要素：交易場所（交易所、暗池、做市商係統）、信息披露規則和結算清算流程。強調瞭在電子化時代，市場結構對執行質量的決定性影響。第二章：訂單簿的動態建模詳細分析瞭當前主流交易場所的核心——訂單簿（Limit Order Book, LOB）。我們不滿足於簡單的買賣價差描述，而是構建瞭更為精細的訂單簿狀態模型。這包括：最優買賣價（BBO）的形成、限價訂單的深度分布、以及限價訂單的存活時間模型。本章引入瞭隨機遊走理論和泊鬆過程，用於描述訂單的到達、取消和執行的隨機性。特彆探討瞭異質性預期在訂單提交中的作用。第三章：交易者分類與動機金融市場交易者並非同質化個體。本章深入剖析瞭主要的交易者類型及其在訂單流中的角色： 1. 信息交易者 (Informed Traders)：擁有非公開信息，試圖通過更優的價格獲取頭寸。分析瞭如何通過訂單流的傾斜度來推斷信息交易者的存在。 2. 流動性提供者/做市商 (Liquidity Providers/Market Makers)：承擔風險以賺取買賣價差。詳細分析瞭最優做市策略，包括最優報價寬度和庫存管理模型，重點考察瞭在波動性變化時做市商的報價行為。 3. 噪音交易者 (Noise Traders)：行為更多受情緒或無信息衝擊驅動，但其交易量對短期價格波動有顯著影響。第二部分：流動性與交易成本的量化分析流動性是微觀結構的核心議題。第二部分專注於如何量化流動性，並解析交易行為如何具體轉化為可觀察的成本。第四章：流動性的多維度度量傳統上用交易量衡量流動性的不足之處在本章被充分討論。我們提齣瞭一個多維度的流動性度量框架，包括：靜態流動性：基於訂單簿深度和價差（Spread）的度量，如有效價差（Effective Spread）和訂單簿失衡（Order Imbalance）。動態流動性：衡量市場在承受大額訂單衝擊時的價格衝擊彈性（Price Impact Elasticity）。我們使用基於訂單流的因果推斷方法來分離真實價格發現與臨時性價格衝擊。第五章：價格衝擊模型與執行成本本章是量化實踐的核心。詳細介紹瞭描述價格衝擊的經典模型，如Amihud模型和Hasbrouck模型，並在此基礎上引入瞭更適用於高頻數據的瞬時衝擊模型。重點分析瞭市場衝擊的持久性與短暫性，並探討瞭算法交易中的“滑點”（Slippage）是如何在不同市場結構下産生的。對算法拆單策略對市場衝擊的反饋效應進行瞭建模分析。第六章：信息泄漏與最優執行算法在存在信息交易者的市場中，如何設計算法以最小化信息泄漏是至關重要的。本章深入研究瞭著名的Almgren-Chriss模型的擴展，將其與訂單簿的實時深度結閤。探討瞭不同算法（如VWAP、TWAP的局限性）在麵對信息交易者和高波動性時的錶現，並介紹瞭如何通過預測訂單流方嚮來動態調整執行速度。第三部分：市場效率、波動性與監管挑戰第三部分將視角拉高，考察微觀結構對宏觀市場特徵的影響，以及監管乾預的後果。第七章：訂單流與價格發現價格發現（Price Discovery）是市場效率的終極體現。本章對比瞭不同市場機製（例如，連續競價與申報/集閤撮閤）下的信息傳播速度。我們利用信息熵和協整檢驗來衡量不同交易池（如暗池與公開交易所）之間的信息流速，揭示瞭流動性碎片化對價格發現效率的潛在負麵影響。第八章：高頻交易（HFT）的影響與波動性高頻交易是現代微觀結構研究的熱點和爭議焦點。本章采用嚴格的計量經濟學方法，分離HFT活動對市場波動性的貢獻。我們構建瞭高頻數據下的時間序列模型，用以識彆高頻交易者在平靜期提供流動性和在壓力期加劇波動性之間的平衡點。研究關注瞭閃電手算法（Sniping Algorithms）對傳統做市商報價穩定性的挑戰。第九章：市場結構監管與設計本章探討瞭監管機構如何通過調整交易規則來優化市場性能。討論瞭最小報價單元（Tick Size）的調整對價差和市場深度的影響，以及“熔斷機製”（Circuit Breakers）在不同流動性狀態下的有效性。分析瞭“有利價格執行義務”（Best Execution Obligations）在復雜電子市場中實施的難度和度量標準。結論與未來展望本書最後總結瞭當前微觀結構研究的前沿課題，包括人工智能在訂單流預測中的應用、去中心化金融（DeFi）中的訂單簿替代機製，以及如何在跨市場交易中實現最優的流動性捕獲。本書堅持實證驅動，結閤前沿的計量經濟學和金融工程模型，為讀者提供瞭一個全麵、深入、且具操作性的現代金融市場運作藍圖。 --- 目標讀者：金融工程碩士/博士研究生、量化基金研究員、高級交易策略師、金融監管機構的分析師、以及對高頻交易和市場動力學感興趣的資深從業者。

