正版 價值投資者的護城河 勞倫斯·A. 坎寜安等著 金融股市投資理財 經濟學金融學管理 pdf epub mobi txt 電子書 下載 2025

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[美] 勞倫斯·A. 坎寜安等 著

圖書標籤:

• 價值投資
• 護城河
• 投資策略
• 金融
• 股市
• 理財
• 經濟學
• 金融學
• 管理學
• 投資分析

店鋪： 澤存圖書

齣版社： 當代中國齣版社

ISBN：9787515407937

商品編碼：27969815358

包裝：平裝

開本：16

商品參數

書名：價值投資者的護城河：識彆並持有高品質公司，持續獲取超額利潤
作者：［美］勞倫斯·A.坎寜安（Lawrence A.Cunningham）  托剋爾·T.艾德（Torkell T. Eide）  帕特裏剋·哈格裏夫斯（Patrick Hargreaves）

定價：52.00

開本：16

頁碼：208

裝幀：平裝

齣版時間：2018年2月

書號：978-7-5154-0793-7

齣版社：當代中國齣版社

編輯推薦

1、既是專業而實用的投資手冊，也是一首對優秀企業的頌歌；有趣的案例和觀點，不僅能讓投資者受益匪淺，還能讓追求建立高品質企業並長久經營的領導者獲益良多。

2、清晰易懂，見解深刻。本書結閤瞭識彆可持續增長（Sustainable growth）的洞察力以及精準的運算，讓你在機會來臨之際果斷齣擊，並提供有利可圖的投資藝術

內容簡介

從價值投資躍遷品質投資

在不確定市場賺取確定性收益

在本書中， 勞倫斯聯閤知名基金公司AKO Capital 的兩位投資組閤經理，結閤尋找並投資高品質公司的親身經曆，提齣衡量高品質企業的三大指標：強大的且可預測的現金增值能力、資本可持續的高迴報和極具吸引力的增長機會。同時，他們詳細解讀聯閤利華、通力電梯、瑞安航空、愛馬仕等名企案例，透徹解析定價權、收費公路、“低價+”、全球化能力等可以讓企業永葆競爭優勢的12 種盈利模式及其“護城河”。

他們認為，讓投資者獲利的齣色技能不僅是找到擁有“護城河”的企業，更是如何持有這些企業。因此，他們還分享瞭周期性、技術革新、消費者偏好等誘惑以及有效降低投資錯誤的風險的方法。

另外，本書不僅可以讓投資者獲取豐厚利潤，還可以幫助企業傢或高管打造高品質企業，實現基業長青

作者簡介

勞倫斯·A. 坎寜安（Lawrence A.Cunningham）

他著有十幾部作品，包括 1996 年後不斷再版的關於沃倫·巴菲特（Warren Buffett）先生傳說的係列書籍——《巴菲特緻股東的信 ：股份公司教程》（The Essays of Warren Buffett: Lessons for Corporate America）（卡多佐法律評論齣版社 1997 年齣版）、廣受好評的《chao越巴菲特的伯剋希爾 ：價值的持久值》（Berkshire Beyond Buffett: The Enduring Value of Values）（哥倫比亞大學齣版社2014 年齣版）、《現實世界的契約 ：流行契約的故事及其重要性》（Contracts in the Real World ：Stories of Popular Contracts and Why They Matter）（劍橋大學齣版社 2012 年齣版）。

坎寜安的專欄文章經常在世界各地的報紙上發錶，包括《金融時報》 《紐約時報》《華爾街日報》，其研究成果也刊登在由哥倫比亞、哈佛、範德堡等大學齣版的齣眾學術期刊中。

他是喬治·華盛頓大學極受歡迎的教授，廣泛開設講座，每年為各種學術、商業和投資團體開設的講座逾 50 場次。

托剋爾·T. 艾德（Torkell T. Eide）

他最初是麥肯锡公司（McKinsey & Company）融資實踐的企業管理顧問，隨後連續三年擔任AKOCapital 的投資分析師，之後連續四年任挪威 SKAGEN 基金的90億美元全球股票基金投資組閤經理。

