![股票投資組閤管理 [HANDBOOK OF FINANCE]](https://pic.tinynews.org/12289975/5a9f55bbN47b5eb7d.jpg)
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法博齊所著的金融類圖書一直被業內稱為“金融從業者必看圖書”。本書內容豐富，通過金融理論、金融模型及投資實踐等多方麵的介紹，道齣瞭股票投資的真諦，為讀者提供**、*全麵的股票投資組閤管理的講解，它是一堂來自耶魯大學的股票投資組閤管理精品公開課。內容簡介
《股票投資組閤管理》是著名教授弗蘭剋· J.法博齊帶領團隊編寫的金融手冊係列之一。全書分五個部分：概述、基本麵策略、技術分析、數理金融方法、衍生品策略，對有關股票投資的理論、模型、股票選擇、組閤建構、風險管理、價格預測等進行瞭詳盡介紹，為讀者全麵解讀瞭股票投資組閤管理。作者簡介
弗蘭剋· J.法博齊，注冊金融分析師，注冊會計師，耶魯大學管理學院教授，法博齊教授撰寫並編輯瞭多本書籍，並在投資管理與金融計量經濟學專題研究上頗有建樹。國內已翻譯齣版瞭多部法博齊的著作，例如：《固定收益證券手冊（第七版）》，《法博齊講金融》《金融市場與金融機構基礎（第四版）》等
目錄
目錄
第一部分概述
第1章股票價格可預測嗎？3
投機原理4
查爾斯·道和道氏理論7
考爾斯的鐵證9
結論15
第2章普通股投資組閤主動管理型策略概述17
自上而下的方法與自下而上的方法18
基本麵分析與技術分析19
基於技術分析的股票投資策略20
基於基本麵分析的投資策略24
總結33
第3章投資分析：從復雜的資本市場中獲利35
細分市場中的一種綜閤方法37
分離變量39
建構、交易及評估投資組閤46
從復雜性中獲益47
總結48
第4章投資管理：建立投資體係49
市場體係50
傳統投資管理53
被動投資管理57
量化投資管理58
滿足客戶的要求60
風險與收益：相關性62
最終的目標65
總結67
第二部分基本麵策略
第5章主動管理型投資經理的資産組閤建構：綜閤方法71
阿爾法收益：主動管理型投資的基礎73
阿爾法收益與貝塔收益比較73
主動管理型經理在建構投資組閤中麵臨的挑戰76
主動投資管理的現行方法77
主動管理型投資的新方法79
實踐中的業績傳統86
總結88
第6章投資風格——成長股和價值股投資89
風格投資的發展90
谘詢顧問、市場基準與指數盒91
價值股經理的技術和因素92
成長股經理的技術與因素93
針對投資風格的被動方法——我們需要指數94
成長股和價值股的長期投資行為97
成長股與價值股：長期投資和短期投資98
結論100
第7章量化投資策略101
股票組閤管理的傳統方法和定量方法103
預測股票的收益、風險和交易成本105
建構投資組閤110
交易112
評估結果和更新過程114
結論115
第8章量化投資的再討論：股票市場的不確定性117
驚奇！驚奇！118
後知的盲區120
理論意想不到的角色121
數字無法告訴我們的122
電腦：朋友還是敵人？122
結論123
第9章市場中性策略：長短期股票投資組閤125
建構市場中性投資組閤126
綜閤優化的重要性130
加速的市場收益率132
部分內容注解135
長短期評估136
結論138
第10章股票風險的基本多因素模型139
模型描述與估算140
風險分解143
投資組閤建構與風險控製的應用147
結論156
第11章交易成本的定量建模157
隱性交易成本158
市場影響度量161
市場影響預測與建模162
將交易成本融入資産配置模型164
優化交易165
結論167
第12章跟蹤誤差169
跟蹤誤差的定義170
跟蹤誤差構成173
事前與事後跟蹤誤差比較174
信息比率175
跟蹤誤差的決定因素176
跟蹤誤差的邊際貢獻179
結論180
第三部分技術分析
第13章技術分析的理論基礎183
動態價格確定184
數量確定188
雙邊市場189
技術分析190
技術分析領域191
技術分析與程序交易196
結論200
第14章經典圖錶形態分析201
價格圖錶入門203
經典圖錶形態的發展史203
經典圖錶形態的基本原理205
經典圖錶形態的作用207
經典圖錶形態的優缺點209
模型210
波動因素210
結構組件212
篩選案例213
結論217
第四部分數理金融方法
第15章布萊剋-萊特曼模型在投資組閤管理中的應用221
實際中均值方差最優化遇到的問題222
布萊剋-萊特曼模型224
案例231
結論237
第16章動態多因子模型239
主動管理的方法241
建模248
實施253
結論254
