聪明的投资者（原本第四版） [The Intelligent Investor] pdf epub mobi txt 电子书 下载 2025

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[美] 本杰明·格雷厄姆 著，王中华，黄一义，刘建位（审校） 译，刘建位 校

图书标签:

• 投资
• 价值投资
• 本杰明·格雷厄姆
• 股票
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• 理财
• 经典
• 投资策略
• 长期投资
• 巴菲特

出版社： 人民邮电出版社

ISBN：9787115413598

版次：1

商品编码：11894707

包装：平装

外文名称：The Intelligent Investor

开本：16开

出版时间：2016-03-01

用纸：纯质纸

页数：336

字数：320000

正文语种：中文

编辑推荐

适读人群 ：个人投资者 证券投资人

　　《聪明的投资者》(原本第4版，中译本修订版)是本杰明?格雷厄姆的经典之作，它还原了本杰明?格雷厄姆生前最后一次修订的第4版的原貌，是一本开启人们智慧的投资哲学。作者本杰明?格雷厄姆是价值投资理论的开山鼻祖、巴菲特一生的精神导师。格雷厄姆对于价值投资的理解以及投资安全性的分析策略影响了包括市盈率鼻祖约翰·内夫、投资大师欧文·卡恩和价值投资人艾维拉德等整整三代华尔街基金经理人。
　　此中译本修订版经过国内著名的巴菲特研究专家、汇添富基金首席理财师刘建位先生审校后，修改了过去部分不准确的业内习惯用语和专业术语的中文译法，再经编辑的重新审读，翻译质量和编校质量有了大幅度提升，译文更加准确流畅。

内容简介

　　这是一本证券投资实务领域的经典著作，自从1949年首次出版以来，在股市上一直被奉为“股票投资圣经”。它是根据格雷厄姆英文版原著1973年第4版的中译版。股神巴菲特特为本书撰写的序言和评论是本书的一个亮点。
　　《聪明的投资者》（原本第四版）首先明确了“投资”与“投机”的区别，指出聪明的投资者当如何确定预期收益。它着重介绍防御型投资者与积极型投资者的投资组合策略，论述了投资者如何应对市场波动。该书还对基金投资、投资者与投资顾问的关系、普通投资者证券分析的一般方法、防御型投资者与积极型投资者的证券选择、可转换证券及认股权证等问题进行了详细阐述。
　　《聪明的投资者》（原本第四版）主要面向个人投资者，全面体现了格雷厄姆的价值投资思想，为普通人在证券投资策略的选择和执行方面提供了重要的指导。

作者简介

　　本杰明·格雷厄姆（BenjaminGraham，1894~1976年）美国经济学家和投资思想家，投资大师，“现代证券分析之父”，价值投资理论奠基人。格雷厄姆生于伦敦，成长于纽约，毕业于哥伦比亚大学。著有《证券分析》(1934年)和《聪明的投资者》(1949年)，这两本书被公认为“划时代的、里程碑式的投资圣经”，至今仍极为畅销。格雷厄姆不仅是沃伦·巴菲特就读哥伦比亚大学经济学院的研究生导师，而且被巴菲特膜拜为其一生的“精神导师”，“血管里流淌的血液80%来自于格雷厄姆”。格雷厄姆在投资界的地位，相当于物理学界的爱因斯坦，生物学界的达尔文。作为一代宗师，他的证券分析学说和思想在投资领域产生了极为巨大的震动，影响了几乎三代重要的投资者。如今活跃在华尔街的数十位上亿的投资管理人都自称为格雷厄姆的信徒，因此，享有“华尔街教父”的美誉。

