期权与期货市场基本原理（英文版 原书第8版） pdf epub mobi txt 电子书 下载 2025

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[加] 约翰.赫尔（John C.Hull） 著

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• 期权
• 期货
• 金融工程
• 投资
• 金融市场
• 衍生品
• 风险管理
• 投资策略
• 金融建模
• 计量金融

出版社： 机械工业出版社

ISBN：9787111542148

版次：1

商品编码：11951533

品牌：机工出版

包装：平装

丛书名： 21世纪经典原版经济管理教材文库

开本：16开

出版时间：2016-07-01

用纸：胶版纸

页数：607

内容简介

　　本书对金融衍生产品市场中的期权和期货的基本理论进行了深入系统的阐述，提供了大量的业界事例。本书主要论述了期货市场的运作机制、采用期货的对冲策略、远期及期货价格的确定、期权市场的运作过程、股票期权的性质、期权交易策略、布莱克-斯科尔斯-默顿模型、希腊值及其应用、波动率微笑、风险价值度、特种期权及其他非标准产品、信用衍生产品、气候和能源以及保险衍生产品等。本书巧妙地避免了复杂的微积分计算，又不失理论的严谨性，给没有受过金融数学训练的许多金融从业人员提供了很好的指导。

目录

作者简介
前 言
第1章引言
第2章期货市场的运作机制
第3章采用期货的对冲策略
第4章利率
第5章远期及期货价格的确定
第6章利率期货
第7章互换
第8章证券化及2007年信用危机
第9章期权市场的运作过程
第10章股票期权的性质
第11章期权交易策略
第12章二叉树简介
第13章期权定价：布莱克一斯科尔斯一默顿模型
第14章雇员股票期权
第15章股指期权及货币期权
第16章期货期权
第1 7章希腊值
第18章实际应用的二叉树
第1 9章波动率微笑
第20章风险价值度
第21章利率期权
第22章特种期权及其他非标准产品
第23章信用衍生产品 -
第24章气候、能源以及保险衍生产品
第25章衍生品灾难与教训
测验题答案
术语表
附录A有关DerivaGem软件说明
附录B世界上的主要期权期货交易所
附录C x≤0时N(x)的取值
附录D x≥0时N(x)的取值