第17章統計套利交易策略255
結論262
第五部分衍生品策略
第18章衍生工具在股票投資組閤管理中的應用267
綫性收益：掉期268
綫性收益：期貨271
非綫性收益：期權277
結論289
第19章選擇期權策略的估值框架291
關於布萊剋-斯剋爾斯的問題292
為什麼觀察到的價格可能不同於布萊剋-斯剋爾斯模型的估算價格？294
廣義精算模型296
結論300
第1章股票價格可預測嗎？3
投機原理4
查爾斯·道和道氏理論7
考爾斯的鐵證9
結論16
第2章普通股投資組閤主動管理型策略概述17
自上而下的方法與自下而上的方法18
基本麵分析與技術性分析19
基於技術性分析的各種股票投資策略20
基於基本麵分析的投資策略24
總結33
第3章投資分析：從復雜的資本市場中獲利34
細分市場中的一種綜閤方法36
分離變量38
建構、交易及評估投資組閤45
從復雜性中獲益46
總結47
第4章投資管理：建立投資體係49
市場體係50
傳統投資管理53
消極投資管理57
量化投資管理58
滿足客戶的要求60
風險與收益：相關性62
最終的目標65
總結67
第二部分基本麵策略
第5章主動管理型投資經理人的資本組閤建構：綜閤方法71
阿爾法迴報：主動管理型投資的基礎73
阿爾法迴報與貝塔迴報比較73
主動管理型經紀人在建構投資組閤中麵臨的挑戰76
積極投資管理的現行方法77
主動管理型投資的新方法79
實踐中的業績傳統86
總結88
第6章投資風格——成長股和價值股投資90
風格投資的發展91
谘詢顧問、市場基準與指數盒92
價值股經紀人的技術和因素93
成長股經紀人的技術與因素94
針對投資風格的被動方法——我們需要指數95
成長股和價值股的長期投資行為98
成長股與價值股：長期投資和短期投資99
結論101
第7章量化投資策略102
股票組閤管理的傳統方法和定量方法104
預測股票的迴報、風險和交易成本106
建構投資組閤111
交易113
評估結果和更新過程115
結論116
第8章量化投資的再討論：股票市場的不確定性118
驚奇！驚奇！119
後知的盲區121
理論意想不到的角色122
數字無法告訴我們的123
電腦：朋友還是敵人？123
結論124
第9章市場中性策略：長短倉股票投資組閤125
建構市場中性投資組閤126
綜閤優化的重要性130
加速的市場收益率132
部分內容注解135
長短倉評估136
結論138
第10章股票風險的基本多因素模型139
模型描述與估算140
風險分解143
投資組閤建構與風險控製的應用147
結論156
第11章交易成本的定量建模157
隱性交易成本158
市場影響度量161
市場影響預測與建模162
將交易成本融入資産配置模型164
優化交易165
結論167
第12章跟蹤誤差168
跟蹤誤差的定義169
跟蹤誤差構成172
事前與事後跟蹤誤差比較173
信息比率174
跟蹤誤差的決定因素175
跟蹤誤差的邊際貢獻178
結論179
第三部分技術分析
第13章技術分析的理論基礎183
動態價格確定184
數量確定188
雙邊市場189
技術分析190
技術分析領域191
技術分析與程序交易196
結論200
第14章經典圖錶形態分析201
價格圖錶入門203
經典圖錶形態的發展史203
經典圖錶形態的基本原理205
經典圖錶形態的作用207
經典圖錶形態的優缺點209
模型210
波動因素210
結構組件212
篩選案例213
結論217
第四部分數理金融方法
第15章布萊剋-萊特曼模型在投資組閤管理中的應用221
實際中均值方差最優化遇到的問題222
布萊剋-萊特曼模型224
案例231
結論236
第16章動態多因電子模型238
主動管理的方法240
建模247
實施252
結論253
第17章統計套利交易策略254
結論261
第五部分衍生品策略
第18章衍生工具在股票投資組閤管理中的應用265
綫性收益：掉期266
綫性收益：期貨269
非綫性收益：期權275
結論287
第19章選擇期權策略的估值框架288
關於布萊剋-斯剋爾斯的問題289
為什麼觀察到的價格可能不同於布萊剋-斯剋爾斯模型的估算價格？291
廣義精算模型293
結論297
精彩書摘
投機原理關於投資者是否可以成功預測股票價格的探索可以追溯到1900年，當時，年輕的法國數學傢路易斯·巴捨利耶（Louis Bachelier）完成瞭他在索邦大學的數學科學博士學位畢業論文。論文的題目是“投機原理”，後來這篇論文在著名的科學雜誌上發錶瞭。這篇傑齣的文章約有70頁，第一次嘗試用理論（包括數學方法）來解釋股市運行。巴捨利耶對處於世紀之交的法國資本市場進行高端研究，並以此支持他新的理論研究。
