具体描述
内容简介
大资管框架下的资金流向分析，旨在从银行同业和银行理财、证券资管业务、保险资管业务、证券投资基金以及信托计划等维度分析研究其资金流向、流向机制以及资金流向的规范渠道和机制等，兼顾资管监管乱象和监管历程、现阶段资管市场分业监管以及资管市场监管趋势分析等。本书的创新之处或主要贡献在于从资产管理的视角研究分析其资金流向和机制，探求现有市场发展中的相关问题，并给出进一步发展的市场展望或政策建议等。作者简介
殷剑峰，男，经济学博士，中国社会科学院金融研究所副所长，金融产品中心主任，中国金融学会理事，中国金融四十人论坛成员。中国社科院研究生院金融学专业硕士导师，中国社科院研究生院公共管理硕士导师，多所大学特聘教授。研究领域：金融市场与产品，经济增长与经济周期理论，货币政策。吴建伟，浙商银行副行长。硕士研究生、高级工程师。曾任中国农业银行浙江省分行信息科技部应用开发一科副科长、门市开发科科长、部主任助理，数据运行中心副主任，电子银行处副处长（主持工作）、电子银行处处长，电子银行部总经理，中国农业银行温州分行党委书记、行长，中国农业银行内蒙古自治区分行党委委员、行长助理，浙商银行行长助理。
王增武，理学博士，2007 年毕业于中国科学院数学与系统科学研究院，现为中国社科院金融所副研究员、国家金融与发展实验室财富管理研究中心主任，曾在Insurance: Mathematics and Economics 、Annals of Economics and Finance 、《金融评论》和《经济社会体制比较》等期刊上发表学术文章多篇，参与编写《中国理财产品市场发展与评价》系列丛书。
目录
前言 关于“钱”的三个问题／Ⅰ第一章 银行理财资金流向及机制分析／001
一、资金流向分析：非标占主导／003
二、资金流向机制：演进中创新／010
三、未来展望：谁是下一个？／017
附录1 保本& 非保本理财资金流向数据／020
附录2 银行理财市场发展概览（2004 ～2017 年）／021
第二章 银行同业业务与委外投资／027
一、银行资金的来源与投向／029
二、银行同业业务的发展回顾／033
三、银行委外规模测算／036
四、银行委外的风险分析及建议／041
第三章 信托市场资金流向及机制分析／043
一、信托资金的来源与去向／045
二、信托资金投资机制／052
三、结论与展望／060
第四章 保险资金运用渠道及机制分析／063
一、保险资金运用渠道：拆解“其他项”／065
二、另类投资模式：非标与同业／071
三、另类投资发展：合法化／081
第五章 证券资管资金流向及其机制分析／083
一、券商资管的资金来源与运用／085
二、募集资金及投资机制分析／090
三、本章小结／097
第六章 基金业资金流向及其机制分析／099
一、2013 ～2016 年基金行业概况／101
二、资金来源与流向／104
三、资金流向机制分析／109
四、行业展望及政策建议／122
第七章 资管市场监管政策回顾与展望／125
一、资管乱象与监管历程／127
二、现阶段资管市场分业监管／132
三、资管市场监管趋势／138
四、总结：市场需要什么样的监管／140
精彩书摘
《钱去哪了：大资管框架下的资金流向和机制 中国理财产品市场发展与评价（2013～2017）》：随着券商、期货、基金系资管的发展，一些机构以“资管”之名行“信贷、投行或经纪业务”之实，例如通过结构化产品给优先级投资者提供保本安排、在产品内部间接配资加杠杆等。针对这些司题，证监会于2015年3月发布实施《证券期货经营机构落实资产管理业务“八条底线”禁止行为细则》，并在2016年颁布《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》（“新八条底线”），最终形成证监会的规范性文件，提高了法律效力、增强了机构约束力。“新八条底线”将私募证券投资基金管理人纳入监管体系，强调穿透核查原则、降低杠杆倍数、鼓励主动管理、规范销售管理等方面；“新八条底线”严控结构化资管计划杠杆率至2倍，并分类约束；重申禁止资金池业务，不允许不同资管计划混同操作；针对同一资产管理人设立多个同类型资管计划投向同一标的，实行穿透核查并计算投资者人数；从账户实名制、账户控制权、外接交易系统、设立伞型资管产品等方面禁止资管计划违法从事证券期货业务；严格控制投顾模式；为做好新日规则衔接，“新八条底线”还对结构化产品等依照“新老划断”原则进行过渡安排，存续产品在合同到期前不得提高杠杆倍数、不得新增优先级份额净申购规模，到期后予以清盘、不得续期。2017年5月19日，证监会在发布会上首次提及全面禁止通道业务、不得让渡管理责任，覆盖了券商资管、基金公司及子公司的通道业务，督促资管机构“去通道化”、提升主动管理能力。