精彩书评

　　在我的血管里，百分之八十流淌的是格雷厄姆的血液！
　　——沃伦·巴菲特

　　格雷厄姆的思想，从现在起直到100年后，将会永远成为理性投资的基石。
　　——沃伦·巴菲特

　　“完整地传达了格雷厄姆的巨大成功和广受欢迎的投资方法所包含的基本原则。”
　　——《货币》杂志

　　“格雷厄姆对于投资的意义就像欧几里得对于几何学、达尔文对于生物进化论一样重要。”
　　——纽约证券分析协会

　　假如你一生只读一本关于投资的论著，无疑就是这本《聪明的投资者》。
　　——著名财经杂志《财富》的评论

目录

巴菲特会如何解读《聪明的投资者》 viii
译者序 xv
第4 版序 ——沃伦·巴菲特　xvii
本杰明·格雷厄姆生平简介 ——贾森·兹威格　xx
本书的目的 1
第1 章　投资与投机：聪明投资者的预期收益 9
第2 章　投资者与通货膨胀 22
第3 章　一个世纪的股市历史：1972 年年初的股价水平 31
第4 章　防御型投资者的投资组合策略 44
第5 章　防御型投资者与普通股 56
第6 章　积极型投资者的证券组合策略：被动的方法 65
第7 章　积极型投资者的证券组合策略：主动的方法 75
第8 章　投资者与市场波动 94
第9 章　基金投资 113
第10 章　投资者与投资顾问 126
第11 章　普通投资者证券分析的一般方法 138
第12 章　对每股收益的思考 155
第13 章　对四家上市公司的比较 164
第14 章　防御型投资者的股票选择 172
第15 章　积极型投资者的股票选择 187
第16 章　可转换证券及认股权证 205
第17 章　四个非常有启发的案例 218
第18 章　对八组公司的比较 231
第19 章　股东与管理层：股息政策 256
第20 章　作为投资中心思想的“安全边际” 263
后　记 273
附　录
1. 格雷厄姆—多德式的超级投资者 ——沃伦·巴菲特　275
2. 与投资收入和证券交易税相关的重要规则（1972 年） 295
3. 投资税的基本内容（2003 年更新） 296
4. 普通股领域新的投机 297
5. Aetna Maintenance 公司的历史 308
6. NVF 公司收购Sharon 钢铁股份的税收会计 310
7. 技术类公司的投资 311
致　谢 312