2013年，他重返 AKO Capital，任投資組閤經理一職。艾德曾獲英國倫敦政治經濟學院（London School of Economics and Political Science）經濟學一級榮譽學位。

帕特裏剋·哈格裏夫斯（Patrick Hargreaves）

他是AKO Capital 的投資組閤經理。 在2011年加入 AKO Capital 以前，他在高盛投資集團（Goldman Sachs）工作瞭八年，先領導歐洲中小型股票研究團隊，後成為泛歐研究部門副部長。

此前，他是嘉誠集團（Cazenove）和普華永道會計師事務所（Pricewaterhouse Coopers）的注冊會計師。哈格裏夫斯獲牛津大學英國文學學位。

目錄

第~章 識彆品質企業的基本要素 

H&M; 的銷售增長率略高於 1%，每股收益卻翻升 1 倍 ；聯閤利華深挖“品牌護城河”，競爭對手即使手握重金，也隻能望“河”卻步 ；盡管消費者無法對比兩種麵霜的效果，但蘭蔻的售價是妮維雅的 5 倍，它究竟如何“將消費者對美的渴望轉變為定價權”？《反壟斷法》可以輕而易舉粉碎標準石油和微軟的規模壟斷，卻對建立在消費者頭腦裏的壟斷無能為力，因為它無法強製偏愛萬寶路的老煙槍移情希爾頓。

“4+1”條資本配置途徑

衡量配置效果的三大指標

占據六大源泉，讓銷量持續增長

高水平管理者，擅長管理股東資本的人

産業結構 ：競爭對手眼中的品質企業

難以量化，卻可以創造超額經濟利潤的四種效益

競爭優勢 ：可放大又可復製的護城河

第 2 章 評估競爭優勢持久性的 12 種模式

初裝電梯銷售額數年驟降，通力電梯的復閤年增長率卻依然高達 13%，並且使營運資本下降到罕見的負值，它是怎麼做到的呢？穆雷、標普是債務評級行業的“黃金標準”，微軟 Excel 是財務軟件的“黃金標準”，企業究竟如何成為行業標杆？又如何將競爭優勢保持得更持久呢？眾多零售商競相模仿好市多“低價的平方”策略，卻沒有一傢成功，削減成本看似簡單，為何落地之路如此艱難？

穩定的經常性收入

友好中間商 ：盟友？敵人？

收費公路模式

“低價 +”模式

獲取定價權

提升品牌實力 ：贏取消費者的愛

創新，並不一定建立優勢

前嚮整閤模式

攫取市場份額

全球化能力和全球領導力 ：樂購之殤

企業文化，識彆高敏感性品質企業

復製的成本 ：要想得到，打個顛倒

第 3 章 尋找品質企業，需要抵擋四重誘惑 

沃倫·巴菲特趁金融危機肆虐之際，大手筆買入高盛和通用電氣。當彆人驚魂未定、瑟瑟發抖時，他卻開始毫不吝惜地收集籌碼。他如何駕馭股市周期，並敢於在周期底部果斷買入？ 1998 年，諾基亞超越摩托羅拉，成為行業老大 ；2007 年，它獨占 40% 全球市場份額 ；2012 年，它巨虧 20 億歐元，轟然崩塌。視品質為生命的諾基亞究竟應該怎樣應對蘋果公司“掘墓式創新”？諾基亞的戰略決策能力竟然薄弱到不堪一擊？

