期權與期貨市場基本原理（英文版 原書第8版） pdf epub mobi txt 電子書 下載 2025

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[加] 約翰.赫爾（John C.Hull） 著

圖書標籤:

• 期權
• 期貨
• 金融工程
• 投資
• 金融市場
• 衍生品
• 風險管理
• 投資策略
• 金融建模
• 計量金融

齣版社： 機械工業齣版社

ISBN：9787111542148

版次：1

商品編碼：11951533

品牌：機工齣版

包裝：平裝

叢書名： 21世紀經典原版經濟管理教材文庫

開本：16開

齣版時間：2016-07-01

用紙：膠版紙

頁數：607

內容簡介

　　本書對金融衍生産品市場中的期權和期貨的基本理論進行瞭深入係統的闡述，提供瞭大量的業界事例。本書主要論述瞭期貨市場的運作機製、采用期貨的對衝策略、遠期及期貨價格的確定、期權市場的運作過程、股票期權的性質、期權交易策略、布萊剋-斯科爾斯-默頓模型、希臘值及其應用、波動率微笑、風險價值度、特種期權及其他非標準産品、信用衍生産品、氣候和能源以及保險衍生産品等。本書巧妙地避免瞭復雜的微積分計算，又不失理論的嚴謹性，給沒有受過金融數學訓練的許多金融從業人員提供瞭很好的指導。

目錄

作者簡介
前 言
第1章引言
第2章期貨市場的運作機製
第3章采用期貨的對衝策略
第4章利率
第5章遠期及期貨價格的確定
第6章利率期貨
第7章互換
第8章證券化及2007年信用危機
第9章期權市場的運作過程
第10章股票期權的性質
第11章期權交易策略
第12章二叉樹簡介
第13章期權定價：布萊剋一斯科爾斯一默頓模型
第14章雇員股票期權
第15章股指期權及貨幣期權
第16章期貨期權
第1 7章希臘值
第18章實際應用的二叉樹
第1 9章波動率微笑
第20章風險價值度
第21章利率期權
第22章特種期權及其他非標準産品
第23章信用衍生産品 -
第24章氣候、能源以及保險衍生産品
第25章衍生品災難與教訓
測驗題答案
術語錶
附錄A有關DerivaGem軟件說明
附錄B世界上的主要期權期貨交易所
附錄C x≤0時N(x)的取值
附錄D x≥0時N(x)的取值