……
前言/序言
序言一 信用最重要国家金融与发展实验室理事长李扬
殷剑峰博士及其研究团队经过几个月的紧张工作，完成了这部名为《钱去哪了：大资管框架下的资金流向和机制》的专著。这部专著提供了一个分析全社会信用总量的框架，并据以对我国全社会信用总量进行了统计和估计。根据研究计划，今后，国家金融与发展实验室将依据这个理论框架，定期统计并公布我国信用总量、结构及其变化，用之分析我国的宏观金融问题。
一、一项有价值的工作
这项工程浩大的理论研究可以追溯到十余年前的一项课题。那时，如今被称作“影子银行”的诸种信用创造活动，刚刚开始在我国正规金融体系的边缘以“银行理财产品”的名义生长。那时，政策的氛围同目前截然不同—如今，监管当局正致力于将“表外”“场外”“线上”的所有金融活动拉回表内、场内和线下，并施以统一的严格监管；而十余年前，大力发展表外、场外和线上金融活动，成为所有银行和非银行金融机构实施战略转型的主要方向，在政策层面，这些活动在彼时得到的是如同今天“双创”那样的鼓励。
当时我们就敏感地认识到，中国金融的进一步发展，可能就在这些变革中酝酿。于是，2005 年，我们成立了中国社会科学院“理财研究中心”，专事于此类研究。后来，几经变化，这一中心最终定型为如今的“财富管理研究中心”（以下称“财富中心”），成为国家金融与发展实验室的支柱之一。
最初的工作是对各银行金融机构提供到市场上的理财产品进行评估，并以评价报告的形式向社会公布。记得那时，剑峰和增武经常同我提到，他们解构了当时几乎所有银行发行的理财产品且发现甚多，其中令人担忧的发现就是，那些自诩为“创新”的理财产品，其实大都是“高息揽存”的变种，且有虚假陈述的问题，尤其是这些产品允诺的高收益，更是难以兑现。另外，这些理财产品的条款复杂且陷阱重重，使得投资者很难保护自己的权益。
财富中心的工作很快就得到社会的广泛关注和认可。从事相关业务的各类金融机构、广大投资者和研究界逐渐将财富中心的定期成果作为开展业务、进行投资决策和理论研究的重要参考，货币当局和监管当局的主要领导也发现了此项研究的理论和实践价值，并要求财富中心定期向他们报送研究材料。
接着就爆发了2008 年全球金融危机的冲击。自然地，影子银行，作为引发危机的“祸水”，也引起了国人的关注。
最初，人们沿着惯性的思维路径，拿这个新近“舶来”的概念“套”中国的实践。然而，经过深入研究后发现，影子银行，作为以发达资本市场为基础的金融创新和金融自由化的产物，在我们这里并没有非常良好的生长环境。因此，那些以影子银行之名推向市场的各类新产品，多数只是披着新衣的传统银行和传统金融活动。质言之，如果说在美国，影子银行的发展是“ 脱媒” 趋势的续篇， 其所引导的资金流动是“ 从银行中来， 到资本市场上去”，那么，在中国，理财产品云云，多数只是传统金融活动的变种，其所引导的资金流动则是“从银行中来，回到银行中去”。
认识及此， 财富管理中心围绕我国的影子银行以及相关的最新发展， 开展了一项意义重大的研究工作，并于2013 年形成了由殷剑峰和王增武博士领衔的专著《影子银行与银行的影子》（以下称“影子”）。
在理论上和实践上，“影子”都可圈可点。其主要贡献，一是以“银行的影子”这一极具冲击力的概念，揭示了我国大量“金融创新”实际上仍在从事传统银行业务的本质；二是确认了信用研究在目前和今后金融研究中的核心地位。作者在这两方面的探讨，为我们分析当前及未来高度复杂且越来越复杂的金融现象提供了有价值的分析框架。
关于中国影子银行的发展，“影子”尖锐地指出：当下中国各种“金融创新”，多数只是“新瓶装旧酒”。事实上，最近几年风生水起的“互联网金融”等，多数也不脱此窠臼。只要看一看那些自称的“新金融”们，凡有机会便试图“建立资金池”、发放贷款或变相发行各类证券的事实便知，所有这些活动，其主要动力和目的都是“监管套利”。因而它们除了将我国的金融上层建筑越搞越复杂，越搞越膨胀，并不断推高利率水平、增加纯粹流通费用和交易成本之外，还有意无意地引导了一个金融“脱实向虚”的进程。
