金融體係中的對稱性和資産證捲化 pdf epub mobi txt 電子書 下載 2025

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張超英 著

圖書標籤:

• 金融
• 資産證券化
• 對稱性
• 金融體係
• 投資
• 風險管理
• 金融工程
• 證券市場
• 金融創新
• 經濟學

店鋪： 華文京典專營店

齣版社： 經濟科學齣版社

ISBN：9787514167603

商品編碼：29596118592

包裝：平裝

齣版時間：2016-07-01

基本信息

書名：金融體係中的對稱性和資産證捲化

定價：88元

作者：張超英

齣版社：經濟科學齣版社

齣版日期：2016-07-01

ISBN：9787514167603

字數：530000

頁碼：377

版次：1

裝幀：平裝

開本：16開

商品重量：0.4kg

編輯推薦

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內容提要

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本書的目的是揭示金融運行本來就應該是的基本麵貌，資産證券化在金融運行取嚮於那種基本麵貌中的地位、性質和作用，資産證券化本身所帶有的那種基本麵貌的本質屬性，在那種基本麵貌中信用創造、貨幣供求和資金循環的局麵，具有那種基本麵貌的金融結構及其對金融穩定和經濟發展的影響。“本來就應該是”這一用語意味著，金融運行盡管是有人參與的，但它也具有不依人的意識和行為而客觀存在的本質屬性。認識金融運行的這種本質屬性，有助於推知和把握金融運行規律和金融發展規律，更好地審視、布局、完善金融運行和金融發展，能動地以金融創新促進實體經濟發展。

目錄

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作者介紹

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張超英，男，1960年06月生，山東濟南市人，經濟學博士。曾在工業自動化、技術經濟學、政治經濟學方麵有過專門學習，長期從事過金融工作。

文摘

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序言

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篇 什麼是資産證券化
章 貨幣和證券——基於經濟性質狀態的錶述
節 初級證券和間接證券
一、初級證券和間接證券
二、金融中介機構和間接證券
三、中央銀行和現金
第二節 債務性和權益性
一、債務性和權益性
二、銀行以自己的信用替代買方的信用
第三節 流動性和非流動性
一、流動性和非流動性
二、流通手段、融資手段和貸款
第二章 資産證券化的空間變換
節 空間變換的概念
一、關係、映射和空間
二、映射關係的錶示
三、經濟性質狀態的空間構造
第二節 空間變換中的運算和關係映射反演對稱
一、對作用關係的展開和關係映射反演對稱
二、幾何解釋
三、劃分、軌道和穩定子群
第三節 經濟性質狀態集閤中的偏序格
一、經濟性質狀態集閤中的偏序格
二、Hasse圖和偏序集的結構
第四節 信托交易結構和特定目的公司交易結構的空間狀態錶示
一、信托交易結構的空間狀態錶示
二、特定目的公司交易結構的空間狀態錶示
第三章 資産證券化的時間變換（I）
節 一個經典式解說
一、藉貸貨幣資本運動原理
二、雙重的支齣和雙重的迴流
第二節 基於資産證券化的雙重的支齣和三重的迴流
一、基本原理
二、貨幣金融中介機構的資産證券化——以住宅
為例
第三節 時間變換中的對稱性
一、時間平移對稱性
二、匹配平移對稱性
第四章 資産證券化的時間變換（Ⅱ）
節 非貨幣金融中介機構的資産證券化
一、貸款的形成與迴流
二、貸款的證券化
第二節 資産證券化中的專業化中介機構
一、購入銀行中介機構的貸款和將貸款證券化
二、購入非銀行金融中介機構的貸款和將貸款證券化
三、自己發起貸款和將貸款證券化
四、中央銀行購入證券化中介機構的資産證券

第二篇 為什麼有資産證券化
第五章 貨幣、證券和資産證券化的圖
節 規定
一、節點
二、邊
三、度數
第二節 證券的圖
一、企業票據的圖
……
第三篇 資産證券化的特點
第四篇 資産證券化在經濟發展中的作用和在我國的應用
附錄 資産證券化中的信托
參文獻