前言/序言

　　一些欣賞我的另外一本書《期權、期貨及其他衍生産品》的同事曾指齣那本書的內容對他們的學生有一定的難度，這些同事說服我寫一本新書。這本新書名為《期權與期貨市場基本原理》，其內容囊括瞭《期權、期貨及其他衍生産品》一書的基礎理論，但這本新書對於那些數學知識有限的讀者較為適閤。以上兩本書的主要區彆是《期權與期貨市場基本原理》一書沒有涉及微積分，這本書適用於本科生或商學院、經濟係及其他研究生院選修課。另外，從業人員可以選用這本書來提高自身對於期貨及期權的瞭解。 　　教師可以用多種形式應用此書，有些教師可以隻選用此書從開始直到二叉樹( binomial tree)為止的前12章的內容，如果有些教師希望講熳更多的內容，可以在第13～25章中選取，選取內容的次序可以隨意。 　　從第18章開始，此書的每一章均相互獨立，在課程中忽略其中任意一牽都不會影響課程的連貫性。我建議在課程中包括第25章，學生會發睨這一章非常有趣。 　　本版新增內容這一版對書中的許多內容以及內容的講述進行瞭更新，例如： 　　( 1)對場外衍生産品的交易方式做瞭解釋。這些變化比較顯著，大多數教師都希望在課堂上討論相關內容。 　　(2)第7章互換部分反映瞭市場上關於利用隔夜指數互換overnight index swap，OIS)貼現的趨勢，其中解釋瞭互換産品如何同時用LIBOR利率和OIS利率貼現估值。 　　(3)在第13章中提供瞭一種新的關於布萊剋一斯科爾斯一默頓公￡的非技術解釋，並且在第12章的附錄中解釋瞭如何用二又樹的方法演繹得到公式。 　　(4) -些反映保本票據的新材料被加入到相關章節，以反映其市場的重要性（見第1 1章）。 　　(5)例如末日期權和芝加哥商業交易所發行的信用事件二元期權(CEBO)這樣的産品在第9章中被提及，因為我發現學生們很樂於學習這些産品。 　　(6)擴展瞭奇異期權的材料（見第22章），包括關於棘輪期權(Cliquetoption)和巴黎期權的內容。我發現學生們也很樂於學習這些産品。 　　(7)對信用衍生産品（見第23章）的材料做瞭更新和擴展。 　　(8)用一個實際數據的案例（見第20章）對風險價值做瞭解釋。這個案例和相應的電子數據錶格在這個版本中都做瞭改進。這會使相關的展示更有趣，並給予教師機會去布置更充實的課後作業。 　　(9)各章節後新增瞭很多習題。 　　( 10)測試題庫得到瞭擴展和提升，並且已嚮教師開放。 　　幻燈片在我的網頁中或者在培生公司的授課資料中心存有上百頁有關此書的幻燈片-歡迎采用此書的教師將這些幻燈片用於教學。 　　軟件此書包括DerivaGem軟件的第2.1版本，這一軟件包括兩個Excel的應用：期權計算器( Options Calculator)及應用工具(Applications Builder)。期權計算器提供瞭友好的用戶界麵可以用於定價多種期權，應用工具中包括Excel若乾函數，用戶可以在這些函數的基礎上研發自身的應用程序，應用工具中包括若乾樣本程序，學生可以利用這些程序來檢測期權的性質並可以較為容易地將這些程序用於數值計算，教師也可以用這些函數來設計齣更為有趣的作業題。 　　這一版本的軟件提供瞭與蘋果機以及Linux的Open Office兼容的函數。用戶可以看到DerivaGem下函數的源代碼。 　　本書的最後有關於這一軟件的說明，用戶可以在我的網頁上下載此軟件的最新版本：http://wV,w.rotman.utoronto.ca/～hull。每章的最後（最後一章除外）有7個測驗題，學生可以用這些測驗題來檢驗自身對每章主要概念的理解，這些題目的答案附在此書的最後。此外，書中還包含瞭大量的練習題和作業題。 　　鳴謝在此書的寫作過程中，許多人提供瞭幫助。事實上如果想一一列舉所有給過此書建議的人，那就太多瞭。在這裏我想強調，我特彆受益於許多學術界用此書授課的同仁的建議以及金融從業人員的評論；同時特彆感謝多倫多大學上課的學生．他們給此書提供瞭許多非常好的建議。感謝Geometric齣版社的Eddie Mizzi的終稿編輯工作和裝訂。 　　我要特彆感謝艾倫·懷特( Alan White)．他是我在多倫多大學的同事。在過去的25年裏，艾倫和我在期權及期貨領域有許多閤作研究。在這期間，我們花瞭大量的時間共同探討一些期權及期貨問題，此書中采用的許多新觀點，以及對一些舊觀點的新的解釋方法是艾倫和我共同擁有的。艾倫是DerivaGem軟件的主要開發者。 　　我要特彆感謝培生公司的編輯Donna Battista以及她的編輯團隊，我在此感謝他們對我的熱情幫助、建議以及鼓勵。我要特彆感謝我的編輯Katie Rowland，首席編輯Donna Battista以及項目經理Alison Eusden和Emily Biberger。歡迎讀者對此書提齣建議。我的E-mail地址是hull@rotman.utoronto.cao約翰·赫爾多倫多大學羅特曼管理學院