做了如此“穿透”式分析之后，我们不难发现，近年来我国的金融乱象，仍然是典型的体制现象。造成这种状况的根本原因，就金融发展状况而论，在于我国的金融市场尚不发达；就体制机制而言，在于我国金融管制仍相当僵硬，以及监管框架的不协调。了解了中国影子银行与互联网金融（后者中的很多活动也可被视为影子银行）这一复杂特点以及深藏其后的体制机制弊端后，我们也不难理解，自2015 年7 月开始的十部委联合展开的互联网金融整顿，为何至今仍未结束；同样我们也不难理解，2017 年4 月25 日中共中央政治局以维护国家金融安全为主题的第四十次集体学习会上， 习主席为什么把当前及未来一段时期我国金融监管的重点置于金融市场和互联网金融上。
“影子”的另一重要贡献，就是用21 世纪以来全球以及中国金融结构变动的事实，凸显了信用在金融运行中的重要地位。作者不仅对一个过去人们很少使用的概念—信用进行了界说， 定义了“ 信用总量” 的统计分析概念， 而且运用这一概念和分析框架， 对十余年来全球以及我国宏观金融的运行，给出了令人信服的新解释。
二、信用与货币
研究信用，首先要辨析信用和货币的关系。
关于信用和货币、信用创造和货币供给之间的关系，历来就有两种逻辑不同的分析思路—信用的货币理论（monetary theory of credit）和货币的信用理论(credit theory of money)。
信用的货币理论认为，货币先于信用而存在，因此，定义货币是分析信用的前提。其分析逻辑，首先是给出货币的适当定义，考察经济交易过程中商品流和货币流的关系，然后从中提炼出货币、准货币直至信用的定义并厘清它们之间的区别和联系。作为一种货币分析框架， 信用的货币理论试图解释各类货币工具（ 货币和准货币） 在交易过程和中介过程这两个分离的过程中所扮演的角色及其相互联系。在现实中，信用的货币理论曾长期主宰金融理论界， 并塑造了以货币分析为核心的理论体系和以货币及利率为主要调控对象的货币政策体系。
货币的信用理论则相反。它认为，在人类社会中，信用作为一种要求权（claim），早在5000 年前便已存在，而自那以后的数千年里，货币还在为寻找其固定的实现形式上下求索。事实上，最早的货币制度—金本位制只是在1819 年英国通过《恢复现金支付法案》（Act for the Resumption of Cash Payments，1819）时方才建立。因此，从历史的和逻辑的关系上看，信用都先于货币。而且，信用是解释银行、货币及实体经济之间内在联系机制的核心概念。事实上，在现代中央银行产生之前，如今我们熟知的环绕货币供求展开的理论分析框架还不存在。因此，长期以来，学术界对金融与实体经济关系的探讨，集中围绕信用创造机制展开。在这个意义上，信用创造理论是现代货币供给理论的前身。古典经济学家如瓦尔拉斯、麦克路德、魏克赛尔等，以及当代最优秀的经济学家，如斯蒂格利茨（Stiglitz）、格林沃尔德（Greenwald）、伯南克（Bernanke）等，都持此论。
货币是信用的一种，但信用并不依赖货币而存在，足见信用先于且相对独立于货币而存在。信用对货币的优先关系，还可通过研究信用和货币相互生成的关系加以分析。现实中，存在着两种状况。一种状况是，信用创造直接造成货币流量和存量同时增加，在这种情况下，是信用创造货币；另一种状况是，信用创造并不改变货币存量，但加速货币的流通，从而增加货币流量，在这种情况下，信用的产生并不相应地创造货币。这更证明了信用对于货币的优先地位。
我们之所以用一定的篇幅来讨论信用和货币的关系，是因为本轮全球金融危机以来，世界各国相继出现了货币与信用的走势相分离的现象。信用的变化决定着经济的恢复及其走势，而仅仅依托以调控货币为核心的传统的货币政策框架，显然难以应付因影子银行野蛮生长所带来的信用膨胀局面。
三、信用创造的载体：银行、非银行金融机构、影子银行
货币由信用驱动，而信用规模由实体经济发展的内在需求决定。在实践中，理论所称的信用创造过程，就是金融机构对实体经济提供融资支持的过程。在这个意义上，信用创造是经济发展的充分条件之一。
在历史上，有了商品经济，便有了商业信用。银行信用只是商品经济发展到一定阶段的产物，在逻辑关系上，它是商业信用的延伸。但是，银行信用一经产生，便显示出其优于商业信用的多方面特征，以至在一段时期内，几乎所有的信用活动都集中于商业银行并采取银行信用的形式，反转而来，信用创造也因而成为商业银行的基本功能和主要特征。
传统的信用创造机制，是基于金融中介的信用创造机制。从运行机制上看，传统信用创造机制是“外生驱动”的：中央银行发行货币，创造信用载体，商业银行吸收存款，同时评价贷款客体的信用级别，对贷款进行定价和配置，创造新的信用。随着企业或个人归还银行贷款，整个信用创造过程便告结束，货币被勾销。商业银行的信用创造活动是对因存、贷款期限错配而产生的资金时间价值的高度应用，只有将存款和贷款功能集于一体，形成存款—贷款—派生存款……的循环过程，信用创造功能方能充分发挥。