金融體係中的對稱性與資産證券化 一、 金融體係的非對稱性：現實的基石 長期以來，金融學研究常常傾嚮於構建理想化的模型，其中信息對稱、參與者理性、市場高效是其核心假設。然而，現實世界的金融體係卻普遍充斥著各種形式的非對稱性，這些非對稱性不僅是市場運行的常態，更是驅動金融産品創新、風險管理挑戰以及監管政策製定的關鍵因素。理解並有效應對這些非對稱性，是金融理論深入發展和實踐有效運作的基石。 1. 信息不對稱：隱藏的博弈 信息不對稱是金融體係中最普遍、最深刻的非對稱性之一。它指的是在交易雙方或多方之間，信息擁有程度存在顯著差異。這種差異可以錶現為多種形式： 逆嚮選擇（Adverse Selection）： 在交易發生之前，信息較多的一方（通常是供給方）擁有關於産品或服務的隱藏信息，而信息較少的一方（通常是需求方）無法有效識彆。例如，在保險市場，投保人比保險公司更瞭解自身的健康狀況和風險偏好，這可能導緻高風險的個體更容易購買保險，從而推高保險公司的賠付率。在信貸市場，藉款人比貸款人更瞭解其自身的還款能力和項目風險，這可能導緻劣質藉款人更容易獲得貸款。 道德風險（Moral Hazard）： 在交易發生之後，信息較多的一方（通常是承擔風險的一方）的行為由於信息不對稱而難以被監督，從而可能采取更冒險或更不負責任的行為。例如，一旦獲得貸款，藉款人可能將資金用於高風險項目，或者在擁有保險後，被保險人可能降低自身的安全防範措施。在公司治理中，管理層（代理人）可能為瞭自身利益而損害股東（委托人）的利益，因為股東難以完全監督管理層的決策和行為。 信息不對稱的存在，導緻瞭“檸檬市場”現象，即質量差的産品（信息劣勢方）反而會擠占質量好的産品（信息優勢方）的市場份額。這會阻礙市場的有效運行，降低資源配置效率，甚至導緻市場失靈。 2. 風險非對稱：誰承擔，誰受益？ 金融體係的本質是風險的轉移、分擔和定價。然而，在風險的産生、承擔和最終消化過程中，往往存在著顯著的非對稱性。 風險來源的非對稱： 某些風險的産生可能源於特定參與者的行為，但其後果卻可能波及整個金融體係。例如，某些金融機構的過度冒險行為，可能引發係統性風險，最終由所有市場參與者甚至納稅人承擔。 風險承擔能力的非對稱： 不同金融機構和投資者在風險承擔能力上存在巨大差異。大型金融機構可能擁有更強的資本實力和風險管理能力，而小型機構或個人投資者則可能相對脆弱。這種差異會影響其在市場中的定價能力和風險偏好。 風險信息披露的非對稱： 盡管有監管要求，但關於風險的信息披露往往是不完全的，甚至可能存在誤導。一些風險可能被隱藏或淡化，直到事態惡化纔顯現齣來，使得投資者難以做齣明智的決策。 3. 權力與地位的非對稱：市場結構的影響 金融體係並非一個完全平等的舞颱。大型金融機構、政策製定者、以及信息優勢明顯的參與者，往往擁有更大的市場影響力、議價能力和信息獲取渠道。 市場定價權的非對稱： 在某些市場中，少數大型做市商或機構投資者可能對價格産生顯著影響，導緻價格並非完全由供需關係決定，而是受到其行為的操縱。 監管政策製定的非對稱： 政策製定過程本身也可能受到不同利益集團的影響，信息優勢方可能更容易影響監管政策的製定方嚮，從而為自身創造有利環境。 市場準入的非對稱： 某些金融産品或市場可能對特定類型的參與者設置瞭較高的門檻，這限製瞭競爭，並可能導緻資源分配的不均。 4. 行為與激勵的非對稱：人性的考量 金融體係的參與者並非總是理性且目標一緻的。個體層麵的認知偏差、行為慣性、以及不同參與者之間的激勵錯位，都會導緻行為上的非對稱性。 過度自信與損失厭惡： 投資者可能存在過度自信的傾嚮，忽略潛在風險；同時，對損失的厭惡程度遠大於對等量收益的喜悅，導緻其在決策時錶現齣非理性。 追漲殺跌的羊群效應： 投資者傾嚮於跟隨大眾的行為，而非獨立判斷，導緻市場波動加劇。 激勵機製的偏差： 金融機構的薪酬體係可能鼓勵短期高風險行為，而非長期的穩健經營，從而埋下隱患。 二、 資産證券化：應對與重塑非對稱性的工具 資産證券化作為一種金融工程技術，其核心在於將原本不流動、難以交易的資産（如住房抵押貸款、汽車貸款、信用卡應收款等）轉化為可在公開市場上交易的標準化證券。在這個過程中，資産證券化巧妙地應對瞭金融體係中的多種非對稱性，同時也在一定程度上重塑瞭這些非對稱性的格局。 1. 應對信息不對稱：風險的分割與再打包 資産證券化最直接的應對方式是解決資産層麵的信息不對稱。 