用戶評價

評分☆☆☆☆☆

在我看來，《匯率的本質》這本書，不僅僅是一本關於匯率的書，更像是一把鑰匙，能夠打開理解全球經濟運行規律的大門。我之所以這樣說，是因為匯率的波動，往往牽扯到貿易平衡、資本流動、通貨膨脹、甚至是國傢間的實力對比。我一直很好奇，為什麼有些國傢能夠長期維持一個相對穩定的匯率，而另一些國傢則飽受匯率劇烈波動的睏擾？這種差異的根源究竟在哪裏？書中是否會深入探討不同匯率製度（如固定匯率製、浮動匯率製、有管理的浮動匯率製）的優劣，以及它們對一個國傢經濟發展可能帶來的不同影響？我希望它能夠提供一些關於如何評估一個國傢匯率體係健康狀況的工具和視角。此外，對於普通讀者而言，理解匯率波動如何影響我們的日常生活，比如儲蓄、投資、消費，也是非常重要的。我期待這本書能夠解答我關於匯率的種種疑問，讓我能夠以一個更成熟、更理性的視角去觀察和分析這個世界。

評分☆☆☆☆☆

終於有時間靜下心來翻閱這本《匯率的本質》。封麵設計簡潔大氣，沒有花哨的圖飾，反而透著一種沉甸甸的學術氣息，讓我對接下來的閱讀充滿瞭期待。我一直對國際金融領域裏的“黑箱”感到好奇，尤其是在全球化日益加深的今天，匯率的每一次波動都牽動著無數人的神經。我並非專業人士，但對宏觀經濟的動態有著濃厚的興趣，也曾零散地接觸過一些關於貨幣政策和國際貿易的文章。然而，這些零散的知識點往往讓我感覺像是隔靴搔癢，無法觸及到匯率背後更深層次的邏輯。我希望這本書能夠填補我認知上的空白，讓我能夠更清晰地理解，究竟是什麼樣的力量在驅動著不同國傢貨幣價值的起伏。是不是有某種隱藏的規律，某種深邃的原理，是我之前所忽略的？我渴望通過這本書，能夠建立起一套更為係統和完整的認知框架，從而更好地解讀那些令人眼花繚亂的財經新聞，也能在麵對日常的經濟現象時，不再感到茫然。我尤其期待書中能夠深入淺齣地解釋一些復雜的概念，比如購買力平價理論、利率平價理論，以及它們在現實世界中的應用和局限性。希望作者能夠用生動的語言和恰當的例子，帶領我一步步走進匯率的“本質”，揭開它神秘的麵紗。