商业银行的信用创造与货币供给紧密相关。在现代社会，货币供给增加的最主要渠道，就是商业银行的信用创造。鉴于此，现代中央银行和金融市场监管者设计了有效的货币政策和金融监管工具来管理银行体系的信用创造过程，包括法定存款准备金率、流动性比率、杠杆率、预付比率、存贷比、资本充足率等。
然而，随着金融创新和金融自由化的深入，不仅资产管理在商业银行经营管理战略中占据了主导地位，其负债管理业务也已逐渐挣脱了被动存款的束缚：商业银行不再“坐等”存款上门，而是主动根据经济目标和资金流动性需要，随时在国内或者其他金融市场上发行信用凭证来为其贷款筹资。并且，随着可转让存单和大量的其他融资工具的发展，商业银行事实上变成了连接资金供求双方的经纪人。值得注意的是，绝大多数可上市交易的金融工具并不为中央银行直接控制，这使得商业银行对中央银行的依赖性趋向缩小。中央银行对商业银行的控制程度也逐渐弱化，进一步加强了货币的内生性。
随着金融业的不断发展，信用创造的载体开始超越商业银行。首先是各类非银行金融机构逐渐参与到信用创造的队伍中来。它们通过签发初始信用工具、发行对自己的要求权，便可在不触动货币供应存量的条件下，发动信用创造过程，满足实体经济部门的资金需求。然后，金融市场自身通过不断开发新的交易和提升市场的流动性，通过几乎无限制地对现有金融产品和服务的“再构造”，也逐渐具备了信用创造的功能。这样一些发展，逐渐汇聚为一个新的概念—影子银行。
就功能与影响而论，影子银行体系同传统金融业存在巨大差异。传统银行业创造信用，主要依靠的是吸收存款、发放贷款和创造货币；而影子银行体系则主要通过开发交易活动和提升金融市场的流动性， 来提高传统金融产品的流通速度， 或者通过对传统金融产品和服务“再构造”，来向经济社会提供源源不断的信用。
简言之，影子银行创造信用，对于货币当局紧紧盯住的货币存量并不产生显著影响。如今，以移动互联网为载体，以市场交易为基本渠道的互联网金融和影子银行体系，形成了一种游离于传统中央银行／商业银行货币供给机制之外的信用创造机制，并日益侵蚀着它们的传统领地。这些发展，再次证实了哈耶克早在半个世纪前就曾做出的信用创造机制多元性的论断。
四、影子银行：创新的源泉、监管的重点
人们都将2007 年以来的全球金融危机归咎于影子银行的野蛮生长。然而，深入研究影子银行的产生、发展、功能、作用及其影响，大家逐渐认识到：一方面，影子银行体系（当然不是那些“银行的影子”）是应筹资者和投资者的多样化需求而产生，并依托现代信息业和其他高新科技的发展而发展，在这个意义上，它们代表的正是金融业未来的发展方向；另一方面，由于影子银行的发展启动了未受监管当局有效监管的规模日益增大的信用创造活动，当今世界的各类金融风险大都有其活动的身影，在这个意义上，影子银行又是监管的重点。简言之，在确认影子银行体系作为金融业创新发展的重要源泉的同时，如何以创新的精神探讨对之施以有效监管，是包括我国在内的全球金融监管部门面临的真正挑战。
虽然影子银行只是在2007 年全球金融危机发生后才被世人关注，其发展历史其实已经长达30 余年。
迄今为止，理论界对影子银行尚无统一定义。在实践中，很多机构，例如金融稳定委员会（FSB）和美联储（FED）等，倾向于使用资金流量表中的“其他金融中介”的数据来估算影子银行体系的信用规模。这一统计框架暗含着一个对影子银行的定义，即它们是正规银行体系之外的信用中介实体或信用创造活动。简单地说，影子银行就是非银行的信用中介。
非银行信用中介仍然是非常笼统的概念，在实践中它们可能有多种形式。鉴于美国的影子银行体系相对发达，我们不妨以美国的实践为蓝本，对其做进一步辨析。在美国，影子银行的主要构成有五：其一，由多种机构参与的资产证券化安排，其中，类如房地美和房利美的联邦政府发起设立的住房抵押贷款证券化机构，发挥着最重要的作用，同时，在各类私人机构发起的证券化安排中，投资银行发挥重要的中介作用；其二，市场型金融公司，如货币市场基金、对冲基金、私募股权基金、独立金融公司、各类私人信用贷款机构等；其三，结构化投资实体、房地产投资信托、资产支持商业票据管道等，它们多由商业银行或金融控股公司发起，并构成其不可或缺的组成部分；其四，经纪人和做市商所从事的融资、融券活动；其五，银行之外的各类支付、结算和清算便利，如第三方支付等。