前言/序言

　　一些欣赏我的另外一本书《期权、期货及其他衍生产品》的同事曾指出那本书的内容对他们的学生有一定的难度，这些同事说服我写一本新书。这本新书名为《期权与期货市场基本原理》，其内容囊括了《期权、期货及其他衍生产品》一书的基础理论，但这本新书对于那些数学知识有限的读者较为适合。以上两本书的主要区别是《期权与期货市场基本原理》一书没有涉及微积分，这本书适用于本科生或商学院、经济系及其他研究生院选修课。另外，从业人员可以选用这本书来提高自身对于期货及期权的了解。 　　教师可以用多种形式应用此书，有些教师可以只选用此书从开始直到二叉树( binomial tree)为止的前12章的内容，如果有些教师希望讲熳更多的内容，可以在第13～25章中选取，选取内容的次序可以随意。 　　从第18章开始，此书的每一章均相互独立，在课程中忽略其中任意一牵都不会影响课程的连贯性。我建议在课程中包括第25章，学生会发睨这一章非常有趣。 　　本版新增内容这一版对书中的许多内容以及内容的讲述进行了更新，例如： 　　( 1)对场外衍生产品的交易方式做了解释。这些变化比较显著，大多数教师都希望在课堂上讨论相关内容。 　　(2)第7章互换部分反映了市场上关于利用隔夜指数互换overnight index swap，OIS)贴现的趋势，其中解释了互换产品如何同时用LIBOR利率和OIS利率贴现估值。 　　(3)在第13章中提供了一种新的关于布莱克一斯科尔斯一默顿公￡的非技术解释，并且在第12章的附录中解释了如何用二又树的方法演绎得到公式。 　　(4) -些反映保本票据的新材料被加入到相关章节，以反映其市场的重要性（见第1 1章）。 　　(5)例如末日期权和芝加哥商业交易所发行的信用事件二元期权(CEBO)这样的产品在第9章中被提及，因为我发现学生们很乐于学习这些产品。 　　(6)扩展了奇异期权的材料（见第22章），包括关于棘轮期权(Cliquetoption)和巴黎期权的内容。我发现学生们也很乐于学习这些产品。 　　(7)对信用衍生产品（见第23章）的材料做了更新和扩展。 　　(8)用一个实际数据的案例（见第20章）对风险价值做了解释。这个案例和相应的电子数据表格在这个版本中都做了改进。这会使相关的展示更有趣，并给予教师机会去布置更充实的课后作业。 　　(9)各章节后新增了很多习题。 　　( 10)测试题库得到了扩展和提升，并且已向教师开放。 　　幻灯片在我的网页中或者在培生公司的授课资料中心存有上百页有关此书的幻灯片-欢迎采用此书的教师将这些幻灯片用于教学。 　　软件此书包括DerivaGem软件的第2.1版本，这一软件包括两个Excel的应用：期权计算器( Options Calculator)及应用工具(Applications Builder)。期权计算器提供了友好的用户界面可以用于定价多种期权，应用工具中包括Excel若干函数，用户可以在这些函数的基础上研发自身的应用程序，应用工具中包括若干样本程序，学生可以利用这些程序来检测期权的性质并可以较为容易地将这些程序用于数值计算，教师也可以用这些函数来设计出更为有趣的作业题。 　　这一版本的软件提供了与苹果机以及Linux的Open Office兼容的函数。用户可以看到DerivaGem下函数的源代码。 　　本书的最后有关于这一软件的说明，用户可以在我的网页上下载此软件的最新版本：http://wV,w.rotman.utoronto.ca/～hull。每章的最后（最后一章除外）有7个测验题，学生可以用这些测验题来检验自身对每章主要概念的理解，这些题目的答案附在此书的最后。此外，书中还包含了大量的练习题和作业题。 　　鸣谢在此书的写作过程中，许多人提供了帮助。事实上如果想一一列举所有给过此书建议的人，那就太多了。在这里我想强调，我特别受益于许多学术界用此书授课的同仁的建议以及金融从业人员的评论；同时特别感谢多伦多大学上课的学生．他们给此书提供了许多非常好的建议。感谢Geometric出版社的Eddie Mizzi的终稿编辑工作和装订。 　　我要特别感谢艾伦·怀特( Alan White)．他是我在多伦多大学的同事。在过去的25年里，艾伦和我在期权及期货领域有许多合作研究。在这期间，我们花了大量的时间共同探讨一些期权及期货问题，此书中采用的许多新观点，以及对一些旧观点的新的解释方法是艾伦和我共同拥有的。艾伦是DerivaGem软件的主要开发者。 　　我要特别感谢培生公司的编辑Donna Battista以及她的编辑团队，我在此感谢他们对我的热情帮助、建议以及鼓励。我要特别感谢我的编辑Katie Rowland，首席编辑Donna Battista以及项目经理Alison Eusden和Emily Biberger。欢迎读者对此书提出建议。我的E-mail地址是hull@rotman.utoronto.cao约翰·赫尔多伦多大学罗特曼管理学院