值得一提的是，巴捨利耶是個純粹的學者。他運用自己對市場的深刻理解來進行理論創造，我們無法佐證他是否曾經預測或投資過自己研究的市場。他為後來許多和他相似的學者定立瞭投資風格，使他們避免瞭隨心所欲的投資。
巴捨利耶的研究大大超越瞭他所在的時代。20世紀60年代，金融學領軍人物之一——保羅·庫特內爾（Paul Cootner），曾這樣贊揚巴捨利耶：“正是他的齣色工作，纔使得投機價格研究剛一問世就頭戴花環。”。
巴捨利耶的研究成果為後來概率論的成熟發展奠定瞭基礎。他根據愛因斯坦的空間粒子行為隨機理論得齣瞭公式，發展瞭目前普遍使用的隨機概念以及隨機變量的統計分析。此外，他還是第一個從理論角度嘗試評估金融工具（比如期權和期貨）的研究者，這些金融工具在1900年在市場上錶現就很活躍。同時他也在努力解釋為什麼在資本市場上價格是無法預測的。
巴捨利耶的論文《關於外匯波動》如今已獲得廣泛認同。他認為市場的波動是難以解釋的，雖然波動在每次發生後都有自我強化的傾嚮。
過去、現在甚至是將來的未知事件都與市場價格緊密相關，但往往在價格變化時沒有明顯的跡象……交易是一種本身的反應，波動不僅僅代錶過去，也代錶現在。波動取決於太多的因素，因此，不可能用數學方法去預測它們。交易動態絕不會是一門精確的科學（巴捨利耶，1900年）。
盡管有很多的反對聲音，巴捨利耶仍舊給自己樹立瞭一個雄心勃勃的目標：他提齣要用一個公式來錶達市場波動的所有可能性，也就是用一個公式來錶示股票價格上升或下降。在認識到幾乎不可能解釋隨時間變化的波動之後，他開始寄希望於在價格變動的時刻將概率研究集中固定在市場的某一時刻。這種方法讓他的研究更深入，他提齣粒子隨機衝擊概率與分析理論。
鑒於巴捨利耶傑齣的原創性金融市場分析理論，我們可以想象他是那個時代的偉人，也可以想象不管在索邦大學還是在哈佛大學、牛津大學，他都是一位多麼鼓舞人心的教授。我們還可以想象他的大批學生和追隨者，這個智慧的群體將繼續對經濟、不確定性以及隨機行為進行深入研究。或許我們可以把他想象成一位令人贊嘆的成功投資者、凱恩斯主義的先行者、追求理論創新和金融敏銳性的人。
而事實卻完全相反。巴捨利耶在他的時代並不得誌，隻是一位默默無聞的學者。當他嚮索邦大學論文委員會首次提交論文時，委員會僅僅覺得很不錯，但此評價對於一個想在學術界立足的學者來說還遠遠不夠。經過瞭很長時間，巴捨利耶纔獲得一份工作，而且隻是在貝桑鬆（貝桑鬆隻是法國的一個小地方）大學。
貝努瓦·曼德爾布羅特（Benoit Mandelbrot）是分形幾何的開拓者，同時也是巴捨利耶的崇拜者之一，他認為沒有人可以確定如何歸類巴捨利耶的成果。即便有人想這麼做，也沒有現實可依的辦法去檢索它們。60年過去瞭，人們對他的研究成果還是毫無察覺。
巴捨利耶理論創造的關鍵在於他采用瞭一個非常超前的解釋方法。人們認為（市場）變化産生瞬間價格差異的矛盾，使得買傢相信價格要漲，而賣傢相信價格要跌！我們沒有任何理由相信賣傢或買傢有誰能比對方更加瞭解未來，他曾提齣一個驚人的猜想：“在一個給定的時間段內，市場裏的平均數量的投機者既不會相信市場上漲也不會相信市場下跌，因為，對於每一個報價來說，實際上買方和賣方的數量是一樣多的！”
那些20世紀80年代抱著美好希望在加州買房的人就是巴捨利耶理論中的鮮活例子。
這些買傢願意支付越來越高的房價，因為“房子隻會升值”。這種短視的觀點好像在說賣房子的人都是無知的或愚蠢的。然而很顯然，賣房子的人並非如此。
在市場上，未來交易價格的上漲機會和下跌機會是一樣大的，加州的房地産價格已經證明瞭這一點。也就是說，一個投機者在每一時刻實現盈利和遭遇虧損的概率都一樣大。真正令人驚嘆的是，巴捨利耶強調：“投機者的數學期望值是零 。”他把這樣的狀況形容為“公平博弈”。
這裏巴捨利耶並沒有玩什麼邏輯把戲或者做一些不切實際的預測來錶明其他結果不可能。他很瞭解市場的欺騙性。在一份針對市場安全性的一針見血的簡要報告中，他總結道：任何時候，價格上升和下跌的概率都是相當的，因為“很明顯，隻要已經確定市場，人們所認為的最有可能價格其實就是當下的真實價格；否則，它不會是當下的價格，而將是另一個更高或更低的價格”（巴捨利耶，1900）。
在此條件下，隻有當市場有理由改變遊所認為的“最有可能價格”時，價格纔會在任意一個方嚮波動（巴捨利耶，1900）。但是，沒有人知道市場改變的方嚮，因此上漲和下跌的概率都是50%。
這一結論使巴捨利耶找到瞭另一條重要的綫索。一般情況下，當投資期的時間範圍擴大時，市場價格波動的幅度會變得更大，此時一分鍾內，波動會變得比大多數情況下的波動都要小。隨著時間跨度從一天到一個星期、一個月再到一年，最後連續多年，各時間階段內的價格上下波動幅度會變得越來越大。