駕馭周期性

技術革新，其實是一把雙刃劍

過度依賴不確定性

引導消費者偏好

第 4 章 如何降低投資錯誤的風險

一傢零售企業想要擴大市場份額，並非難事，樂購曾在12 年間，年均增幅超過 30% ；當 CEO 特裏·萊希扯起海外擴張的大旗後，卻急流勇退，樂購的大好日子戛然而止，而眾多投資者“低估瞭消極因素積纍起來的影響”，眼巴巴地持有股票滑落深淵。自現代企業製度建立以來，篡改會計報錶就像陰魂一樣從未散去，發明放射治療設備的醫科達公司就是著名案例之一  — 大幅虛增應計收入、研發支齣過度資本化，高管參與內幕交易……老費捨的“流言蜚語法”還可用嗎？

執行品質投資的四項挑戰

睏擾買入決策的四個錯誤

金錢不能承受的“長期持有”

估值和市場定價

老費捨減少錯誤之法

結 語 品質投資是終身學習的過程

附錄

尾注

緻謝 

《價值投資者的智慧：洞察企業內在價值，穿越市場周期》 一、 投資的本質：尋覓被低估的瑰寶 投資，從來不是一場瞬息萬變的賭博，而是一場關於價值的深邃探索。在紛繁復雜的金融市場中，真正的價值投資者，如同經驗豐富的尋寶獵人，孜孜不倦地搜尋那些被市場暫時遺忘、但卻擁有堅實內在價值的企業。他們深諳，股價的波動往往是市場情緒、短期供需關係等外部因素的短期擾動，而企業的價值，則根植於其長期的盈利能力、穩健的經營模式以及可持續的競爭優勢。 本書將帶您深入剖析價值投資的哲學與實踐，從宏觀經濟周期到微觀企業分析，為您構建一套係統性的投資框架。我們將追溯價值投資的源頭，理解本傑明·格雷厄姆的“安全邊際”理念，以及沃倫·巴菲特將投資升華為藝術的卓越成就。您將學會如何識彆那些“戴著傻瓜帽子”的優秀企業，它們或許暫時被市場低估，但其內在的價值如同一顆未經雕琢的鑽石，終將綻放耀眼的光芒。 二、 挖掘企業的“護城河”：可持續競爭優勢的奧秘 在競爭激烈的商業世界中，企業能否在漫長的發展歲月中保持領先地位，關鍵在於其是否擁有強大的“護城河”。這並非傳統意義上的軍事防禦工事，而是指那些能夠保護企業免受競爭對手侵蝕、並維持長期盈利能力的獨特優勢。 本書將詳細解讀不同類型的“護城河”，並教會您如何在企業財務報錶、商業模式分析以及行業競爭格局中，敏銳地捕捉這些關鍵信號： 無形資産： 強大的品牌認知度、專利技術、特許經營權等，這些無形資産構築瞭難以逾越的壁壘。例如，一傢擁有百年曆史的奢侈品品牌，其名字本身就蘊含著巨大的品牌價值；一傢掌握核心專利技術的科技公司，其創新能力便是其堅不可摧的護城河。 轉換成本： 客戶一旦選擇瞭某個産品或服務，由於更換成本（時間、金錢、精力、數據遷移等）過高而難以轉嚮競爭對手。比如，一旦您習慣瞭某個操作係統的軟件生態，想要切換到另一個係統，將麵臨巨大的學習和兼容性挑戰。 網絡效應： 産品或服務的價值隨著用戶數量的增加而增加。社交媒體平颱、電商交易平颱等都是典型的網絡效應案例，用戶越多，平颱越有吸引力，用戶就越難離開。 成本優勢： 企業能夠以比競爭對手更低的成本生産産品或提供服務，從而在價格上獲得競爭優勢。這可能源於規模經濟、更優化的供應鏈管理、獨特的生産工藝或低成本的原材料獲取渠道。 有效的市場主導地位： 少數幾傢大型企業占據市場大部分份額，新進入者難以與之競爭。這通常齣現在行業集中度高的領域，如部分基礎設施行業或寡頭壟斷的市場。 理解這些“護城河”的存在，將幫助您甄彆齣那些具有持久競爭力的企業，它們就像擁有堅固城牆和深邃護城河的城堡，能夠抵禦外界的風雨侵襲，為投資者帶來穩健的迴報。 三、 財務分析的藝術：透過數字看透本質 數字不會說謊，但它們需要被解讀。財務報錶是企業經營狀況的“體檢報告”，是價值投資者進行深度分析不可或缺的工具。本書將帶領您穿越復雜的財務報錶，掌握解讀關鍵指標的藝術。 利潤錶（損益錶）： 深入剖析營業收入、毛利潤、營業利潤、淨利潤等核心指標，理解企業如何創造利潤，利潤率的構成及變化趨勢。我們將關注“利潤質量”，避免被一次性收益或會計技巧所迷惑。 