精彩书摘

　　《聪明的投资者（原本第四版）》：
　　小投资者看空后市。他们正在进行小额股票的卖空交易1970年10月，该报刊发表了一篇关于“鲁莽投资者”的编辑部评论文章，这次他们是竞相抢购股票。
　　以上引文很好地说明了投资与投机这组术语多年来在使用中的混乱情形。看看我们在前文给出的投资定义，再将其与某些缺乏经验的公众投资者卖空股票的行为对比一下，这些人甚至会卖出自己并不拥有的股票，而大多在心里认为可以在低得多的价位上再将其买回来。（应当指出的是，就在1962年的那篇文章发表之时，市场已经经历了一次大跌，正在酝酿一次更大幅度的上升，在此时做空，可以说是最坏的时机。）从更广的意义上讲，刊物中后来使用的“鲁莽投资者”这一术语，可以看成是一个可笑的矛盾，有些类似于“挥金如土的守财奴”，只要这种语言误用不是恶意中伤。
　　该报刊之所以会在这样的场合使用“投资者”一词，是因为在华尔街，所有的证券交易者均被简单地冠以这一称呼，而无论他们买的是何种证券，出于何种目的，以何种价格，也不论他们是在做现金交易，还是在做保证金交易。与此相对照，在1948年时，公众对普通股的态度则与此大相径庭。当时，有90％以上被访者不赞成购买普通股。。大约一半人给出的理由是，买股票“像赌博一样，不安全”；也有一半左右的人的理由是，“对此不熟悉”。具有讽刺意味（但并不令人意外）的是，就在公众普遍认为所有的股票投资均具有高度投机性和巨大风险之时，股票价格其实相当有吸引力，而且，很快就会出现有史以来的最大涨幅。相反，当按过去的经历来看，股票价格已被推升到危险的高度时，买进股票反而被称为投资，所有购入股票的大众反而被称之为“投资者”了。
　　区分普通股买卖中的投资与投机总是具有重要意义的。因此，这种区别的消失会引起人们的担心。我们经常指出，整个华尔街系统应当不断重申这一区别，并在与公众的交往中对此反复加以强调。否则，人们早晚会把惨重的投机损失归咎于股票买卖，那些承担此种损失的人，未曾得到过适当的警示。另外，具有讽刺意味的是，许多证券公司最近的窘境，似乎正是由于它们再次把一些投机性很强的股票纳入到自己的资本金之中。我们相信，本书的读者将对普通股买卖所隐含的风险获得相当清晰的了解，这种风险与股票的高盈利机会是密不可分的，因此，在投资核算中必须同时考虑这两个方面。
　　以上论述表明，那种买入一组代表性普通股的纯正投资策略已经不复存在了。这种策略认为，人们总可以在没有令人担心的市场或“报价”风险的情况下购买股票。大多数时期，投资者必须认识到，所持有的普通股经常会包含一些投机成分。自己的任务则是将投机成分控制在较小的范围，并在财务和心理上作好面对短期或长期不利后果的准备。
　　就股票投机本身而言，需要补充两段话——股票投机有别于包含在大部分代表性普通股中的投机成分。直接的投机并不违法，也与道德无关，而且（对大多数人而言）也不会充实你的腰包。此外，某些投机是必然的和不可避免的，因为就大多数普通股而言，其赚钱和亏损的机会同在，所以必须有人去承担这些风险。就像投资一样，投机也可以是明智的。但在很多时候，投机并非明智之举，尤其是在下列情况下：（1）自以为在投资，实则投机；（2）在缺乏足够的知识和技能的情况下，把投机当成一种严肃的事情，而不是当成一种消遣；（3）投机投入的资金过多，超出了自己承担亏损的能力。
　　根据我们较为保守的观点，任何从事保证金交易的非专业人士都应认识到，事实上他是在进行投机，而且其经纪人有义务对此加以提示。任何抢购所谓“热门”股票或有类似行为的人也是在投机，或者说是在赌博。投机总是令人兴奋的，如果你能成为赌场上的赢家，其乐趣尤其妙不可言。如果你想试试运气，不妨拿出一部分资金——越少越好——并为此单开一个账户。千万不要因为市场的上涨或利润的激增而加大对该账户的投入。（此时，应考虑把资金撤出投机账户。）不要把你的投机操作与投资操作放在一个账户中进行，也不能在思想上将二者混为一谈。防御型投资者的预期投资成果我们已经将防御型投资者定义为关心资金安全同时又不想多花时间和精力的人。那么，总体上他们应遵循何种路线，并且在“一般正常条件”下（如果这种条件确实存在的话），可以期望获得什么样的投资成果呢？要回答这一问题，我们首先来看7年前对这一话题的讨论，然后我们将分析影响投资者预期收益率的基本因素在后来发生了哪些重大变化，最后，我们介绍在当今（1972年早期）条件下，投资者应当做些什么并抱有怎样的预期。
　　1．6年前的探讨我们曾建议投资者将其资金分配于高等级债券和蓝筹股上；其中，债券所占的比例不低于25％，且不高过75％，而股票的比例则与之相适应。最简单的选择则是，两者各占一半，并根据市场情况的变化进行小幅（比如5％左右）调整。另一种策略是，当“感觉市场已处于危险的高位时”，将股票持有比例减少到25％；并在他“感到股价的下跌已使其吸引力与日俱增时”，将持股量提升到最大限度．即75％的比例。
　　……

前言/序言

　　第4版序
　　——沃伦·巴菲特
　　1950年年初，我阅读了本书的第一版，那年我19岁。当时，我认为它是有史以来投资论著中最杰出的一本。时至今日，我仍然认为如此。
　　要想在一生中获得投资成功，并不需要顶级的智商、超凡的商业头脑或内幕消息，而是需要一个稳妥的知识体系作为决策基础，并且有能力控制自己的情绪，使其不会对这种体系造成侵蚀。本书能够准确和清晰地提供这种知识体系，但对情绪的约束是你自己必须做到的。
　　如果你遵从格雷厄姆所倡导的行为和商业准则（而且，如果你重点关注第8章和第20章给出的极为宝贵的建议），那么，你将会获得不错的投资结果。（这种结果所反映出的更多成就，要超出你的想象。）能否获得优异的投资成果，这既取决于你在投资方面付出的努力和拥有的知识，也取决于在你的投资生涯中股市的愚蠢程度。股市的行为越愚蠢，有条不紊的投资者面对的机会就越大。遵从格雷厄姆的建议，你就能从股市的愚蠢行为中获利，而不会成为愚蠢行为的参与者。
　　我认为，格雷厄姆并非仅仅是一位作者或老师。他对我一生的影响，仅次于我的父亲。格雷厄姆1976年去世后不久，我写下了下面这篇纪念短文，发表在《金融分析师杂志》上。我相信，当你阅读本书时，一定能感受到这篇文章中所提到的关于格雷厄姆的一些优秀品质。