《期权与期货市场基本原理》（原书第8版）—— 探索金融衍生品市场的深度与广度 本书并非简单地罗列定义或提供交易秘诀，而是旨在为读者构建一个坚实、系统且富有洞察力的金融衍生品市场理论框架。它深入剖析了期权和期货市场的核心驱动力、定价机制、风险管理策略以及市场参与者的行为模式。通过严谨的学术分析与丰富的实践案例相结合，本书引领读者踏上一段探索金融衍生品世界深邃奥秘的旅程，使其能够更清晰地理解市场运作的本质，更有效地应对复杂的金融挑战。 核心概念的系统阐释 在金融衍生品领域，理解期权与期货的基本原理是构建一切复杂交易策略和风险管理体系的基石。《期权与期货市场基本原理》以高度系统化的方式，由浅入深地阐述了这些基本概念。 期货合约： 本书首先深入探讨了期货合约的本质。它不仅仅是关于未来特定日期以预定价格买卖标的资产的协议，更是一种精密的风险转移和价格发现工具。我们会详细解析期货合约的标准化特性，包括交易场所、合约规格、保证金制度以及每日盯市制度等。这些要素共同构成了期货市场高效运作的基础。读者将了解到，期货合约的产生是为了应对现货市场价格波动带来的不确定性，并为生产者、消费者以及投机者提供对冲风险和获取收益的可能性。例如，农产品期货的出现，使得农民能够锁定未来一段时间的销售价格，规避歉收或市场价格暴跌的风险；食品加工企业则可以通过购买期货合约来锁定原材料的采购成本，避免成本上升对利润率的挤压。 期权合约： 紧随其后，本书将目光投向了更为灵活的期权合约。期权赋予持有人在未来特定日期或之前，以特定价格（行权价）买入（看涨期权，Call Option）或卖出（看跌期权，Put Option）标的资产的权利，而非义务。本书会细致区分期权与期货的根本区别：期权支付的是“权利的费用”，即期权费（Premium），而期货则没有初始的权利费用，而是通过保证金来控制杠杆。我们将深入剖析期权买方与卖方的不同风险收益特征：期权买方风险有限（最大损失为期权费），收益无限；期权卖方收益有限（最大收益为期权费），风险理论上无限（实际操作中会受到保证金和市场限制）。这种权利与义务的非对称性，使得期权成为比期货更具策略性的工具，能够用于风险对冲、收益增强以及复杂的投机组合。 标的资产的多样性： 本书不仅关注传统的商品期货和期权，还会涵盖股票指数期货与期权、利率期货与期权、外汇期货与期权，以及更广泛的信用衍生品等。理解不同标的资产的特性对于理解其衍生品市场的运作至关重要。例如，股票指数期权涉及的是一个组合的整体价值，其波动性受到宏观经济、行业政策以及市场情绪等多重因素的影响；利率期权则与货币政策、通货膨胀预期等紧密相关。本书将引导读者理解不同标的资产的固有风险及其如何体现在相应的衍生品价格中。 定价模型与理论支撑 金融衍生品的定价是本书的核心内容之一，它连接了理论模型与市场实践。 无套利定价理论： 本书将深入阐述无套利定价理论（No-Arbitrage Pricing）这一核心金融学原理。在不存在套利机会的市场中，任何衍生品的价格都必须与其复制组合（由标的资产和无风险资产构成）的价格相等。这一原理是构建所有期权和期货定价模型的基础。通过复制组合的思想，我们可以推导出衍生品的价格边界和内在价值，从而理解市场价格是如何被驱动的。 Black-Scholes-Merton模型： 作为期权定价领域最著名、最具影响力的模型之一，Black-Scholes-Merton（BSM）模型将得到详尽的讲解。本书将分解BSM模型的各项输入参数，包括标的资产价格、行权价、到期时间、无风险利率、波动率以及股息（如果适用）。我们将探讨模型的假设条件，如欧式期权、恒定波动率、无摩擦市场等，并分析这些假设在现实市场中的局限性，以及在此基础上衍生的更复杂模型。理解BSM模型不仅是掌握期权定价的关键，更是理解市场参与者如何估计期权价值、识别潜在套利机会以及管理期权风险的重要途径。 二叉树模型： 除了BSM模型，本书还会介绍二叉树模型（Binomial Tree Model）。这种模型以其直观的离散时间框架，为理解期权定价的动态过程提供了另一种视角。通过将期权到期时间划分为若干离散阶段，并假设标的资产价格在每个阶段都有有限数量的可能变动，二叉树模型可以逐步计算出期权的价值。这种方法对于理解美式期权的提前行权决策尤为重要，因为美式期权允许在到期日之前任何时间行权，这使得其定价比只能在到期日行权的欧式期权更为复杂。 隐含波动率（Implied Volatility）： 本书将重点阐述隐含波动率的概念。隐含波动率不是直接观察到的市场参数，而是通过将当前市场上的期权价格代入定价模型反推得到的波动率数值。它反映了市场对未来标的资产价格波动幅度的预期。理解隐含波动率的动态变化，对于交易者而言至关重要。当隐含波动率上升时，通常意味着市场对未来不确定性增加，期权价格也会随之上涨；反之，当隐含波动率下降时，期权价格则会下跌。