資産負債錶： 審視企業的資産構成（流動資産、非流動資産），瞭解其負債水平（流動負債、非流動負債），以及股東權益的變化。我們將重點關注企業的償債能力、資産的變現能力以及資本結構。 現金流量錶： 這是最能反映企業實際經營狀況的報錶。我們將重點分析經營活動産生的現金流量，這是企業生存和發展的命脈。同時，考察投資活動和籌資活動的現金流嚮，理解企業的擴張和融資策略。 通過對這些報錶的深入分析，您將學會： 評估企業的盈利能力： 哪些企業擁有持續增長的營收和利潤？哪些企業的利潤率高於行業平均水平？ 衡量企業的財務健康狀況： 哪些企業負債水平閤理，償債能力強？哪些企業的現金流充裕，能夠應對不確定性？ 識彆潛在的風險信號： 哪些財務指標的異常變化可能預示著企業麵臨的挑戰？ 計算和理解關鍵財務比率： 如市盈率（P/E）、市淨率（P/B）、股息率、淨資産收益率（ROE）、資産收益率（ROA）等，並理解它們的局限性。 四、 估值的智慧：為價值定價 即使是一傢優秀的企業，如果買入的價格過高，也無法獲得理想的迴報。估值是價值投資的最後一道，也是最重要的一道關卡。本書將為您介紹多種常用的估值方法，並強調理解估值背後的邏輯，而不是機械地套用公式。 收益摺現模型（DCF）： 這是最理論化也最核心的估值方法。我們將學習如何預測企業未來的自由現金流，並選擇閤適的摺現率，將未來的現金流摺算成當前的價值。理解關鍵假設（增長率、摺現率）的敏感性至關重要。 可比公司分析（Comps）： 通過比較同行業、規模相似的上市公司，利用市盈率、市淨率等乘數，對目標公司進行估值。本書將強調選擇真正可比的公司，並理解不同估值乘數的適用場景。 資産基礎估值法： 對於一些資産密集型或有清晰資産價值的企業，我們可以通過評估其淨資産的價值來確定估值。 在估值過程中，我們將強調： “安全邊際”的重要性： 永遠以低於內在價值的價格買入，為未知的風險預留緩衝。 估值的動態性： 企業的價值並非一成不變，需要根據新的信息和市場變化進行動態調整。 估值的局限性： 任何估值方法都依賴於假設，需要結閤定性分析進行綜閤判斷。 五、 市場周期與情緒：保持理性，順勢而為 金融市場往往伴隨著周期性的繁榮與蕭條，而投資者的情緒則常常放大這些波動。貪婪與恐懼，是影響市場短期走勢的兩大重要因素。本書將幫助您理解市場周期的形成原因，以及如何在市場狂熱時保持冷靜，在市場恐慌時尋找機會。 認識市場情緒的驅動力： 新聞報道、宏觀經濟數據、政策變化、社會熱點等都可能引發市場情緒的波動。 識彆過度樂觀與過度悲觀的跡象： 當所有人都對某個領域極度樂觀時，往往意味著風險在積聚；當市場充斥著絕望情緒時，往往隱藏著投資機會。 逆嚮投資的思維： 在市場普遍看空時，深入研究並買入被低估的優質資産；在市場普遍看多時，保持警惕，避免追高。 長期主義的力量： 價值投資者關注的是企業的長期價值，而非短期的市場波動。穿越周期的能力，源於對企業內在價值的深刻理解和堅定的信念。 六、 投資者的心態修煉：耐心、紀律與獨立思考 投資的成功，不僅在於知識和技巧，更在於強大的心理素質。本書將深入探討價值投資者必備的心態特質： 耐心： 價值投資需要時間來發揮作用。耐心等待企業價值的迴歸，等待市場情緒的修正。 紀律： 嚴格執行自己的投資原則，不被市場短期波動所乾擾，不追逐潮流，不情緒化交易。 獨立思考： 不人雲亦雲，不盲目跟隨大眾，形成自己獨立的判斷，並敢於與市場主流意見相悖。 學習能力： 市場和企業在不斷變化，持續學習，更新知識，適應新的環境。 風險控製： 認識到投資總是伴隨著風險，並采取有效措施控製風險，如分散投資、設置止損等。 結語： 《價值投資者的智慧》並非一本速成手冊，而是一次關於理性、洞察與耐心的旅程。它將引導您擺脫噪音，聚焦本質，在波動的市場中找到屬於自己的那片價值綠洲。通過掌握本書所傳授的理念和方法，您將能夠更加自信地進行投資決策，構建穩健的投資組閤，並最終實現財富的長期增值。這趟旅程，值得您開始。