探索价值投资的经典之作 本书简介 本书旨在为每一位渴望理解并践行稳健投资哲学的读者，提供一份全面、深入且实用的指南。它聚焦于构建一个理性、长期且基于价值的投资框架，帮助读者穿越市场的迷雾，做出明智的财务决策。 本书的核心理念植根于对“价值投资”的深刻理解与不懈追求。它不仅仅是一本关于股票选择的书籍，更是一本关于如何培养正确投资心态、管理风险以及理解市场本质的教科书。我们将带领读者回到投资的基石，探讨那些经过时间考验、依然有效的原则。 第一部分：理解投资的本质与心态 投资的本质，在于用低于其内在价值的价格购买资产。本书首先深入剖析了“投资者”与“投机者”之间的根本区别。我们将阐明，真正的投资行为，是基于对企业基本面的深入分析，以及对未来现金流折现价值的审慎评估。投机行为，则往往依赖于市场情绪、短期价格波动或未经验证的预测。 在风险管理方面，本书强调“安全边际”（Margin of Safety）的重要性。安全边际是价值投资的守护神，它要求投资者在购买资产时，确保其市场价格远低于其客观评估的内在价值。这种折扣，不仅为潜在的错误判断提供了缓冲，也为长期资本增值奠定了基础。我们会详细讲解如何计算和应用这一至关重要的概念，确保资本的保全永远是首要任务。 心态的培养是本书的另一大支柱。市场波动是常态，而非例外。我们将探讨如何培养一种“企业主”的心态，将股票视为对企业所有权的凭证，而非流动的筹码。面对市场的非理性狂热或恐慌抛售，保持冷静、独立思考的能力至关重要。本书将提供具体的方法论，帮助读者建立起抵御短期噪音的心理防线，专注于企业长期的价值创造过程。 第二部分：分析企业的关键要素 成功的投资建立在对优秀企业的深刻理解之上。本书将细致地解构一个优质企业应具备的特征。 1. 定性分析：护城河的构建 我们认为，一个可持续盈利的企业，必然拥有强大的“竞争优势”（Competitive Advantage），即我们常说的“经济护城河”。护城河的宽度和深度决定了企业抵御竞争对手侵蚀的能力。本书将引导读者识别不同类型的护城河，例如：无形资产（品牌、专利）、转换成本、网络效应、成本优势以及规模经济。我们不仅会讨论如何识别这些优势，更会探讨如何评估这些优势的持久性，因为一条正在缩窄的护城河，即便当前盈利丰厚，也预示着未来的风险。 2. 定量分析：财务报表的透视 尽管定性分析至关重要，但坚实的财务数据是验证企业健康状况的必要条件。本书将提供一套实用的财务报表阅读指南，重点关注那些真正反映企业经营质量的指标。我们将摒弃那些容易被操纵的“表面”数据，转而聚焦于： 盈利能力的可持续性： 考察毛利率、营业利润率和净利率的稳定性。 资本回报率（ROIC/ROE）： 这是衡量管理层利用现有资本创造价值效率的核心指标。高且稳定的资本回报率是企业拥有强大内在价值的有力证明。 资产负债表的稳健性： 评估债务水平、流动性和偿债能力，确保企业在经济低谷时仍能保持弹性。 现金流的质量： 自由现金流（Free Cash Flow）是企业真正可以自由支配的“血液”。我们将教授如何区分经营活动产生的现金流与一次性或融资活动带来的现金流入。 第三部分：估值的艺术与科学 “价格是你支付的，价值是你得到的。” 估值是将内在价值量化的关键步骤。本书认为，估值并非一门精确的科学，而是一门需要经验和判断的艺术。 我们将系统介绍几种主要的估值方法，并明确指出每种方法的适用场景和局限性： 贴现现金流（DCF）分析： 这是基于未来现金流折现的估值方法，是评估企业长期价值的黄金标准。我们会详细解析如何合理预测未来增长率、确定合适的折现率（WACC），并强调敏感性分析在DCF模型中的作用。 可比公司分析（Comps）： 通过与同行业可比公司的交易倍数（如P/E, EV/EBITDA）进行比较，快速判断当前市场定价是否合理。重点在于选择“真正可比”的公司。 清算价值与重置成本： 这些方法主要用于评估那些资产密集型或处于转型期的企业，它们提供了一个保守的价值下限。 本书着重强调，估值的结果不是一个精确的点位，而是一个合理的区间。投资者需要在理解市场先生的情绪波动的背景下，利用安全边际，选择在区间低端买入的策略。 第四部分：应对市场挑战与长期实践 投资的成功并非一蹴而就，而是长期纪律的体现。 1. 市场先生的脾气： 我们将重温市场先生的寓言，理解市场波动是投资者利用其情绪化行为获取收益的良机，而非需要规避的灾难。如何利用市场先生的报价波动，而非被其牵引，是本书探讨的重点。 2. 投资组合的构建与再平衡： 投资组合不应是随机的一堆股票。它需要基于对宏观环境的判断和对个股风险分散的考量。我们将讨论如何构建一个既能反映投资者信念，又具备抗风险能力的多元化组合，以及何时需要进行审慎的再平衡，以确保组合风险敞口没有过度倾斜。 3. 避免常见的陷阱： 许多投资者因为盲目追逐热点、过度交易、或忽视财务常识而遭受损失。本书将列举并深入分析这些常见的行为偏差和投资误区，帮助读者提前设防，坚守自己的投资原则，直到时间证明您的判断是正确的。 结语 本书旨在成为每一位严肃投资者的案头常备参考书。它提供的是一套经过实践检验、专注于内在价值和风险控制的哲学体系。真正的财富积累，源于耐心、智慧和坚守原则的决心。通过掌握书中的分析工具和心态建设，读者将能够更清晰地洞察商业世界的本质，做出经得起时间考验的投资决策。