根据金融稳定委员会（FSB，2012，2013，2017）对全球25 个司法辖区和欧盟地区资金流量表中“其他金融中介”的统计，2002 年，影子银行的规模已达27 万亿美元；2007 年升至60 万亿美元；2008 年危机爆发，其规模稍减，但仍有56 万亿美元之巨；2011 年，危机稍有纾缓，便重拾增势，跃升至67 万亿美元；2015 年，随着全球金融形势趋稳，其规模又跃增至92 万亿美元。2015 年，影子银行的信用规模相当于该25 个司法辖区当年国内生产总值的150%。就金融体系自身比较，影子银行体系创造出的信用规模约达金融体系总规模的30%，直追传统银行体系近40% 的规模比例。
在过去的30 余年中，影子银行机构一直没有资格获得最后贷款人的流动性支持，它们无法直接与中央银行进行交易，反转而来，央行严密控制的基础货币的规模，也无法反映影子银行体系对高能货币的需求。因此，人们无法直接观察到影子银行体系的信用创造对货币供应乃至对宏观经济运行的影响。但是，2007 年次贷危机中，美联储直接在货币市场上大批购买影子银行机构的各种批发性证券资产，从而增加了基础货币，扩张了美联储的资产负债表，使影子银行机构的信用创造潜力有了公开释放和表现的途径和平台。这表明，经由影子银行体系进行的信用创造，对货币市场和货币政策的影响，已经达到了不可忽视的程度。
五、简短的结语
随着现代高新科技同金融业日益密切结合，非银行金融中介和金融市场的信用创造开始脱离商业银行而独立存在，其规模已直追传统的商业银行。然而，这种信用创造活动，并未体现在各国央行统计的货币总量指标中，却切实影响着各国实体经济发展。显然，非银行金融中介和金融市场的信用创造活动，对各国的金融稳定和宏观调控提出了严峻的挑战。
作为改善金融宏观调控的必要条件，我们需要将自身金融宏观调控的重点，由以货币供给为核心的负债面转移到以各类信用为主体的资产面。这就需要定义一个能涵盖全部信用在内的新的宏观金融统计指标，用以准确地、及时地刻画和追踪宏观金融和宏观经济的变动趋势。就此而论，殷剑峰博士领衔的这部新著，值得向业界、学术界和监管部门推荐。
序言二
刘晓春 浙商银行行长
《钱去哪了：大资管框架下的资金流向和机制》这篇报告是国家金融与发展实验室和浙商银行股份有限公司共同合作的研究成果， 该报告分析了大资管时代各类金融机构的资金流向并提出了建设性意见。报告引导我们深思，金融机构的钱去哪儿了？钱是在金融领域打转， 推动资产价格过快上涨， 还是去了实体部门， 从而带动经济发展？
党中央、国务院高度重视金融服务实体经济的工作。习近平总书记指出，国家强大要靠实体经济，要改善金融服务，疏通金融进入实体经济特别是中小企业、小微企业的管道，引导社会资金更多投向实体经济。李克强总理也指出，金融与实体经济密切联系、互促共生，金融的首要任务还是要支持实体经济的发展，要让更多的金融“活水”流向实体经济。金融与实体经济密不可分, 一荣俱荣, 一损俱损。实体经济是金融发展的根基, 推动实体经济发展是金融的立业之本, 服务实体经济是对金融的本质要求。如果脱离实体经济，搞体外循环，实体经济就会成为“无源之水”，金融业迟早也会成为“无本之木”。
21 世纪以来，中国金融业在改革和发展中不断壮大，金融业态也不断丰富，逐渐形成了银行、信托、证券、保险、基金、期货等较为齐全的金融体系。随着金融国际化的推进及大数据、云计算和金融科技的应用，金融行业的发展更是日新月异，金融创新层出不穷，但也鱼龙混杂，其中不少是推动金融资源“脱实向虚”的“伪创新”。金融创新要坚持“三个有利于”，首先就是要提升服务实体经济的能力，而不是通过所谓的创新去躲避监管，即金融创新应以实体经济为纲；否则创新只能是伪创新。
随着我国工业化初级阶段的完成和服务业的逐渐崛起，金融致力服务实体经济的范畴也在不断扩大。这不仅包括有形的物质生产，也包括无形的服务生产，第一产业、第二产业及第三产业都是实体经济。所以，金融服务实体经济是有着广泛的空间的，金融完全不需要“自娱自乐”。比如，金融机构对接“一带一路”、京津冀协同发展等国家战略和重大工程项目，助力先进制造业、绿色金融、“三农”、小微企业、保障性安居工程等经济社会重点领域和民生工程, 支持国内企业“走出去”、国际产能合作等，都是支持实体经济的表现。