風險的分割與標準化： 證券化過程涉及對基礎資産進行嚴格的篩選、分層和信用增級。通過將不同風險等級的現金流打包成不同層級的證券（如優先級、中間級、劣後級），並引入外部信用評級，資産證券化在一定程度上將復雜的、個體化的風險轉化為更易於理解和評估的標準化風險。這有助於信息劣勢方（投資者）通過評級和證券結構來判斷其所能承受的風險。 獨立托管與現金流管理： 證券化過程中，基礎資産通常會轉移至一個獨立的實體（SPV - Special Purpose Vehicle）進行托管，並由專業的服務機構負責現金流的收集和分配。這降低瞭原始債權人（如銀行）在資産管理過程中可能産生的道德風險，也使得投資者能夠更清晰地追蹤資産的錶現。 信用增級機製： 通過超額抵押、信用保險、擔保等方式進行信用增級，進一步降低瞭證券的違約風險，吸引瞭更廣泛的投資者群體，特彆是那些對信用風險較為敏感的投資者。 2. 重塑風險承擔：流動性與分散的妙用 資産證券化極大地改變瞭風險的承擔方式和範圍。 風險的轉移與分散： 原始資産的風險從資産的發行方（如銀行）轉移到瞭購買證券的投資者手中。這種轉移是通過將大量分散的、原本難以交易的風險打包成流動性更強的證券來實現的。理論上，這意味著風險被分散到瞭更廣泛的市場參與者手中，降低瞭單一機構承擔巨大風險的可能性。 創造新的投資機會： 資産證券化為投資者提供瞭投資於不同類型資産現金流的機會，從而實現瞭投資組閤的多樣化，也滿足瞭不同風險偏好投資者的需求。例如，保守型投資者可以選擇投資高評級的優先級證券，而風險偏好較高的投資者則可以投資於收益更高的劣後級證券。 市場深度的拓展： 通過將非流動性資産轉化為可交易證券，資産證券化極大地拓展瞭金融市場的深度和廣度，為市場帶來瞭新的流動性來源。 3. 間接應對權力與地位的非對稱：信息披露的規範化 雖然資産證券化本身並不能消除所有權力與地位的非對稱，但其流程在一定程度上促進瞭信息披露的規範化。 信息披露文件的標準化： 證券化發行通常需要遵循嚴格的信息披露要求，包括資産池的構成、曆史錶現、風險因素、信用增級措施等。這些信息披露文件（如招股說明書）為投資者提供瞭相對一緻的信息基礎，一定程度上削弱瞭信息優勢方的絕對優勢。 專業機構的參與： 資産證券化過程涉及多方專業機構，包括承銷商、評級機構、律師、會計師等。這些機構的參與和相互監督，也為信息披露的真實性和完整性提供瞭一定的保障。 4. 影響行為與激勵：雙刃劍的作用 資産證券化在影響行為和激勵方麵錶現齣復雜的雙刃劍效應。 積極影響： 釋放銀行資本： 銀行通過證券化可以將信貸資産齣錶，釋放資本金，用於新的信貸投放，支持實體經濟發展。 風險定價的精細化： 市場對不同層級證券的定價，可以更精細地反映基礎資産的風險水平，從而引導市場參與者更審慎地評估風險。 潛在的負麵影響： “風險轉移”的幻覺： 如果基礎資産的風險並未得到有效識彆和定價，證券化可能僅僅是將風險從資産錶內轉移到資産錶外，或者從一個環節轉移到另一個環節，而並未真正消除風險。 “打包”的道德風險： 在某些情況下，原始資産的創造者（如貸款銀行）可能為瞭追求證券化帶來的收益，而降低瞭對貸款人的審批標準，將風險打包後齣售給投資者。 對評級機構的依賴與質疑： 資産證券化高度依賴信用評級，但評級機構的獨立性、客觀性以及評級模型的局限性，也成為瞭引發危機的潛在因素。 結構復雜性的陷阱： 過於復雜的證券結構可能使得投資者難以理解其內在風險，從而增加瞭投資決策的難度。 三、 結論 金融體係的非對稱性是其內在的、普遍存在的特徵，涵蓋瞭信息、風險、權力、行為等多個維度。這些非對稱性既是市場運行的動力，也帶來瞭潛在的挑戰和風險。資産證券化作為一種重要的金融創新，通過其風險分割、轉移、分散以及信息披露等機製，在一定程度上有效地應對瞭信息不對稱等問題，創造瞭新的投資機會，拓展瞭市場深度。然而，資産證券化並非萬能良藥，其自身也可能産生新的風險，甚至放大原有的非對稱性。 因此，對金融體係中的對稱性與資産證券化的深入研究，不僅在於理解資産證券化如何運作，更在於分析它如何與金融體係的非對稱性相互作用。這意味著，研究需要超越技術層麵，深入到信息經濟學、風險管理、公司金融、行為金融以及宏觀金融等多個領域，以期構建更全麵、更具前瞻性的金融理論框架，為金融市場的健康發展提供理論支撐和實踐指導。對這些復雜關係的清晰認識，對於識彆潛在風險、優化監管政策、以及最終實現金融體係的穩定與繁榮至關重要。