评分☆☆☆☆☆

这本书的结构安排，尤其是在处理防御性投资组合构建的部分，逻辑性令人叹服。它不仅仅停留在理论层面，而是提供了非常具体的、可操作的指南，教导普通投资者如何构建一个能够抵御市场下行风险的投资组合。我特别欣赏作者对于“债券”和“股票”在长期投资中的角色分配的讨论，这远比那些只强调高风险高回报的现代投资书籍要全面和成熟得多。阅读过程中，我常常停下来，对照自己现有的持仓进行反思。这种强迫性的自我审查，是阅读其他金融书籍时少有的体验。它不是教你成为巴菲特那样无所不能的天才，而是致力于让你成为一个“不犯大错”的普通人，这恰恰是绝大多数人能够达到的、且最需要的境界。书中对于如何评估一家公司的管理层和财务稳健性的讨论，至今是我进行尽职调查时的核心参考标准，其深度和广度是任何简短的指南所无法企及的。

评分☆☆☆☆☆

坦率地说，这本书的阅读体验并非全程轻松愉快。它要求你投入心力去辨识那些隐藏在经典叙述背后的现代应用。如果你期待的是那种能让你一夜暴富的“秘密公式”，你可能会感到失望，因为它提供的是一套需要长期坚持和毅力的“原则系统”。然而，正是这种对平庸的接纳和对非凡的警惕，构成了它无与伦比的价值。书中关于应对市场恐慌和过度乐观的章节，读起来简直像是在预言当下的市场状态，可见其对人类投资本性的洞察是多么精准和深刻。它提供的不是捷径，而是一条布满智慧的崎岖小路，这条路上没有轻松的胜利，只有通过严格自律和理性分析换来的稳健回报。这本书最终让你明白，成为一名“聪明的投资者”，意味着你必须先学会做一个更聪明的人。