本书将深入探讨隐含波动率的形成机制、不同到期时间和行权价的期权可能存在的隐含波动率差异（例如波动率微笑或偏斜），以及如何利用隐含波动率进行交易策略的制定。 风险管理与市场应用 金融衍生品在现代金融体系中扮演着重要的风险管理角色，本书对此进行了深入的探讨。 Delta、Gamma、Theta、Vega、Rho（Greeks）： 这些希腊字母是衡量期权价格对不同市场因素敏感性的关键指标。本书将逐一详细解析它们的含义、计算方法及其在期权交易和风险管理中的作用。 Delta： 衡量期权价格相对于标的资产价格变化的敏感度。理解Delta有助于交易者构建Delta中性组合，从而对冲标的资产价格波动的风险。 Gamma： 衡量Delta相对于标的资产价格变化的敏感度。Gamma的存在意味着Delta并非恒定不变，需要不断调整仓位来维持Delta中性。 Theta： 衡量期权价格随时间流逝而衰减的速度。时间衰减是期权买方面临的普遍不利因素，而对期权卖方则是有利的。 Vega： 衡量期权价格相对于波动率变化的敏感度。Vega对于交易者评估波动率风险，以及期权对市场预期变化的反应至关重要。 Rho： 衡量期权价格相对于无风险利率变化的敏感度。虽然在短期交易中Rho的影响相对较小，但在长期期权和利率衍生品中，它扮演着重要角色。 对冲策略（Hedging）： 本书将系统介绍各种利用期权和期货进行风险对冲的策略。 期货套期保值： 生产者和消费者如何利用期货市场锁定价格，规避市场风险。例如，航空公司利用原油期货对冲燃油价格上涨的风险；小麦种植者利用小麦期货锁定销售价格。 期权组合对冲： 交易者如何通过构建特定的期权组合来对冲或转移风险。例如，投资者可以购买股票组合的看跌期权来对冲股市下跌的风险；卖出股票看涨期权来获取额外收益（Covered Call）。 Delta对冲、Gamma对冲： 讲解如何通过动态调整仓位来维持组合的Delta中性或Gamma中性，以最大程度地减少非系统性风险的影响。 投机策略（Speculation）： 在风险对冲之外，本书也同样关注利用期权和期货进行投机以获取收益的策略。 趋势交易： 利用期货合约对市场趋势进行预测和交易。 波动率交易： 基于对未来波动率变化的判断，利用期权策略获利，例如价差交易（Spreads）、跨式（Straddle）和勒式（Strangle）等。 套利交易： 利用期权和期货定价模型中的细微偏差，进行无风险或低风险套利。 市场参与者与行为： 本书还会探讨不同市场参与者的角色及其行为模式，包括套期保值者（Hedgers）、投机者（Speculators）和套利者（Arbitrageurs）。理解这些参与者的动机和策略，有助于读者更全面地认识市场的动态。例如，机构投资者利用衍生品进行资产配置和风险管理，而个人投资者则可能更侧重于短期投机。 理论与实践的融合 《期权与期货市场基本原理》的独特之处在于其理论深度与实践联系的紧密结合。 丰富的案例分析： 本书穿插了大量现实世界的案例，从历史上的市场事件到当代的金融产品创新，都将作为具体的例证来阐释理论概念。例如，分析2008年金融危机中，某些衍生品是如何被过度使用和滥用的；或者探讨近期新兴的加密货币衍生品市场。这些案例并非简单地罗列，而是深入剖析其背后的原理和市场影响，帮助读者将抽象的理论知识转化为具体的市场洞察。 数据驱动的分析： 本书鼓励读者关注市场数据，例如不同合约的交易量、未平仓合约量、价格波动率以及隐含波动率的曲线等。这些数据是理解市场情绪、供需关系和未来预期的重要信号。通过对这些数据的解读，读者可以更好地评估市场风险，制定更有效的交易和风险管理计划。 前沿话题的探讨： 随着金融市场的不断发展，新的衍生品工具和交易策略层出不穷。本书在夯实基本原理的同时，也会适时触及一些前沿话题，例如算法交易、高频交易在衍生品市场中的应用，以及新兴市场的风险与机遇等，为读者提供更广阔的视野。 学习目标与读者收益 学习《期权与期货市场基本原理》的读者将能够： 深刻理解 期权与期货合约的本质、运作机制及其在现代金融市场中的作用。 掌握 期权与期货的定价模型，理解影响价格的关键因素，并能够计算和解释期权 Greeks。 建立 有效的风险管理框架，学习利用衍生品对冲各类市场风险。 识别 潜在的交易机会，并能够根据市场情况制定相应的投机策略。 培养 严谨的金融分析能力，能够独立评估和理解复杂的金融衍生品市场。 适应 不断变化的金融市场环境，为在金融行业（投资银行、基金管理、风险管理、交易等）的职业发展打下坚实基础。 总之，《期权与期货市场基本原理》（原书第8版）是一部关于金融衍生品市场的百科全书式著作，它以严谨的学术态度、清晰的逻辑结构和丰富的实践案例，为所有希望深入了解金融衍生品市场的人士提供了宝贵的知识财富。无论您是希望提升专业技能的金融从业者，还是对金融市场充满好奇的投资者，抑或是正在金融领域深造的学生，本书都将是您不可或缺的学习伙伴。它不仅仅是一本书，更是理解现代金融运作的钥匙。