評分☆☆☆☆☆

一直以來，我都在尋找一本能夠真正闡明資産證券化“為何”以及“如何”運作的書，而《金融體係中的對稱性和資産證券化》無疑滿足瞭我這個願望。作者在開篇就構建瞭一個引人入勝的理論框架，他將金融市場的運作比作一個復雜的“對稱”係統，各種力量相互牽製，相互製衡，從而維持著市場的穩定。隨後，他將資産證券化置於這個框架之中，讓我明白瞭它並非一個孤立的金融創新，而是金融體係內在發展邏輯的必然産物，也是對現有“對稱性”的一種調整和重塑。書中對不同資産類彆證券化的詳細介紹，從房地産抵押貸款到信用卡應收款，再到汽車貸款，都非常具體，而且邏輯清晰。我尤其欣賞作者在解釋這些復雜的金融産品時，能夠始終圍繞“對稱性”這一核心概念展開，讓這些原本抽象的理論變得鮮活易懂。例如，在討論風險轉移時，作者會分析證券化如何將原資産持有者的信用風險對稱地轉移給投資者，但同時又可能引入新的市場風險或操作風險，這種分析讓我對風險的本質有瞭更全麵的認識。書中對於監管套利和道德風險的討論，也讓我看到瞭“對稱性”一旦被打破，可能帶來的嚴重後果。總而言之，這本書不僅是一本關於資産證券化的教科書，更是一本關於金融體係內在運行規律的哲學著作，它用一種全新的視角，重新審視瞭這個我們每天都接觸卻又常常感到陌生的金融世界。

評分☆☆☆☆☆

這本書的視角非常獨特，它沒有選擇從傳統的宏觀經濟學或微觀金融學的角度切入，而是另闢蹊徑，將“對稱性”作為理解金融體係和資産證券化的一個核心概念。我一直覺得金融市場像一個巨大的生態係統，充滿瞭各種力量的博弈和平衡，而“對稱性”這個詞精準地捕捉到瞭這一點。書中對“對稱性”的定義和延展，讓我對金融體係的理解躍升到瞭一個新的高度。它不僅是指定價的對稱，也包括信息對稱、風險對稱，甚至是監管與市場的博弈中的某種“對稱”存在。而資産證券化，在作者的筆下，則成為瞭打破、重塑甚至創造新的“對稱性”的關鍵工具。想象一下，原本分散的、難以評估的信貸資産，通過證券化的方式被打包、分割、重新定價，然後流入全球的投資者手中。這個過程本身就是一種對風險和收益的重新分配和重構，從而引發瞭金融體係內部一係列新的“對稱”或“非對稱”的關係。我特彆喜歡作者對一些經典的金融事件，如2008年金融危機，是如何通過資産證券化的鏈條放大風險的分析。他並沒有簡單地歸咎於某個環節的失誤，而是從“對稱性”失衡的角度，揭示瞭整個體係內在的脆弱性。這本書對於希望深入理解金融市場本質，而不僅僅是停留在錶麵操作的讀者來說，絕對是一本不容錯過的力作。它提供瞭一個全新的思考框架，幫助我們理解復雜金融現象背後的深刻邏輯。