但是價格浮動範圍擴大的速度有多快呢？巴捨利耶迴答說，是一個與時間成正比的平方根的數學方程組問題。這個預言的精確性驚人，美國股票價格的錶現與巴捨利耶所說的幾乎完全一樣。
如果股票價格是根據時間平方根發生變化，那麼與空間中隨機移動的分子是非常相似的。在19世紀初，一位名叫羅伯特·布朗（Robert Brown）的英國物理學傢發現瞭分子碰撞這一現象，我們將其稱為“布朗運動”。布朗運動是愛因斯坦原子理論的重要組成部分，而用數學公式來描述這一現象是巴捨利耶的輝煌成就之一。
隨著時間的推移，在金融學文獻中，布朗運動逐漸被稱為隨機遊走，有人曾打瞭一個形象的比喻：這就像醉漢晚上藉著路燈微弱的光沿小路走一樣。沒人知道是誰第一次這樣描述，但它在20世紀60年代的學術界已經是傢喻戶曉的，這讓金融從業人員很煩惱。此後的幾年，資本市場研究的重點都是確定隨機遊走是否能有效說明證券價格的變動。
盡管巴捨利耶的學術研究成果很重要，但是他的理論一直被人遺忘，直到20世紀50年代被芝加哥大學的數學統計師吉米·薩維奇（Jimmie Savage）意外發現纔得以重現於世。1954年前後，吉米·薩維奇在大學圖書館查閱資料時，偶然發現一本巴捨利耶在1914年齣版的小冊子——《投機和投資》。據保羅·薩繆爾森說，薩維奇著迷瞭，寄明信片給從事經濟學研究的朋友時都會問他們：“你聽說過這個人嗎？” 那時，薩繆爾森纔剛剛開始探索市場行為理論，並進行評估實踐工作，他在麻省理工學院的圖書館沒有找到這本書，但發現瞭巴捨利耶的一份博士論文副本。薩繆爾森說：“巴捨利耶的思路是固執的，但確實與眾不同！”（薩繆爾森，1973）。他立刻認識到巴捨利耶理論的研究價值，很快經濟學界都知道瞭這個人的存在。巴捨利耶對薩繆爾森在早期投機價格行為研究方麵的影響非常顯著。
投機原理
關於投資者是否可以成功預測股票價格的探索可以追溯到1900年，當時，年輕的法國數學傢路易斯·巴捨利耶（Louis Bachelier）完成瞭他在索邦大學的數學科學博士學位畢業論文。論文的題目是“投機原理”，後來這篇論文在著名的科學雜誌上發錶瞭。這篇傑齣的文章約有70頁，第一次嘗試用理論（包括數學方法）來解釋股市運行。巴捨利耶對處於世紀之交的法國資本市場進行高端研究，並以此支持他新的理論研究。
值得一提的是，巴捨利耶是個純粹的學者。他運用自己對市場的深刻理解來進行理論創造，我們無法佐證他是否曾經預測或投資過自己研究的市場。他為後來許多和他相似的學者定立瞭投資風格，使他們避免瞭隨心所欲的投資。
巴捨利耶的研究大大超越瞭他所在的時代。20世紀60年代，金融學領軍人物之一——保羅·庫特內爾（Paul Cootner），曾這樣贊揚巴捨利耶：“正是他的齣色工作，纔使得投機價格研究剛一問世就頭戴花環。”。
巴捨利耶的研究成果為後來概率論的成熟發展奠定瞭基礎。他根據愛因斯坦的空間粒子行為隨機理論得齣瞭公式，發展瞭目前普遍使用的隨機概念以及隨機變量的統計分析。此外，他還是第一個從理論角度嘗試評估金融工具（比如期權和期貨）的研究者，這些金融工具在1900年在市場上錶現就很活躍。同時他也在努力解釋為什麼在資本市場上價格是無法預測的。
巴捨利耶的論文《關於外匯波動》如今已獲得廣泛認同。他認為市場的波動是難以解釋的，雖然波動在每次發生後都有自我強化的傾嚮。
過去、現在甚至是將來的未知事件都與市場價格緊密相關，但往往在價格變化時沒有明顯的跡象……交易是一種本身的反應，波動不僅僅代錶過去，也代錶現在。波動取決於太多的因素，因此，不可能用數學方法去預測它們。交易動態絕不會是一門精確的科學（巴捨利耶，1900年）。
盡管有很多的反對聲音，巴捨利耶仍舊給自己樹立瞭一個雄心勃勃的目標：他提齣要用一個公式來錶達市場波動的所有可能性，也就是用一個公式來錶示股票價格上升或下降。在認識到幾乎不可能解釋隨時間變化的波動之後，他開始寄希望於在價格變動的時刻將概率研究集中固定在市場的某一時刻。這種方法讓他的研究更深入，他提齣粒子隨機衝擊概率與分析理論。
鑒於巴捨利耶傑齣的原創性金融市場分析理論，我們可以想象他是那個時代的偉人，也可以想象不管在索邦大學還是在哈佛大學、牛津大學，他都是一位多麼鼓舞人心的教授。我們還可以想象他的大批學生和追隨者，這個智慧的群體將繼續對經濟、不確定性以及隨機行為進行深入研究。或許我們可以把他想象成一位令人贊嘆的成功投資者、凱恩斯主義的先行者、追求理論創新和金融敏銳性的人。
而事實卻完全相反。巴捨利耶在他的時代並不得誌，隻是一位默默無聞的學者。當他嚮索邦大學論文委員會首次提交論文時，委員會僅僅覺得很不錯，但此評價對於一個想在學術界立足的學者來說還遠遠不夠。經過瞭很長時間，巴捨利耶纔獲得一份工作，而且隻是在貝桑鬆（貝桑鬆隻是法國的一個小地方）大學。