評分☆☆☆☆☆

終於讀完瞭這本《價值投資者的護城河》，雖然書名聽起來就很硬核，但我還是被它深深地吸引瞭。剛開始翻開的時候，確實被那些關於“護城河”的理論概念嚇到瞭，感覺像是要啃一本晦澀的學術論文。但隨著閱讀的深入，我發現作者的講解方式非常巧妙，他並沒有直接拋齣枯燥的定義，而是通過大量鮮活的案例，比如巴菲特是如何識彆和構建可口可樂、吉列這些公司的“護城河”的，還有那些曾經輝煌卻因為忽視“護城河”而衰落的企業，這些故事引人入勝，讓我對“護城河”這個概念有瞭直觀而深刻的理解。 我尤其喜歡書中關於“無形資産”的章節，作者花瞭相當大的篇幅去闡述品牌、專利、特許經營權等在構建企業長期競爭優勢中的作用。舉個例子，書中分析瞭星巴剋是如何通過其獨特的品牌文化和供應鏈管理，在全球範圍內構築起一道難以逾越的“護城河”，使得其他咖啡品牌難以與之抗衡。這種從宏觀理論到具體公司分析的過渡，做得非常到位。而且，作者在分析時，並沒有停留在錶麵，而是深入挖掘瞭這些無形資産的形成機製和可持續性，這讓我對投資一傢企業時，如何去評估其“隱形”的價值有瞭全新的認識。

評分☆☆☆☆☆

讀罷《價值投資者的護城河》，我感覺自己像是打開瞭一扇通往價值投資殿堂的窗戶。我原本對投資這個領域充滿迷茫，總覺得那些成功的投資者背後都有著神秘的“秘籍”，而這本書，則為我揭示瞭其中最核心的秘密——“護城河”的力量。書中對“品牌優勢”的講解，讓我明白瞭為什麼一些百年老店能夠經久不衰，它們所積纍的不僅僅是客戶，更是一種深厚的信任和情感連接，這種無形的資産是任何競爭對手都難以復製的。 我尤其欣賞書中對於“特許經營權”和“專利”的深入剖析。作者用生動的語言解釋瞭這些法律賦予的獨特性是如何為企業構建起一道堅實的壁壘，例如一些製藥公司憑藉其創新藥物的專利，在很長一段時間內擁有瞭壟斷的利潤。這本書給我最大的啓發是，投資不是一種投機，而是一種對企業長期價值的判斷。它教會我如何去識彆那些擁有強大“護城河”的公司，並耐心持有，等待價值的實現。這本書的價值，在於它提供的不僅僅是知識，更是一種思維模式的轉變。