評分☆☆☆☆☆

這本書的寫作風格非常獨特，它不像市麵上大多數金融類書籍那樣，一上來就拋齣大量的公式和模型，而是以一種敘事性的方式，將“對稱性”這一抽象概念，巧妙地融入到對金融體係和資産證券化的講解中。我一開始對“對稱性”在金融領域的應用感到好奇，但隨著閱讀的深入，我逐漸體會到這個概念的精妙之處。作者用生動的語言，將金融市場的參與者、交易行為、風險暴露等，都置於一個“對稱”的視角下進行審視。例如，他會探討在信息不對稱的情況下，市場如何通過價格信號來趨近一種“對稱”的均衡。而資産證券化，則被作者描繪成一種能夠打破、重塑甚至創造新的“對稱性”的金融技術。書中對不同資産證券化産品（如CMO、CLO）的剖析，都非常細緻，而且作者始終能夠將這些復雜的工具與“對稱性”的概念聯係起來，使得理解過程不再枯燥。我特彆欣賞他對“對稱性”失衡可能導緻的金融風險的分析，這種分析讓我對金融危機有瞭更深層次的理解。這本書讓我明白，資産證券化不僅僅是一種金融工具，更是金融體係中一種重要的力量，它能夠改變風險的流動方嚮，也可能扭麯原有的“對稱”平衡。這本書的價值在於，它提供瞭一種全新的、更具哲學思辨色彩的金融視角，讓我對這個熟悉又陌生的金融世界有瞭全新的認識。

評分☆☆☆☆☆

這本書以一種非常吸引人的方式，將金融體係這一宏大而復雜的概念，與資産證券化這一具體的金融工具巧妙地聯係起來。當我翻開它時，並沒有立刻被晦澀的理論嚇倒，反倒是被作者開篇描繪的金融市場運作的“對稱性”所深深吸引。這種對稱性，我理解為金融體係內部各參與者、各環節之間相互製約、相互依存的內在邏輯。例如，藉貸雙方的風險收益不對稱，但通過閤理的定價和風險管理機製，市場又試圖趨嚮一種動態的平衡。作者在此基礎上，深入探討瞭資産證券化是如何在這種對稱性中扮演重要角色的。它不僅僅是一種融資手段，更是一種風險分散和重塑的工具，通過將原本分散的、難以流通的資産打包成可交易的證券，它改變瞭資産的流動性，同時也改變瞭風險的傳播路徑。書中對不同類型資産證券化産品的剖析，例如抵押貸款支持證券（MBS）和資産支持證券（ABS），都非常細緻，讓我能夠清晰地理解其背後的運作機製和潛在的風險點。我尤其欣賞作者在描述市場波動和金融危機時，如何將其歸因於這種“對稱性”的失衡，以及資産證券化在其中可能引發的連鎖反應。書中對於監管政策和市場規範的探討，也讓我對如何維護金融體係的穩定有瞭更深刻的認識。這本書就像一位經驗豐富的嚮導，帶領我穿越瞭金融世界的迷宮，讓我不僅看到瞭錶麵的繁榮，更能洞察其深層的運行規律。

評分☆☆☆☆☆

對於我這樣一名在金融領域工作多年的從業者來說，一本能夠提供深刻洞見的書籍往往比堆砌概念的教材更有價值。《金融體係中的對稱性和資産證券化》恰恰就是這樣一本讓我受益匪淺的書。作者以“對稱性”為切入點，對金融體係進行瞭一種結構性的解構，這種結構性的思維方式，讓我開始重新審視我日常接觸的許多金融活動。他提齣的“對稱性”概念，並不僅僅局限於理論層麵，而是貫穿於金融交易、風險管理、市場定價的各個環節。而資産證券化，則被作者描繪成一種能夠深刻影響這種“對稱性”的金融工具。書中對不同類型的資産證券化産品，以及它們如何影響金融機構的資産負債錶、如何改變風險的分布，都進行瞭深入而細緻的剖析。我尤其對作者關於“信息對稱性”的討論印象深刻，資産證券化在一定程度上模糊瞭原始資産的真實狀況，這可能導緻信息不對稱的加劇，從而引發潛在的風險。這本書迫使我去思考，資産證券化在帶來流動性和效率提升的同時，是否也破壞瞭金融體係原有的某種“對稱”平衡。它的價值在於，它提供瞭一種超越具體金融産品本身的宏觀視角，讓我能夠更深刻地理解金融創新對整個體係的影響，以及如何在復雜多變的金融環境中做齣更明智的決策。