评分☆☆☆☆☆

这本书的价值，远远超出了我最初的预期。我购买这本书的初衷，是想对期权和期货市场有一个更深入的理解，特别是希望能够掌握一些量化分析的工具，以便在复杂的市场环境中做出更精准的判断。然而，在阅读的过程中，我惊喜地发现，这本书不仅仅是关于理论公式和计算方法，它更像是一本金融市场的“百科全书”，涵盖了从市场结构、交易规则到各类衍生品工具的全面介绍。作者对于“看涨期权”和“看跌期权”的定价模型，例如Black-Scholes模型，虽然在数学上有所涉及，但其核心思想和实际应用场景的讲解，却十分到位。他并没有让我陷入复杂的微积分推导，而是让我理解了影响期权价格的关键因素，如标的资产价格、到期时间、波动率、无风险利率等。我特别赞赏书中对于“隐含波动率”的讲解，它不仅是一个理论概念，更是市场预期的一种体现，理解了它，就能更好地洞察市场的未来走向。此外，书中对不同交易所和市场的介绍，以及它们在交易量、监管等方面的差异，也为我提供了一个更广阔的视野，帮助我理解全球金融市场的联动性。

评分☆☆☆☆☆

这本书对于我来说，更像是一次思维的洗礼。在此之前，我对于期权和期货的理解，更多是停留在“买卖”的层面，缺乏对市场深层机制的认识。这本书彻底改变了我的看法。作者在开篇就深入探讨了“金融衍生品”的本质，以及它们为何会在现代金融体系中扮演如此重要的角色。他并没有回避那些复杂的概念，而是以一种非常易于理解的方式，将它们一一呈现。例如，关于“杠杆”在期权和期货交易中的作用，书中通过大量的案例分析，让我深刻体会到了其“双刃剑”的效应，以及如何通过合理的风险管理来规避潜在的巨大损失。我尤其对书中关于“交易成本”和“市场摩擦”的讨论印象深刻，它们往往是理论模型中容易被忽略的因素，但恰恰是影响实际交易结果的关键。这本书的价值在于，它不仅仅教授你“如何做”，更重要的是让你理解“为何如此”。我开始能够更理性地分析市场波动，而不是被情绪所左右。它让我认识到，在金融市场中，深刻的理解比盲目的操作更为重要。