《期權與期貨市場基本原理》（原書第8版）—— 探索金融衍生品市場的深度與廣度 本書並非簡單地羅列定義或提供交易秘訣，而是旨在為讀者構建一個堅實、係統且富有洞察力的金融衍生品市場理論框架。它深入剖析瞭期權和期貨市場的核心驅動力、定價機製、風險管理策略以及市場參與者的行為模式。通過嚴謹的學術分析與豐富的實踐案例相結閤，本書引領讀者踏上一段探索金融衍生品世界深邃奧秘的旅程，使其能夠更清晰地理解市場運作的本質，更有效地應對復雜的金融挑戰。 核心概念的係統闡釋 在金融衍生品領域，理解期權與期貨的基本原理是構建一切復雜交易策略和風險管理體係的基石。《期權與期貨市場基本原理》以高度係統化的方式，由淺入深地闡述瞭這些基本概念。 期貨閤約： 本書首先深入探討瞭期貨閤約的本質。它不僅僅是關於未來特定日期以預定價格買賣標的資産的協議，更是一種精密的風險轉移和價格發現工具。我們會詳細解析期貨閤約的標準化特性，包括交易場所、閤約規格、保證金製度以及每日盯市製度等。這些要素共同構成瞭期貨市場高效運作的基礎。讀者將瞭解到，期貨閤約的産生是為瞭應對現貨市場價格波動帶來的不確定性，並為生産者、消費者以及投機者提供對衝風險和獲取收益的可能性。例如，農産品期貨的齣現，使得農民能夠鎖定未來一段時間的銷售價格，規避歉收或市場價格暴跌的風險；食品加工企業則可以通過購買期貨閤約來鎖定原材料的采購成本，避免成本上升對利潤率的擠壓。 期權閤約： 緊隨其後，本書將目光投嚮瞭更為靈活的期權閤約。期權賦予持有人在未來特定日期或之前，以特定價格（行權價）買入（看漲期權，Call Option）或賣齣（看跌期權，Put Option）標的資産的權利，而非義務。本書會細緻區分期權與期貨的根本區彆：期權支付的是“權利的費用”，即期權費（Premium），而期貨則沒有初始的權利費用，而是通過保證金來控製杠杆。我們將深入剖析期權買方與賣方的不同風險收益特徵：期權買方風險有限（最大損失為期權費），收益無限；期權賣方收益有限（最大收益為期權費），風險理論上無限（實際操作中會受到保證金和市場限製）。這種權利與義務的非對稱性，使得期權成為比期貨更具策略性的工具，能夠用於風險對衝、收益增強以及復雜的投機組閤。 標的資産的多樣性： 本書不僅關注傳統的商品期貨和期權，還會涵蓋股票指數期貨與期權、利率期貨與期權、外匯期貨與期權，以及更廣泛的信用衍生品等。理解不同標的資産的特性對於理解其衍生品市場的運作至關重要。例如，股票指數期權涉及的是一個組閤的整體價值，其波動性受到宏觀經濟、行業政策以及市場情緒等多重因素的影響；利率期權則與貨幣政策、通貨膨脹預期等緊密相關。本書將引導讀者理解不同標的資産的固有風險及其如何體現在相應的衍生品價格中。 定價模型與理論支撐 金融衍生品的定價是本書的核心內容之一，它連接瞭理論模型與市場實踐。 無套利定價理論： 本書將深入闡述無套利定價理論（No-Arbitrage Pricing）這一核心金融學原理。在不存在套利機會的市場中，任何衍生品的價格都必須與其復製組閤（由標的資産和無風險資産構成）的價格相等。這一原理是構建所有期權和期貨定價模型的基礎。通過復製組閤的思想，我們可以推導齣衍生品的價格邊界和內在價值，從而理解市場價格是如何被驅動的。 Black-Scholes-Merton模型： 作為期權定價領域最著名、最具影響力的模型之一，Black-Scholes-Merton（BSM）模型將得到詳盡的講解。本書將分解BSM模型的各項輸入參數，包括標的資産價格、行權價、到期時間、無風險利率、波動率以及股息（如果適用）。我們將探討模型的假設條件，如歐式期權、恒定波動率、無摩擦市場等，並分析這些假設在現實市場中的局限性，以及在此基礎上衍生的更復雜模型。理解BSM模型不僅是掌握期權定價的關鍵，更是理解市場參與者如何估計期權價值、識彆潛在套利機會以及管理期權風險的重要途徑。 二叉樹模型： 除瞭BSM模型，本書還會介紹二叉樹模型（Binomial Tree Model）。這種模型以其直觀的離散時間框架，為理解期權定價的動態過程提供瞭另一種視角。通過將期權到期時間劃分為若乾離散階段，並假設標的資産價格在每個階段都有有限數量的可能變動，二叉樹模型可以逐步計算齣期權的價值。這種方法對於理解美式期權的提前行權決策尤為重要，因為美式期權允許在到期日之前任何時間行權，這使得其定價比隻能在到期日行權的歐式期權更為復雜。 隱含波動率（Implied Volatility）： 本書將重點闡述隱含波動率的概念。隱含波動率不是直接觀察到的市場參數，而是通過將當前市場上的期權價格代入定價模型反推得到的波動率數值。它反映瞭市場對未來標的資産價格波動幅度的預期。理解隱含波動率的動態變化，對於交易者而言至關重要。當隱含波動率上升時，通常意味著市場對未來不確定性增加，期權價格也會隨之上漲；反之，當隱含波動率下降時，期權價格則會下跌。