在当前以“三去一降一补”为重点的供给侧结构性改革过程中，金融机构服务实体经济需要发挥好帮助企业“去杠杆”“降成本”“补短板”的功能。浙商银行以服务实体经济为己任，近年来主动适应经济新常态，积极落实国家各项金融和产业政策，通过金融服务大力推进供给侧结构性改革，在提升金融服务能力的同时较好地实现了自身规模、质量和效益的协调发展。在实践过程中，逐步探索出符合自身客户需求的业务发展模式，总结出一些有特色的转型发展经验。一是流动性服务方面，围绕企业“降低融资成本、提升服务效率”两大核心需求，以帮助企业盘活资产、解决资金流动性管理难点为切入点，创设涌金票据池、资产池、出口池等池化融资平台及超短贷、至臻贷等一系列流动性服务产品，以“池化”和“线上化”的融资业务管理助推企业去杠杆、降成本、提效率。二是在小微金融业务方面，针对小企业客户资金需求“短、小、频、急”的痛点，通过创新产品设计，主动采取措施帮助小微企业去杠杆、降成本，如三年贷、十年贷、“还贷通.到期转”等产品，既满足企业最长10 年的中长期融资需求，也支持其随借随还、循环使用方式，按其实际用款金额、按日计息，减少利息支出。三是在零售业务方面，面向工薪阶层以增薪卡产品为核心打造出多个场景化组合套餐，能同时满足客户资金周转、免费资金通道划转、高收益理财回报等多重需求；财富池、财市场等平台解决了以往商业银行“高收益”和“流动性”无法兼得的痛点，帮助企业在不增加财务成本的前提下为员工增加工资收益，帮助企业员工实现一站理财、融资、增信以及理财转让服务。
同时，浙商银行积极践行全资产经营理念，在服务实体经济的过程中，加强与银行同业、非银行金融机构的合作，实现信贷市场、货币市场、资本市场、外汇市场等金融市场的统筹管理与集约经营，推动信贷类资产、交易类资产、同业类资产、投资类资产的多元发展；通过综合经营与业务联动为客户提供全方位的金融解决方案，持续强化面向市场与以客户体验为导向的产品和商业模式创新。如通过与私募机构、基金公司等机构开展合作，探索架设投贷联动的新型金融服务桥梁，为企业参与直接融资提供全链条、综合化投融资服务和跨越多币种、多市场的直接融资顾问服务，帮助企业优化和重塑资产负债表。
中国金融业正经历一场史无前例的监管风暴，近几个月来，“一行三会”的监管文件密集发布，充分表明了各监管部门推动金融回归本源的决心。这场监管风暴对于改变此前金融行业过度膨胀的现象、防范化解金融风险具有重要意义。本报告在采集大量公开数据的基础上，通过调研、统计、测算等方式，详细分析了不同金融业态的资金来源、流向及相关的业务模式，并提出许多建设性意见和展望，对金融监管部门和金融机构具有一定的启发意义和参考价值。
“十三五”期间，金融机构的经营环境面临利率市场化、人民币国际化、多层次金融市场发展、跨界竞争加剧、行业门槛降低、财政体制改革、监管思路变革等一系列重大变化，让我们深深地感受到改革进入了深水区，以及进入深水区后的痛苦和艰难。但是，中央对改革的方向是明确的，改革的决心是坚定的，我们对今后的金融业发展充满信心。
千淘万漉虽辛苦，吹尽狂沙始到金。唯有深自砥砺，才能笃定前行。如何在持续有效支持实体经济发展的同时，实现自身转型升级，是所有金融机构都需要认真思考和探索的课题。
用户评价
我不得不说，这本书的深度和广度都超出了我的预期。它围绕“大资管”框架，系统地梳理了2013年至2017年中国理财产品市场的资金流向和运作机制。作者的叙述风格非常引人入胜，即使是复杂的金融概念，也能被他讲解得清晰易懂。我特别喜欢书中对市场各参与者心态的描绘。例如，书中分析了在市场繁荣时期，投资者普遍存在的“追逐高收益”心态，以及在市场波动加剧时，这种心态如何迅速转变为“规避风险”的担忧。这种对投资者心理的洞察，使得对市场行为的分析更加贴近现实。书中对当时一些被视为“创新”的金融产品，其背后的运作逻辑和潜在风险，都进行了深入的剖析。我记得其中一个章节，详细探讨了非标资产在理财产品中的运用，以及这种模式在监管趋严背景下的挑战。整本书的论述逻辑清晰，证据充分，让我对那个时期的中国金融市场有了前所未有的认识。
评分这本书给我带来的最大收获，在于它系统性地揭示了2013年至2017年中国理财产品市场背后那张巨大的“资金网”。作者没有简单地介绍各种理财产品的特性，而是将其置于“大资管”的宏大叙事之下，去探究资金在不同产品、不同机构之间是如何流动、转化和增值的。我非常赞赏书中对市场参与者动机的深入剖析。例如，书中对于银行资管部门如何从传统的存贷业务向中间业务转型，如何通过发行理财产品来管理负债成本、提升盈利能力，进行了非常细致的论述。同时，作者也揭示了投资者在面对琳琅满目的理财产品时，其风险偏好、收益预期以及信息获取能力等因素如何影响他们的选择。书中关于“刚兑”打破的讨论，以及在此过程中投资者教育的重要性，都给我留下了深刻的印象。我记得其中一个章节，详细分析了在信用风险暴露的案例中，理财产品是如何受到影响的，以及监管层对此是如何反应的。这种从宏观框架到微观机制，再到具体案例的层层递进的分析方式，使得我对整个市场的运作有了更立体、更深刻的理解。