貝努瓦·曼德爾布羅特（Benoit Mandelbrot）是分形幾何的開拓者，同時也是巴捨利耶的崇拜者之一，他認為沒有人可以確定如何歸類巴捨利耶的成果。即便有人想這麼做，也沒有現實可依的辦法去檢索它們。60年過去瞭，人們對他的研究成果還是毫無察覺。
巴捨利耶理論創造的關鍵在於他采用瞭一個非常超前的解釋方法。人們認為（市場）變化産生瞬間價格差異的矛盾，使得買傢相信價格要漲，而賣傢相信價格要跌！我們沒有任何理由相信賣傢或買傢有誰能比對方更加瞭解未來，他曾提齣一個驚人的猜想：“在一個給定的時間段內，市場裏的平均數量的投機者既不會相信市場上漲也不會相信市場下跌，因為，對於每一個報價來說，實際上買方和賣方的數量是一樣多的！”
那些20世紀80年代抱著美好希望在加州買房的人就是巴捨利耶理論中的鮮活例子。
這些買傢願意支付越來越高的房價，因為“房子隻會升值”。這種短視的觀點好像在說賣房子的人都是無知的或愚蠢的。然而很顯然，賣房子的人並非如此。
在市場上，未來交易價格的上漲機會和下跌機會是一樣大的，加州的房地産價格已經證明瞭這一點。也就是說，一個投機者在每一時刻實現盈利和遭遇虧損的概率都一樣大。真正令人驚嘆的是，巴捨利耶強調：“投機者的數學期望值是零 。”他把這樣的狀況形容為“公平博弈”。
這裏巴捨利耶並沒有玩什麼邏輯把戲或者做一些不切實際的預測來錶明其他結果不可能。他很瞭解市場的欺騙性。在一份針對市場安全性的一針見血的簡要報告中，他總結道：任何時候，價格上升和下跌的概率都是相當的，因為“很明顯，隻要已經確定市場，人們所認為的最有可能價格其實就是當下的真實價格；否則，它不會是當下的價格，而將是另一個更高或更低的價格”（巴捨利耶，1900）。
在此條件下，隻有當市場有理由改變遊所認為的“最有可能價格”時，價格纔會在任意一個方嚮波動（巴捨利耶，1900）。但是，沒有人知道市場改變的方嚮，因此上漲和下跌的概率都是50%。
這一結論使巴捨利耶找到瞭另一條重要的綫索。一般情況下，當投資期的時間範圍擴大時，市場價格波動的幅度會變得更大，此時一分鍾內，波動會變得比大多數情況下的波動都要小。隨著時間跨度從一天到一個星期、一個月再到一年，最後連續多年，各時間階段內的價格上下波動幅度會變得越來越大。
但是價格浮動範圍擴大的速度有多快呢？巴捨利耶迴答說，是一個與時間成正比的平方根的數學方程組問題。這個預言的精確性驚人，美國股票價格的錶現與巴捨利耶所說的幾乎完全一樣。
如果股票價格是根據時間平方根發生變化，那麼與空間中隨機移動的分子是非常相似的。在19世紀初，一位名叫羅伯特·布朗（Robert Brown）的英國物理學傢發現瞭分子碰撞這一現象，我們將其稱為“布朗運動”。布朗運動是愛因斯坦原子理論的重要組成部分，而用數學公式來描述這一現象是巴捨利耶的輝煌成就之一。
隨著時間的推移，在金融學文獻中，布朗運動逐漸被稱為隨機遊走，有人曾打瞭一個形象的比喻：這就像醉漢晚上藉著路燈微弱的光沿小路走一樣。沒人知道是誰第一次這樣描述，但它在20世紀60年代的學術界已經是傢喻戶曉的，這讓金融從業人員很煩惱。此後的幾年，資本市場研究的重點都是確定隨機遊走是否能有效說明證券價格的變動。
盡管巴捨利耶的學術研究成果很重要，但是他的理論一直被人遺忘，直到20世紀50年代被芝加哥大學的數學統計師吉米·薩維奇（Jimmie Savage）意外發現纔得以重現於世。1954年前後，吉米·薩維奇在大學圖書館查閱資料時，偶然發現一本巴捨利耶在1914年齣版的小冊子——《投機和投資》。據保羅·薩繆爾森說，薩維奇著迷瞭，寄明信片給從事經濟學研究的朋友時都會問他們：“你聽說過這個人嗎？” 那時，薩繆爾森纔剛剛開始探索市場行為理論，並進行評估實踐工作，他在麻省理工學院的圖書館沒有找到這本書，但發現瞭巴捨利耶的一份博士論文副本。薩繆爾森說：“巴捨利耶的思路是固執的，但確實與眾不同！”（薩繆爾森，1973）。他立刻認識到巴捨利耶理論的研究價值，很快經濟學界都知道瞭這個人的存在。巴捨利耶對薩繆爾森在早期投機價格行為研究方麵的影響非常顯著。
前言/序言
序
過去20多年裏，金融方麵各類優秀的參考書數不勝數，擺滿瞭金融專傢們的書桌。在企業財務管理、金融工具、投資策略、結構性融資、資本預算、衍生品等方麵，各類參考書應有盡有，書單還可以繼續列齣長長的一串。但是，要想真正認識全球金融市場，我們就需要透徹地理解財務決策的製定者們（包括公司財務主管、首席財務官、投資經理、交易員以及證券分析師等）是如何做齣財務決策的，他們在這個過程中又運用瞭哪些金融工具。從這個方麵看，我們不難把握本套叢書的寫作意圖。