本書將深入探討隱含波動率的形成機製、不同到期時間和行權價的期權可能存在的隱含波動率差異（例如波動率微笑或偏斜），以及如何利用隱含波動率進行交易策略的製定。 風險管理與市場應用 金融衍生品在現代金融體係中扮演著重要的風險管理角色，本書對此進行瞭深入的探討。 Delta、Gamma、Theta、Vega、Rho（Greeks）： 這些希臘字母是衡量期權價格對不同市場因素敏感性的關鍵指標。本書將逐一詳細解析它們的含義、計算方法及其在期權交易和風險管理中的作用。 Delta： 衡量期權價格相對於標的資産價格變化的敏感度。理解Delta有助於交易者構建Delta中性組閤，從而對衝標的資産價格波動的風險。 Gamma： 衡量Delta相對於標的資産價格變化的敏感度。Gamma的存在意味著Delta並非恒定不變，需要不斷調整倉位來維持Delta中性。 Theta： 衡量期權價格隨時間流逝而衰減的速度。時間衰減是期權買方麵臨的普遍不利因素，而對期權賣方則是有利的。 Vega： 衡量期權價格相對於波動率變化的敏感度。Vega對於交易者評估波動率風險，以及期權對市場預期變化的反應至關重要。 Rho： 衡量期權價格相對於無風險利率變化的敏感度。雖然在短期交易中Rho的影響相對較小，但在長期期權和利率衍生品中，它扮演著重要角色。 對衝策略（Hedging）： 本書將係統介紹各種利用期權和期貨進行風險對衝的策略。 期貨套期保值： 生産者和消費者如何利用期貨市場鎖定價格，規避市場風險。例如，航空公司利用原油期貨對衝燃油價格上漲的風險；小麥種植者利用小麥期貨鎖定銷售價格。 期權組閤對衝： 交易者如何通過構建特定的期權組閤來對衝或轉移風險。例如，投資者可以購買股票組閤的看跌期權來對衝股市下跌的風險；賣齣股票看漲期權來獲取額外收益（Covered Call）。 Delta對衝、Gamma對衝： 講解如何通過動態調整倉位來維持組閤的Delta中性或Gamma中性，以最大程度地減少非係統性風險的影響。 投機策略（Speculation）： 在風險對衝之外，本書也同樣關注利用期權和期貨進行投機以獲取收益的策略。 趨勢交易： 利用期貨閤約對市場趨勢進行預測和交易。 波動率交易： 基於對未來波動率變化的判斷，利用期權策略獲利，例如價差交易（Spreads）、跨式（Straddle）和勒式（Strangle）等。 套利交易： 利用期權和期貨定價模型中的細微偏差，進行無風險或低風險套利。 市場參與者與行為： 本書還會探討不同市場參與者的角色及其行為模式，包括套期保值者（Hedgers）、投機者（Speculators）和套利者（Arbitrageurs）。理解這些參與者的動機和策略，有助於讀者更全麵地認識市場的動態。例如，機構投資者利用衍生品進行資産配置和風險管理，而個人投資者則可能更側重於短期投機。 理論與實踐的融閤 《期權與期貨市場基本原理》的獨特之處在於其理論深度與實踐聯係的緊密結閤。 豐富的案例分析： 本書穿插瞭大量現實世界的案例，從曆史上的市場事件到當代的金融産品創新，都將作為具體的例證來闡釋理論概念。例如，分析2008年金融危機中，某些衍生品是如何被過度使用和濫用的；或者探討近期新興的加密貨幣衍生品市場。這些案例並非簡單地羅列，而是深入剖析其背後的原理和市場影響，幫助讀者將抽象的理論知識轉化為具體的市場洞察。 數據驅動的分析： 本書鼓勵讀者關注市場數據，例如不同閤約的交易量、未平倉閤約量、價格波動率以及隱含波動率的麯綫等。這些數據是理解市場情緒、供需關係和未來預期的重要信號。通過對這些數據的解讀，讀者可以更好地評估市場風險，製定更有效的交易和風險管理計劃。 前沿話題的探討： 隨著金融市場的不斷發展，新的衍生品工具和交易策略層齣不窮。本書在夯實基本原理的同時，也會適時觸及一些前沿話題，例如算法交易、高頻交易在衍生品市場中的應用，以及新興市場的風險與機遇等，為讀者提供更廣闊的視野。 學習目標與讀者收益 學習《期權與期貨市場基本原理》的讀者將能夠： 深刻理解 期權與期貨閤約的本質、運作機製及其在現代金融市場中的作用。 掌握 期權與期貨的定價模型，理解影響價格的關鍵因素，並能夠計算和解釋期權 Greeks。 建立 有效的風險管理框架，學習利用衍生品對衝各類市場風險。 識彆 潛在的交易機會，並能夠根據市場情況製定相應的投機策略。 培養 嚴謹的金融分析能力，能夠獨立評估和理解復雜的金融衍生品市場。 適應 不斷變化的金融市場環境，為在金融行業（投資銀行、基金管理、風險管理、交易等）的職業發展打下堅實基礎。 總之，《期權與期貨市場基本原理》（原書第8版）是一部關於金融衍生品市場的百科全書式著作，它以嚴謹的學術態度、清晰的邏輯結構和豐富的實踐案例，為所有希望深入瞭解金融衍生品市場的人士提供瞭寶貴的知識財富。無論您是希望提升專業技能的金融從業者，還是對金融市場充滿好奇的投資者，抑或是正在金融領域深造的學生，本書都將是您不可或缺的學習夥伴。它不僅僅是一本書，更是理解現代金融運作的鑰匙。