评分我最近读完了一本让我印象深刻的书，虽然我无法透露书名，但它深入剖析了中国理财产品市场在2013年至2017年这段时期内的发展脉络和资金流向。这本书并非简单地罗列数据，而是构建了一个宏大的“大资管框架”，以此为视角，层层剥开各类理财产品背后错综复杂的资金运作机制。作者在开篇就强调了理解资金流向对于把握宏观经济动态和微观市场机会的重要性，这一点在后续的章节中得到了充分的印证。书中对传统银行理财、信托、基金、保险等不同资管产品形态进行了细致的梳理，并重点分析了它们在政策变动、市场环境变化下的相互影响和演变。尤其令我感到新颖的是，作者没有回避市场中存在的各种套利空间、监管套利以及潜在的风险点，而是用一种客观而审慎的态度进行了探讨，这对于我这样希望更深入理解金融市场运作逻辑的读者来说，是非常宝贵的。书中的分析不仅仅停留在表面的产品结构，而是深入到产品设计、销售渠道、投资者行为以及监管政策等多个维度，力求呈现一个立体、动态的市场图景。例如，在探讨银行理财产品向非保本转型过程中，作者详细分析了其对银行资产负债表的影响，以及对投资者风险意识提出的挑战。同时，书中对同业业务、通道业务等当时的“灰色地带”也进行了深入剖析，揭示了资金在不同金融机构之间是如何迂回流转的，以及这些流转过程中可能隐藏的风险。整本书的论述逻辑严谨，引证翔实，既有理论的高度，又不失实践的深度。
评分这本书就像一位经验丰富的向导，带领我穿越了2013年至2017年中国理财产品市场那段复杂而充满活力的时期。“大资管”的框架为我理解资金在不同产品、不同机构之间的流动提供了一个清晰的地图。作者的分析方式非常严谨，既有理论高度，又不乏实践深度。我特别欣赏书中对市场变化背后驱动力的挖掘。例如，书中分析了在利率市场化改革不断推进的背景下，不同类型理财产品的竞争力如何发生变化，以及它们如何通过调整产品结构和收益率来吸引投资者。我记得其中一个章节，详细探讨了在资产荒与资金荒交织的时期，各类资产管理机构如何进行资产配置，以及这种配置对市场价格的影响。书中对当时市场中存在的一些监管套利行为，也进行了深入的揭示，这让我更加深刻地认识到金融市场的复杂性和博弈性。整本书的论述结构清晰，层层递进，让我对那个时期的中国金融市场有了更全面、更深刻的认识。
评分这本书是我近期读过的关于中国金融市场最具有洞察力的著作之一。它聚焦于2013年至2017年这一特定时期，通过“大资管”的宏观视角，深入揭示了理财产品市场的资金流向和运作机制。作者的分析非常细致，不仅仅停留在宏观经济层面，更深入到各类金融机构的行为逻辑和产品设计细节。我尤其欣赏书中对市场参与者之间相互作用的刻画。例如，书中详细分析了银行、信托、基金等机构如何通过产品设计和销售策略来争夺有限的客户资金，以及它们之间如何形成竞争与合作的复杂关系。我记得其中一个章节，深入探讨了在流动性充裕与收紧的交替时期，银行理财产品规模的变化规律，以及这些变化对货币市场的影响。这种从产品到机构，再到宏观层面的多维度分析，让我对市场的理解更加全面。书中对当时市场中存在的各种创新与风险并存的现象，例如通道业务的盛行及其潜在风险，也进行了坦诚的讨论，这对于我理解金融市场的复杂性非常有帮助。
评分我不得不说，这本书在理解中国金融市场从2013年到2017年这段关键时期内的资金运作方面，给我带来了前所未有的启发。它不仅仅是一本关于理财产品的介绍，更像是一幅精心绘制的金融地图，勾勒出资金在中国庞大资管体系中的流动轨迹。我特别欣赏作者对“大资管”这一概念的解读和应用，它使得原本分散的理财市场被统一在一个框架下进行审视，从而能更清晰地看到不同产品之间的相互关联和竞争。书中的内容，尤其是在分析各类资产管理机构如何争夺客户资金、如何设计具有吸引力的产品来满足不同投资者需求的部分，写得非常生动。作者并未止步于描述现象，而是深入探究了这些现象背后的驱动因素，例如监管政策的导向、市场对收益的渴求、以及金融机构自身的发展战略等。我记得其中有一段论述，详细解析了在利率市场化进程加速的背景下，银行理财产品如何从过去的“类存款”模式向更具市场化特征的产品转变，以及这一转变对整个资产管理行业格局的影响。作者通过大量的案例分析和数据佐证，将抽象的金融概念变得具象化，让我能够身临其境地感受到市场脉搏的跳动。此外，书中对于一些当时新兴的理财模式，例如互联网理财的崛起及其对传统资管行业的冲击，也进行了深入的探讨，这对于理解当下金融科技的发展趋势具有重要的历史借鉴意义。