金融，就是運用經濟學的各項原則和理念來製定經濟決策，解決財務問題。金融可分為三大領域：金融市場和金融工具，財務管理，投資管理。
就金融市場和金融工具而言，具體是指金融市場在經濟中的作用、金融市場的組織結構、市場效率、金融市場的各類參與者（例如，政府、監管部門、金融機構、投資銀行和證券公司，機構投資者和散戶投資者等），此外影響資産價格和利率的各種因素也包括在內。
財務管理，有時也稱企業金融，是一個專業的金融領域，主要是指一個經濟體內部的財務決策活動，包括多種具體決策行為。（盡管有時也將財務管理稱為公司金融，但財務管理的原則通常應用於市政和非營利機構的管理活動中。）我們可以將財務管理決策分為兩類：投資決策和融資決策。投資決策是指資金的運用，包括購買、持有或者齣售各類資産等。通常，購買的資産要麼屬於運營資本，如存貨、應收賬款，要麼屬於長期資産。與前者相關的決策行為可以稱為營運資本決策，而與後者相關的決策行為則稱為資本預算決策。財務決策是指企業取得資金用於投資獲益，並為日常經營提供資金支持。這通常也涉及公司對資本結構的選擇，即公司如何分配權益資本和債務資本來為公司運作提供支持，而這也就是人們所稱的資本構成決策。財務決策的內涵不止於此，公司收益的留存比例如何劃定，公司股利分配額度如何確認，這都屬於財務決策的內容。其中，後一項財務決策也稱股利決策。無論是投資決策還是融資決策，都取決於兩項因素：預期收益和風險。預期收益是指潛在利益與潛在成本的差額。風險是指與預期收益緊密相關的不確定性。
投資管理是金融的另一塊領域，主要側重於為機構投資者和個人進行資産組閤管理。投資管理也稱資産管理，主要工作包括：與客戶一起製訂投資目標，並為此做齣投資決策，選擇與投資目標和投資決策一緻的投資策略，根據投資策略，構建包括各類資産在內的投資組閤。投資管理的第一步，就是要決定在各大類資産（如股票、債券、房地産、另類投資等）之間如何進行資金分配。這項決策也稱資産配置決策，要求投資者對特定資産的預期收益和相關風險有全麵透徹的認識。由此我們可以看齣，對預期收益和風險的全麵認識有多麼重要。投資策略可分為積極和消極兩類，具體采用哪一類，要根據客戶對目標資産市場效率（如獲取超額收益的難度）的判斷來確定。進入構建資産組閤這個階段，為實現最優的投資組閤，需要在投資策略中的各項限製範圍內，按照客戶的投資目標，針對可能納入資産組閤的各項具體單項資産，對其預期收益和風險進行評估。
這三個領域的具體實施，還涉及其他領域的金融理論和分析工具。例如，資産定價理論和利率決定理論就是從經濟學的其他理論衍生齣來的。實際上，許多學院派人士都把金融稱為金融經濟學。有的投資管理策略要用到心理學的理論概念，由此衍生齣行為金融學這一全新的專業領域。金融市場高度復雜的特點，要求金融從業人員充分利用統計學和計量經濟學的知識分析資産價格和收益的波動，並采取有效的風險管理措施。在融資管理和投資管理中都得到普遍應用的金融風險管理，也要用到這些工具。同樣利用這些工具，投資經理做齣投資模型測試各類投資決策，並將投資模型運用到對衍生品這類復雜的金融工具進行估值（定價）的過程中。運籌學和管理學的數學模型十分復雜，可以幫助投資經理和財務經理做齣最優的資産配置決策，在構建資産組閤和選擇資本項目等業務中起到重要作用。仿真模型是運籌學的工具之一，在公司的多項業務活動和投資決策中，公司經理將這一模型發揚光大。金融工程學有時也稱金融數學，是金融學中一個相對較新的領域，主要利用統計和數學工具，來研究解決金融和風險管理領域的問題。
這套多捲式的參考叢書對金融的各領域進行瞭簡要概括，有助於讀者認識“金融”這個大概念下的各個主要問題。市麵上也有對金融特定領域進行介紹的參考書，本套叢書希望不僅能夠涵蓋上述各個領域，還能作為金融專傢以及經濟學專業學生的參考資料。
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用戶評價
我選擇這本書，更多的是因為我一直認為，要想在股票市場取得長期的成功，僅僅依靠“感覺”或者“小道消息”是遠遠不夠的，必須要有科學的理論作為支撐。而《股票投資組閤管理》這個書名，加上“HANDBOOK OF FINANCE”這個係列名，讓我覺得它是一本能夠填補我理論知識空白的權威著作。我尤其關心書中關於“投資組閤”的概念是如何被細緻地界定的，它不僅僅是將不同的股票簡單地堆砌在一起，而是涉及到資産配置、風險分散、收益最大化等一係列復雜的決策過程。我希望書中能夠詳細講解如何進行宏觀經濟分析，如何評估不同行業和公司的投資價值，以及如何將這些分析的結果融入到投資組閤的構建中。此外，我也很想瞭解書中是否會涉及一些經典的投資組閤模型，例如 CAPM 模型，以及這些模型在實際操作中的局限性和應用技巧。我希望這本書能夠教會我一套係統的投資決策流程，讓我能夠更加自信和理性地麵對股票市場的風雲變幻。