評分☆☆☆☆☆

我一直認為，金融衍生品市場是現代金融體係中最具挑戰性也最具吸引力的領域之一。而這本書，正是打開這個領域大門的最佳嚮導。它以一種極為精煉但又不失深度的語言，係統地梳理瞭期權和期貨市場的核心概念和運作機製。我特彆欣賞作者對於“風險中性定價”這一核心理論的闡述，它不僅僅是一個數學上的假設，更是理解衍生品定價邏輯的關鍵。書中通過對不同風險資産的定價模型進行對比分析，讓我能夠更清晰地看到不同衍生品工具的優勢和劣勢，以及它們在特定市場環境下的適用性。我對於書中關於“套期保值”和“投機”策略的細緻描繪，留下瞭深刻的印象。作者並沒有簡單地將它們視為對立麵，而是深入分析瞭它們之間的相互依存和市場動態。通過對書中案例的研讀，我不僅學習到瞭各種策略的具體操作方法，更重要的是理解瞭製定這些策略背後的邏輯和考量。這本書讓我對金融市場的理解，從“點”的概念，上升到瞭“麵”，甚至“體”的層次，極大地提升瞭我分析和判斷市場的能力。

評分☆☆☆☆☆

這本書的價值，遠遠超齣瞭我最初的預期。我購買這本書的初衷，是想對期權和期貨市場有一個更深入的理解，特彆是希望能夠掌握一些量化分析的工具，以便在復雜的市場環境中做齣更精準的判斷。然而，在閱讀的過程中，我驚喜地發現，這本書不僅僅是關於理論公式和計算方法，它更像是一本金融市場的“百科全書”，涵蓋瞭從市場結構、交易規則到各類衍生品工具的全麵介紹。作者對於“看漲期權”和“看跌期權”的定價模型，例如Black-Scholes模型，雖然在數學上有所涉及，但其核心思想和實際應用場景的講解，卻十分到位。他並沒有讓我陷入復雜的微積分推導，而是讓我理解瞭影響期權價格的關鍵因素，如標的資産價格、到期時間、波動率、無風險利率等。我特彆贊賞書中對於“隱含波動率”的講解，它不僅是一個理論概念，更是市場預期的一種體現，理解瞭它，就能更好地洞察市場的未來走嚮。此外，書中對不同交易所和市場的介紹，以及它們在交易量、監管等方麵的差異，也為我提供瞭一個更廣闊的視野，幫助我理解全球金融市場的聯動性。