评分☆☆☆☆☆

这本书给我带来的最大的改变，在于重塑了我对“风险”的认知。在读这本书之前，我总以为风险就是股价下跌的波动性。而这本书让我明白，真正的风险，是缺乏知识和判断力所导致的本金永久性损失。这种由内而外的认知转变，是任何技术分析或市场预测都无法给予的。作者在字里行间流露出的对华尔街历史的深刻洞察，使得那些基于特定时代背景的教训，得以升华为普适性的商业智慧。它成功地将那些枯燥的财务报表和复杂的市场行为，转化成了一系列关于常识和耐心的故事。每一次重读，都能从不同的角度发现新的含义，这证明了其文本的永恒价值。它教会我，投资成功与否，最终取决于你如何管理自己的情绪，而不是如何预测经济周期。这是一种更偏向哲学的投资观。

评分☆☆☆☆☆

初次翻开这本书时，我的第一印象是它的文本密度非常高，简直不像是市面上那些轻浮的理财读物。它要求读者投入大量的时间和精力去理解那些深层次的经济学和心理学原理。这本书真正的高光时刻，在于它对“投机者”和“投资者”之间那条清晰而重要的界限的勾勒。我过去总是模糊地将二者混为一谈，认为只要能赚钱，过程并不重要。然而，这本书用无可辩驳的逻辑证明了，缺乏结构化的分析和对内在价值的坚持，任何短期的成功都更像是运气眷顾了盲目的尝试。作者的叙事风格非常沉稳，仿佛一位经验丰富的老者在壁炉边，耐心地向一个急躁的年轻人传授经过无数次失败验证的智慧。它不是那种让你读完就想立马冲进股市证明自己的书，它更像是一剂清醒剂，让你在行动之前，先学会等待和思考。这种“慢思考”的理念，在如今这个追求即时回报的社会里，显得尤为珍贵和反主流。

评分☆☆☆☆☆

这本《聪明的投资者》（特指第四版）对于任何想要在瞬息万变的金融市场中站稳脚跟的人来说，简直就是一本圣经。我花了很长时间才真正消化了书里那些看似平淡却蕴含深意的章节，尤其是关于“市场先生”的比喻。那种感觉，就像是有人终于给你了一张藏宝图，告诉你如何区分噪音和真正的价值信号。我记得第一次读到关于“安全边际”的阐述时，我当时还在股市里瞎折腾，追涨杀跌。这本书提供了一个截然不同的框架——它不是教你如何预测明天股价是涨是跌，而是教你如何构建一个抵御市场情绪波动的内在防御系统。作者的论述极其严谨，没有那些华而不实的市场预测，全篇洋溢着一种理性到近乎冷酷的务实精神。读完之后，我最大的收获是，投资是一场关于人性的修行，而不是智力竞赛。它迫使你审视自己的贪婪与恐惧，并提供了一套行之有效的方法论来驯服它们。这本书的魅力在于，它经受住了时间的考验，那些跨越几十年的投资原则，在今天的算法交易时代看来，依然坚不可摧。

评分☆☆☆☆☆

书还未有看，看似正版。

评分☆☆☆☆☆

《投资的护城河晨星公司解密巴菲特股市投资法则》

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稀罕彼得林奇，巴菲特和费雪，正品图书，物流快，满减优惠，怎能不推荐

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典藏系列干红比同系列干白稍微贵点，京东折扣后45元左右是好价酸度--平衡 、 单宁--重 、 酒体--重 、 回味--有一定复杂性 RESERVA）

评分☆☆☆☆☆

刚收到，内容没来得及细看，但书的质量不错，纸张摸起来舒服，字迹印刷清晰。很满意，以后还会来京东买书！

评分☆☆☆☆☆

发财就指望它了 希望它给力 哈哈哈 开玩笑 书不错