评分对于一个渴望理解中国金融市场复杂运作逻辑的普通读者而言，这本书的价值简直不可估量。它以“大资管”为核心框架，深入剖析了2013年至2017年间理财产品市场的资金流向和运作机制。我印象深刻的是，作者并没有回避市场中存在的各种“灰色地带”和潜在风险，而是以一种客观、审慎的态度去审视它们。书中对各类资产管理机构如何通过产品创新来吸引和留住客户，如何应对日益激烈的市场竞争，以及如何在这种竞争中平衡风险与收益，进行了详尽的论述。我记得其中有一段，详细分析了在宏观经济下行压力加大、市场利率波动加剧的背景下，理财产品收益率的变化趋势，以及投资者情绪的起伏。这种基于事实的分析，让我对市场有了更冷静的认识。书中还探讨了监管政策的演变对市场格局的影响，例如，关于风险隔离、净值化转型等议题，都得到了深入的探讨。读完这本书，我感觉自己对中国金融市场的理解，又上升到了一个新的高度。
评分毫无疑问，这是一本让我受益匪浅的书籍，它以“大资管”的框架，深刻揭示了2013年至2017年中国理财产品市场的资金流向和运作机制。作者的功力体现在其能够将宏观的政策导向、中观的市场结构以及微观的产品细节融会贯通，形成一个完整的分析体系。我印象最深的是书中对市场中信息不对称问题的探讨。例如，书中分析了在缺乏有效信息披露的情况下，投资者如何通过“羊群效应”来做出投资决策，以及这种行为如何加剧市场的波动。作者并没有回避市场中存在的各种不完善之处，而是以一种建设性的态度去分析它们。例如，在探讨影子银行风险时，书中不仅指出了问题，还分析了其产生的原因以及监管层如何应对。我记得其中一个章节，详细分析了在金融脱媒的背景下，商业银行如何通过发行理财产品来争夺存款，以及这种模式对整个金融体系的影响。
评分我近期接触到的这本书，无疑是中国理财产品市场在2013-2017年这段时期内发展变迁的一部“百科全书”。它构建的“大资管”视角，将所有理财产品置于一个统一的框架下进行考察，使得资金的流向和运作机制得以清晰展现。我之所以如此推崇，是因为书中不仅仅是对市场现状的描述，更是对深层逻辑的挖掘。例如，作者在分析各类资管产品如何争夺市场份额时，不仅关注了产品设计，更深入到销售渠道、营销策略以及客户画像等层面，力求还原一个真实的市场竞争图景。我特别受益于书中对当时一些监管政策的出台背景及其对市场产生的连锁反应的分析。例如，对于“影子银行”的治理，以及资管新规前夕的各种市场变化，书中都进行了详尽的解读。读到这些内容时，我能感受到作者在研究过程中所付出的巨大努力，以及他对于金融市场细微之处的敏锐洞察。书中对于不同类型金融机构在“大资管”时代所面临的机遇与挑战的探讨，也让我受益匪浅，理解了它们在市场中的定位和策略演变。
评分对于我而言，这本关于2013-2017年中国理财产品市场发展的著作，堪称是一次知识的“洗礼”。它以一种“解剖麻雀”的方式，将那个时期国内资产管理领域的资金流向和运作机制进行了淋漓尽致的展现。作者构建的“大资管框架”为理解复杂多变的金融市场提供了一个有力的分析工具。我印象最深的是书中对市场参与者行为的刻画，无论是银行、信托、券商还是基金公司，它们在追求规模、收益和风险控制之间的权衡与博弈，都被描绘得入木三分。书中的内容，特别是关于产品创新如何驱动资金流动的章节，让我深刻认识到，在竞争激烈的市场环境中，只有不断推出符合监管要求、满足客户需求且具备一定竞争力的产品，才能在资金争夺战中占据优势。例如，作者详细分析了在监管趋严的大背景下，一些曾经盛行的“通道”业务如何面临转型，以及不同类型的资产管理机构是如何应对这些挑战，并寻找新的业务增长点的。读到这些内容时，我仿佛置身于那个时代的金融交易大厅，感受到市场各方力量的角逐。书中还涉及了许多关于风险管理的讨论，包括流动性风险、信用风险以及监管风险等，这些对于我理解投资的本质，以及如何规避潜在的陷阱，都提供了宝贵的指导。
评分还不错，可以看看。。。
评分书还行 看完再追评吧 其实我是来拿豆子的
评分有错别字，不知道是不是正版的
评分对于我来说这本书还有晦涩，读不太懂
评分别人推荐买的 不错
评分还不错，可以看看。。。
评分书不错，有收获，内容很丰富，纸张也不错，很好
评分还可以，需要仔细读，正版
评分还行。。。。。。。。。。。。
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