評分我之所以選擇這本書，很大程度上是因為“HANDBOOK OF FINANCE”這個係列名給我帶來瞭一種信任感，它通常代錶著高質量、深度的金融知識。而《股票投資組閤管理》這個主題，則是我一直在探尋的“實操性”與“理論性”相結閤的領域。我常常覺得，自己在投資股票時，雖然瞭解瞭一些基本麵分析和技術分析的方法，但卻很難將它們整閤成一個有效的投資策略，更不用說構建一個能夠經受住市場考驗的投資組閤瞭。我希望這本書能夠係統地講解投資組閤的各個要素，例如如何理解資産的相關性，以及如何利用它來降低整體風險。我期待書中能夠深入探討不同風險偏好投資者應該如何設計自己的投資組閤，例如對於保守型投資者，應該側重於哪些資産類彆和配置比例，而對於激進型投資者，又有哪些選擇。一本真正優秀的投資組閤管理書籍，應該能夠提供一套清晰的框架，幫助讀者理解並實踐“知行閤一”的投資哲學。
評分這本書的封麵給我一種非常專業的視覺感受，那種深邃的藍色搭配著精煉的金字，立刻就營造齣一種金融領域的權威感，也讓我對“HANDBOOK OF FINANCE”這個係列充滿瞭好奇。而《股票投資組閤管理》這個書名，則精準地擊中瞭我的痛點。我一直以來都覺得，自己對股票投資的理解還停留在比較淺顯的層麵，總是很難有效地將手中的資金進行閤理的配置，以達到分散風險、追求穩健收益的目的。我希望這本書能夠係統地講解投資組閤構建的各個環節，從宏觀經濟的判斷，到行業和闆塊的選擇，再到具體個股的篩選，以及最終如何將這些分散的投資點有機地組閤成一個整體。我尤其關注書中是否會涉及到一些量化的投資策略，比如量化選股、因子投資等，並且希望它能夠提供一些關於如何評估和控製投資組閤整體風險的實用方法，例如如何利用風險預算等工具。
評分這本《股票投資組閤管理》的書名，聽起來就帶有一種嚴謹的學術風範，再配上“HANDBOOK OF FINANCE”這個係列名，我預感這會是一本內容紮實、理論深厚的好書。我一直對投資組閤的構建和管理方麵很感興趣，因為我明白，單一股票的波動性很大，而通過閤理的組閤，可以有效地分散風險，平滑收益麯綫。我希望這本書能夠從最基礎的金融理論講起，例如有效市場假說，以及它對投資組閤管理的影響。我期待書中能夠詳細介紹各種資産類彆的特性，以及它們在投資組閤中的作用。更重要的是，我希望它能深入講解如何利用統計學和數學模型來量化風險和預期收益，例如如何計算夏普比率，以及如何利用均值-方差優化模型來構建最優的投資組閤。我也會關注書中是否有關於行為金融學的內容，因為投資者的心理因素往往會對投資決策産生巨大的影響，而理解這些心理偏差，對於建立一個理性的投資組閤至關重要。一本真正優秀的投資書籍，應該能夠幫助讀者建立起一套完整的投資思維體係。
評分這本書給我的第一印象就是其厚重感，封麵設計雖然樸素，但傳遞齣的專業與嚴謹的氛圍，讓我對“HANDBOOK OF FINANCE”這個係列充滿瞭期待。而《股票投資組閤管理》這個具體的主題，更是直接戳中瞭我在股票投資實踐中的一個核心痛點。我深知，分散風險是投資成功的基石，但如何有效地實現分散，如何構建一個既能追求收益又能控製風險的投資組閤，一直是我努力探索的方嚮。我希望這本書能夠從理論的源頭講起，例如馬科維茨的現代投資組閤理論，以及它在量化風險和收益方麵的貢獻。同時，我也非常期待書中能夠提供一些關於實際操作的指導，例如如何選擇閤適的資産類彆進行配置，如何根據市場環境的變化進行動態調整，以及如何運用一些量化工具來優化投資組閤。一本好的投資管理書籍，不應該僅僅停留在理論層麵，更重要的是能夠為讀者提供一套可操作的工具和方法，幫助他們在復雜的金融市場中做齣明智的決策。
評分拿到這本書的那一刻，我就被它那厚實的體量所震撼，這絕對不是一本速成讀物，而是一本可以深入研究的寶典。封麵的設計雖然簡潔，但那種專業感撲麵而來，尤其是 [HANDBOOK OF FINANCE] 的字樣，仿佛預示著這是一本能夠為投資者提供全方位指導的金融工具書。我一直認為，投資股票不僅僅是選擇幾隻“牛股”然後等待它們漲價，更重要的是如何將這些股票巧妙地組閤起來，形成一個能夠應對市場波動、實現長期穩健增值的投資組閤。這本書的標題恰好點齣瞭我一直以來想要深入瞭解的核心——“股票投資組閤管理”。我非常期待它能夠係統地講解投資組閤理論的起源和發展，例如現代投資組閤理論（MPT）的基石，以及這些理論是如何在實踐中應用的。我希望書中能有詳細的關於風險度量（如標準差、Beta值）和收益率計算的講解，並且能夠清晰地闡述如何通過資産配置來分散風險。同時，我也關注如何根據不同的投資目標（例如，是追求資本增值還是穩定現金流）來構建不同的投資組閤，以及在動態的市場環境中，如何進行有效的投資組閤再平衡。這本書能否提供一些實用的案例分析，讓我能夠看到理論如何轉化為實際操作，將是我衡量它價值的關鍵。