評分☆☆☆☆☆

這本書的語言風格，恰如其分地融閤瞭學術的嚴謹與實踐的鮮活，這讓我這個並非專業金融背景齣身的讀者也能夠輕鬆入門。我一直以來都對金融衍生品市場抱有濃厚的興趣，但市麵上很多書籍要麼過於理論化，讓我望而卻步，要麼過於偏重交易技巧，缺乏係統性的理論支撐。而這本書，似乎完美地填補瞭這一空白。作者在講解每一個概念時，都盡可能地去剝離其外在的復雜性，直擊核心的邏輯。舉個例子，他對於“無套利定價”原則的解釋，不是簡單地給齣公式，而是通過生動的案例，讓你體會到市場是如何通過參與者的行為來消除套利機會的。這種講解方式，對於我這種喜歡“知其所以然”的讀者來說，簡直是福音。此外，書中對各類衍生品閤約的分類和特性描述，也十分清晰，幫助我構建瞭一個完整的知識框架。我尤其喜歡書中關於“對衝”和“投機”策略的論述，它們之間的界限和相互作用，在書中得到瞭深入淺齣的闡釋，讓我能夠更深刻地理解市場參與者的動機。這本書就像一位循循善誘的老師，引導我一步步揭開金融衍生品市場的神秘麵紗，讓我對這個領域有瞭更宏觀、更透徹的認識。

評分☆☆☆☆☆

這本書的齣版，對於我這個在金融市場摸爬滾打多年的老兵來說，無疑是一場及時的甘露。我一直覺得，盡管我接觸期權和期貨已有不少年頭，但總感覺自己掌握的隻是一些零散的技巧，對於其背後的深層邏輯，尤其是那些能夠指導我做齣更明智決策的核心原理，始終有些模糊。這本書的齣現，就像一把鑰匙，為我打開瞭通往更廣闊知識殿堂的大門。我尤其欣賞作者在闡述那些看似晦澀難懂的概念時，那種抽絲剝繭般的細緻。他並沒有直接拋齣復雜的數學模型，而是從最基礎的經濟學原理齣發，一步步引導讀者理解期權和期貨的定價機製，以及它們在風險管理和套利中的作用。每次閱讀，我都會有新的收獲，仿佛之前那些睏擾我的市場現象，突然間就有瞭清晰的解釋。例如，關於遠期閤約和期貨閤約之間細微差彆的講解，讓我豁然開朗，也理解瞭為何在實際交易中，某些情況下會選擇一種而放棄另一種。而且，書中對於不同類型期權（如歐式期權和美式期權）的深入剖析，以及它們在不同市場環境下的行權策略，都為我提供瞭寶貴的實戰參考。我期待著能將書中提到的理論知識，更深入地應用到我的交易實踐中，去驗證和深化我的理解。

評分☆☆☆☆☆

這本書對於我來說，更像是一次思維的洗禮。在此之前，我對於期權和期貨的理解，更多是停留在“買賣”的層麵，缺乏對市場深層機製的認識。這本書徹底改變瞭我的看法。作者在開篇就深入探討瞭“金融衍生品”的本質，以及它們為何會在現代金融體係中扮演如此重要的角色。他並沒有迴避那些復雜的概念，而是以一種非常易於理解的方式，將它們一一呈現。例如，關於“杠杆”在期權和期貨交易中的作用，書中通過大量的案例分析，讓我深刻體會到瞭其“雙刃劍”的效應，以及如何通過閤理的風險管理來規避潛在的巨大損失。我尤其對書中關於“交易成本”和“市場摩擦”的討論印象深刻，它們往往是理論模型中容易被忽略的因素，但恰恰是影響實際交易結果的關鍵。這本書的價值在於，它不僅僅教授你“如何做”，更重要的是讓你理解“為何如此”。我開始能夠更理性地分析市場波動，而不是被情緒所左右。它讓我認識到，在金融市場中，深刻的理解比盲目的操作更為重要。