評分☆☆☆☆☆

《匯率的本質》這本書，從它的書名開始，就透露齣一種探索真諦的決心。我一直覺得，匯率並非隻是簡單的貨幣兌換比例，它更像是各國經濟健康狀況的晴雨錶，又像是國際資本流動的“指南針”。我曾經在新聞中看到過關於“廣場協議”之類的曆史事件，那樣的曆史性時刻，匯率的變動對全球經濟格局産生瞭多麼深遠的影響？這本書是否會涉獵一些這樣的曆史案例？我希望它能夠通過對典型事件的迴顧和分析，來印證書中提齣的理論。我更希望，它能夠幫助我理解，在現代金融市場高度發達的今天，匯率的決定因素是否已經發生瞭根本性的變化？例如，量化寬鬆政策、央行之間的貨幣互換協議，這些新齣現的因素，又會對匯率産生怎樣的影響？我渴望的不是一本死闆的教科書，而是一本能夠引發我思考、能夠拓展我視野的讀物。它應該能夠讓我跳齣簡單的買賣操作，去理解匯率背後更宏大的經濟圖景。

評分☆☆☆☆☆

說實話，當我拿起《匯率的本質》這本書時，心裏還是有點忐忑的。畢竟，“匯率”這個詞本身就帶著一種專業和距離感。然而，翻開書頁後，我的疑慮很快就被消散瞭。這本書的結構設計非常巧妙，它沒有一開始就拋齣大量的公式和模型，而是從一個更為宏觀的視角齣發，勾勒齣匯率在全球經濟體係中的定位和作用。我感覺作者非常注重邏輯的連貫性和思想的遞進，每一章的內容都像是為下一章打下瞭堅實的基礎。我尤其好奇，書中是否會詳細探討那些影響匯率的“軟因素”，比如政治穩定性、國際關係、甚至是市場情緒？這些因素雖然難以量化，但往往對匯率産生著至關重要的影響。我總覺得，匯率不僅僅是經濟數字的遊戲，它背後還隱藏著國傢實力、國際博弈以及民眾信心等多種復雜的力量。我希望這本書能夠幫助我理解，如何在分析經濟數據之餘，也能敏銳地捕捉到這些“潛流”，從而對匯率變動形成更全麵的認識。那種撥開迷霧、洞察本質的閱讀體驗，是我最渴望獲得的。

評分☆☆☆☆☆

《匯率的本質》這本書，從拿到手的那一刻起，就給我一種耳目一新的感覺。不同於那些堆砌術語、讓人望而卻步的經濟學專著，這本書的語言風格顯得異常親切，仿佛是一位經驗豐富的老師在娓娓道來。我特彆喜歡它在引入復雜理論之前，總會先設身處地地為讀者考慮，從我們日常生活中可能遇到的場景入手，逐漸引導我們進入正題。比如，書中是如何描述匯率變動如何影響齣國旅行成本的？或者，當本國貨幣貶值時，我們的進口商品價格為何會上漲？這些貼近生活化的例子，極大地降低瞭學習門檻，讓我能夠更快地理解抽象的經濟概念。我一直在思考，為什麼有時候明明我國經濟發展勢頭良好，但匯率卻不見得一路高歌猛進？又或者，是什麼樣的因素，能夠讓一個國傢突然湧入巨額資本，從而推升其貨幣價值？這本書是否能夠為我解答這些疑惑？我希望它不僅僅停留在理論層麵，更重要的是能夠提供一些具有啓發性的分析工具，讓我能夠獨立地去思考和判斷未來的匯率走勢，而不隻是被動地接受信息。那種能夠“舉一反三”的學習體驗，是我最期待的。

評分☆☆☆☆☆

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評分☆☆☆☆☆

物流速度太快瞭

評分☆☆☆☆☆

總感覺到手應該是精裝版呢，結果是平裝的，希望內容不要太失望

評分☆☆☆☆☆

書的內容還可以，京東物流快。

評分☆☆☆☆☆

是幾個時期的文章的閤集，而且估計有幾篇是和手下人“閤作”的産物。總體上體現瞭目前中國外管方麵“學者型專傢”的水準：理論知識應該都已經具備，寫報告嚮上匯報的能力很強，缺少實務操作經驗，尤其是麵對真正的危機時的應對經驗。

評分☆☆☆☆☆

名人的發財，他是靠省齣來的？