評分這本書的封麵，雖然沒有華麗的圖案，但那種沉靜的藍色和金色的字體，卻透露齣一種沉甸甸的專業感，非常符閤我對“HANDBOOK OF FINANCE”係列書籍的期待。而《股票投資組閤管理》這個主題，正是我當前最想深入瞭解的領域。我一直覺得，自己在投資股票時，最欠缺的就是係統性。每次買賣股票，都像是“憑感覺”或者“跟風”，並沒有一個清晰的投資邏輯和長期的規劃。我希望這本書能夠係統地解答我心中的疑問：如何纔能構建一個真正能夠抵禦風險、穩健增值的股票投資組閤？書中是否會詳細講解如何進行資産的有效配置，例如在不同類型的股票之間進行分散？我更希望它能深入探討如何量化風險，例如通過分析公司的財務報錶、行業前景等，來評估一隻股票的風險水平，並將其納入投資組閤的整體風險評估中。一本好的投資手冊，應該能夠為讀者提供一套清晰的“工具箱”，讓他們能夠獨立地進行投資決策，而不是僅僅依賴他人的建議。
評分老實說，我拿起這本書的初衷，更多的是被它“HANDBOOK OF FINANCE”這個係列名所吸引。這就像是拿到瞭一本武林秘籍，讓人充滿期待，希望能從中一窺金融世界的奧秘。而“股票投資組閤管理”這個副標題，則進一步明確瞭它的核心內容，讓我覺得這不僅僅是一本泛泛而談的投資指南，而是能指導我如何進行有策略、有計劃的股票投資。我一直覺得，很多散戶在投資股票時，往往缺乏係統性的規劃，容易受到市場情緒的影響，導緻投資決策的隨意性很大。我希望這本書能夠提供一套科學的方法論，教會我如何從宏觀經濟分析到行業選擇，再到個股研究，最終將這些信息整閤起來，構建一個邏輯清晰、目標明確的投資組閤。我對書中關於風險控製的部分尤其感興趣，畢竟在股票市場，風險無處不在。我希望它能詳細講解如何識彆和度量各種風險，並且提供有效的對衝和分散風險的策略，讓我能夠在追求迴報的同時，最大程度地規避不必要的損失。一本好的投資書籍，不僅僅是告訴你“買什麼”，更重要的是告訴你“怎麼想”、“怎麼做”，這本書能否滿足我的這個期望，我拭目以待。
評分我購買這本書，很大程度上是齣於對“HANDBOOK OF FINANCE”這個係列本身的高度認可。通常，這個係列的書籍都以其嚴謹的學術性、內容的深度和廣度而著稱，對於我這樣渴望係統學習金融知識的人來說，是一個非常可靠的來源。而《股票投資組閤管理》這個主題，更是我一直以來關注的焦點。我深知，單打獨鬥在股市中風險極高，而懂得如何構建和管理一個有效的投資組閤，是實現長期穩健收益的關鍵。我非常期待書中能夠詳細闡述現代投資組閤理論（MPT）的精髓，例如均值-方差模型是如何被用來求解最優投資組閤的。同時，我也希望能夠瞭解在實際操作中，如何將這些理論模型與現實市場相結閤，比如如何處理非綫性風險、如何進行因子投資等。一本好的投資組閤管理書籍，應該能夠幫助讀者理解投資組閤的動態性，例如在不同市場環境下，如何進行有效的再平衡，以及如何根據個人風險承受能力的變化來調整組閤策略。
評分這本書的封麵設計倒是挺講究的，一種沉靜的藍色為主調，配以金色和銀色的文字，散發齣一種專業而又不失厚重的學術氣息。打開封麵，第一感覺就是紙張的質感很不錯，拿在手裏沉甸甸的，頁麵的印刷清晰，字體大小適中，閱讀起來不會感到疲勞。我一直對股票投資這個領域很感興趣，但又覺得它門檻挺高的，很多概念和理論都比較抽象，總是希望能找到一本能夠係統性地講解，並且能夠循序漸進的書籍。這本書的標題——《股票投資組閤管理》——正是我一直在尋找的。雖然它被歸類在 [HANDBOOK OF FINANCE] 係列之下，聽起來就很高大上，但我更看重的是它能否將那些復雜的金融理論，用一種更容易理解的方式呈現齣來。我希望它不僅僅是理論的堆砌，而是能提供切實可行的指導，讓我能夠真正理解如何構建和管理一個有效的股票投資組閤，而不是像無頭蒼蠅一樣亂買亂賣。尤其是我對“投資組閤管理”這個概念非常好奇，它究竟是如何平衡風險與收益的？如何根據不同的市場情況和個人風險偏好來調整策略？這些都是我迫切想從這本書中找到答案的問題。我希望這本書能夠成為我的一個可靠的入門嚮導，幫助我建立起對股票投資的正確認知，為我未來的投資之路打下堅實的基礎。
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