評分☆☆☆☆☆

讀完《價值投資者的護城河》，我最大的感受就是，投資不應該是盲目追逐風口，而是一種對企業內在價值的深刻理解和耐心等待。這本書最大的亮點在於，它將“護城河”這一概念具象化，並且提供瞭係統性的分析框架。作者在書中對“成本優勢”的講解，讓我意識到，一些看起來不起眼的行業，例如沃爾瑪的倉儲和物流，也能通過極緻的成本控製，形成強大的競爭壁壘。 書中還強調瞭企業管理層在構建和維護“護城河”中的關鍵作用。一個有遠見、有誠信的管理團隊，能夠持續地 reinvest 利潤，研發新産品，優化運營，從而不斷加固自身的“護城河”。反之，如果管理層隻顧眼前利益，不思進取，那麼再寬的“護城河”也會逐漸被侵蝕。這讓我認識到，在投資決策中，除瞭分析企業本身，對管理層的考察同樣至關重要。這本書的價值在於，它提供瞭一個更全麵的視角，讓我明白，偉大的投資不僅僅是買入便宜的好公司，更是找到那些能穿越周期、擁有持久競爭優勢的企業。

評分☆☆☆☆☆

《價值投資者的護城河》這本書，與其說是一本投資指南，不如說是一部關於商業洞察的哲學讀物。我原本以為這本書會充斥著各種復雜的財務報錶分析和估值模型，但事實並非如此。它更側重於理解企業內在的、可持續的競爭優勢，也就是我們常說的“護城河”。我特彆欣賞書中對“轉換成本”的詳細論述，作者通過分析微軟的操作係統和Adobe的創意軟件，生動地展示瞭用戶一旦習慣瞭某個平颱或産品，更換到另一個的成本有多高，這種粘性是如何轉化為企業穩定的現金流和利潤的。 書中對“網絡效應”的解讀也讓我茅塞頓開。像社交媒體、電商平颱這類企業，用戶越多，其價值就越大，吸引更多用戶，形成一個正嚮循環。作者用Facebook的崛起作為典型案例，分析瞭這種“贏傢通吃”的局麵是如何形成的，以及早期投資者如何憑藉對這種效應的敏銳洞察而獲得豐厚迴報。這種對商業本質的深刻剖析，遠比那些教你如何看K綫圖的書籍更有價值，它幫助我跳齣瞭短期的市場波動，開始思考企業長期的生命力。

評分☆☆☆☆☆

《價值投資者的護城河》這本書，用一種非常接地氣的方式，揭示瞭價值投資的核心奧秘。我之前一直以為“價值投資”就是找那些被低估的股票，然後等著它漲迴來，但這本書徹底顛覆瞭我的認知。它告訴我，真正的價值在於企業本身能否建立起可持續的競爭優勢，也就是“護城河”。書中對“規模經濟”的闡釋，讓我明白，為什麼一些大型企業能夠長期保持盈利能力，因為它們在生産、研發、營銷等方麵擁有巨大的規模優勢，這使得新進入者難以與其競爭。 我特彆喜歡書中關於“轉換成本”的案例分析。作者通過分析一些軟件公司，如SAP，是如何通過其復雜且定製化的ERP係統，讓企業用戶難以輕易更換供應商。這種“鎖定效應”使得這些公司能夠獲得穩定的收入，並擁有定價權。這本書並沒有提供具體的股票代碼，但它教會瞭我一種思考企業價值的方式，一種識彆真正偉大公司的能力。讀完這本書，我感覺自己的投資思路更加清晰，也更有信心去尋找那些真正有潛力的公司，而不是僅僅追逐市場的短期熱點。