评分☆☆☆☆☆

我一直认为，金融衍生品市场是现代金融体系中最具挑战性也最具吸引力的领域之一。而这本书，正是打开这个领域大门的最佳向导。它以一种极为精炼但又不失深度的语言，系统地梳理了期权和期货市场的核心概念和运作机制。我特别欣赏作者对于“风险中性定价”这一核心理论的阐述，它不仅仅是一个数学上的假设，更是理解衍生品定价逻辑的关键。书中通过对不同风险资产的定价模型进行对比分析，让我能够更清晰地看到不同衍生品工具的优势和劣势，以及它们在特定市场环境下的适用性。我对于书中关于“套期保值”和“投机”策略的细致描绘，留下了深刻的印象。作者并没有简单地将它们视为对立面，而是深入分析了它们之间的相互依存和市场动态。通过对书中案例的研读，我不仅学习到了各种策略的具体操作方法，更重要的是理解了制定这些策略背后的逻辑和考量。这本书让我对金融市场的理解，从“点”的概念，上升到了“面”，甚至“体”的层次，极大地提升了我分析和判断市场的能力。

评分☆☆☆☆☆

这本书的出版，对于我这个在金融市场摸爬滚打多年的老兵来说，无疑是一场及时的甘露。我一直觉得，尽管我接触期权和期货已有不少年头，但总感觉自己掌握的只是一些零散的技巧，对于其背后的深层逻辑，尤其是那些能够指导我做出更明智决策的核心原理，始终有些模糊。这本书的出现，就像一把钥匙，为我打开了通往更广阔知识殿堂的大门。我尤其欣赏作者在阐述那些看似晦涩难懂的概念时，那种抽丝剥茧般的细致。他并没有直接抛出复杂的数学模型，而是从最基础的经济学原理出发，一步步引导读者理解期权和期货的定价机制，以及它们在风险管理和套利中的作用。每次阅读，我都会有新的收获，仿佛之前那些困扰我的市场现象，突然间就有了清晰的解释。例如，关于远期合约和期货合约之间细微差别的讲解，让我豁然开朗，也理解了为何在实际交易中，某些情况下会选择一种而放弃另一种。而且，书中对于不同类型期权（如欧式期权和美式期权）的深入剖析，以及它们在不同市场环境下的行权策略，都为我提供了宝贵的实战参考。我期待着能将书中提到的理论知识，更深入地应用到我的交易实践中，去验证和深化我的理解。

评分☆☆☆☆☆

这本书的语言风格，恰如其分地融合了学术的严谨与实践的鲜活，这让我这个并非专业金融背景出身的读者也能够轻松入门。我一直以来都对金融衍生品市场抱有浓厚的兴趣，但市面上很多书籍要么过于理论化，让我望而却步，要么过于偏重交易技巧，缺乏系统性的理论支撑。而这本书，似乎完美地填补了这一空白。作者在讲解每一个概念时，都尽可能地去剥离其外在的复杂性，直击核心的逻辑。举个例子，他对于“无套利定价”原则的解释，不是简单地给出公式，而是通过生动的案例，让你体会到市场是如何通过参与者的行为来消除套利机会的。这种讲解方式，对于我这种喜欢“知其所以然”的读者来说，简直是福音。此外，书中对各类衍生品合约的分类和特性描述，也十分清晰，帮助我构建了一个完整的知识框架。我尤其喜欢书中关于“对冲”和“投机”策略的论述，它们之间的界限和相互作用，在书中得到了深入浅出的阐释，让我能够更深刻地理解市场参与者的动机。这本书就像一位循循善诱的老师，引导我一步步揭开金融衍生品市场的神秘面纱，让我对这个领域有了更宏观、更透彻的认识。